Di sektor swasta, tumpukan utang mencakup utang rumah tangga (seperti hipotek, kartu kredit, pinjaman mobil, pinjaman mahasiswa, pinjaman pribadi), bisnis dan korporasi (pinjaman bank, utang obligasi, dan utang swasta), dan sektor keuangan. (kewajiban bank dan lembaga bukan bank).
Di sektor publik, ini mencakup obligasi pemerintah pusat, provinsi, dan lokal serta kewajiban formal lainnya, serta hutang implisit seperti kewajiban yang tidak didanai dari skema pensiun bayar sesuai pemakaian dan sistem perawatan kesehatan—semuanya akan terus berlanjut. tumbuh seiring bertambahnya usia masyarakat.
Beban utang yang luar biasa
Hanya melihat utang eksplisit, angkanya mencengangkan. Secara global, total utang sektor swasta dan publik sebagai bagian dari produk domestik bruto meningkat dari 200% pada tahun 1999 menjadi 350% pada tahun 2021. Rasionya sekarang menjadi 420% di seluruh negara maju, dan 330% di China.
Di Amerika Serikat, jumlahnya 420%, lebih tinggi daripada selama Depresi Hebat dan setelah Perang Dunia II.
Tentu saja, utang dapat mendorong aktivitas ekonomi jika peminjam berinvestasi dalam modal baru (mesin, rumah, infrastruktur publik) yang menghasilkan pengembalian lebih tinggi daripada biaya pinjaman. Namun, banyak pinjaman hanya digunakan untuk membiayai pengeluaran konsumsi di atas pendapatan seseorang secara terus-menerus—dan itu adalah resep menuju kebangkrutan.
Selain itu, investasi dalam “modal” juga bisa berisiko, apakah peminjamnya adalah rumah tangga yang membeli rumah dengan harga yang dinaikkan secara artifisial, perusahaan yang ingin berkembang terlalu cepat terlepas dari pengembaliannya, atau pemerintah yang membelanjakan uangnya untuk “gajah putih”. ” (proyek infrastruktur yang boros tapi tidak berguna).
Meminjam berlebihan
Pinjaman berlebihan seperti itu telah berlangsung selama beberapa dekade, karena berbagai alasan. Demokratisasi keuangan telah memungkinkan rumah tangga yang kekurangan pendapatan untuk membiayai konsumsi dengan hutang. Pemerintah kanan-tengah terus-menerus memotong pajak tanpa memotong pengeluaran, sementara pemerintah kiri-tengah menghabiskan banyak uang untuk program sosial yang tidak sepenuhnya didanai dengan pajak yang cukup tinggi.
Dan kebijakan pajak yang mengutamakan utang daripada ekuitas, didukung oleh kebijakan moneter dan kredit yang sangat longgar dari bank sentral, telah memicu lonjakan pinjaman baik di sektor swasta maupun publik.
Pelonggaran kuantitatif (QE) dan pelonggaran kredit selama bertahun-tahun membuat biaya pinjaman mendekati nol
TMUBMUSD10Y,
3.494%,
dan dalam beberapa kasus bahkan negatif (seperti pada Eropa dan Jepang sampai saat ini). Pada tahun 2020, utang publik setara dolar yang menghasilkan negatif adalah $ 17 triliun, dan di beberapa negara Nordik, bahkan hipotek memiliki suku bunga nominal negatif.
Zombie bangkrut
Ledakan rasio utang yang tidak berkelanjutan menyiratkan bahwa banyak peminjam — rumah tangga, perusahaan, bank, bank bayangan, pemerintah, dan bahkan seluruh negara — adalah "zombie" yang bangkrut yang ditopang oleh suku bunga rendah (yang membuat biaya pembayaran utang mereka dapat dikelola). ).
Selama krisis keuangan global 2008 dan krisis COVID-19, banyak agen bangkrut yang akan bangkrut diselamatkan oleh kebijakan suku bunga nol atau negatif, QE, dan talangan fiskal langsung.
Tapi sekarang, inflasi—didorong oleh kebijakan fiskal, moneter, dan kredit ultralonggar yang sama—telah mengakhiri Dawn of the Dead keuangan ini. Dengan bank sentral terpaksa menaikkan suku bunga
FF00,
dalam upaya memulihkan stabilitas harga, zombie mengalami peningkatan tajam dalam biaya pembayaran utang mereka.
