Tidak Perlu Banyak bagi ECB untuk Menghancurkan Taruhan Pemotongan Suku Bunga Minggu Depan

(Bloomberg) -

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Panggung diatur untuk bentrokan antara pedagang yang bertaruh pada pemotongan suku bunga dan Christine Lagarde, yang siap – sekali lagi – untuk menegaskan kebutuhan untuk membasmi inflasi.

Presiden Bank Sentral Eropa menegur investor enam minggu lalu karena meremehkan tingkat kenaikan yang diperlukan untuk mengendalikan harga yang melonjak, kemudian mengulangi pesan di Forum Ekonomi Dunia di Davos bulan ini.

Terlepas dari itu, obligasi kawasan euro menguat pada Januari karena investor menolak peringatan pengetatan agresif dalam beberapa bulan mendatang dan terus memperkirakan penurunan suku bunga pada akhir tahun.

Federal Reserve AS, Bank of England dan ECB semuanya akan mengadakan pertemuan penetapan suku bunga minggu depan dan ahli strategi dari Nomura Holdings Inc. hingga Societe Generale SA sedikit ragu mengenai siapa yang akan memberikan nada paling hawkish. Ada juga bahaya Lagarde akan menambah kebekuan pada pernyataannya untuk mendorong koreksi pasar jika data inflasi Eropa lebih rendah dari perkiraan.

"Kami mengharapkan pertikaian antara ECB dan pasar," kata ekonom Nomura Andrzej Szczepaniak. "Jelas bahwa pasar tampak bersemangat untuk menantang mantra 'peningkatan 50 basis poin' ECB."

Lagarde dari ECB Mengatakan 'Tetap di Jalur' Adalah Mantra Kebijakannya

Swap menunjukkan kenaikan suku bunga setengah persentase poin Kamis depan adalah kesepakatan yang dilakukan, yang akan membawa suku bunga deposito ke level tertinggi 15 tahun sebesar 2.5%. Namun pedagang hanya melihat peluang 70% dari kenaikan 50 basis poin lagi di bulan Maret dan kemudian mulai memberi harga pemotongan suku bunga utama dari sekitar bulan September.

Itu terlepas dari upaya terbaik dari pejabat ECB. Di Davos, Lagarde mengundang para pedagang yang telah mengambil taruhan tingkat dovish “untuk merevisi posisi mereka. Mereka akan sangat disarankan untuk melakukannya.” Rekan-rekannya, termasuk kepala bank sentral Belanda Klaas Knot, menginginkan setidaknya dua kenaikan suku bunga setengah poin lagi.

Kisah berlanjut

“Harga pasar saat ini tidak koheren,” tulis ahli strategi Societe Generale termasuk Ninon Bachet dalam sebuah catatan pada hari Kamis. "Ekonom kami memperkirakan ECB akan berhenti di 3.75%, dengan risiko terbalik, yang berarti pasar dapat memberi harga lebih tinggi."

Dia melihat hasil bund 10 tahun diperdagangkan pada 2.5% hingga 3% di semester pertama dan merekomendasikan penggunaan opsi untuk memudarkan harga pemotongan suku bunga yang berlebihan. Bahkan setelah aksi jual baru-baru ini, imbal hasil obligasi Jerman 10 tahun lebih dari 30 basis poin di bawah puncak 30 Desember, di 2.25%. Dan sementara pasar memperkirakan penurunan suku bunga sekitar 30 basis poin antara September 2023 dan Maret 2024, taruhan itu berlebihan, katanya.

Ekonomi Tangguh

Setidaknya untuk saat ini, ekonomi Eropa terlihat mampu menangani lebih banyak kenaikan.

Ekonom di Goldman Sachs Inc. tidak lagi memprediksi resesi tahun ini karena faktor-faktor termasuk musim dingin yang lebih hangat dari biasanya di Eropa yang kekurangan energi dan berkurangnya kendala rantai pasokan meningkatkan optimisme.

Bandingkan dengan Inggris, di mana prospek ekonomi lebih menantang. Pedagang kurang yakin bahwa Bank of England akan memberikan kenaikan setengah poin minggu depan, dengan swap menunjukkan probabilitas 90%. Tingkat saat ini 3.5%.

"Sepertinya bund tidak memiliki semua kenaikan harga yang perlu dilakukan ECB," kata Gordon Shannon, manajer portofolio di TwentyFour Asset Management. Hasil pada gilt dan Treasuries memberikan refleksi yang jauh lebih baik dari pengetatan yang akan datang dari BOE dan Fed, katanya.

Meski begitu, data inflasi Januari yang akan dirilis minggu depan dapat memberanikan pedagang untuk merevisi harga suku bunga lebih rendah jika ada tanda-tanda perlambatan lebih lanjut — memicu lebih banyak keuntungan untuk obligasi. Inflasi utama telah turun dari rekor 10.6% menjadi 9.2% dan ekonom yang disurvei oleh Bloomberg melihat laju pertumbuhan harga turun menjadi 9%.

Tindakan yang mengurangi energi dan makanan juga diperkirakan akan meningkat, meski hanya sedikit. Pejabat ECB termasuk Gediminas Simkus telah menekankan risiko seputar keras kepala inflasi inti, berkomentar minggu ini bahwa kenaikan suku bunga 50 basis poin "harus diambil dengan tegas."

jauh dari selesai

Tetapi bahkan jika data datang lebih baik dari yang diharapkan, pertempuran global untuk menjinakkan pertumbuhan harga tidak dapat diprediksi dan mungkin ada kejutan di kemudian hari. Pedagang mungkin melihat ke Australia untuk kisah peringatan.

Data di sana minggu ini menunjukkan inflasi melaju ke laju tercepat dalam 32 tahun dalam tiga bulan terakhir tahun 2022, melebihi perkiraan dan mendorong pasar uang untuk memperkirakan kenaikan suku bunga pada pertemuan bank sentral bulan depan.

Obligasi Bulls Menghadapi Kemunduran Inflasi Jika Australia, NZ Ada Panduan

ECB mungkin mendapatkan uluran tangan dari Fed, jika pembuat kebijakan AS – yang juga diperkirakan akan menaikkan suku bunga minggu depan – memperjelas bahwa pertarungan inflasi masih jauh dari selesai.

Pertukaran yang terkait dengan pertemuan bank sentral AS menyiratkan pedagang mengharapkan penurunan suku bunga hampir 50 basis poin pada akhir tahun. Sementara tanda-tanda perlambatan meningkat — Fed telah memberikan kenaikan 425 basis poin dibandingkan dengan 250 basis poin dari ECB — ekonomi AS berkembang dengan kecepatan yang sehat pada kuartal keempat, dan Fed telah berulang kali memperingatkan akan membiarkan suku bunga tinggi. .

Menurut Florian Ielpo, kepala makro di Manajer Investasi Lombard Odier, ECB dan Fed perlu terus menyampaikan pesan bahwa perang melawan inflasi belum berakhir.

“Tugas mereka adalah meyakinkan pasar bahwa penurunan suku bunga yang telah ditetapkan tidak memiliki tempat di sana,” katanya.

–Dengan bantuan dari Naomi Tajitsu dan James Hirai.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP