Dalam sejarah Federal Reserve, ketua yang paling dihormati adalah William McChesney Martin, Paul Volcker dan Alan Greenspan. Semua memperoleh reputasi mereka dengan tindakan kebijakan moneter yang tegas pada saat pasar saham dan obligasi tidak menginginkan atau mengharapkan mereka untuk bertindak.
William McChesney Martin dipersalahkan karena menciptakan resesi pada akhir 1950-an dan awal 1960-an karena upayanya untuk memperketat kebijakan moneter lebih awal, sebelum inflasi dapat bertahan.
Paul Volcker secara luas dikreditkan dengan mengakhiri inflasi yang tak terkendali pada tahun 1970-an dengan mendorong ekonomi AS ke dalam resesi double-dip.
The Fed baru saja menaikkan suku bunga sebesar 0.75 poin persentase dan itu dibandingkan dengan kenaikan suku bunga tahun 1994 dengan besaran yang sama di bawah Alan Greenspan. Namun pada tahun 1994, The Fed menaikkan suku bunga jauh sebelum investor memperkirakan kenaikan suku bunga atau sebelum inflasi benar-benar menjadi masalah. The Fed tidak hanya "di depan kurva" tetapi juga mendikte pasar berapa suku bunga yang akan terjadi.
Sementara itu, periode tergelap The Fed adalah akhir 1960-an dan awal 1970-an, ketika para pemimpin lemah dipengaruhi oleh politisi yang meminta mereka untuk menurunkan suku bunga untuk menghindari resesi atau yang bereaksi terhadap kejutan pasokan seperti krisis minyak dengan menaikkan suku bunga.
Dalam pandangan saya, The Fed di bawah Jerome Powell mengulangi kesalahan ini. Ingatlah bahwa hingga awal Januari, The Fed berdebat untuk jalur kenaikan suku bunga yang moderat itu akan mencapai 2% pada tahun 2024 sementara pasar obligasi dihargai dengan kecepatan yang jauh lebih cepat menjadi 2% pada akhir 2022. Pada pertemuan kebijakan Januari, The Fed tiba-tiba mengubah taktik dan menaikkan panduannya sejalan dengan harga pasar.
Pada bulan Februari, Rusia menginvasi Ukraina – kejutan pasokan yang mirip dengan krisis minyak tahun 1973 dan invasi Irak ke Kuwait pada tahun 1990. Pada tahun 1973 The Fed panik dan mulai menaikkan bunga. Hari ini kita tahu ini adalah salah satu kesalahan kebijakan terbesar dalam sejarah The Fed dan awal stagflasi tahun 1970-an.
Bandingkan ini dengan tahun 1990 ketika Fed yang dipimpin Greenspan tidak melakukan apa-apa. Ya, harga minyak naik 170% dari Agustus hingga November tahun itu dan inflasi naik ke level tertinggi sejak 1970-an. Namun tidak ada kenaikan suku bunga. Investor panik tentang inflasi, tetapi The Fed telah belajar dari tahun 1970-an.
Jerome Powell telah melakukan yang sebaliknya. Sejak invasi Rusia, sikap kebijakan moneter The Fed menjadi lebih hawkish dan telah mengisyaratkan kenaikan suku bunga yang lebih cepat. Pada pertemuan bulan Juni, The Fed menaikkan bahkan lebih agresif dari yang diantisipasi sebelumnya karena pasar mengamuk setelah data inflasi yang mengejutkan. "Plot titik" yang digunakan untuk menandakan ekspektasi kebijakan sekarang menunjukkan tingkat Dana Fed mencapai 3.4% pada akhir tahun.
Interpretasi amal dari tindakan Fed adalah bahwa para ekonomnya baru saja mengejar apa yang sudah diketahui pasar obligasi. Dalam pandangan saya, interpretasi amal ini tidak tepat sasaran. The Fed telah diintimidasi oleh pasar menjadi kenaikan suku bunga yang lebih dan lebih agresif mengingat kejutan pasokan yang besar.
Saya memperkirakan bahwa sekitar dua pertiga dari inflasi saat ini secara langsung atau tidak langsung disebabkan oleh guncangan pasokan di pasar energi dan makanan yang tidak dapat dan tidak boleh diperangi dengan tingkat suku bunga yang lebih tinggi. Sebaliknya, tindakan kebijakan yang tepat akan diambil oleh Alan Greenspan pada tahun 1990: Lihatlah inflasi inti yang mendasari dan dinamika permintaan, bukan inflasi utama.
