Ini adalah paruh pertama tahun yang brutal bagi manajer aset alternatif. Bagian dari
Saham diperdagangkan hanya 11 kali estimasi pendapatan 2022 dan 10 kali estimasi 2023, menurut perkiraan konsensus. Laba per saham diperkirakan turun 3.7% tahun ini menjadi $4.28, naik menjadi $4.83 per saham pada tahun 2023.
KKR menjalankan bisnis aset alternatif, termasuk ekuitas swasta, unit kredit, real estat, dan portofolio infrastruktur. Perusahaan memiliki $ 479 miliar aset yang dikelola pada tanggal 31 Maret, naik 30% dari tahun ke tahun. KKR melaporkan $968.5 juta dari pendapatan yang dapat didistribusikan setelah pajak pada kuartal tersebut, atau $1.10 per saham, naik 47% dari tahun ke tahun.
Perusahaan telah mengumpulkan sejumlah besar modal untuk investasi masa depan, termasuk $26 miliar pada kuartal pertama dan $132 miliar dalam 12 bulan terakhir. Ini menempatkan sebagian dari modal itu untuk bekerja, termasuk $21 miliar pada kuartal pertama. Dan memiliki "komitmen yang tidak beralasan" sebesar $ 115 miliar, yang mencerminkan modal yang telah dijanjikan oleh investor tetapi belum digunakan.
Salah satu alasan untuk optimis sekarang adalah bahwa KKR dapat berada di jalur yang tepat untuk meraih kuartal yang kuat untuk “monetisasi”, ukuran pengembalian finansialnya yang mencakup keuntungan dari penjualan perusahaan swastanya.
KKR mengatakan minggu lalu yang telah diperolehnya lebih dari $950 juta dalam monetisasi kuartal kedua, terutama didorong oleh penjualan strategis dan pasar sekunder yang telah ditutup pada kuartal kedua.
Sekitar 75% dari $950 juta berasal dari realisasi “carry interest”, yang mencerminkan pendapatan dari penjualan perusahaan swasta. Ini termasuk
Nucor
'S
(NUE) membeli Pintu Overhead CHI, pembuat pintu garasi di atas kepala, yang menghasilkan salah satu keuntungan terbesar dalam sejarah KKR baru-baru ini. 25% sisanya berasal dari realisasi pendapatan investasi, yang terdiri dari penjualan, dividen atau bunga yang diperoleh dari investasi yang dimiliki KKR di neraca.
$950 juta melampaui panduan KKR dalam panggilan pendapatan kuartal pertama, ketika dikatakan mengharapkan lebih dari $600 juta dalam monetisasi. Kemudian, pada konferensi industri bulan Juni, KKR mengatakan monetisasi akan mencapai lebih dari $800 juta.
Brian McKenna, seorang analis JMP Securities, mengatakan dia terkejut dengan pengumuman KKR senilai $950 juta, terutama karena latar belakang operasi telah memburuk sejak pembaruan terakhir perusahaan pada awal Juni.
“KKR berada di jalur untuk melaporkan salah satu yang terbaik, atau kuartal terbaik untuk monetisasi, tidak termasuk biaya insentif,” kata McKenna dalam sebuah wawancara. Dia mengharapkan KKR untuk memposting kuartal yang menonjol dan mengulangi peringkat Market Outperform dan target harga $85.
$950 juta mirip dengan tingkat monetisasi yang dilaporkan KKR rata-rata pada setiap kuartal tahun 2021, ketika pasar kesepakatan mencapai puncaknya, menurut Rufus Hone, seorang analis BMO Capital Markets. “Ini merupakan indikator bahwa lingkungan tidak terlalu berdampak pada KKR,” katanya.
KKR dijadwalkan untuk melaporkan pendapatan kuartal kedua pada awal Agustus.
Memang, pembuatan kesepakatan tetap lambat pada tahun 2022. Dan manajer aset alternatif menghadapi pandangan yang jauh lebih sulit dengan kenaikan suku bunga yang menekan biaya modal mereka.
Satu kekhawatiran adalah bahwa nilai buku mungkin terpukul jika aset KKR memburuk berdasarkan "mark to market" dalam iklim ini. Pendapatan terkait biaya juga bisa menurun karena harga aset turun.
“Pada periode seperti ini, perusahaan yang terikat dengan makro cenderung melakukan aksi jual,” kata McKenna dari JMP.
Beberapa investor mungkin salah memahami perusahaan seperti KKR,
Blackstone
(BX),
Carlyle Group
(CG),
Apollo Manajemen Global
(APO) dan
Manajemen Ares
(ARE), memandang mereka sebagai perusahaan ekuitas swasta yang dominan. “Kenyataannya adalah 75% aset grup ini berada di luar ekuitas swasta,” kata Hone, yang memiliki target $80 untuk KKR.
Mungkin juga ada keraguan seputar struktur ekuitas manajer alternatif. Hampir semua telah beralih ke C-Corporations, mengalihkan struktur ekuitas mereka dari kemitraan terbatas, atau LP. Peralihan tersebut telah membantu memperluas basis investor institusional mereka, tetapi saham mungkin masih terbang di bawah radar investor ritel.
Salah satu alasan lain saham terlihat murah adalah bahwa banyak dari kepemilikan dasar mereka tidak jelas. Itu mungkin tidak menanamkan kepercayaan karena investor bersiap untuk menghadapi kondisi ekonomi yang lebih sulit, kemungkinan penurunan nilai buku, dan pemotongan pendapatan dan dividen.
Namun setelah jatuh hampir 40%, saham seperti KKR mungkin sepenuhnya mencerminkan tekanan tersebut. Investor yang masuk sekarang mungkin membeli di dekat bagian bawah.
Kirim surat ke Luisa Beltran di [email dilindungi]