Opini: Miliarder biasanya memiliki posisi saham terkonsentrasi - investor ini membukukan keuntungan 30 kali lipat selama 10 tahun di satu perusahaan yang kurang dikenal

Tentu saja, ini bukan untuk semua orang. Agar berhasil, Anda harus memiliki waktu dan keterampilan untuk mencari tahu saham apa yang harus dikonsentrasikan. Jika tidak, Anda mungkin memilih dengan buruk dan kehilangan banyak uang. Ada risiko tinggi ini terjadi. Jika Anda tidak punya waktu, dapatkan eksposur pasar yang luas untuk jangka panjang.

Tetapi jika Anda ingin berjinjit untuk mengambil posisi yang lebih besar, satu solusi adalah "tailing mantel." Temukan investor dengan rekam jejak jangka panjang yang baik. Kemudian belilah posisi yang lebih besar dari biasanya dalam apa yang mereka miliki banyak, setelah Anda mempelajari perusahaan itu dengan cukup untuk memahaminya.

Dengan mengingat hal itu, saya baru-baru ini menghubungi James Davolos dari Peluang Pasar Kinetika
KMKNX,
-3.22%
dan Paradigma Kinetika
WWNPX,
-3.79%
dana. Reksa dana tersebut adalah studi yang baik dalam investasi posisi terkonsentrasi. Mereka memiliki catatan yang patut ditiru, dan posisi terkonsentrasi - lebih lanjut tentang itu nanti.

Dana tersebut mengalahkan kategori Pertumbuhan Mid-Cap dan Morningstar US Midcap Broad Growth Index dengan tahunan lima hingga 10 poin persentase selama tiga hingga lima tahun terakhir, menurut Morningstar Direct.

Memiliki posisi terkonsentrasi datang secara alami ke Davolos, yang membantu mengelola dua dana.

“Lihatlah kepemilikan hampir setiap miliarder di bumi,” katanya, “dan Anda akan melihat kekayaan mereka terkonsentrasi secara liar, apakah itu dalam saham publik atau bisnis swasta.” Pada hari-hari awal, perusahaan asuransi Geico menghasilkan keuntungan besar untuk Berkshire Hathaway
BRK.B,
-0.41%,
dia mencatat.

Menemukan saham yang salah harga

Kunci untuk mengambil taruhan terkonsentrasi (dan berinvestasi secara umum) adalah menemukan perusahaan dengan kualitas hebat yang belum dikenali pasar. Meskipun pasar seharusnya efisien, itu mungkin. Dan lebih mudah hari ini karena munculnya dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) dan pengindeksan, percaya Davolos.

Berkat ETF dan dana indeks, dolar investasi sering kali masuk ke sejumlah kecil saham tanpa pandang bulu, yang berarti posisi terbesar di ETF dan indeks paling populer — seperti Invesco QQQ Trust (QQQ), S&P 500 atau Dow Jones Industrial Average. Kendaraan ini adalah kapitalisasi pasar tertimbang. Jadi, mereka relatif kelebihan saham mereka dengan kapitalisasi pasar terbesar, seperti Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) dan Tesla (TSLA). Ini berarti bahwa investasi ETF dan indeks membajak lebih banyak uang ke dalam nama-nama ini. Ini membuat saham lain terabaikan, tertinggal dan salah harga, kata Davolos.

Masalah lain adalah bahwa ETF dan pengindeksan menarik uang dari manajemen aktif, yang mengurangi "penemuan harga." Ketika manajer aktif memiliki lebih sedikit analis dan dolar investasi, mereka memiliki lebih sedikit daya tembak untuk meneliti saham dan memperdagangkannya hingga harga saham mencerminkan nilai perusahaan yang mendasarinya.

Untuk lebih lanjut tentang tema ini, lihat kolom saya di mana bahkan pelopor indeks John Bogle dari Vanguard khawatir tentang potensi kerugian pengindeksan. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

Hasilnya: Mungkin ada lebih banyak saham yang salah nilai di pasar saham karena pengindeksan dan ETF. Berikut detail lebih lanjut tentang salah satunya.

