OPEC+ Seharusnya Tidak Mengeluarkan Rusia dari Grup

Kemungkinan bahwa Rusia akan diminta untuk meninggalkan OPEC+, secara formal atau de facto, mengingatkan saya pada kartun lama di mana beberapa anggota OPEC diancam akan dikeluarkan dan menjawab dengan riang, “Anda berjanji?” Kenyataannya adalah bahwa kelompok itu ada untuk mendorong (frasa sopan) eksportir untuk menguasai produksi setiap kali harga melemah. Perlu dicatat bahwa semua kenaikan harga yang signifikan di masa lalu telah terjadi karena peristiwa eksternal seperti Revolusi Iran atau Musim Semi Arab, bukan anggota yang memutuskan mereka menginginkan harga yang lebih tinggi. (Saya mengecualikan contoh di mana mereka bertindak untuk membantu harga pulih setelah keruntuhan, seperti pada 1999.)

Pasar minyak dan peran OPEC di dalamnya adalah contoh klasik dari masalah free-rider, yaitu bahwa semua produsen diuntungkan dari tindakan kelompok, yang menanggung seluruh beban. Organisasi secara alami berjuang dengan kepatuhan karena kecurangan biasanya membuahkan hasil: tidak ada sanksi formal untuk ketidakpatuhan dan menabrak harga adalah satu-satunya mekanisme penegakan yang tersedia. Ini bukan opsi nuklir, tetapi anggota—dan terutama Saudi, yang terjebak dengan peran sebagai penegak hukum— enggan menggunakannya. Mereka tidak setara dengan bantuan Texas Railroad Commission kepada Texas Rangers.

Alasan untuk mengeluarkan Rusia dari organisasi berkisar pada sanksi ekonomi yang sedang berlangsung yang membuatnya sulit untuk memenuhi kuota. Pada April, diperkirakan produksi minyak Rusia turun 1 mb/d, dan proyeksi menunjukkan bahwa kerugian bisa mencapai 3 mb/d penjualan selama beberapa bulan ke depan. Prospek telah mengirim harga melonjak, dengan setiap langkah kecil menuju sanksi Eropa atas pembelian minyak menambahkan beberapa dolar per barel, jika hanya untuk beberapa hari.

Sejauh ini, anggota OPEC+ lainnya telah menolak untuk menaikkan produksi di atas kuota mereka dengan tujuan untuk mengimbangi hilangnya pasokan minyak Rusia, sebagian karena kerugian tersebut kemungkinan bersifat sementara karena produsen minyak negara itu menemukan pelanggan baru, dan sebagian karena kekhawatiran bahwa mereka mungkin menginginkan bantuan dari Rusia selama periode kelemahan pasar di masa depan.

Seberapa penting Rusia bagi OPEC+? Nah, pada awal 2020, Rusia menyumbang pengurangan 2.5 mb/hari untuk upaya stabilisasi pasar grup, jumlah yang hanya dilampaui oleh Arab Saudi. Dengan Azerbaijan dan Kazakhstan, yang tidak diragukan lagi sangat dipengaruhi oleh partisipasi Rusia, mereka membuat 1/3 dari pengurangan. Di belakang, kuota terbukti terlalu parah, mengirimkan harga Brent hingga $100 sebelum invasi dimulai. Namun, jelas bahwa Rusia, jika bukan kunci pas, merupakan benteng utama dari upaya kelompok tersebut.

Tak perlu dikatakan, penurunan permintaan lain pada urutan pandemi covid tampaknya sangat tidak mungkin dalam dekade berikutnya, tetapi Rusia dan pendahulunya Uni Soviet sering membantu upaya stabilisasi OPEC, meskipun dengan berbagai tingkat kepatuhan. Namun, mengingat pengurangan pasokan Rusia pada Desember 2016, kesepakatan kuota pra-pandemi terakhir, hanya 300 tb/d, jumlah yang dapat dengan mudah dibuat oleh produsen Timur Tengah.

