Sepatu besar berikutnya yang jatuh di pasar keuangan: Inflasi yang gagal merespons kenaikan suku bunga Fed

Baca: Mengapa saham jatuh? Pantulan 'pasar beruang' yang rapuh menggarisbawahi kegelisahan investor

Ekuitas telah bergolak dalam dua minggu terakhir sejak The Fed Mei 4 keputusan untuk memberikan kenaikan 50 basis poin, kenaikan suku bunga terbesar dalam 22 tahun. Sehari setelah langkah The Fed, Industri Dow turun hampir 1,100 poin dan, bersama dengan Nasdaq Composite Index
COMP
-4.73%,
mencetak persentase penurunan harian terburuk sejak 2020 di tengah tanda-tanda penjualan panik di Wall Street. Aksi jual saham tahun ini telah membuat ketiga indeks utama mengalami kerugian dua digit.

Apa yang belum sepenuhnya dipertimbangkan di pasar keuangan adalah gagasan bahwa AS inflasi, di 8.3% pada April tetapi masih mendekati level tertinggi empat dekade, mungkin gagal menanggapi kenaikan suku bunga Fed sepanjang musim panas ini, menurut para pedagang, ahli strategi dan investor. Biasanya, dibutuhkan enam hingga sembilan bulan, dan bahkan hingga dua tahun, agar kenaikan suku bunga berhasil melalui ekonomi. Tapi kelambatan kebijakan itu mungkin hilang di pasar yang terbiasa dengan uang mudah selama bertahun-tahun dan semakin gelisah dari hari ke hari. Meskipun upaya The Fed untuk mengecilkan neraca hampir $9 triliun menambah lapisan pengetatan tambahan pada kondisi keuangan, itu tidak dimulai sampai Juni 1.

“Dampak yang berarti dari kenaikan suku bunga kemungkinan akan terasa menjelang akhir tahun ini,” kata David Petrosinelli, seorang pedagang senior di InspereX di New York, yang telah menanggung lebih dari $670 miliar sekuritas. Sementara itu, The Fed "kehilangan ruang", atau kepercayaan publik, "cukup cepat karena benar-benar tidak ada titik terang di ujung terowongan inflasi."

"Kami berada di babak pertama atau kedua volatilitas pasar karena bukan hanya apa yang dilakukan Fed, itu yang tidak dilakukan Fed," katanya melalui telepon, merujuk pada keputusan pembuat kebijakan untuk tidak mulai menyusutkan portofolionya sampai tahun depan. bulan. “Ada skeptisisme yang berkembang tentang Powell dan rencana permainan The Fed saat ini. Jendela atau koridor untuk soft landing semakin menyempit dari hari ke hari, dan ada skenario yang berkembang di mana inflasi tidak mereda secara berarti selama beberapa bulan kenaikan Fed."

Pada hari Rabu, pedagang instrumen seperti derivatif yang dikenal sebagai fixings menetapkan harga dalam lima tingkat inflasi utama tahunan di atas 8%, berdasarkan laporan indeks harga konsumen untuk Mei hingga September. Itu sebagian besar disebabkan oleh biaya energi yang lebih tinggi dan mencerminkan perubahan penting dari ekspektasi pada 6 Mei, ketika para pedagang memperkirakan inflasi mulai turun di bawah 8% pada Juni.

Tabel di atas mencerminkan keuntungan yang diproyeksikan dalam tingkat CPI headline tahunan versus periode tahun sebelumnya. Lima bulan pembacaan 8%-plus sekarang sedang ditulis, meskipun Powell menegaskan kembali pada hari Selasa bahwa kenaikan suku bunga setengah poin persentase pada pertemuan Fed Juni dan Juli tetap menjadi kasus dasar.

Hanya dua minggu yang lalu, pada 6 Mei, para pedagang memperkirakan inflasi akan turun di bawah 8% lebih cepat:

Dalam sambutan yang dibuat di acara Wall Street Journal pada hari Selasa, Powell mencari untuk meyakinkan publik bahwa ada "jalur yang masuk akal" menuju pendaratan "lunak" bagi perekonomian, bahkan jika mungkin ada beberapa "kesakitan" di depan. Jika perlu, katanya, The Fed tidak akan ragu untuk mendorong suku bunga melewati "tingkat netral yang dipahami secara luas" —- atau tingkat di mana kebijakan tidak mendorong atau memperlambat pertumbuhan ekonomi —- untuk menurunkan inflasi. Powell mengatakan The Fed akan terus menaikkan suku sampai ada "bukti yang jelas dan meyakinkan" bahwa inflasi turun. Target suku bunga fed-funds saat ini berada di 0.75% hingga 1%.

