(Bloomberg) — Bob Michele, kepala investasi JP Morgan Asset Management yang blak-blakan, memiliki peringatan: dolar tanpa henti dapat membuka jalan menuju pergolakan pasar berikutnya.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Michele telah dalam mode de-risiko, duduk di atas tumpukan uang tunai yang mendekati level tertinggi yang dia pegang dalam 10 tahun. Dan dia panjang dolar. Sementara krisis pasar yang dipicu oleh greenback bukanlah kasus dasarnya, itu adalah risiko ekor yang dia pantau dengan cermat.
Inilah bagaimana hal itu bisa terjadi: Orang asing telah mengambil aset berdenominasi dolar untuk hasil yang lebih tinggi, keamanan, dan prospek pendapatan yang lebih cerah daripada kebanyakan pasar. Sebagian besar dari pembelian tersebut dilindung nilai kembali ke mata uang lokal seperti euro dan yen melalui pasar derivatif, dan ini melibatkan shorting dolar. Ketika kontrak bergulir, investor harus membayar jika dolar bergerak lebih tinggi. Itu berarti mereka mungkin harus menjual aset di tempat lain untuk menutupi kerugian.
"Saya khawatir bahwa dolar yang jauh lebih kuat akan menciptakan banyak tekanan, terutama dalam lindung nilai aset dolar AS kembali ke mata uang lokal," kata Michele dalam sebuah wawancara. “Ketika bank sentral menginjak rem, sesuatu melewati kaca depan. Biaya pembiayaan telah naik dan itu akan menciptakan ketegangan dalam sistem.”
Pasar mungkin sudah melihat sebagian dari tekanan itu. Spread kredit tingkat investasi melonjak mendekati 20 basis poin menjelang akhir September. Itu kebetulan dengan banyak lindung nilai mata uang yang bergulir pada akhir kuartal ketiga, katanya – dan itu mungkin hanya “puncak gunung es.”
Michele, yang mengalami setiap kekalahan dari Black Monday dan kehancuran dot-com hingga krisis 2008 dan pandemi, telah membuat beberapa panggilan penting baru-baru ini yang terbukti jitu. Setahun yang lalu, dia memperingatkan bahwa inflasi akan lebih lengket daripada yang diperkirakan banyak pakar pasar dan The Fed akan menaikkan suku bunga lebih cepat dari 2023, seperti yang diperkirakan pada saat itu. Dia memegang uang tunai pada awal tahun ini, menghindari banyak turbulensi di saham dan obligasi.
Pandangan sentral Michele adalah bahwa Federal Reserve akan terus menaikkan suku bunga pada kecepatan yang lebih agresif daripada harga pasar "puas diri", membawa suku bunga dana Fed menjadi 4.75% dan membiarkannya di sana sampai inflasi mendekati target 2%.
Bank sentral akan sangat berkomitmen untuk memerangi inflasi sehingga akan terus menaikkan suku bunga dan tidak akan berhenti atau berbalik arah kecuali jika sesuatu yang sangat buruk terjadi pada pasar atau ekonomi, atau keduanya. Jika pembuat kebijakan berhenti sejenak dalam menanggapi fungsi pasar, harus ada kejutan pada sistem yang menciptakan potensi kebangkrutan. Dan dolar yang meningkat mungkin melakukan hal itu.
Kecuali resesi yang dalam - pikirkan beberapa perempat dari minus 3% hingga minus 5% PDB di sini - atau krisis pasar yang serius, atau keduanya, The Fed tidak mungkin mengalah, kata Michele. Bank sentral AS telah menaikkan patokannya sebesar 75 basis poin tiga kali berturut-turut dan komentar oleh pembuat kebijakan Fed menunjukkan mereka berada di jalur untuk memberikan kenaikan keempat bulan depan.
Data terbaru menunjukkan The Fed mungkin masih memiliki jalan panjang. Harga konsumen di AS naik 6.2% pada tahun yang berakhir Agustus, inflasi tahunan ke-18 bulan berturut-turut di atas target 2%. Pengusaha AS menambahkan 263,000 orang ke daftar gaji pada bulan September, sebuah indikasi bahwa permintaan yang mendasarinya tetap kokoh.
Rintangan Lebih Tinggi
“The Fed sangat jelas bahwa mereka ingin mengembalikan inflasi ke 2%. Ketika Anda mulai menyatukan semuanya, tarifnya harus lebih tinggi dari sebelumnya, dan mereka akan tetap di sana untuk sementara waktu, ”kata Michele. “Mereka akan berhenti tetapi rintangan untuk itu semakin tinggi.”
Inilah cara Michele menjaga portofolionya:
Dia adalah kredit underweight, dan mengambil reli apapun sebagai kesempatan untuk lebih mengurangi holding.
Dia juga telah membersihkan sekuritas hibrida dari portofolio, dan menyukai obligasi berkualitas tinggi dan sangat likuid yang dapat bertahan dari resesi yang dalam.
Sebagian besar uang tunai yang dia pegang dimasukkan ke ujung depan pasar uang — sekuritas perusahaan kelas investasi berkualitas tinggi satu tahun atau kredit sekuritisasi jangka pendek.
Michele adalah dolar panjang terhadap mata uang inti
Obligasi pemerintah mulai terlihat menarik, tetapi belum pada level yang akan dibeli Michele. Dia akan menunggu sampai imbal hasil Treasury 2-tahun naik ke 4.75% -5% dan imbal hasil 10-tahun menjadi 4%-4.25%.
“Kami telah menghabiskan sebagian besar tahun 2022 untuk memastikan bahwa setiap kepemilikan dalam portofolio kami dapat bertahan dari guncangan penurunan material,” katanya. “Sementara harga telah diatur ulang lebih rendah, masih ada banyak likuiditas di pasar untuk saat ini. Tetapi bagaimana jika, dengan melihat ke belakang, sembilan bulan pertama tahun 2022 terbukti menjadi masa tenang sebelum badai?”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-michele-warns-mighty-dollar-103000028.html