Pasar dan ekonomi bersiap karena kenaikan pertama The Fed bisa terjadi dalam dua bulan

Jika semuanya berjalan sesuai rencana, Federal Reserve dalam waktu kurang dari dua bulan akan memberlakukan kenaikan suku bunga pertama dalam tiga tahun, sebuah langkah yang dianggap perlu oleh para pembuat kebijakan dan pasar serta ekonomi dengan enggan mulai menerimanya.

The Fed terakhir menaikkan suku pada akhir 2018, bagian dari proses "normalisasi" yang terjadi pada periode memudarnya ekspansi ekonomi terlama dalam sejarah AS.

Hanya tujuh bulan kemudian, bank sentral harus mundur karena ekspansi itu terlihat semakin rapuh. Delapan bulan setelah pemotongan awal pada Juli 2019, The Fed terpaksa menurunkan suku bunga acuannya kembali ke nol ketika negara itu menghadapi pandemi yang melemparkan ekonomi global ke dalam kejatuhan yang tiba-tiba dan mengejutkan.

Jadi saat para pejabat bersiap untuk kembali ke kebijakan moneter yang lebih konvensional, Wall Street mengawasi dengan cermat. Hari perdagangan pertama tahun baru mengindikasikan pasar bersedia untuk terus mendorong lebih tinggi, di tengah girasi yang menyambut The Fed sejak mengindikasikan pivot kebijakan sebulan lalu.

"Ketika Anda melihat kembali secara historis pada Fed, biasanya beberapa pengetatan sebelum Anda mendapat masalah dengan ekonomi dan pasar," kata Jim Paulsen, kepala strategi investasi di Leuthold Group.

Paulsen mengharapkan pasar untuk mengambil kenaikan awal - kemungkinan akan diberlakukan pada pertemuan 15-16 Maret - tanpa terlalu banyak keriuhan, karena telah ditelegram dengan baik dan masih hanya akan membawa suku bunga acuan semalam ke kisaran 0.25% - 0.5%.

"Kami telah mengembangkan sikap ini pada The Fed berdasarkan beberapa dekade terakhir di mana ekonomi tumbuh sebesar 2% per tahun," kata Paulsen. “Di dunia ekonomi dengan kecepatan terhenti 2%, jika The Fed bahkan berpikir tentang pengetatan itu merusak. Tapi kita tidak hidup di dunia itu lagi.”

Pejabat Fed pada pertemuan Desember mereka mencatat dua kenaikan 25 basis poin tambahan sebelum akhir tahun. Poin dasar sama dengan seperseratus poin persentase.

Harga saat ini di pasar berjangka dana fed menunjukkan sekitar 60% kemungkinan kenaikan pada bulan Maret, dan kemungkinan 61% bahwa Komite Pasar Terbuka Federal yang menetapkan suku bunga akan menambahkan dua lagi pada akhir tahun 2022, menurut FedWatch CME Alat.

Kenaikan berikutnya adalah di mana Fed bisa melihat beberapa pukulan balik.

The Fed menaikkan suku bunga sebagai tanggapan terhadap tekanan inflasi yang berjalan dengan beberapa langkah pada tingkat tercepat dalam hampir 40 tahun. Ketua Jerome Powell dan sebagian besar pembuat kebijakan lainnya menghabiskan sebagian besar tahun 2021 bersikeras bahwa harga akan segera turun, tetapi mengakui menjelang akhir tahun bahwa tren itu tidak lagi "sementara."

Apakah The Fed dapat mengatur "turun teratur" akan menentukan bagaimana pasar bereaksi terhadap kenaikan suku bunga, kata Mohamed El-Erian, kepala penasihat ekonomi di Allianz dan ketua Gramercy Fund Management.

Dalam skenario itu, “The Fed melakukannya dengan benar dan permintaan sedikit mereda dan sisi penawaran merespons. Itu semacam penyesuaian Goldilocks," katanya Senin di "Squawk Box" CNBC.

Namun, dia mengatakan bahayanya adalah bahwa inflasi tetap ada dan meningkat lebih dari yang diantisipasi Fed, mendorong respons yang lebih agresif.

“Rasa sakitnya sudah ada, jadi mereka harus mengejar ketertinggalan besar-besaran, dan pertanyaannya adalah pada titik mana mereka kehilangan keberanian,” tambah El-Erian.

Veteran pasar mengamati imbal hasil obligasi, yang diharapkan menunjukkan petunjuk lanjutan tentang niat The Fed. Imbal hasil sebagian besar tetap terkendali meskipun ada ekspektasi untuk kenaikan suku bunga, tetapi Paulsen mengatakan dia mengharapkan untuk melihat reaksi yang pada akhirnya dapat membawa benchmark Treasury 10-tahun menjadi sekitar 2% tahun ini.

Pada saat yang sama, El-Erian mengatakan dia memperkirakan ekonomi akan berjalan cukup baik pada tahun 2022 bahkan jika pasar menghadapi beberapa hambatan. Demikian juga, Paulsen mengatakan ekonomi cukup kuat untuk menahan kenaikan suku bunga, yang akan meningkatkan suku bunga pinjaman di berbagai produk konsumen. Namun, dia memperkirakan koreksi akan terjadi pada paruh kedua tahun ini karena kenaikan suku bunga terus berlanjut.

Tapi Lisa Shalett, kepala investasi di Morgan Stanley Wealth Management, mengatakan dia berpikir turbulensi pasar akan lebih terasa bahkan ketika ekonomi tumbuh.

Pasar keluar dari periode berkepanjangan "penurunan suku bunga riil yang berkepanjangan, yang memungkinkan"
saham untuk membebaskan diri dari fundamental ekonomi dan harga/penghasilan mereka berlipat ganda, ”kata Shalett dalam sebuah laporan untuk klien.

“Sekarang, periode penurunan suku bunga dana fed fund yang dimulai pada awal 2019 telah berakhir, yang seharusnya memungkinkan suku bunga riil naik dari posisi terendah negatif dalam sejarah. Pergeseran ini kemungkinan akan melepaskan volatilitas dan mendorong perubahan dalam kepemimpinan pasar, ”tambahnya.

Investor akan melihat lebih dekat pemikiran The Fed akhir pekan ini, ketika risalah pertemuan FOMC Desember dirilis Rabu. Yang menarik bagi pasar adalah diskusi tidak hanya tentang laju kenaikan suku bunga dan keputusan untuk mengurangi pembelian aset, tetapi juga kapan bank sentral akan mulai mengurangi neracanya.

Bahkan ketika The Fed bermaksud untuk menghentikan pembelian sepenuhnya di musim semi, ia akan terus menginvestasikan kembali hasil kepemilikannya saat ini, yang akan mempertahankan neraca di sekitar level $8.8 triliun saat ini.

Ekonom Citigroup Andrew Hollenhorst memperkirakan pengurangan neraca akan dimulai pada kuartal pertama tahun 2023.