Pasar Menyadarkan Fakta Bahwa Pivot Fed Dapat Memberi Sinyal Resesi

(Bloomberg) — Dentuman peringatan yang mantap bahwa ekonomi Amerika sedang meluncur ke arah resesi akhirnya membuat Wall Street gelisah.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Investor yang telah mengabaikan peringatan selama dua bulan terakhir - dari kurva imbal hasil Treasury paling terbalik dalam empat dekade hingga penghapusan kenaikan harga minyak yang memabukkan tahun 2022 - mulai berdagang seolah-olah ancaman terbesar terhadap aset berisiko sekarang adalah penurunan pertumbuhan yang membayangi.

Siklus saham memimpin S&P 500 ke penurunan 3.4% dalam seminggu setelah benchmark ekuitas gagal bertahan di atas harga rata-rata selama 200 hari terakhir. Sementara optimisme bahwa Fed akan memperlambat laju kenaikan suku bunga telah memicu reli 14% sejak pertengahan Oktober, suasana hati investor sekarang telah digelapkan dengan kekhawatiran bahwa langkah seperti itu, jika memang terjadi, akan menjadi tanda ekonomi melemah.

Tanda-tanda sudah muncul bahwa pertumbuhan tertekuk di bawah pengetatan agresif The Fed. Sektor jasa AS mengalami kontraksi bulan lalu. Meskipun pasar tenaga kerja tetap kokoh, beberapa kelemahan telah muncul, yang terakhir adalah kenaikan lain dalam klaim tunjangan pengangguran yang berkelanjutan. Pada saat yang sama, inflasi mungkin telah memuncak tetapi masih cukup tinggi untuk membuat Fed tetap waspada, meningkatkan risiko pengetatan yang berlebihan.

"Kami akan beralih dari melihat 'data buruk' sebagai 'baik' menjadi data buruk menjadi buruk karena itu adalah sinyal bahwa ekonomi melemah lebih cepat dan lebih buruk dari perkiraan kebanyakan," kata Peter Tchir, kepala strategi makro di Academy Securities.

Pasar telah mulai memperdagangkan aliran berita ekonomi yang suram sebagai buruk, bukan alasan untuk menggalang prospek kebijakan Fed yang lebih mudah. Pada saat yang sama, inflasi tetap tinggi — dibuktikan dengan kenaikan harga produsen yang tak terduga bulan lalu — dan bank sentral akan memberikan putusan kebijakan terakhirnya tahun ini pada Rabu. Secara keseluruhan, itu sudah cukup untuk menghentikan reli musim gugur.

Kisah berlanjut

Sejak ekuitas mencapai puncaknya pada hari terakhir bulan November, saham energi telah memimpin penurunan, keberangkatan dari ketiga aksi jual sebelumnya pada tahun 2022 ketika inflasi yang mengamuk mendorong permintaan produsen bahan. Perusahaan yang lebih sensitif terhadap ekonomi, seperti perusahaan keuangan dan pembuat produk konsumen, termasuk yang tertinggal di bulan Desember.

Pergeseran narasi juga terlihat jelas pada pendapatan tetap. Sebelumnya pada tahun 2022 ketika ketakutan inflasi berkecamuk, obligasi jatuh di masing-masing dari tiga kejadian ketika S&P 500 turun setidaknya 10% dari puncaknya. Sekarang obligasi mulai mendapatkan kembali tempatnya sebagai lindung nilai resesi. Pada hari Rabu, reli utang jangka panjang menarik imbal hasil 30 tahun di bawah 3.5%, level yang terakhir terlihat pada bulan September. IShares 20+ Year Treasury Bond exchange-traded fund (ticker TLT) telah naik 9% dalam tiga minggu terakhir.

"Jika Anda membeli saham berdasarkan gagasan bahwa suku bunga yang lebih rendah akan datang di beberapa titik di masa depan, sayangnya itu menyiratkan bahwa ekonomi yang lebih lemah juga akan datang di beberapa titik di masa depan," kata Steve Sosnick, kepala strategi di Interactive. Pialang. "Jadi berhati-hatilah dengan apa yang kamu inginkan."

Pesan itu didukung di eselon tertinggi Wall Street dalam beberapa hari terakhir, di mana para pemimpin bank memiliki pandangan suram yang seragam untuk pertumbuhan yang melambat dan pendapatan perusahaan. Bahkan analis sellside, yang cenderung membicarakan aset yang mereka jual, telah terdengar sangat suram, memprediksi penurunan pada tahun 2023. Proyeksi rata-rata ahli strategi yang dilacak oleh Bloomberg adalah S&P 500 akan berakhir tahun depan hanya di 4,009 — panggilan paling pesimistis mereka sejak itu. setidaknya tahun 1999.

Baca lebih lanjut: Paduan Suara Wall Street Tumbuh Lebih Keras Peringatan 2023 Akan Jelek

Posisi dan pola perdagangan juga menunjukkan pergeseran dari aset berisiko. Investor keluar dari saham global dengan laju tercepat dalam lima bulan, membuang $35 miliar dalam tiga minggu terakhir setelah mereka mengumpulkan $23 miliar seminggu sebelumnya, menurut data EPFR. Sinyal dalam luasnya pergerakan juga memperkuat sifat singkat dari kenaikan baru-baru ini, mencerminkan kondisi yang menandai akhir reli di bulan Maret dan Agustus.

Level teknis yang mendorong pembelian di bulan November tertekuk di minggu ini. S&P 500 gagal bertahan di atas rata-rata pergerakan 200 hari dan kemudian meluncur melalui level retracement yang telah memberikan bantuan bagi bulls.

Yang semakin memperumit masalah adalah reli ekuitas November telah memicu pelonggaran tercepat dalam kondisi keuangan sejak Maret 2020, menurut pengukur Goldman Sachs Group Inc., menimbulkan keraguan pada kemampuan Fed untuk beralih ke kebijakan yang lebih longgar mulai tahun depan.

Baca lebih lanjut: Suku Bunga Puncak Fed Terlihat Memuaskan Harapan Wall Street untuk Pemangkasan 2023

Pembuat kebijakan Fed tampaknya bertekad untuk melihat kampanye pengetatan mereka hingga mencapai puncak sekitar 5%, setelah terjebak oleh intensitas dan daya tahan tekanan harga. Itu berita buruk bagi ekonomi yang tampaknya akan berkontraksi di beberapa titik tahun depan.

“Ada lebih banyak penderitaan yang harus dilalui,” kata Justin Burgin, direktur riset ekuitas di Ameriprise Financial. "Kami hampir tidak melihat efek kelambatan dari kenaikan suku bunga tercepat dalam sejarah."

–Dengan bantuan dari Lu Wang.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP