Opini: Opini: The Fed harus menghentikan kenaikan suku bunga karena inflasi telah melambat - tidak akan

IHK lebih baik dari yang diharapkan pada bulan November, dengan inflasi utama naik hanya 0.1% (1.2% tahunan) dan inflasi inti naik 0.2% (2.4% tahunan).

Baca: Inflasi melambat, tetapi pertarungan masih jauh dari selesai

Pasar saham AS
SPX,
+ 0.73%
 
DJIA,
+ 0.30%
 
COMP
+ 0.38%
pada hari Selasa awalnya menyambut laporan IHK sebagai konfirmasi bahwa Fed dapat mulai berhenti, tetapi pada tengah hari realisasi melanda bahwa Fed akan mempertahankan kenaikan suku bunga.

Gambaran Pasar: Dow bertahan untuk mendapatkan keuntungan di jam terakhir perdagangan karena Wall Street mengukur laporan inflasi yang lebih dingin, keputusan suku bunga Fed berikutnya

Lebih baik dari yang dikatakan media

Laporan CPI sebenarnya lebih baik daripada yang digambarkan oleh media, yang terus berfokus secara tidak rasional pada perubahan inflasi dari tahun ke tahun daripada melihat apa yang telah terjadi sejak The Fed mulai menaikkan suku bunga sembilan bulan lalu. Misalnya, apa yang akan kita lakukan. judul yang tidak koheren ini di New York Times: “Inflasi AS Mendingin karena Harga Konsumen Naik 7.1 Persen”?

Jika kita tidak ingin melewatkan titik balik, kita harus mempersingkat cakrawala kita menjadi kurang dari satu tahun, tetapi tidak terlalu pendek sehingga semuanya berisik dan tidak ada sinyal. Tiga bulan sudah tepat.

Pada Maret 2022, ketika The Fed pertama kali menaikkan suku bunga, inflasi semakin cepat. Dari Januari hingga Maret, CPI telah meningkat pada tingkat tahunan 11.3%. Itu adalah tingkat inflasi yang mengkhawatirkan yang menyerukan tindakan oleh Fed.

Tapi kemudian Fed menaikkan suku bunga pada enam pertemuan berturut-turut, dari mendekati nol hingga mendekati 4% dan sekarang inflasi melambat. Dari September hingga November, inflasi naik pada tingkat tahunan 3.7%.

Itu adalah kemajuan yang signifikan dalam ukuran inflasi yang paling relevan.

Baca: Mengapa data CPI November dilihat sebagai 'game-changer' untuk pasar keuangan

Perspektif yang salah

Kemajuannya jauh lebih tidak terlihat ketika angka-angka tersebut dilaporkan dari tahun ke tahun, seperti kebanyakan media melakukannya. Dari November 2021 hingga November 2022, inflasi naik 7.1% — tetapi angka itu tidak berarti bagi pemahaman kita tentang apa yang telah dicapai Fed karena kerangka waktu itu juga mencakup inflasi tinggi selama lima bulan dari sebelum Fed bertindak.

Karena kenaikan suku bunga membutuhkan waktu untuk berdampak pada harga dan ekonomi, mereka tidak benar-benar mulai menggigit sampai bulan Juli. Dalam lima bulan sejak itu, inflasi telah melambat ke tingkat tahunan 2.5%, terlihat oleh siapa saja yang melihatnya. Kenaikan suku bunga yang belum pernah terjadi sebelumnya bekerja untuk mendinginkan kenaikan harga.

Kemajuannya bahkan lebih besar ketika Anda memperhitungkan bahwa hampir semua inflasi yang kita derita baru-baru ini berasal dari sewa yang lebih tinggi, yang sekarang naik pada tingkat tahunan 10% sebagai tanggapan lambat terhadap kenaikan luar biasa 20%+ tahun lalu dalam harga rumah dan pasar sewa yang ketat.

