Opini: Powell harus mendorong suku bunga lebih tinggi lagi agar Fed mendapatkan inflasi menjadi 2%

Ketika inflasi AS memuncak pada 9.1% pada Juni 2022, analis menghubungkan sekitar setengah dari masalah terkait pandemi COVID-19. kemacetan sisi penawaran – termasuk penguncian yang memperlambat pabrik di China, pelabuhan yang tersumbat, dan kekurangan semikonduktor.

Seperti yang telah dijelaskan oleh kemacetan tersebut, inflasi tetap membandel karena kebijakan fiskal dan moneter AS tidak cukup ketat.

Defisit anggaran federal — berkat peningkatan pembelanjaan hak, UU Keripik dan Litbang, UU Pengurangan Inflasi, dana talangan untuk sistem pensiun serikat pekerja dan perang di Ukraina — diperkirakan oleh Kantor Anggaran Kongres di $1.41 triliun untuk tahun fiskal 2023. Itu peningkatan yang sangat besar dari tahun fiskal 2019, tahun pra-pandemi terakhir, ketika kesenjangan anggaran mencapai $ 984 miliar.

Secara keseluruhan, defisit telah meningkat menjadi 5.4% dari PDB dari 4.6% dari sebelum COVID, dan diperkirakan akan meningkat menjadi 6.1% pada tahun 2025. Perbedaan persentase tersebut mungkin tidak tampak besar, tetapi sebenarnya mencerminkan banyak stimulus tambahan.

Presiden Joe Biden berjanji bahwa anggaran yang diusulkannya, yang akan jatuh tempo pada 9 Maret, akan mengekang pengeluaran defisit $ 2 triliun selama 10 tahun, tetapi itu tidak berarti jika dibandingkan dengan lompatan utang federal sebesar $21 triliun yang dipegang oleh publik yang diproyeksikan oleh CBO pada tahun 2033.

Salahkan apa yang Anda suka - pemotongan pajak Trump atau agenda progresif Biden - tetapi negosiasi untuk menaikkan plafon utang nasional dan mengekang pengeluaran federal merosot menjadi lelucon politik.  

Hak mewakili 64% dari pengeluaran federal dan 9% lainnya adalah layanan utang. House Republicans mungkin menuntut pemotongan pengeluaran untuk menaikkan plafon utang, tetapi mereka belum mengajukan anggaran atau rencana untuk memangkas hak.

Presiden memancing Partai Republik dengan mengatakan mereka ingin memotong Jaminan Sosial dan Medicare. Partai Republik menyangkal niat semacam itu, tetapi disiplin anggaran sejati tidak mungkin tanpa reformasi hak.

Itu membutuhkan pengembalian Jaminan Sosial dan Medicare ke solvabilitas jangka panjang dengan menaikkan usia pensiun dan kelayakan, bersama dengan langkah-langkah yang wajar untuk mengekang program jaring pengaman lainnya. Misalnya, membatasi kelayakan untuk Kredit Pajak Penitipan Anak dan Stempel Makanan untuk orang dewasa yang bersedia bekerja, orang cacat dan manula yang memenuhi syarat untuk Medicare.

Terhadap latar belakang ini, The Fed hampir tidak agresif. Ketika mantan Ketua Fed Paul Volcker menyerang Inflasi Hebat, laju kenaikan harga mencapai puncaknya sebesar 14.8% pada Maret 1980, dan Fed kemudian menaikkan tingkat dana federal menjadi sekitar 19%.

The Fed sejauh ini telah menaikkan tingkat dana federal yang efektif menjadi sedikit lebih dari setengah dari puncak inflasi bulan Juni lalu, dan tingkat pada kedua 1-
TMUBMUSD01Y,
5.102%
dan Treasurys 10 tahun
TMUBMUSD10Y,
3.968%
saat ini masing-masing sekitar 5% dan 4%. Diukur terhadap pembacaan CPI terbaru, suku bunga riil adalah negatif.

Selama 12 bulan pertama pandemi, The Fed mempertahankan suku bunga dana federal mendekati nol dengan inflasi mencapai 1.1%. Sekarang tingkat dana federal kurang dari 5% dengan inflasi sebesar 6.4%. Kesenjangan yang lebih besar itu membuat kebijakan moneter tampak tidak terlalu ketat sekarang dibandingkan saat ekonomi mengalami penutupan pandemi.

Banyak liputan media telah dikhususkan untuk teknologi besar dan PHK bank investasi tapi mantan dipekerjakan secara berlebihan selama pandemi dengan lonjakan permintaan untuk layanan teknologi dan struktur bonus yang terakhir menciptakan efek akordeon dengan pasang surut kesepakatan. Di tempat lain dalam perekonomian, perekrutan sangat kuat, lowongan pekerjaan melebihi jumlah pengangguran 2-ke-1, upah meningkat sekitar 6% per tahun dan rumah tangga masih tampak percaya diri untuk berbelanja.

The Fed menempatkan stok besar dalam ekspektasi konsumen. Perkiraan inflasi satu tahun yang diukur dengan rata-rata Conference Board, Fed New York dan University of Michigan survei adalah 5%. Ekspektasi inflasi yang diukur dengan selisih antara suku bunga Treasury satu tahun yang disesuaikan dengan inflasi dan survei konsumen secara konsisten meremehkan inflasi setahun kemudian.

Hipotek menceritakan sebuah kisah

Survei sentimen bagus, tetapi mengamati perilaku pasar lebih baik. Jadi, mari kita lihat pasar hipotek.

Pada bulan Oktober, Suku bunga hipotek 30 tahun memuncak pada 7.1%, tetapi turun menjadi 6.2% pada pertengahan Januari. Pembangun rumah melaporkan a gelora in kepentingan pembeli - aplikasi hipotek untuk pembelian rumah melambung. Rumah tangga tidak akan melihat hipotek 6.2% sebagai beban jika mereka mengharapkan inflasi terus menderu.

Demi keadilan bagi Fed, CPI melebih-lebihkan inflasi, karena sewa sewa baru telah jatuh dan filter tersebut ke dalam indeks dengan lag.

Akhir tahun ini, biaya tempat berlindung akan menurunkan pembacaan inflasi. Namun, jika pasar kerja melanjutkan laju perekrutan yang kuat, harga sewa akan mulai naik lagi dan menyeret angka inflasi, lagi-lagi dengan jeda.

Pada akhirnya, Fed harus menaikkan suku bunga lebih banyak untuk menurunkan inflasi menjadi 2% dan mempertahankannya di sana.

Peter Morici adalah seorang ekonom dan profesor bisnis emeritus di University of Maryland, dan kolumnis nasional.

Lebih lanjut: Apa yang ingin didengar oleh investor pasar saham ketika Powell dari Fed bersaksi di depan Kongres minggu ini

Baca juga: Daly dari Fed melihat perlunya kebijakan suku bunga 'lebih tinggi untuk lebih lama'