Bagi banyak orang, ini merupakan pukulan tiga kali lipat, karena inflasi juga mengikis pendapatan rumah tangga riil dan mengurangi nilai aset rumah tangga, seperti rumah dan saham.
SPX,
-0.12%.
Hal yang sama berlaku untuk perusahaan, lembaga keuangan, dan pemerintah yang rapuh dan kelebihan beban: mereka menghadapi biaya pinjaman yang meningkat tajam, penurunan pendapatan dan pendapatan, dan menolak nilai aset sekaligus.
Terburuk dari kedua dunia
Lebih buruk lagi, perkembangan ini bertepatan dengan kembalinya stagflasi (inflasi tinggi di samping pertumbuhan yang lemah). Terakhir kali ekonomi maju mengalami kondisi seperti itu adalah pada tahun 1970-an. Tapi setidaknya saat itu, rasio utang sangat rendah. Hari ini, kita menghadapi aspek terburuk tahun 1970-an (guncangan stagflasi) di samping aspek terburuk krisis keuangan global. Dan kali ini, kita tidak bisa begitu saja memangkas suku bunga untuk merangsang permintaan.
Lagi pula, ekonomi global sedang dihantam oleh guncangan pasokan negatif jangka pendek dan menengah yang terus-menerus yang mengurangi pertumbuhan dan meningkatkan harga serta biaya produksi.
Ini termasuk gangguan pandemi terhadap pasokan tenaga kerja dan barang; dampak perang Rusia di Ukraina terhadap harga komoditas; Kebijakan nol-COVID China yang semakin membawa malapetaka; dan a selusin guncangan jangka menengah lainnya—dari perubahan iklim hingga perkembangan geopolitik—yang akan menciptakan tekanan stagflasi tambahan.
Tidak seperti krisis keuangan tahun 2008 dan bulan-bulan awal COVID-19, hanya menyelamatkan agen swasta dan publik dengan kebijakan makro yang longgar akan menuangkan lebih banyak bahan bakar ke api inflasi. Itu berarti akan ada hard landing—resesi yang dalam dan berlarut-larut—di atas krisis keuangan yang parah. Saat gelembung aset meledak, rasio pembayaran utang melonjak, dan pendapatan yang disesuaikan dengan inflasi jatuh di seluruh rumah tangga, perusahaan, dan pemerintah, krisis ekonomi dan kehancuran finansial akan saling memberi makan.
Yang pasti, ekonomi maju yang meminjam dalam mata uang mereka sendiri dapat menggunakan serangan inflasi yang tidak terduga untuk mengurangi nilai riil dari beberapa hutang nominal jangka panjang dengan suku bunga tetap. Dengan pemerintah yang tidak mau menaikkan pajak atau memotong pengeluaran untuk mengurangi defisit mereka, monetisasi defisit bank sentral sekali lagi akan dilihat sebagai jalan yang paling tidak tahan.
Tapi Anda tidak bisa membodohi semua orang sepanjang waktu. Begitu jin inflasi keluar dari botol—yang akan terjadi ketika bank-bank sentral meninggalkan perjuangan menghadapi kehancuran ekonomi dan keuangan yang membayangi—biaya pinjaman nominal dan riil akan melonjak. Induk dari semua krisis utang stagflasi dapat ditunda, bukan dihindari.
Nouriel Roubini, profesor emeritus ekonomi di Stern School of Business Universitas New York, adalah penulis “MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them” (Little, Brown and Company, 2022).
Komentar ini diterbitkan dengan izin dari Sindikat Proyek - Kecelakaan yang Tak Terhindarkan
Lebih banyak wawasan dari Project Syndicate
Kebijakan zero-COVID yang ketat di China tidak sebanding dengan kerusakan yang ditimbulkannya pada ekonominya
Dunia picik tidak siap menghadapi pandemi yang tak terelakkan berikutnya, dan waktu hampir habis
Akankah crypto bertahan? Sayangnya, bencana FTX sepertinya bukan yang terakhir
Pasar saham akan turun 40% lagi karena krisis utang stagflasi yang parah menghantam ekonomi global yang terlalu terbebani
Sumber: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= yahoo
Opini: Opini: Hutang yang tinggi dan stagflasi akan membawa ibu dari semua krisis keuangan
YORK BARU (Sindikat Proyeke)— Perekonomian dunia terhuyung-huyung menuju pertemuan krisis ekonomi, keuangan, dan hutang yang belum pernah terjadi sebelumnya, menyusul ledakan defisit, pinjaman, dan pengaruh dalam beberapa dekade terakhir.