Sewa masih naik karena harga rumah jatuh

Harga rumah sekarang mulai turun di sebagian besar wilayah AS. Sewa untuk penyewa baru juga mulai turun, tetapi sewa yang dibayar oleh penyewa yang melanjutkan telah tertinggal dan bisa memakan waktu satu tahun atau lebih untuk mengejar ketinggalan, menurut penelitian oleh para ekonom di Goldman. Sachs. Itu karena sewa pada sewa yang ada cenderung diatur ulang setiap tahun.

Dengan lebih dari 900,000 unit rumah multi-keluarga sekarang sedang dibangun, kendala pasokan akan segera mulai mereda, mengurangi tekanan pada harga sewa, ketika unit-unit tersebut masuk ke pasar, kemungkinan besar di tahun depan.

Sewa memiliki pengaruh besar pada CPI, karena sewa digunakan untuk menghitung biaya tidak hanya dari penyewa tetapi juga dari pemilik rumah. Seolah-olah kita mengukur harga sampanye dengan melihat berapa harga bir. Ya, sebagian besar ada korelasinya, tetapi tidak selalu.

Menggunakan sewa untuk mengukur biaya pemilik rumah mungkin merupakan metodologi yang dapat diterima di masa normal, tetapi tidak sekarang. Berdasarkan kenaikan sewa, CPI menunjukkan bahwa biaya hunian untuk pemilik rumah naik 8% per tahun di bulan November. Tidak ada yang percaya itu benar. Sebagian besar pemilik rumah memiliki hipotek dengan suku bunga tetap, sehingga pembayaran pokok dan bunga tidak naik.

Perspektif yang benar

Hal terbaik yang harus dilakukan dalam situasi ini adalah menyadari bahwa kita perlu mengecualikan biaya hunian (yang merupakan sepertiga dari IHK) jika kita ingin melihat ke mana arah inflasi yang mendasarinya.

“Ketidaksepakatan substansial tentang cara yang benar untuk mengukur inflasi tempat berlindung berpendapat untuk melihat langkah-langkah inflasi yang mengurangi bobot inflasi tempat tinggal, tidak lebih, ketika keputusan memiliki konsekuensi yang lebih besar,” tulis ekonom Goldman Sachs Ronnie Walker dan David Mericle dalam sebuah catatan yang diterbitkan pada bulan Oktober.

CPI tidak termasuk tempat berlindung turun 0.2% pada bulan November dan telah meningkat hanya pada tingkat tahunan 1.3% selama tiga bulan terakhir.

Bahkan Ketua Fed Jerome Powell telah mengakui bahwa penurunan harga rumah yang tiba-tiba tidak akan muncul di IHK utama selama berbulan-bulan, tetapi dia tidak bertindak seolah dia cukup mempercayainya. Jika dia melakukannya, dia akan mendesak rekan-rekannya di The Fed untuk berhenti sekarang dan membiarkan dampak penuh dari pengetatan 375 basis poin bekerja pada perekonomian.

Lebih lanjut: Fed terlihat melambat ke kenaikan seperempat poin pada bulan Februari setelah pembacaan inflasi harga konsumen yang lemah

Kami tahu, bagaimanapun, bahwa Fed tidak akan berhenti. The Fed kehilangan terlalu banyak kredibilitas tahun lalu ketika melewatkan kenaikan inflasi yang cepat karena ekonomi bangkit dari penguncian pandemi, dan sekarang The Fed berusaha keras untuk memulihkan kepercayaan publik sebagai pejuang inflasi.

Sayangnya, hal itu membuat resesi hampir tak terhindarkan, karena The Fed akan melakukan apa yang selalu dilakukannya: Menaikkan suku bunga terlalu jauh dan mendorong perekonomian ke dalam resesi yang mematikan pekerjaan.

Rex Nutting adalah kolumnis MarketWatch yang telah menulis tentang Fed dan ekonomi selama lebih dari 25 tahun.

Rex Nutting pada inflasi

Apa yang diketahui NASA tentang pendaratan lunak yang tidak diketahui oleh Federal Reserve

Semua orang melihat CPI melalui lensa yang salah. Inflasi turun ke target Fed dalam tiga bulan terakhir, menurut ukuran terbaik.

Gaji yang lebih besar adalah kabar baik bagi keluarga pekerja Amerika. Mengapa itu membuat The Fed ketakutan?