Jelas, ada pasar tenaga kerja yang kuat dan permintaan yang kuat yang membenarkan kenaikan suku bunga. Tetapi untuk mengetahui berapa banyak Anda harus menaikkan suku bunga, Anda harus tahu berapa banyak inflasi inti yang disebabkan oleh guncangan permintaan ini. Plus, Anda harus fokus pada inflasi inti, bukan inflasi headline.
Fed yang kuat akan mampu menjelaskan hal ini kepada publik dan menahan tekanan pasar untuk menaikkan suku bunga dengan cepat. Sebaliknya, di bawah Powell kita sekali lagi memiliki bank-bank sentral yang membiarkan ekornya menggoyang-goyangkan anjing dan membiarkan orang luar mendikte kebijakan moneter.
Hasilnya jelas. Ini bukan lagi pertanyaan apakah kita masuk ke dalam resesi, tetapi kapan. Efek gabungan dari harga energi yang tinggi dan kenaikan suku bunga akan menyedot pertumbuhan ekonomi dan menciptakan resesi. Dengan menyerah pada ekspektasi pasar akan kenaikan suku bunga yang cepat, The Fed akan menciptakan resesi yang sudah diantisipasi oleh pasar beruang dalam ekuitas.
Joachim Klement adalah kepala strategi di Liberum, sebuah bank investasi. Ini diadaptasi dari buletin Substack-nya Klement tentang Berinvestasi. Ikuti dia di Twitter @JoachimKlement.
Lainnya dari MarketWatch
Powell mengatakan ekonomi AS dapat menangani kenaikan suku bunga tambahan yang akan datang
Resesi. Jutaan PHK. Pengangguran massal. Sarang Hornet dihebohkan oleh ramalan terbaru Larry Summers.
Inilah perkiraan resesi Wall Street terbaru - ini adalah koin flip
Opini: Jerome Powell adalah pembuat kebijakan Federal Reserve terburuk dalam hidup saya
Dalam sejarah Federal Reserve, ketua yang paling dihormati adalah William McChesney Martin, Paul Volcker dan Alan Greenspan. Semua memperoleh reputasi mereka dengan tindakan kebijakan moneter yang tegas pada saat pasar saham dan obligasi tidak menginginkan atau mengharapkan mereka untuk bertindak.
William McChesney Martin dipersalahkan karena menciptakan resesi pada akhir 1950-an dan awal 1960-an karena upayanya untuk memperketat kebijakan moneter lebih awal, sebelum inflasi dapat bertahan.
Paul Volcker secara luas dikreditkan dengan mengakhiri inflasi yang tak terkendali pada tahun 1970-an dengan mendorong ekonomi AS ke dalam resesi double-dip.
The Fed baru saja menaikkan suku bunga sebesar 0.75 poin persentase dan itu dibandingkan dengan kenaikan suku bunga tahun 1994 dengan besaran yang sama di bawah Alan Greenspan. Namun pada tahun 1994, The Fed menaikkan suku bunga jauh sebelum investor memperkirakan kenaikan suku bunga atau sebelum inflasi benar-benar menjadi masalah. The Fed tidak hanya "di depan kurva" tetapi juga mendikte pasar berapa suku bunga yang akan terjadi.
Sementara itu, periode tergelap The Fed adalah akhir 1960-an dan awal 1970-an, ketika para pemimpin lemah dipengaruhi oleh politisi yang meminta mereka untuk menurunkan suku bunga untuk menghindari resesi atau yang bereaksi terhadap kejutan pasokan seperti krisis minyak dengan menaikkan suku bunga.
Dalam pandangan saya, The Fed di bawah Jerome Powell mengulangi kesalahan ini. Ingatlah bahwa hingga awal Januari, The Fed berdebat untuk jalur kenaikan suku bunga yang moderat itu akan mencapai 2% pada tahun 2024 sementara pasar obligasi dihargai dengan kecepatan yang jauh lebih cepat menjadi 2% pada akhir 2022. Pada pertemuan kebijakan Januari, The Fed tiba-tiba mengubah taktik dan menaikkan panduannya sejalan dengan harga pasar.
