“Makau adalah pasar yang tumbuh paling cepat di dunia… sekarang Anda mendapatkannya hampir gratis padahal seharusnya nilainya sama dengan kapitalisasi pasar total Las Vegas Sands,” kata Mark Giambrone, kepala ekuitas AS di Barrow Hanley Investor Global.
Matematikanya memiliki lokasi Marina Bay Sands saja senilai $30 per saham, pada saat saham diperdagangkan pada $35.28. Selain itu, dia berpendapat bahwa perusahaan dapat memperoleh hampir $ 4 per saham dalam skenario pembukaan kembali, naik dari $ 3.26 pada tahun 2019. Namun saham tersebut belum melihat dorongan yang dinikmati oleh banyak rekan perjalanannya. "Itu gila bagi saya," kata Giambrone.
Tentu saja, para pencela akan mengatakan bahwa memiliki kasino yang berpusat di Makau adalah hal yang gila ketika hanya sedikit orang yang dapat pergi ke Makau, dan Las Vegas Sands—perusahaan terbesar di kawasan itu—diperkirakan akan membukukan kerugian per saham tahun ini. Konsensus tidak meminta laba per saham mencapai $4 hingga 2025.
Namun Bryan Engler, kepala sekolah dan manajer portofolio di Kovitz Investment Group, berpendapat bahwa Marina Bay Sands—“salah satu bagian properti yang paling menguntungkan di dunia”—dapat menghasilkan hampir $2.5 miliar pendapatan sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi, atau Ebitda, ketika dibuka kembali sepenuhnya, dibandingkan dengan $1.7 miliar sebelum pandemi. Itu saja seharusnya mendorong saham dengan nyaman di atas kisaran baru-baru ini, kata Engler. Dalam jangka panjang, dia tidak berpikir $ 5 miliar hingga $ 6 miliar di Ebitda tidak masuk akal.
“Memprediksi apa yang akan dilakukan pemerintah China adalah tugas yang bodoh…tetapi Las Vegas Sands memiliki rekam jejak yang kuat dalam pengeluaran modal yang sangat baik, neraca yang bersih, dan beberapa properti game terbaik di dunia,” kata Engler. Ini “memiliki banyak pilihan untuk investor jangka panjang.”
Meskipun beberapa tahun terakhir telah mengajarkan investor untuk mengharapkan hal yang tidak terduga, tampaknya ini adalah masalah kapan, daripada jika, Makau akan hidup kembali.
Pertanyaannya adalah berapa lama investor bersedia menunggu, mengingat pembukaan kembali yang tertunda berulang kali di masa lalu, mengkhawatirkan bahkan pemegang saham dengan cakrawala yang panjang.
“Kami tidak kehilangan kepercayaan pada kualitas aset atau neraca yang diperkuat … dan pada akhirnya, kualitas akan naik ke puncak,” kata Kevin McCarthy, manajer portofolio
Neuberger Berman Konsumen Terhubung Generasi Berikutnya
dana yang diperdagangkan di bursa (NBCC). Perusahaan telah memangkas posisinya karena kurangnya katalis jangka pendek. "Ini hanya waktu situasi," katanya. Garis waktu mungkin menjadi sedikit lebih pendek minggu lalu, mengingat keputusan China untuk mengurangi separuh waktu karantina untuk pelancong luar negeri, meskipun terlalu dini untuk menyatakan kemenangan.
Namun, sementara kasino-kasinonya sebagian besar tidak digunakan, Las Vegas Sands tidak pernah melakukan apa-apa selain, merenovasi kamar-kamar untuk mendorong keuntungan di tahun-tahun mendatang, menandakan kemampuannya untuk menggembalakan Makau menjadi lebih banyak tujuan keluarga sambil tetap berada di bawah izin baik pemerintah.
“Satu hal yang benar-benar saya cari adalah bisnis yang memiliki pandangan jauh ke depan dan tidak terjebak dalam cita rasa hari ini; bisnis yang maju selama periode stres,” kata Engler. “Las Vegas Sands memiliki itu dalam sekop.”
Menulis untuk Teresa Rivas di [email dilindungi]