Yen Jepang Beresiko Diganti Sebagai 'Peso'

Momen rusa di lampu depan yang dialami Gubernur Bank of Japan Haruhiko Kuroda tidak hanya menyakitkan untuk ditonton. Ini jelas dan merupakan bahaya bagi prospek ekonomi No. 2 di Asia.

Grafik perjalanan yen menuju 150 dolar dianggap sebagai ancaman bagi Jepang 2022. Fokusnya cenderung pada bagaimana inflasi melonjak pada tingkat 3%, dengan beberapa ukuran. Itu jauh di atas target BOJ 2% dan dunia yang jauh dari deflasi yang menjadi zeitgeist hanya 12 bulan yang lalu.

Putaran U membuat pasar global bertanya-tanya apa, oh apa, Kuroda melakukan tepuk sementara sementara bankir sentral hampir di mana-mana meningkatkan suku bunga. Perbedaan yang melebar antara imbal hasil Jepang dan AS membuat yen mengalir melewati posisi terendah 30 tahun. Apakah 160 berikutnya? Atau bahkan 170, sebagai mantan Wakil Menteri Keuangan Jepang Eisuke Sakakibara, yang dikenal luas sebagai “Mr. Yen,” memperingatkan?

Melihat ketenangan Kuroda tampaknya menunjukkan bahwa Sakakibara dan penurunan yen lainnya terlalu memikirkan risiko. Namun masalah sebenarnya adalah salah satu yang terlalu banyak diabaikan oleh para ekonom: betapa jauh lebih buruknya Jepang 10 tahun dari sekarang jika BOJ tidak berhenti memberi makan steroid tak terbatas kepada ekonomi.

Jika perjalanan waktu memungkinkan, akan menarik untuk kembali ke era pembuatan kebijakan BOJ 2006-2007—dan tetap pada jalurnya.

Itu adalah dua gubernur BOJ yang lalu, ketika Toshihiko Fukui melakukan panggilan di kantor pusat bank sentral di Tokyo. Pada saat ia mengambil kendali pada tahun 2003, Tokyo telah tiga tahun menjadi percobaan pertama di dunia dengan pelonggaran kuantitatif. Fukui memutuskan sudah waktunya untuk membebaskan Jepang dari unit perawatan intensif. Bagaimanapun, QE dimaksudkan untuk mengembalikan ekonomi dari semacam pengalaman hampir mati. Itu tidak pernah dimaksudkan untuk menjadi permanen.

Fukui mulai menurunkan dosis moneter. Kemudian pada Juli 2006, ia melakukan kenaikan suku bunga resmi. Kemudian yang kedua di awal tahun 2007. Tidak mengherankan, kekaisaran menyerang balik. Investor, bank, perusahaan, dan politisi melolong sebagai protes. Tak lama, Fukui berada dalam posisi bertahan. Kenaikan tarif berhenti.

Pada tahun 2008, tindakan pertama oleh penerus Fukui Masaaki Shirakawa adalah memangkas tarif kembali ke nol dan mengembalikan beberapa elemen QE. Pada tahun 2013, Kuroda dipekerjakan untuk melakukan turbocharge. Dia menimbun obligasi, saham, dan aset lainnya. Pada tahun 2018, neraca BOJ melampaui ukuran seluruh ekonomi Jepang senilai $5 triliun, yang pertama untuk negara Kelompok Tujuh.

Namun, bayangkan jika upaya Fukui untuk menormalkan hubungan Japan Inc. dengan kesejahteraan perusahaan yang ditanggung bank sentral bertahan.

Ekonom AS yang menyesali pembalikan "momen Fukui" mantan Ketua Federal Reserve Janet Yellen akan memahami latihan ini. Mulai akhir tahun 2015, Yellen mengakhiri QE era krisis Lehman Brothers dan mulai menaikkan tarif.

Ketika Jerome Powell memegang tongkat estafet pada tahun 2018, dia tetap mengikuti rejimen normalisasi tingkat Yellen. Sampai saat itu Presiden Donald Trump mengancam akan memecatnya. Jadi, The Fed mulai memangkas suku bunga kembali ke nol jauh sebelum Covid-19 melanda—jauh sebelum ekonomi terbesar membutuhkan steroid baru. Bagaimana jika Powell telah melakukan tugasnya, mengabaikan Trump dan menolak penurunan suku bunga?

Bagaimana-jika ini bahkan lebih menjengkelkan bagi pengamat BOJ hari ini. Jika Jepang telah menghentikan kecanduannya pada uang BOJ 15 atau 16 tahun yang lalu, Canon, Sony, Toyota, dan lainnya Japan Inc. raksasa akan memiliki insentif untuk meningkatkan permainan inovatif dan kompetitif mereka. Suksesi pemerintahan yang telah memimpin sejak pertengahan 2000 akan ditekan untuk melakukan pekerjaan mereka dan menerapkan reformasi struktural yang berani.

Sebaliknya, pejabat dan kepala suku terpilih telah mampu melakukan minimal. Semua hanya terbiasa kembali ke jendela ATM BOJ, berkali-kali. Semua pemberian ini memungkinkan Jepang untuk membuat keputusan besar dengan baik di masa depan. Pada tahun 2022, punting berlanjut.

Ini membawa kita ke teka-teki Kuroda saat ini. Karena pejabat Jepang dan CEO sektor swasta terus hidup dari satu pukulan demi pukulan—mengetahui selalu ada lebih banyak dari mana asalnya—tidak ada alasan untuk mengambil risiko, melakukan pekerjaan berat atau mencoba sesuatu yang berbeda. Jadi, kebijakan yang ditujukan untuk mendukung perusahaan zombie membuat zombifikasi secara keseluruhan ekonomi G7.

Sekarang, Kuroda memberi tahu Japan Inc., dan dunia, bahwa nol sedang mengubah strategi. Dan bahwa yen berubah menjadi peso tepat di depan mata kita baik-baik saja.

Benar, pendakian saat ini akan terlalu mengganggu stabilitas untuk dipikirkan. Tetapi gagasan bahwa Kuroda tidak memiliki strategi baru sangat meresahkan. Bahkan penyeimbangan kembali pembelian aset—atau sekadar petunjuk akan datang—mungkin mengingatkan dunia bahwa pembuat kebijakan Tokyo masih memiliki denyut nadi. Dan yen menuju 160, atau lebih, tidak apa-apa.