(Bloomberg) — Bagi banyak orang di Wall Street, aksi jual menyakitkan yang terjadi di pasar Treasury bulan ini hanyalah babak pembuka.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Pada hari Rabu, nada hawkish Ketua Federal Reserve Jerome Powell menambahkan bahan bakar ke kekalahan setelah dia mengatakan bank siap untuk mulai menaikkan suku bunga pada bulan Maret, mengirimkan imbal hasil Treasury dua tahun melonjak paling besar sejak Maret 2020. Pasar uang dengan cepat mulai menetapkan harga di hampir lima kenaikan Fed tahun ini, naik dari tiga yang diharapkan baru-baru ini pada Desember.
Tapi paduan suara analis obligasi dan investor mengatakan pasar masih meremehkan seberapa jauh The Fed harus pergi untuk menjinakkan lonjakan inflasi yang lebih gigih dan curam dari pembuat kebijakan pernah diharapkan.
Hasilnya, jika beruang benar: imbal hasil obligasi perlu melonjak lebih banyak — dan tetap di sana — untuk mendapatkan biaya pinjaman mendekati cukup tinggi untuk mencegah ekonomi dari overheating, mengancam pukulan yang lebih dalam bagi pemegang obligasi yang sudah melihat kerugian bulanan terburuk mereka sejak akhir 2016.
"Mereka berada di belakang kurva dan mereka bersalah karena terlalu mudah terlalu lama," kata David Kelly, kepala strategi global di JPMorgan Asset Management, tentang The Fed.
Bank sentral sedang menapaki jalan yang sulit karena menarik kembali langkah-langkah stimulus besar-besaran yang telah membantu lonjakan pertumbuhan ekonomi di tengah pandemi. Menghadapi lonjakan inflasi terbesar dalam empat dekade, ia perlu menaikkan suku bunga yang cukup untuk mengendalikan harga konsumen tanpa memicu resesi.
Meskipun kenaikan tajam dalam imbal hasil Treasury bulan ini, tingkat tersebut – yang berfungsi sebagai tolok ukur untuk sistem keuangan – tetap rendah secara historis, dengan imbal hasil masih di bawah tingkat inflasi yang diharapkan. Itu menunjukkan keyakinan bahwa pertumbuhan dan inflasi akan melambat akhir tahun ini dan pada akhirnya memungkinkan The Fed menaikkan suku bunga semalam hanya sedikit di atas 2% selama siklus bisnis saat ini. Saat ini mendekati nol.
"Pasar tidak percaya ekonomi dapat bertahan dari kenaikan 6-7 dalam 18 bulan ke depan," kata Aneta Markowska, kepala ekonom keuangan AS di Jefferies, yang berpikir para pedagang tidak setuju dengan pandangan itu.
Pada hari Rabu, Powell mengakui bahwa pertumbuhan lebih kuat dan inflasi lebih tinggi daripada ketika Fed sebelumnya memulai siklus kenaikan, menandakan kemungkinan langkah pengetatan kebijakan moneter yang lebih cepat dimulai pada bulan Maret. Dia menyatakan keyakinannya bahwa ekonomi dapat menangani suku bunga yang lebih tinggi, sementara juga membiarkan pintu terbuka untuk pergeseran 50 basis poin lebih tinggi, langkah pengetatan yang tidak terlihat sejak tahun 2000.
Pernyataannya memicu aksi jual obligasi yang pada Kamis pagi di New York telah mendorong imbal hasil dua tahun yang sensitif terhadap kebijakan menjadi 1.20%, naik 20 basis poin dari sebelum pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal dan konferensi pers Powell.
Pedagang pasar uang meningkatkan taruhan kenaikan suku bunga ke harga sekitar 117 basis poin kenaikan pada tahun 2022 – atau hampir lima pergerakan seperempat poin – naik dari sekitar 100 basis poin sebelum pertemuan.
"Powell jauh lebih hawkish dari yang diharapkan," kata George Goncalves, kepala strategi makro AS di Mitsubishi UFJ Financial Group. “The Fed jelas berada di belakang kurva dan menggunakan setiap kesempatan untuk kembali berpihak. Kami masih percaya ini pada akhirnya akan menghasilkan kesalahan kebijakan ke arah lain. Tetapi untuk saat ini mereka berarti bisnis dalam memerangi inflasi.”
Sejumlah pengamat terkemuka - termasuk mantan Presiden Fed New York William Dudley, mantan Menteri Keuangan Lawrence Summers dan manajer keuangan lama Mohamed El-Erian - telah memperingatkan untuk beberapa waktu bahwa bank sentral terlalu lambat dalam menarik kembali stimulusnya setelah pembelian obligasinya lebih dari dua kali lipat aset di neraca menjadi hampir $9 triliun sejak awal 2020.
Suku bunga utama The Fed tetap mendekati nol dan akan terus membeli obligasi hingga Maret, lebih lanjut memicu ekonomi yang ditandai dengan pengetatan pasar kerja, kenaikan upah, dan inflasi tahunan 7%. Inflasi yang disesuaikan, atau nyata, hasil Treasury 10-tahun berada di minus 0.55%, tanda kondisi keuangan yang sangat longgar. Dan jalur yang diharapkan Fed tahun ini akan meninggalkan kisaran dana fed semalam utama sekitar 1.25% pada akhir tahun 2022, jauh di bawah tingkat inflasi dan tingkat sekitar 4% yang dilihat oleh para ekonom tidak lagi merangsang pertumbuhan.
Indeks kondisi keuangan Goldman Sachs Group Inc. berada tepat di atas posisi terendah sepanjang masa, menandakan bahwa kredit masih longgar.
Stephen Roach, mantan ekonom Morgan Stanley yang sekarang mengajar di Universitas Yale, mengatakan dalam sebuah catatan minggu ini bahwa "The Fed sangat jauh di belakang sehingga bahkan tidak dapat melihat kurva."
"The Fed menuangkan bahan bakar pada ekonomi dengan tingkat pengangguran terendah dalam 40 tahun pada saat tingkat inflasi mungkin lebih dari dua kali lipat dari periode sebelumnya akomodasi moneter yang berlebihan," katanya dalam sebuah wawancara. "The Fed harus melakukan lebih banyak pengetatan."
Beberapa di antaranya akan datang ketika The Fed mulai menyusutkan neracanya dengan tidak membeli obligasi baru ketika obligasi lama jatuh tempo, yang diindikasikan akan mulai dilakukan begitu kenaikan suku bunga sedang berlangsung. Pasar obligasi waspada terhadap prospek bahwa apa yang disebut pengetatan kuantitatif seperti itu dapat meningkat jika Fed berjuang untuk mengendalikan inflasi dengan menaikkan suku bunga.
Markowska, ekonom di Jefferies, mengatakan "ketegangan struktural" di pasar tenaga kerja adalah sesuatu yang belum pernah terlihat sejak 1950-an dan ada "banyak uang yang tersimpan di neraca perusahaan dan neraca pribadi, hanya menunggu untuk dibelanjakan. ”
“Masalah inflasi ini tidak akan hilang dengan sendirinya,” katanya. “The Fed pada akhirnya harus melakukan sesuatu tentang hal itu dan saya tidak berpikir 7 kenaikan akan melakukannya. Ini akan membutuhkan lebih banyak dari harga pasar untuk kembali ke inflasi 2% secara berkelanjutan.”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-worst-rout-years-deepen-170503034.html