Semuanya lebih besar di Texas

Peluang Pasar Kinetics dan dana Paradigma Kinetics memiliki 46% dan 61% dari portofolio mereka dalam satu stok energi yang mungkin belum pernah Anda dengar: Texas Pacific Land 
TPL,
+ 5.99%.

Posisi tersebut besar sebagian karena saham telah dilakukan dengan baik. Ini telah meningkat tiga kali lipat sejak Desember 2020. Dana mulai membelinya pada tahun 2012 dan 2002, ketika saham diperdagangkan di kisaran $40 dan di bawah $10, masing-masing. Tapi Kinetics terus bertambah selama bertahun-tahun, bukan trim. Baru-baru ini mereka membeli minggu lalu setinggi $ 1,888 per saham.

Apa hebatnya perusahaan ini? Texas Pacific Land memiliki banyak lahan di Cekungan Permian yang kaya energi di Texas barat, dinamakan demikian karena batuannya berasal dari apa yang oleh para ahli geologi disebut era Permian. Perusahaan memiliki semua tanah ini karena awalnya merupakan perwalian tanah pada tahun 1888 yang didirikan untuk mengambil alih kepemilikan tanah besar dari Texas and Pacific Railway Co.

Permian adalah cekungan energi yang sangat kaya. Tapi tanah saja bukan alasan Anda ingin memiliki perusahaan ini. Sebaliknya, pasar meremehkan tiga bagian penting dari cerita ini: Aliran royalti, pengembangan energi masa depan oleh mitra, dan kepemilikan lahan yang luas.

Mari lihat.

1. Aliran royalti. Sebagai imbalan atas royalti, Texas Pacific menyewakan hak pengembangan kepada perusahaan energi seperti Occidental Petroleum
OKSI,
+ 2.30%,
ConocoPhillips
POLISI,
+ 3.87%
dan Chevron
CVX,
+ 1.83%,
yang melakukan pekerjaan kotor. Dengan overhead yang sangat kecil, margin laba kotor kaya, sekitar 90%.

“Ini disebut 'uang kotak surat' oleh peternak Texas karena Anda baru saja membuka kotak surat dan Anda memiliki cek,” kata Davolos.

Masalahnya adalah, analis sektor energi salah menilai aliran royalti Texas Pacific. Davolos percaya bahwa mereka menggunakan tingkat diskon mulai dari 12% hingga 20% untuk menilai aliran royalti di masa mendatang. Sebaliknya, aliran royalti di perusahaan pertambangan logam mulia seperti Franco Nevada
FNV,
+ 0.60%
— yang dimiliki Kinetics — lebih dari 3%. Tingkat diskonto yang lebih tinggi yang digunakan dalam model penilaian Texas Pacific menurunkan nilai sekarang bersih dari pendapatan masa depan.

Analis energi juga salah menilai royalti karena mereka memperkirakan penurunan harga minyak dan gas alam yang terlalu tajam selama beberapa tahun ke depan, kata Davalos. Perusahaan energi kurang berinvestasi dalam pengembangan selama bertahun-tahun, sehingga akan membutuhkan beberapa waktu agar pasokan dapat mengejar ketinggalan.

2. Perkembangan yang diharapkan. Titik panas Cekungan Permian disebut Cekungan Midland. Sebaliknya, Texas Pacific memiliki tanah di Delaware Basin. Ini tidak hanya cekungan yang lebih kecil, tetapi bahan bakar fosil lebih dalam dan lebih sulit untuk dihilangkan dengan fracking. Artinya selama ini Delaware Basin kurang berkembang. Tapi itu akan segera berubah.

“Mengingat di mana pasokan berada, perkembangan akan terjadi jauh lebih cepat daripada yang diperkirakan orang,” prediksi Davolos.

