Tagihan untuk pembelian Elon Musk atas Twitter akan segera jatuh tempo, dengan miliarder itu menghadapi opsi yang tidak menyenangkan pada tumpukan utang perusahaan yang sangat besar, mulai dari proses kebangkrutan hingga penjualan saham Tesla yang mahal.
Tiga orang yang dekat dengan pengusaha membeli Twitter mengatakan cicilan pertama pembayaran bunga terkait dengan utang $13 miliar yang dia gunakan untuk mendanai pengambilalihan bisa jatuh tempo paling cepat akhir Januari. Utang itu berarti perusahaan harus membayar sekitar $1.5 miliar dalam pembayaran bunga tahunan.
Kepala Tesla dan SpaceX membiayai kesepakatannya senilai $44 miliar untuk menjadikan Twitter pribadi pada bulan Oktober dengan mengamankan utang besar dari sindikat bank yang dipimpin oleh Morgan Stanley, Bank of America, Barclays, dan Mitsubishi. Utang $13 miliar dipegang oleh Twitter di tingkat perusahaan, tanpa jaminan pribadi oleh Musk.
Sejak pengambilalihan, Jebat telah berpacu untuk memotong biaya, seperti memecat separuh staf perusahaan, sambil mencari aliran pendapatan baru, seperti meluncurkan layanan langganan Twitter Blue.
Keuangan perusahaan yang mengerikan - merugi $ 221 juta pada tahun 2021 sebelum akuisisi dan Musk mengatakan pendapatan telah menurun sejak itu - telah membuat pemilik baru secara teratur meningkatkan prospek bahwa perusahaan dapat menabrak kebangkrutan.
Bagaimana Musk menangani pembayaran bunga yang menjulang adalah ujian penting bagi kepemimpinannya Twitter, yang selama ini ditandai dengan kekacauan manajemen yang mengasingkan pengiklan korporatnya.
"Perusahaan ini seperti Anda berada di pesawat yang menuju ke tanah dengan kecepatan tinggi dengan mesin menyala dan kontrolnya tidak berfungsi," Musk bulan lalu.
Jika Twitter tidak melakukan pembayaran bunga pertamanya, itu akan bergabung dengan yang kecil tapi terkenal klub perusahaan dijuluki "NCAA" oleh pedagang utang - kependekan dari "tanpa kupon sama sekali" - termasuk perusahaan persewaan mobil AS Hertz dan grup pembayaran Jerman Wirecard.
Kelalaian utangnya mungkin akan mengakibatkan manajemen Twitter mengajukan kebangkrutan, di mana pengadilan AS akan memulai proses restrukturisasi utang yang mahal dan birokratis.
Musk dapat menghindari nasib ini dengan menyelesaikan bunga dari cadangan kas Twitter yang semakin menipis atau menjual lebih banyak ekuitas di perusahaan untuk mendanai pembayaran — keduanya opsi yang menyakitkan. Bisnis tersebut memiliki posisi tunai sekitar $1 miliar, kata Musk. Dia juga telah memperingatkan bahwa arus kas keluar bersihnya bisa menjadi sekitar $6 miliar tahun depan tanpa langkah penghematan biaya tambahan.
Kenaikan suku bunga berarti utang akan menjadi semakin mahal, pada saat yang sama nilai perusahaan Twitter telah rusak.
Para bankir dan ahli yang mengamati kesepakatan itu mengatakan Musk tidak mungkin mengajukan kebangkrutan, yang akan berisiko kehilangan kendali atas bisnisnya.
Alih-alih, pilihannya termasuk memotong kesepakatan baru dengan pemberi pinjaman, seperti pertukaran utang dengan ekuitas dengan potongan harga dari nilai nominal utang, atau menemukan cara alternatif untuk mendanai pembayaran bunganya saat dia mengulur waktu untuk membalikkan bisnis. "Kemungkinan besar [Musk] akan meminta kesabaran kreditor Twitter dan mencoba menyelesaikan sesuatu," kata seorang bankir restrukturisasi.
Investasi ekuitas pribadi Musk di Twitter sekitar $26 miliar akan secara efektif terhapus jika terjadi kebangkrutan, bersama dengan pemangku kepentingan ekuitas lainnya seperti Sequoia Capital, salah satu pendiri Oracle Larry Ellison dan pangeran Saudi Alwaleed bin Talal. Dalam antrean pembayaran, investasi mereka akan berada di belakang bank yang memiliki pinjaman yang dijamin dengan aset Twitter, serta pemberi pinjaman tanpa jaminan dan kreditor perdagangan perusahaan.
“Saya kira [Twitter] tidak akan gagal membayar utang karena cukup dipotong dan keringkan apa yang menyebabkannya,” kata seorang bankir yang banknya memiliki sebagian besar utang. Dia mengatakan diskusi antara bank dan manajemen Twitter mengenai pembayaran utang sedang berlangsung.