Untuk saat ini, pasar keuangan memiliki empat pemikiran yang berbeda dalam hal inflasi, kata Jim Vogel, ahli strategi suku bunga di FHN Financial di Memphis.

Pasar obligasi "condong ke arah gagasan The Fed yang sukses, meskipun tidak pasti tentang waktunya." Pasar saham "hampir berharap Fed tidak berhasil" karena gagasan bahwa inflasi yang lebih tinggi dapat membantu beberapa saham mengungguli, kata Vogel, dalam sebuah wawancara telepon. "Komoditas bingung" dan pasar inflasi ke depan "terbelah antara Fed yang bisa berhasil, tetapi tidak untuk jangka waktu yang lama."

Masalahnya, katanya, adalah bahwa bahkan jika kenaikan suku bunga Fed mengurangi permintaan "pada margin", pembuat kebijakan "akan menjadi tidak efektif" dalam mengatasi faktor-faktor berikut: Permintaan struktural untuk pekerja; gangguan rantai pasokan dari perang Rusia melawan Ukraina dan kebijakan tanpa toleransi China terhadap COVID-19; dan kebutuhan oleh bisnis untuk mengarahkan kembali "waktu, energi, dan uang" mereka ke dalam regionalisasi beberapa investasi dan operasi mereka.

Dinamika tersebut “mempercepat inflasi dalam jangka pendek, meskipun inflasi dapat teratasi dengan sendirinya dalam jangka panjang,” kata Vogel kepada MarketWatch. Sementara itu, "ada lebih banyak ruang untuk melakukan aksi jual ekuitas karena investor menghukum saham dengan eksposur internasional, dan pasar keuangan akan rentan terhadap serangan tidak likuid dan kepanikan ringan."

Terlepas dari hasil inflasi mana yang benar, menurut Vogel, kurva Treasury akan terus mendatar —- dengan beberapa spread seperti antara 3-
TMUBMUSD03Y,
2.848%
dan tarif 10 tahun
TMUBMUSD10Y,
2.906%
berpotensi membalik sebanyak 20 hingga 30 basis poin di beberapa titik.

Bergantung pada bagaimana kondisi geopolitik global terjadi pada musim gugur ini, “kita bisa melihat lingkungan yang mudah bertahan hingga 2023, dengan kebijakan Fed yang laten hingga paruh pertama 2024.”

Baca: Pergerakan liar dalam saham dan obligasi menawarkan rasa lebih banyak volatilitas yang akan datang mengingat risiko inflasi AS terus meningkat

Petrosinelli dari InspereX melihat peluang bahwa tingkat 10-tahun dapat bergerak menuju 4%, dari level Rabu sekitar 2.9%, pada kuartal kedua atau ketiga —- mengambil gigitan dari saham teknologi —- sementara kurva Treasury berbalik lagi. Pada perdagangan sore, imbal hasil Treasury secara luas lebih rendah karena investor berbondong-bondong ke obligasi pemerintah, menyusutkan selisih antara suku bunga 2 dan 10 tahun menjadi 23 basis poin dalam sinyal yang mengkhawatirkan tentang prospek.

Aliansi Sepatu Walgreens Inc.
wba,
-8.39%,
Coca-Cola Co.
KO,
-6.96%,
dan Walmart Inc.
WMT,
-6.79%
termasuk di antara pecundang terbesar Dow, sementara saham pengecer Target Corp.
TGT,
-24.93%
jatuh lebih dari 25% pada hari Rabu setelah melaporkan kerugian besar di tengah pesimisme berbasis luas yang mendalam di pasar.

"Kami sedikit lebih optimis tentang inflasi yang memuncak pada musim gugur dan melihat tidak ada resesi yang terjadi di AS," kata Jay Hatfield, kepala investasi Infrastructure Capital Advisors di New York, manajer dana yang diperdagangkan di bursa dan dana lindung nilai yang mengawasi sekitar $ 1.18 miliar aset. Dia melihat 10 tahun tersisa sekitar 3% dan saham tetap berada di kisaran.

Tetapi dalam skenario kasus non-dasar di mana pasar menduga bahwa The Fed tidak efektif —- yang ia menempatkan peluang 20% ​​hingga 30% untuk membuahkan hasil — tingkat 10-tahun bisa naik setinggi 3.5% atau 4% dan “perkiraan kami tentang nilai wajar pada S&P 500
SPX,
-4.04%
akan turun ke 3,500” dari level saat ini di dekat 3,935 pada hari Rabu, kata Hatfield melalui telepon.