Pick Morgan Stanley mengatakan pergeseran paradigma telah dimulai di pasar. Apa yang diharapkan?

Pasar global berada di awal perubahan mendasar setelah periode hampir 15 tahun yang ditentukan oleh suku bunga rendah dan utang perusahaan yang murah, menurut Morgan Stanley wakil presiden Pilihan Ted.

Transisi dari kondisi ekonomi yang mengikuti krisis keuangan 2008 dan apa pun yang terjadi selanjutnya akan memakan waktu "12, 18, 24 bulan" untuk terungkap, menurut Pick, yang berbicara minggu lalu di konferensi keuangan New York.

“Ini momen yang luar biasa; kami memiliki pandemi pertama kami dalam 100 tahun. Kami memiliki invasi pertama kami di Eropa dalam 75 tahun. Dan kami mengalami inflasi pertama kami di seluruh dunia dalam 40 tahun,” kata Pick. “Ketika Anda melihat kombinasi, persimpangan pandemi, perang, inflasi, itu menandakan perubahan paradigma, akhir dari 15 tahun penindasan keuangan dan era berikutnya yang akan datang.”

Eksekutif puncak Wall Street menyampaikan peringatan mengerikan tentang ekonomi minggu lalu, dipimpin oleh JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon, yang mengatakan bahwa “badai ada di luar sana, di ujung jalan, datang ke arah kita.” Sentimen itu digaungkan oleh Goldman Sachs Presiden John Waldron, yang menyebut "kejutan pada sistem" yang tumpang tindih ini belum pernah terjadi sebelumnya. Bahkan CEO bank regional Bill Demchak mengatakan dia pikir resesi adalah tidak bisa dihindari.

Alih-alih hanya meningkatkan alarm, Pick — veteran Morgan Stanley tiga dekade yang memimpin divisi perdagangan dan perbankan perusahaan — memberikan beberapa konteks historis serta kesannya tentang seperti apa periode penuh gejolak di masa depan akan terlihat dan terasa.

Pasar akan didominasi oleh dua kekuatan – kekhawatiran atas inflasi, atau “api”, dan resesi, atau “es”, kata Pick, yang dianggap sebagai pelopor untuk akhirnya menggantikan CEO James Gorman.

“Kami akan mengalami periode-periode ini di mana rasanya sangat berapi-api, dan periode lain di mana rasanya dingin, dan klien perlu menavigasi di sekitar itu,” kata Pick.

Untuk bank-bank Wall Street, bisnis tertentu akan booming, sementara yang lain mungkin menganggur. Selama bertahun-tahun setelah krisis keuangan, pedagang berpenghasilan tetap berurusan dengan pasar yang ditenangkan secara artifisial, memberi mereka lebih sedikit untuk dilakukan. Sekarang, ketika bank sentral di seluruh dunia mulai bergulat dengan inflasi, obligasi pemerintah dan pedagang mata uang akan lebih aktif, menurut Pick.

Ketidakpastian periode telah, setidaknya untuk saat ini, mengurangi aktivitas merger, karena perusahaan menavigasi hal-hal yang tidak diketahui. JPMorgan mengatakan bulan lalu bahwa biaya perbankan investasi kuartal kedua telah jatuh 45% sejauh ini, sementara pendapatan perdagangan naik sebanyak 20%.

"Kalender perbankan sedikit tenang karena orang-orang mencoba mencari tahu apakah kita akan memperjelas perubahan paradigma ini cepat atau lambat," kata Pick.

Dalam jangka pendek, jika pertumbuhan ekonomi bertahan dan inflasi mereda pada paruh kedua tahun ini, "Goldilocks" cerita akan bertahan, memperkuat pasar, katanya. (Untuk apa nilainya, Dimon, mengutip dampak perang Ukraina pada harga pangan dan bahan bakar dan langkah Federal Reserve untuk mengecilkan neraca, tampaknya pesimistis bahwa skenario ini akan dimainkan.)

Tapi dorongan dan tarikan antara kekhawatiran inflasi dan resesi tidak akan diselesaikan dalam semalam. Pilih beberapa kali menyebut era pasca-2008 sebagai periode "keuangan" represi” — sebuah teori di mana pembuat kebijakan mempertahankan suku bunga rendah untuk menyediakan pendanaan utang murah ke negara dan perusahaan.

“15 tahun penindasan finansial tidak hanya berlanjut ke apa yang akan terjadi selanjutnya dalam tiga atau enam bulan… kita akan melakukan percakapan ini selama 12, 18, 24 bulan ke depan,” kata Pick.

Suku bunga rendah atau bahkan negatif telah menjadi ciri era sebelumnya, serta langkah-langkah untuk menyuntikkan uang ke dalam sistem termasuk program pembelian obligasi yang secara kolektif dikenal sebagai pelonggaran kuantitatif. Langkah tersebut telah menghukum penabung dan mendorong pinjaman yang merajalela.

Dengan menguras risiko dari sistem keuangan global selama bertahun-tahun, bank sentral memaksa investor untuk mengambil lebih banyak risiko untuk mendapatkan hasil. Perusahaan yang tidak menguntungkan telah tetap mengapung dengan akses siap ke utang murah. Ribuan start-up telah berkembang dalam beberapa tahun terakhir dengan mandat yang membakar uang, pertumbuhan dengan biaya berapa pun.

Itu berakhir karena bank sentral memprioritaskan pertempuran melawan inflasi yang tidak terkendali. Efek dari upaya mereka akan menyentuh semua orang mulai dari peminjam kartu kredit hingga calon miliarder yang menjalankan bisnis baru di Silicon Valley. Investor modal ventura telah menginstruksikan start-up untuk melestarikan uang tunai dan bertujuan untuk profitabilitas yang sebenarnya. Suku bunga pada banyak rekening tabungan online telah mendekati 1%.  

Tapi pergeseran seperti itu bisa bergelombang. Beberapa pengamat khawatir tentang peristiwa jenis Black Swan dalam pipa sistem keuangan, termasuk meledaknya apa yang disebut manajer dana lindung nilai "yang terbesar gelembung kredit dari sejarah manusia.” 

Dari abu masa transisi ini, siklus bisnis baru akan muncul, kata Pick.

“Pergeseran paradigma ini pada titik tertentu akan membawa siklus baru,” katanya. “Sudah begitu lama sejak kita harus mempertimbangkan seperti apa dunia dengan suku bunga riil dan biaya modal riil yang akan membedakan perusahaan yang menang dari perusahaan yang kalah, saham yang menang dari yang kalah.”