Namun, bankir mengatakan Musk dapat mencoba untuk meningkatkan posisinya dengan mengakuisisi hutang Twitter dengan murah, selama atau di luar kebangkrutan, dan kemudian mengubahnya menjadi ekuitas jika dia mengubah situs tersebut menjadi perusahaan yang menguntungkan di masa depan – meskipun ini akan membutuhkan kemauan dari bank untuk menjual utang kepada Musk dengan harga diskon, dan berarti dia harus menulis cek lagi untuk Twitter jika dia ingin tetap memegang kendali.
Sentimen negatif seputar masa depan Twitter sejak Musk mengambil alih serta suku bunga yang lebih tinggi telah menghalangi kemampuan bank untuk melepas utang kepada investor. Eksposur neraca bank yang besar dapat menekan mereka untuk menjual utang kepada Musk, baik jika terjadi kebangkrutan atau di luar pengadilan.
"Musk akan menjadi yang terakhir [untuk pembayaran], tetapi jelas dia memiliki banyak pengaruh," kata seorang bankir restrukturisasi yang mengetahui kesepakatan Twitter, mengutip keinginan pemberi pinjaman untuk tetap berhubungan baik dengan Musk. "Ancaman kebangkrutan dapat membantunya mendapatkan konsesi dari kreditor, tetapi pengajuan yang sebenarnya tidak akan banyak membantunya."
Beberapa restrukturisasi keuangan di Twitter sudah dieksplorasi. Bankir sedang berdiskusi dengan Musk untuk mengganti sekitar $3 miliar utang mahal tanpa jaminan yang memiliki tingkat bunga 11.75 persen, dengan pinjaman margin, yang didukung oleh saham Musk di Tesla, menurut dua orang yang dekat dengan masalah tersebut.
Bank-bank telah terjebak memegang utang senilai puluhan miliar dolar dari kesepakatan lain yang dicapai sebelum aksi jual tahun lalu di pasar keuangan - tetapi kesepakatan Twitter menonjol mengingat ukurannya dan kecepatan bisnis yang memburuk.
Pertukaran utang seperti itu akan menghambat fleksibilitas keuangan Musk. Sekitar 63 persen dari saham Tesla yang ada sudah dijadikan jaminan untuk pinjaman, menurut pengajuan perusahaan. Perusahaan membatasi jumlah saham yang dapat dijanjikan oleh para eksekutifnya hingga 25 persen dari nilainya, yang berarti dia dapat dipaksa untuk menambah kepemilikannya jika saham Tesla terus turun, menyisakan lebih sedikit untuk mendukung pinjaman di masa depan.
Sedangkan dengan Tesla saham jatuh 65 persen tahun lalu dan penjualan besar-besaran Musk, nilai sahamnya di perusahaan telah anjlok menjadi sekitar $50 miliar, dari $170 miliar ketika dia menawarkan untuk membeli Twitter pada April tahun lalu. Itu membuatnya memiliki ruang yang jauh lebih sedikit untuk mengumpulkan uang tunai dengan mengagunkan lebih banyak saham. Salah satu alternatifnya adalah menggunakan beberapa opsi sahamnya, meskipun itu akan membuatnya memiliki tagihan pajak yang besar - dan segera.
Kekhawatiran terbesar bagi investor Tesla adalah jika Twitter terus mengeluarkan uang maka Musk mungkin harus menjual lebih banyak saham.
Musk, yang merupakan orang terkaya di dunia hingga Desember setelah jatuhnya harga saham Tesla, memasukkan sekitar $26 miliar ke dalam kesepakatan Twitter, termasuk 9.6 persen sahamnya di Twitter senilai $4 miliar. Sejak akhir 2021 dia telah menjual hampir $40 miliar saham di Tesla, sebagian untuk membiayai akuisisi Twitter.
Dia sejak itu berusaha mengumpulkan lebih banyak uang untuk mendanai operasinya. Bulan lalu, manajer kekayaannya, mantan bankir Morgan Stanley Jared Birchall, menawarkan kesempatan kepada investor ekuitas yang ada untuk meningkatkan posisi mereka dengan harga yang sama dengan yang mereka bayarkan pada bulan November.
Tapi nilai Twitter telah tenggelam sejak Musk mengambil alih. Fidelity, yang memiliki saham di platform media sosial melalui dana terdaftar, telah memangkas nilai kepemilikannya dari $19.7 juta pada Oktober menjadi $8.6 juta setelah Musk menutup kesepakatan.
Analis ekuitas teknologi Dan Ives di Wedbush Securities mengatakan bahwa Twitter bernilai mendekati $15 miliar hari ini daripada $44 miliar yang dibayarkan Musk untuk itu.
“Itulah mengapa tidak ada yang mengantre untuk mengambil utang ini, jadi bank-bank menahannya dan pada akhirnya mereka bertaruh pada Musk untuk melakukan apa yang dia lakukan dengan SpaceX dan Tesla,” kata Ives, mengacu pada perputaran yang diatur Musk di setiap bisnis.
Pelaporan tambahan oleh Hannah Murphy di San Francisco
Source: https://www.ft.com/cms/s/25f67d89-2940-43b9-9a42-bfc34d262631,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo