(Bloomberg) — Jamie Dimon mengatakan jangan heran jika S&P 500 kehilangan seperlima dari nilainya. Sementara kejatuhan seperti itu akan membuat pedagang gelisah dan membuat akun pensiun tertekan, sejarah menunjukkan bahwa hal itu tidak memerlukan penyimpangan besar dari preseden masa lalu untuk terjadi.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Dinilai berdasarkan penilaian dan dampaknya terhadap pengembalian jangka panjang, penurunan "mudah 20%" CEO JPMorgan Chase, yang disebutkan dalam wawancara CNBC kemarin, akan menghasilkan pasar beruang yang dalam banyak hal dianggap normal. Penurunan kira-kira ke 2,900 pada S&P 500 akan membuat indeks 39% di bawah tertinggi Januari, keruntuhan yang mencolok tetapi tidak ada artinya di samping kehancuran dot-com dan krisis keuangan global.
Harga yang tersirat dalam skenario Dimon kira-kira adalah puncak indeks dari 2018, tahun ketika pemotongan pajak perusahaan Presiden Donald Trump mulai berlaku dan aksi jual ekuitas memaksa Federal Reserve untuk mengakhiri kenaikan suku bunga. Mengembalikan keuntungan sejak saat itu akan membuat investor tidak memiliki apa-apa selama empat tahun, periode bera yang relatif lama. Tetapi, mengingat kekuatan pasar bull yang mengamuk sebelum itu, itu akan memangkas keuntungan tahunan selama dekade terakhir hanya menjadi sekitar 7%, sejalan dengan rata-rata jangka panjang.
Tidak ada yang tahu ke mana arah pasar, termasuk Dimon, dan banyak yang akan bergantung pada evolusi kebijakan Federal Reserve dan apakah pendapatan sesuai dengan tindakan anti-inflasinya. Namun, sebagai latihan, perlu diperhatikan bahwa penarikan ruang lingkup yang dia gambarkan tidak pernah terdengar, dan akan menyerang banyak veteran Wall Street sebagai perhitungan yang dapat dibenarkan di pasar yang telah diangkat tinggi-tinggi oleh kemurahan hati The Fed.
Penurunan suku bunga telah "sangat bagus untuk penilaian berlipat ganda dan kami melepas semua itu," Michael Kelly, kepala multi-aset global di Pinebridge Investments LLC, mengatakan di Bloomberg TV. “Kami memiliki uang mudah untuk waktu yang lama dan kami tidak dapat memperbaiki semua itu dengan sangat cepat.”
Pada 34%, pasar beruang rata-rata sejak Perang Dunia II sedikit lebih dangkal, tetapi penurunannya cukup bervariasi sehingga penurunan 40% sesuai dengan batas yang masuk akal. Salah satu alasan penarikan saat ini mungkin memiliki kaki adalah penilaian. Singkatnya, bahkan setelah kehilangan $15 triliun nilainya, saham masih jauh dari tawar-menawar yang jelas.
Pada titik terendah bulan lalu, S&P 500 diperdagangkan pada pendapatan 18 kali lipat, kelipatan yang berada di atas valuasi yang terlihat di semua 11 siklus penurunan sebelumnya, data yang dikumpulkan oleh Bloomberg menunjukkan. Dengan kata lain, jika ekuitas pulih dari sini, dasar pasar beruang ini akan menjadi yang paling mahal sejak 1950-an. Di sisi lain, mencocokkan median itu akan membutuhkan penurunan 25% lagi dalam indeks.
“Kami memiliki periode likuiditas yang banyak. Itu berbeda sekarang,” kata Willie Delwiche, ahli strategi investasi di All Star Charts. “Mengingat apa yang dilakukan oleh imbal hasil obligasi, saya tidak berpikir Anda dapat mengatakan penurunan 40% dari puncak ke palung tidak mungkin.”
Akankah S&P 500 menjadi tawar-menawar jika penurunan 20% terjadi? Ini bisa diperdebatkan. Sementara 2,900 cukup murah dibandingkan dengan perkiraan yang ada untuk pendapatan 2023 – sekitar $ 238 per saham, menyiratkan rasio P / E 12.2 – perkiraan tersebut akan berada dalam masalah serius jika terjadi resesi, seperti yang diprediksi Dimon. Menyesuaikan perkiraan untuk penurunan laba 10% menghasilkan kelipatan pendapatan 14.3 — tidak mahal, tetapi juga bukan tawaran yang bagus.
Menggarisbawahi pandangan suram Dimon adalah ancaman kontraksi ekonomi. Dari lonjakan inflasi hingga pelonggaran kuantitatif Fed yang berakhir dan perang Rusia di Ukraina, sejumlah hambatan "serius" kemungkinan akan mendorong ekonomi AS ke dalam resesi dalam enam hingga sembilan bulan, kata CEO JPMorgan kepada CNBC.
Penilaian Dimon tentang ekonomi dan pasar tampak lebih tidak menyenangkan daripada peramal internalnya sendiri. Michael Feroli, kepala ekonom AS JPMorgan, mengharapkan produk domestik bruto riil meningkat setiap kuartal hingga akhir 2023.
Sementara ahli strategi pasar yang dipimpin oleh Marko Kolanovic mengakui target akhir tahun mereka untuk aset keuangan mungkin tidak tercapai sampai tahun depan, tim tetap optimis pada pendapatan perusahaan. Diperkirakan S&P 500 akan reli ke 4,800 pada bulan Desember.
"Ekuitas terbukti menjadi kelas aset riil yang efektif karena pendapatan mereka terkait dengan inflasi," tulis tim tersebut dalam sebuah catatan pekan lalu. “Kecuali jika pertumbuhan PDB nominal turun secara drastis, pertumbuhan pendapatan harus tetap tangguh dan menentang ekspektasi penurunan bahkan di lingkungan pertumbuhan PDB riil yang rendah.”
Pandangan yang bertentangan menggarisbawahi realitas dunia pasca-pandemi di mana perkiraan Wall Street bervariasi dan upaya untuk memprediksi masa depan terbukti sia-sia. Bankir sentral dan investor sama-sama salah menilai kekakuan inflasi. Akhir-akhir ini menjadi jelas bahwa pengecer dan pembuat chip salah menghitung permintaan dan akhirnya menimbun terlalu banyak barang yang tidak diinginkan.
Dengan The Fed terlibat dalam pengetatan moneter paling agresif dalam beberapa dekade, tidak ada yang bisa mengatakan dengan keyakinan tinggi ke mana arah ekonomi. Latar belakang suram itu telah menyebabkan berbagai proyeksi ketika datang ke laba perusahaan untuk tahun depan - ekspansi 13% menjadi kontraksi 8%, berdasarkan ahli strategi yang dilacak oleh Bloomberg.
Jane Edmondson, chief executive officer di EQM Capital, mengatakan dia lebih optimis daripada Dimon, meskipun dia berbagi keprihatinan atas ketidakmampuan Fed untuk mengatasi sisi penawaran dari masalah inflasi.
"Saya setuju bahwa jika The Fed tidak memperlambat upayanya untuk memerangi inflasi, kita bisa melihat lebih banyak kepedihan pasar," katanya. “Sementara sikap agresif mereka terhadap suku bunga dapat mengekang beberapa permintaan, itu tidak menyelesaikan masalah dalam rantai pasokan yang menyebabkan harga dan inflasi lebih tinggi. Dalam hal itu, kekhawatiran Jamie dibenarkan karena obatnya tidak sesuai untuk apa yang membuat kita sakit.”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/jamie-dimon-p-500-bear-142642303.html