Namun, penularan bukan hanya untuk virus. Dalam kesepakatan pandemi OPEC+, lebih dari 1 mb/hari pengurangan berasal dari anggota non-OPEC lainnya dan sebagian besar mungkin tidak akan dilakukan tanpa partisipasi Rusia. Melihat tahun 2016 lagi, anggota non-OPEC selain Rusia hanya menawarkan pengurangan sebesar 260 tb/hari, jumlah yang relatif kecil tetapi setidaknya secara psikologis mendukung upaya OPEC.

Dan secara historis, bahkan produsen OPEC telah mengambil isyarat dari kepatuhan anggota lain seperti pada akhir 1990-an, ketika produksi Venezuela jauh di atas kuota dan mereka awalnya tidak menderita penalti. Sebagai tanggapan, hampir semua anggota lain membiarkan produksi mereka merayap di atas kuota, seperti yang ditunjukkan gambar di bawah ini. Tren ini jelas mengkhawatirkan bagi Saudi, yang bersikeras bahwa kuota dinaikkan untuk memungkinkan mereka mencocokkan kebijakan produksi orang lain tanpa melanggar kuota mereka sendiri. (Dalam hal ini, istri Caesar tidak dapat memilih, tetapi Caesar memilih untuk tidak dicurigai.)

Masalah bagi anggota OPEC+ menjadi salah satu apakah mereka dapat membuat Rusia cukup senang atau tidak untuk berpartisipasi dalam upaya stabilisasi pasar di masa depan, yang mungkin diperlukan ketika perang berakhir dan terutama jika Iran dan/atau Venezuela lolos dari sanksi. Menghapus Rusia dari grup sekarang, betapapun sopannya dilakukan, akan membuat kerja sama di masa depan jauh lebih sulit diperoleh, menciptakan lebih banyak volatilitas harga dan meningkatkan frekuensi dan keparahan perang harga.

Salah satu solusi yang mungkin adalah menetapkan kuota OPEC+ cukup tinggi sehingga anggota lain dapat meningkatkan produksi untuk mengimbangi hilangnya pasokan Rusia, sambil menjaga durasi perjanjian tetap pendek, tidak lebih dari tiga bulan, sehingga kembalinya pasokan Rusia akan melihat tingkat kuota kelompok dikurangi untuk mengimbangi. Ini akan menjadi kebalikan dari perjanjian tahun 1998, di mana kuota kelompok ditingkatkan meskipun sebagian besar anggota sudah memproduksi habis-habisan, tetapi peningkatan Saudi dapat diakomodasi. Tetapkan kuota grup sama dengan permintaan yang diharapkan, ditambah jumlah produksi di bawah kuota oleh Angola, Nigeria, dan lainnya, serta antisipasi pasokan minyak Rusia yang lebih rendah. Rusia mungkin tidak senang dengan ini, lebih memilih harga premium masa perang untuk penjualan minyaknya yang sering didiskon, tetapi itu bisa membuktikan kompromi yang dapat diterima.

OPEC+ mungkin khawatir bahwa pasokan Rusia akan pulih lebih cepat dari yang diperkirakan atau bahwa resesi akan memangkas permintaan dunia, meninggalkan kuota mereka begitu tinggi sehingga persediaan global akan mulai dibangun kembali. Tetapi mengingat betapa rendahnya harga saat ini, beberapa bulan bahkan 2 mb/d peningkatan inventaris tidak akan melihat harga kembali di bawah $60, di mana mereka berada sebelum pandemi dimulai. Dan kelompok tersebut telah menunjukkan bahwa mereka dapat bertindak segera ketika situasi memungkinkan, sehingga risiko memicu jatuhnya harga baru tampaknya relatif rendah. Yang tidak berarti bahwa anggota OPEC+ akan setuju dengan penilaian itu, dan, seperti biasa, lebih mudah untuk tidak melakukan apa-apa.