Hanya Separuh Wall Street Tidak Setuju Dengan Federal Reserve

Federal Reserve arus kebijakan menaikkan suku bunga berfokus pada mengatasi inflasi yang terlalu tinggi. Wall Street masa depan analisis mengantisipasi keberhasilan Fed, sehingga menghasilkan inflasi dan suku bunga yang lebih rendah dan stabil. Oleh karena itu, tidak ada perbedaan pendapat yang jelas antara The Fed dan Wall Street.

Jadi, mengapa ada laporan tentang keduanya yang tidak setuju? Karena ada dua sisi pandangan Wall Street. Separuh setuju dan separuh lainnya tidak setuju.

Dua bagian Wall Street

Pertama adalah para profesional yang secara khusus berfokus pada suku bunga dan inflasi: bankir, analis obligasi, dan manajer dana obligasi. Mereka lebih selaras dengan pemikiran dan tindakan Fed, terutama dengan mempertimbangkan risiko kesalahan tentang inflasi. (Ingat, sekuritas pendapatan tetap bergantung pada inflasi dan pergerakan suku bunga. Resesi yang dangkal atau sedang tidak terlalu memprihatinkan dan bahkan dapat diterima.)

Kedua adalah para profesional yang terutama berfokus pada ekonomi dan pertumbuhan bisnis: bankir investasi, analis ekuitas, dan manajer dana ekuitas. Fokus mereka adalah pada risiko The Fed menekan terlalu keras dan menghasilkan resesi. (Ingat, dalam hal ekuitas, inflasi sering menyertai pertumbuhan. Oleh karena itu, para profesional ini baik-baik saja dengan inflasi yang stabil dan moderat daripada mengambil risiko resesi untuk menurunkan inflasi menjadi 2%.)

Perpecahan terlihat dalam dua artikel Jumat (13 Januari) ini di The Wall Street Journal, meskipun istilah, "pengelola uang" dan "investor", diterapkan di kedua sisi Wall Street.

Halaman Depan: "Pasar, Fed Split pada Prakiraan Tingkat"

“Banyak pengelola uang memperkirakan inflasi telah mencapai puncaknya, dan tekanan harga akan turun begitu cepat sehingga Fed menarik kembali sebagian kenaikan suku bunga pada akhir tahun, seperti yang terjadi pada 2019 hanya tujuh bulan setelah kenaikan terakhirnya.

"Pejabat Fed telah menyampaikan pesan yang berbeda: Kali ini akan berbeda karena inflasi jauh lebih tinggi."

Di bagian “Mendengar di Jalan”: “Tentang Inflasi, Investor Melawan Fed"

“Jadi, investor berpikir bahwa inflasi akan turun dengan cepat—bahwa para pembuat kebijakan pada akhirnya akan menaikkan suku bunga kurang dari yang mereka pikirkan dan pada kenyataannya akan memangkas suku bunga pada akhir tahun. Pembuat kebijakan mungkin khawatir bahwa optimisme investor terhadap suku bunga dapat bocor ke dalam perekonomian, membuat pertarungan inflasi lebih berlarut-larut.”

Apakah inflasi 2% benar-benar diharapkan oleh Wall Street? Tidak

Penetapan harga berjangka saat ini menunjukkan ekspektasi penurunan suku bunga mulai akhir tahun. Namun, suku bunga jangka panjang jauh di atas level 2%. Cara yang baik untuk melihat apa yang diramalkan Wall Street adalah dengan memeriksa kurva imbal hasil obligasi tanpa kupon. Tanpa pembayaran bunga, setiap obligasi memperoleh tingkat bunganya selama jangka waktunya. Dengan memeriksa tingkat bunga majemuk untuk dua istilah yang berbeda, kita dapat menghitung tingkat bunga untuk interval masa depan.

Tabel di bawah menunjukkan imbal hasil obligasi tanpa kupon 31 Desember 2022 untuk setiap tahun, 1 hingga 10 (2023-2032), bersama dengan imbal hasil interval (tahun mendatang). Perhatikan empat item mengenai hasil interval (kolom terakhir):

• Hasil untuk tahun 1 dan 2 (2023-2024) berada di batas atas Dana Federal Fed saat ini sebesar 4.5%
• Imbal hasil untuk tahun ke-3 (2025) masih relatif tinggi yaitu 3.9%
• Hasil panen untuk tahun 4 dan 5 (2026-2027) turun menjadi 3.6%, kemudian 3.5% (terendah)
• Hasil untuk tahun 6 sampai 10 (2028-2032) menunjukkan pola kurva hasil yang normal dan meningkat dari 3.5% hingga 4.1%

Jadi, bahkan dengan suku bunga yang menurun baru-baru ini, imbal hasil setiap tahun mendatang dihargai jauh di atas 2%. Dengan kata lain, sisi pendapatan tetap Wall Street termasuk risiko Fed tidak berhasil dengan cepat atau sepenuhnya – yaitu, mereka sedang mempertimbangkan gambaran lengkap tentang kemungkinan hasil, bukan hanya yang paling mungkin.

Dari artikel WSJ pertama, di atas:

“'Sejujurnya, saya tidak tahu mengapa pasar begitu optimis tentang inflasi,' kata Presiden Fed San Francisco Mary Daly setelah pertemuan Fed bulan lalu. 'Saya menganggap mereka sebagai harga untuk kesempurnaan,' katanya.

“Pejabat Fed, Ms. Daly berkata, 'tidak memiliki kemewahan penetapan harga untuk kesempurnaan…. Kita harus membayangkan apa risiko inflasi.'”

Intinya: Jangan bertaruh pada satu hasil

Jumlah dan ukuran ketidakpastian dan risiko di pasar saat ini sangat tinggi. Itu berarti bahwa menentukan cara berinvestasi sangat tidak pasti dan berisiko. Untuk saham, hari ini menantang karena sisi ekuitas Wall Street berfokus pada permainan akhir Fed segera, ketika kebahagiaan dan pertumbuhan kembali.

The Fed memperingatkan bahwa mereka tidak begitu percaya diri, jadi perkirakan suku bunga yang lebih tinggi dengan efek yang tidak pasti. Selain itu, Fed bekerja terutama dari hasil yang diamati daripada perkiraan favorit. Selain itu, risiko melakukan kesalahan dan harus memulai kembali, bagi Fed, tidak dapat diterima.

Jadi, sementara "menunggu sampai debu mengendap" biasanya merupakan strategi yang kalah dalam berinvestasi, kali ini sepertinya tepat. Kemungkinan pertumbuhan semakin melambat dan menyebabkan berkurangnya pendapatan dan penghasilan cukup tinggi untuk menampung setidaknya sejumlah uang tunai untuk peluang yang akan datang. Ditto untuk obligasi jangka panjang. Mengapa mengunci imbal hasil hari ini ketika Federal Reserve berbicara tentang lebih banyak kenaikan suku bunga?

Menjadi optimis terlalu cepat dapat menghasilkan ketidakbahagiaan, keraguan dan penyesalan – emosi yang membuat sulit untuk memutuskan apa yang harus dilakukan selanjutnya.