Tak Selalu Tentangmu

Keputusan baru-baru ini oleh OPEC+ untuk memangkas kuota produksi sebesar 2 juta barel per hari jelas menarik perhatian, dan bukan dalam cara yang baik. Datang hanya sebulan sebelum pemilihan paruh waktu AS dan selama invasi Rusia yang sedang berlangsung ke Ukraina, komentator bergegas untuk mempertimbangkan implikasi politik dari langkah tersebut, termasuk kesan bahwa itu membantu Vladmir Putin dan Iran dan menyakiti Joe Biden. Bagaimanapun, Presiden Biden telah mengunjungi Arab Saudi baru-baru ini dan mendorong mereka untuk meningkatkan produksi minyak dan harga moderat, tampaknya tidak berpengaruh. (Mungkin dia seharusnya menangkap bola itu.)

Kehebohan itu merupakan campuran yang membingungkan dan jelas: membingungkan karena OPEC dan OPEC+ telah menetapkan kuota terus menerus selama hampir empat dekade, dan mengapa langkah khusus ini tiba-tiba harus diperlakukan sebagai serangan politik besar terhadap AS dan/atau Administrasi Biden sehingga tampak aneh. Namun, mengingat pemilihan umum yang akan datang dan kekhawatiran pemilih tentang inflasi, langkah itu telah mengejutkan, terutama di kalangan Demokrat. Partai Republik gembira dengan demonstrasi impotensi Biden. Tetapi pembaca akan diperingatkan agar tidak terlalu menafsirkan perkembangan dalam konteks pemilihan paruh waktu AS dan/atau perang di Ukraina.

Ada korelasi yang pasti antara langkah OPEC+ dan dampak politik yang disebutkan di atas, tetapi apakah ada kausalitas? Seperti biasa, para pakar dari semua kalangan mengklaim memahami maksud sebenarnya di balik gerakan tersebut, terutama yang berkaitan dengan hubungan AS-Saudi. Tentu saja, mengklaim bahwa Saudi marah dengan Administrasi Biden karena mungkin memungkinkan Iran menghasilkan lebih banyak uang dengan mengekspor minyak bertentangan dengan argumen bahwa pengurangan kuota dimaksudkan untuk membantu Rusia dan Iran. Tetapi para pakar sering mengamati konsistensi dalam pelanggaran tersebut.

Sejak 1973, AS secara konsisten mendesak Saudi dan produsen minyak lainnya untuk memoderasi harga, satu-satunya pengecualian adalah kunjungan Wakil Presiden George HW Bush 1986 ke Riyadh di mana ia mengeluhkan kerusakan pada sektor minyak AS dari jatuhnya harga baru-baru ini. . Runtuhnya harga itu—yang menurut sebagian orang dilakukan atas desakan Reagan untuk menyakiti Uni Soviet—terjadi setelah Saudi, yang menghadapi hampir penghentian penjualan minyak, meninggalkan kebijakan mereka sebagai produsen ayunan. Itu melibatkan menyerap fluktuasi jangka pendek dalam permintaan minyak OPEC untuk menstabilkan harga.

Seperti terlihat pada gambar di bawah ini, bertindak sebagai produsen ayunan sebenarnya cukup berhasil dalam menjaga harga minyak dunia tetap stabil, namun gagal karena ekspor Saudi sebagian besar turun, bukan naik. Pada akhir 1985, hampir semua produksi mereka akan menutupi permintaan domestik dan beberapa kesepakatan barter. Secara teori, Saudi bisa mempertahankan harga minyak—dengan membeli surplus pasar. Jelas, hal seperti itu tidak akan terjadi.

Kembali ke masa sekarang. Sebelum pengurangan kuota diumumkan, harga minyak telah tergelincir, turun sekitar $10/barel dengan WTI turun di bawah $80 untuk pertama kalinya sejak Januari. Peringatan resesi meningkat dan OPEC dan IEA mengurangi perkiraan permintaan mereka untuk tahun 2023 masing-masing sebesar 0.4 mb/d dan 0 mb/d. Yang akan membuat pengurangan kuota 5 mb/d tampak berlebihan, kecuali bahwa pertama, sebagian besar kelemahan permintaan adalah dalam enam bulan ke depan, dan kedua, peramal secara tradisional lambat memasukkan resesi ke dalam perkiraan mereka, biasanya menunggu sampai trennya baik. didirikan dan kadang-kadang di kaca spion. Ini masuk akal karena resesi adalah penyimpangan dari norma dan organisasi resmi tentu enggan untuk mendahului perkembangan yang tidak pasti dan berubah. Namun ketiga, 2 mb/d adalah angka nominal, karena sebagian besar anggota OPEC+ tidak memenuhi kuota mereka sekarang, sehingga perubahan produksi aktual seharusnya sekitar 2 mb/d kira-kira serupa dengan perkiraan hilangnya permintaan dalam beberapa bulan mendatang.

Tetap saja itu menyiratkan beberapa pengetatan pasar adalah mungkin, mengingat perkiraan pasar yang berlaku. Memang, persediaan minyak global, sementara pulih, tetap jauh di bawah normal. Permintaan yang lebih rendah berarti tingkat persediaan yang diinginkan juga harus lebih rendah, tetapi permintaan hanya akan turun beberapa persen.

Indikator yang lebih baik dapat ditemukan di pasar keuangan, di mana penetapan harga minyak dilakukan untuk pasokan saat ini dan masa depan dan perbedaannya menunjukkan nilai pasokan cepat atau fisik. Jika harga saat ini lebih tinggi dari harga masa depan, yang dikenal sebagai backwardation, maka perdagangan merasakan ketatnya pasar. Semakin besar tingkat keterbelakangan, semakin ketat pasar.

Gambar di bawah ini menunjukkan perbedaan antara kontrak berjangka bulan pertama dan kontrak bulan keempat untuk tahun ini. Keterbelakangan melonjak ketika Putin menginvasi Ukraina, karena pembeli berebut pasokan fisik. Baru-baru ini, level tersebut turun dengan tanda-tanda melemahnya ekonomi yang berkembang. Pengurangan kuota memang menyebabkan lonjakan, namun yang sudah memudar menyiratkan bahwa pedagang/pembeli tidak khawatir pasokan akan menjadi ketat. Pada dasarnya, mereka menegaskan pemotongan kuota itu perlu.

Kemarahan di antara politisi Amerika sudah mulai memudar, sebagian karena rentang perhatian mereka yang pendek (sama untuk media dan publik), tetapi juga karena harga minyak sudah lebih rendah daripada sebelum pengumuman mengejutkan OPEC+. Pasar mungkin akan semakin ketat dalam beberapa hari mendatang, tetapi untuk saat ini, tampaknya kelompok tersebut benar-benar membaca daun teh lebih baik daripada kita semua. Yang menyiratkan bahwa langkah itu tidak dimaksudkan untuk mengirim pesan politik, meskipun semua orang yakin itu semua tentang mereka.