Di sektor swasta, tumpukan utang mencakup utang rumah tangga (seperti hipotek, kartu kredit, pinjaman mobil, pinjaman mahasiswa, pinjaman pribadi), bisnis dan korporasi (pinjaman bank, utang obligasi, dan utang swasta), dan sektor keuangan. (kewajiban bank dan lembaga bukan bank).
Di sektor publik, ini mencakup obligasi pemerintah pusat, provinsi, dan lokal serta kewajiban formal lainnya, serta hutang implisit seperti kewajiban yang tidak didanai dari skema pensiun bayar sesuai pemakaian dan sistem perawatan kesehatan—semuanya akan terus berlanjut. tumbuh seiring bertambahnya usia masyarakat.
Beban utang yang luar biasa
Hanya melihat utang eksplisit, angkanya mencengangkan. Secara global, total utang sektor swasta dan publik sebagai bagian dari produk domestik bruto meningkat dari 200% pada tahun 1999 menjadi 350% pada tahun 2021. Rasionya sekarang menjadi 420% di seluruh negara maju, dan 330% di China.
Di Amerika Serikat, jumlahnya 420%, lebih tinggi daripada selama Depresi Hebat dan setelah Perang Dunia II.
Tentu saja, utang dapat mendorong aktivitas ekonomi jika peminjam berinvestasi dalam modal baru (mesin, rumah, infrastruktur publik) yang menghasilkan pengembalian lebih tinggi daripada biaya pinjaman. Namun, banyak pinjaman hanya digunakan untuk membiayai pengeluaran konsumsi di atas pendapatan seseorang secara terus-menerus—dan itu adalah resep menuju kebangkrutan.
Selain itu, investasi dalam “modal” juga bisa berisiko, apakah peminjamnya adalah rumah tangga yang membeli rumah dengan harga yang dinaikkan secara artifisial, perusahaan yang ingin berkembang terlalu cepat terlepas dari pengembaliannya, atau pemerintah yang membelanjakan uangnya untuk “gajah putih”. ” (proyek infrastruktur yang boros tapi tidak berguna).
Meminjam berlebihan
Pinjaman berlebihan seperti itu telah berlangsung selama beberapa dekade, karena berbagai alasan. Demokratisasi keuangan telah memungkinkan rumah tangga yang kekurangan pendapatan untuk membiayai konsumsi dengan hutang. Pemerintah kanan-tengah terus-menerus memotong pajak tanpa memotong pengeluaran, sementara pemerintah kiri-tengah menghabiskan banyak uang untuk program sosial yang tidak sepenuhnya didanai dengan pajak yang cukup tinggi.
Dan kebijakan pajak yang mengutamakan utang daripada ekuitas, didukung oleh kebijakan moneter dan kredit yang sangat longgar dari bank sentral, telah memicu lonjakan pinjaman baik di sektor swasta maupun publik.
Pelonggaran kuantitatif (QE) dan pelonggaran kredit selama bertahun-tahun membuat biaya pinjaman mendekati nol
3.494% ,
TMUBMUSD10Y,
dan dalam beberapa kasus bahkan negatif (seperti pada Eropa dan Jepang sampai saat ini). Pada tahun 2020, utang publik setara dolar yang menghasilkan negatif adalah $ 17 triliun, dan di beberapa negara Nordik, bahkan hipotek memiliki suku bunga nominal negatif.
Zombie bangkrut
Ledakan rasio utang yang tidak berkelanjutan menyiratkan bahwa banyak peminjam — rumah tangga, perusahaan, bank, bank bayangan, pemerintah, dan bahkan seluruh negara — adalah "zombie" yang bangkrut yang ditopang oleh suku bunga rendah (yang membuat biaya pembayaran utang mereka dapat dikelola). ).
Selama krisis keuangan global 2008 dan krisis COVID-19, banyak agen bangkrut yang akan bangkrut diselamatkan oleh kebijakan suku bunga nol atau negatif, QE, dan talangan fiskal langsung.