Pasokan energi global relatif langka dibandingkan permintaan, karena kurangnya investasi selama bertahun-tahun, yang telah mendorong harga lebih tinggi.

Cekungan Delaware “akan sangat penting dalam menyeimbangkan pasar minyak global,” kata Davolos.

Untuk mendapatkan gambaran tentang seberapa besar ini dapat meningkatkan pendapatan Texas Land Pacific, pertimbangkan ini. Aset energi Delaware Basin mereka 100% disewakan, tetapi sejauh ini hanya 7% yang telah dikembangkan.

3. Kepemilikan tanah yang luas. Texas Land Pacific memiliki sejuta hektar tanah Texas yang “bahkan tidak dihargai,” kata Davolos. Air di lahan tersebut akan dijual untuk digunakan dalam fracking. Lahan tersebut juga dapat digunakan untuk menara seluler, akses jalan, dan ladang tenaga surya dan angin.

Singkatnya, terlepas dari kenaikan meteoriknya, Texas Land Pacific sepertinya akan terus mengungguli, setidaknya menurut Davolos. Jika Anda mencari portofolio yang lebih terdiversifikasi daripada yang dimiliki kedua dana ini, yang mungkin masuk akal, maka pertimbangkan dua posisi terbesar berikutnya.

Nilai saham yang disukai

Dibandingkan dengan Texas Land Pacific, dua kepemilikan terbesar berikutnya dari kedua dana ini hampir tampak seperti renungan. Mereka adalah Manajemen Aset Brookfield
BAM,
+ 0.73%
dan Hiburan Live Nation
LYV,
+ 0.64%,
pada 4.5% dan 2.9% dari portofolio.

Tapi mereka layak disebut karena mereka adalah saham bernilai murah yang menurut Davolos diabaikan oleh pasar. Itu berarti mereka cocok dengan tema lain yang menurut Davolos akan terbayar selama lima hingga 10 tahun ke depan: Mendukung nilai karena akan mendominasi pertumbuhan.

“Kami pikir nilai investasi akan berjalan spektakuler,” katanya. “Nilai memiliki pergeseran sekuler besar yang akan datang.”

Alasannya: Pertumbuhan perusahaan akan menghadapi dua tantangan yang terus-menerus. Salah satunya adalah bahwa inflasi akan tetap lebih tinggi lebih lama - dalam kisaran 3.5% hingga 5%, yang tampaknya dikonfirmasi oleh laporan inflasi hari Selasa. Itu akan merugikan perusahaan yang sedang tumbuh karena menurunkan nilai perkiraan mereka dengan menaikkan tingkat diskonto dalam model yang digunakan investor untuk menilai pendapatan yang jauh.

Kedua, inflasi yang tinggi meningkatkan biaya, yang menunda profitabilitas.

“Kita keluar dari era kelimpahan dan beralih ke era kelangkaan energi, produk pertanian, industri logam, dan tenaga kerja. Itu akan merusak margin keuntungan perusahaan yang sedang berkembang,” kata Davolos.

Brookfield Asset Management adalah manajer aset Kanada yang dinilai salah oleh pasar karena investor mengabaikan hasil jangka panjang dari investasi bersamanya dalam proyek real estat, infrastruktur, dan energi terbarukan.

“Kami pikir Manajemen Aset Brookfield sangat diremehkan,” kata Davolos. Live Nation salah menilai karena investasi besar di tempat hiburan membebani pendapatan dan arus kas jangka pendek. Tapi mereka akan membayar dalam jangka panjang. Apalagi sekarang orang-orang menghadiri konser lagi karena pandemi mereda, dan para artis harus melakukan tur karena hanya ada sedikit uang untuk streaming.

Michael Brush adalah kolumnis untuk MarketWatch. Pada saat publikasi, ia memiliki GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT dan TSLA. Brush telah menyarankan GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP dan CVX dalam buletin sahamnya, Memoles Saham. Ikuti dia di Twitter @mbrushstocks.