Pada bulan Februari, Rusia menginvasi Ukraina – kejutan pasokan yang mirip dengan krisis minyak tahun 1973 dan invasi Irak ke Kuwait pada tahun 1990. Pada tahun 1973 The Fed panik dan mulai menaikkan bunga. Hari ini kita tahu ini adalah salah satu kesalahan kebijakan terbesar dalam sejarah The Fed dan awal stagflasi tahun 1970-an.
Bandingkan ini dengan tahun 1990 ketika Fed yang dipimpin Greenspan tidak melakukan apa-apa. Ya, harga minyak naik 170% dari Agustus hingga November tahun itu dan inflasi naik ke level tertinggi sejak 1970-an. Namun tidak ada kenaikan suku bunga. Investor panik tentang inflasi, tetapi The Fed telah belajar dari tahun 1970-an.
Jerome Powell telah melakukan yang sebaliknya. Sejak invasi Rusia, sikap kebijakan moneter The Fed menjadi lebih hawkish dan telah mengisyaratkan kenaikan suku bunga yang lebih cepat. Pada pertemuan bulan Juni, The Fed menaikkan bahkan lebih agresif dari yang diantisipasi sebelumnya karena pasar mengamuk setelah data inflasi yang mengejutkan. "Plot titik" yang digunakan untuk menandakan ekspektasi kebijakan sekarang menunjukkan tingkat Dana Fed mencapai 3.4% pada akhir tahun.
Interpretasi amal dari tindakan Fed adalah bahwa para ekonomnya baru saja mengejar apa yang sudah diketahui pasar obligasi. Dalam pandangan saya, interpretasi amal ini tidak tepat sasaran. The Fed telah diintimidasi oleh pasar menjadi kenaikan suku bunga yang lebih dan lebih agresif mengingat kejutan pasokan yang besar.
Saya memperkirakan bahwa sekitar dua pertiga dari inflasi saat ini secara langsung atau tidak langsung disebabkan oleh guncangan pasokan di pasar energi dan makanan yang tidak dapat dan tidak boleh diperangi dengan tingkat suku bunga yang lebih tinggi. Sebaliknya, tindakan kebijakan yang tepat akan diambil oleh Alan Greenspan pada tahun 1990: Lihatlah inflasi inti yang mendasari dan dinamika permintaan, bukan inflasi utama.
Jelas, ada pasar tenaga kerja yang kuat dan permintaan yang kuat yang membenarkan kenaikan suku bunga. Tetapi untuk mengetahui berapa banyak Anda harus menaikkan suku bunga, Anda harus tahu berapa banyak inflasi inti yang disebabkan oleh guncangan permintaan ini. Plus, Anda harus fokus pada inflasi inti, bukan inflasi headline.
Fed yang kuat akan mampu menjelaskan hal ini kepada publik dan menahan tekanan pasar untuk menaikkan suku bunga dengan cepat. Sebaliknya, di bawah Powell kita sekali lagi memiliki bank-bank sentral yang membiarkan ekornya menggoyang-goyangkan anjing dan membiarkan orang luar mendikte kebijakan moneter.
Hasilnya jelas. Ini bukan lagi pertanyaan apakah kita masuk ke dalam resesi, tetapi kapan. Efek gabungan dari harga energi yang tinggi dan kenaikan suku bunga akan menyedot pertumbuhan ekonomi dan menciptakan resesi. Dengan menyerah pada ekspektasi pasar akan kenaikan suku bunga yang cepat, The Fed akan menciptakan resesi yang sudah diantisipasi oleh pasar beruang dalam ekuitas.
Joachim Klement adalah kepala strategi di Liberum, sebuah bank investasi. Ini diadaptasi dari buletin Substack-nya Klement tentang Berinvestasi. Ikuti dia di Twitter @JoachimKlement.
Lainnya dari MarketWatch
Powell mengatakan ekonomi AS dapat menangani kenaikan suku bunga tambahan yang akan datang
Resesi. Jutaan PHK. Pengangguran massal. Sarang Hornet dihebohkan oleh ramalan terbaru Larry Summers.
Inilah perkiraan resesi Wall Street terbaru - ini adalah koin flip
Sumber: https://www.marketwatch.com/story/jerome-powell-is-the-worst-federal-reserve-policy-maker-in-my-lifetime-11655987811?siteid=yhoof2&yptr=yahoo