Tapi sekarang, inflasi—didorong oleh kebijakan fiskal, moneter, dan kredit ultralonggar yang sama—telah mengakhiri Dawn of the Dead keuangan ini. Dengan bank sentral terpaksa menaikkan suku bunga
FF00,
dalam upaya memulihkan stabilitas harga, zombie mengalami peningkatan tajam dalam biaya pembayaran utang mereka.
Bagi banyak orang, ini merupakan pukulan tiga kali lipat, karena inflasi juga mengikis pendapatan rumah tangga riil dan mengurangi nilai aset rumah tangga, seperti rumah dan saham.
-0.12% .
SPX,
Hal yang sama berlaku untuk perusahaan, lembaga keuangan, dan pemerintah yang rapuh dan kelebihan beban: mereka menghadapi biaya pinjaman yang meningkat tajam, penurunan pendapatan dan pendapatan, dan menolak nilai aset sekaligus.
Terburuk dari kedua dunia
Lebih buruk lagi, perkembangan ini bertepatan dengan kembalinya stagflasi (inflasi tinggi di samping pertumbuhan yang lemah). Terakhir kali ekonomi maju mengalami kondisi seperti itu adalah pada tahun 1970-an. Tapi setidaknya saat itu, rasio utang sangat rendah. Hari ini, kita menghadapi aspek terburuk tahun 1970-an (guncangan stagflasi) di samping aspek terburuk krisis keuangan global. Dan kali ini, kita tidak bisa begitu saja memangkas suku bunga untuk merangsang permintaan.
Lagi pula, ekonomi global sedang dihantam oleh guncangan pasokan negatif jangka pendek dan menengah yang terus-menerus yang mengurangi pertumbuhan dan meningkatkan harga serta biaya produksi.
Ini termasuk gangguan pandemi terhadap pasokan tenaga kerja dan barang; dampak perang Rusia di Ukraina terhadap harga komoditas; Kebijakan nol-COVID China yang semakin membawa malapetaka; dan a selusin guncangan jangka menengah lainnya—dari perubahan iklim hingga perkembangan geopolitik—yang akan menciptakan tekanan stagflasi tambahan.
Tidak seperti krisis keuangan tahun 2008 dan bulan-bulan awal COVID-19, hanya menyelamatkan agen swasta dan publik dengan kebijakan makro yang longgar akan menuangkan lebih banyak bahan bakar ke api inflasi. Itu berarti akan ada hard landing—resesi yang dalam dan berlarut-larut—di atas krisis keuangan yang parah. Saat gelembung aset meledak, rasio pembayaran utang melonjak, dan pendapatan yang disesuaikan dengan inflasi jatuh di seluruh rumah tangga, perusahaan, dan pemerintah, krisis ekonomi dan kehancuran finansial akan saling memberi makan.
Yang pasti, ekonomi maju yang meminjam dalam mata uang mereka sendiri dapat menggunakan serangan inflasi yang tidak terduga untuk mengurangi nilai riil dari beberapa hutang nominal jangka panjang dengan suku bunga tetap. Dengan pemerintah yang tidak mau menaikkan pajak atau memotong pengeluaran untuk mengurangi defisit mereka, monetisasi defisit bank sentral sekali lagi akan dilihat sebagai jalan yang paling tidak tahan.
Tapi Anda tidak bisa membodohi semua orang sepanjang waktu. Begitu jin inflasi keluar dari botol—yang akan terjadi ketika bank-bank sentral meninggalkan perjuangan menghadapi kehancuran ekonomi dan keuangan yang membayangi—biaya pinjaman nominal dan riil akan melonjak. Induk dari semua krisis utang stagflasi dapat ditunda, bukan dihindari.
Nouriel Roubini, profesor emeritus ekonomi di Stern School of Business Universitas New York, adalah penulis “MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them” (Little, Brown and Company, 2022).
Komentar ini diterbitkan dengan izin dari Sindikat Proyek - Kecelakaan yang Tak Terhindarkan
Lebih banyak wawasan dari Project Syndicate
Kebijakan zero-COVID yang ketat di China tidak sebanding dengan kerusakan yang ditimbulkannya pada ekonominya
Dunia picik tidak siap menghadapi pandemi yang tak terelakkan berikutnya, dan waktu hampir habis
Akankah crypto bertahan? Sayangnya, bencana FTX sepertinya bukan yang terakhir
Pasar saham akan turun 40% lagi karena krisis utang stagflasi yang parah menghantam ekonomi global yang terlalu terbebani
Sumber: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= yahoo