YORK BARU (Sindikat Proyek)-Untuk tahun sekarang, saya punya berdebat bahwa kenaikan inflasi akan terus-menerus, bahwa penyebabnya tidak hanya mencakup kebijakan yang buruk tetapi juga guncangan penawaran yang negatif, dan bahwa upaya bank sentral untuk melawannya akan menyebabkan pendaratan ekonomi yang sulit.
Ketika resesi datang, saya memperingatkan, itu akan parah dan berlarut-larut, dengan kesulitan keuangan yang meluas dan krisis utang. Terlepas dari pembicaraan hawkish mereka, para bankir sentral, terjebak dalam perangkap utang, mungkin masih kalah dan puas dengan inflasi di atas target. Setiap portofolio ekuitas berisiko dan obligasi pendapatan tetap kurang berisiko akan kehilangan uang pada obligasi, karena inflasi yang lebih tinggi dan ekspektasi inflasi.
Prediksi Roubini
Bagaimana prediksi ini menumpuk? Pertama, Team Transitory jelas kalah dari Team Persistent dalam debat inflasi. Selain kebijakan moneter, fiskal, dan kredit yang terlalu longgar, guncangan penawaran negatif menyebabkan pertumbuhan harga melonjak. Penguncian COVID-19 menyebabkan kemacetan pasokan, termasuk untuk tenaga kerja. Kebijakan "nol-COVID" China menciptakan lebih banyak masalah bagi rantai pasokan global. Invasi Rusia ke Ukraina mengirimkan gelombang kejutan melalui energi dan pasar komoditas lainnya.
" Bank-bank sentral, terlepas dari pembicaraan keras mereka, akan merasakan tekanan besar untuk membalikkan pengetatan mereka begitu skenario pendaratan ekonomi yang sulit dan kehancuran finansial terwujud. "
Dan rezim sanksi yang lebih luas—paling tidak persenjataan dolar
BUXX,
DXY,
dan mata uang lainnya—telah semakin membalkan ekonomi global, dengan “menopang teman” dan pembatasan perdagangan dan imigrasi mempercepat tren menuju deglobalisasi.
Semua orang sekarang menyadari bahwa guncangan pasokan negatif yang terus-menerus ini telah berkontribusi pada inflasi, dan Bank Sentral Eropa, Bank Inggris, dan Federal Reserve telah mulai mengakui bahwa pendaratan lunak akan sangat sulit dilakukan. Ketua Fed Jerome Powell sekarang berbicara tentang "pendaratan lembut” dengan setidaknya “beberapa rasa sakit.” Sementara itu, skenario hard-landing menjadi konsensus di antara analis pasar, ekonom, dan investor.
Jauh lebih sulit untuk mencapai soft landing di bawah kondisi guncangan pasokan negatif yang stagflasi daripada ketika ekonomi terlalu panas karena permintaan yang berlebihan. Sejak Perang Dunia II, tidak pernah ada kasus di mana Fed mencapai soft landing dengan inflasi di atas 5% (saat ini diatas 8%) dan pengangguran di bawah 5% (saat ini 3.7%).
Dan jika hard landing adalah dasar untuk Amerika Serikat, itu bahkan lebih mungkin terjadi di Eropa, karena kejutan energi Rusia, perlambatan China, dan ECB jatuh lebih jauh di belakang kurva relatif terhadap Fed.
Resesi akan parah dan berlarut-larut
Apakah kita sudah dalam resesi? Belum, tetapi AS memang melaporkan pertumbuhan negatif pada paruh pertama tahun ini, dan sebagian besar indikator kegiatan ekonomi di negara maju menunjukkan perlambatan tajam yang akan tumbuh lebih buruk dengan pengetatan kebijakan moneter. Pendaratan keras pada akhir tahun harus dianggap sebagai skenario dasar.
Sementara banyak analis lain sekarang setuju, mereka tampaknya berpikir bahwa resesi yang akan datang akan singkat dan dangkal, sedangkan saya telah memperingatkan terhadap optimisme relatif seperti itu, menekankan risiko yang parah dan berkepanjangan. krisis utang stagflasi. Dan sekarang, tekanan terbaru di pasar keuangan—termasuk pasar obligasi dan kredit—telah memperkuat pandangan saya bahwa upaya bank sentral untuk menurunkan inflasi kembali ke target akan menyebabkan kehancuran ekonomi dan keuangan.
Saya juga telah lama berpendapat bahwa bank sentral, terlepas dari pembicaraan keras mereka, akan merasakan tekanan besar untuk membalikkan pengetatan mereka begitu skenario pendaratan ekonomi yang keras dan kehancuran finansial terwujud. Tanda-tanda awal pelemahan sudah terlihat di Inggris Raya. Dihadapkan dengan reaksi pasar terhadap stimulus fiskal pemerintah yang baru, BOE telah diluncurkan program pelonggaran kuantitatif darurat (QE) untuk membeli obligasi pemerintah (hasil yang telah melonjak).
Kebijakan moneter semakin tunduk pada penangkapan fiskal. Ingat itu perubahan haluan serupa terjadi pada kuartal pertama 2019, ketika The Fed menghentikan program pengetatan kuantitatif (QT) dan mulai mengejar campuran backdoor QE dan penurunan suku bunga kebijakan—setelah sebelumnya memberi sinyal kenaikan suku bunga dan QT lanjutan—pada tanda pertama keuangan ringan. tekanan dan perlambatan pertumbuhan.
Stagflasi Hebat
Bank sentral akan berbicara keras; tetapi ada alasan yang baik untuk meragukan kesediaan mereka untuk melakukan "apa pun yang diperlukan" untuk mengembalikan inflasi ke tingkat targetnya di dunia utang yang berlebihan dengan risiko kehancuran ekonomi dan keuangan.
Selain itu, ada tanda-tanda awal bahwa Moderasi Hebat telah memberi jalan kepada Stagflasi Hebat, yang akan ditandai dengan ketidakstabilan dan pertemuan guncangan pasokan negatif gerak lambat.
Selain gangguan yang disebutkan di atas, guncangan ini dapat mencakup: penuaan masyarakat di banyak ekonomi utama (masalah yang diperburuk oleh pembatasan imigrasi); Sino-Amerika decoupling; sebuah "depresi geopolitik” dan hancurnya multilateralisme; varian baru COVID-19 dan wabah baru, seperti cacar monyet; konsekuensi yang semakin merusak dari perubahan iklim; perang maya; dan kebijakan fiskal untuk meningkatkan upah dan kekuatan pekerja.
Di mana itu meninggalkan portofolio tradisional 60/40? saya sebelumnya berdebat bahwa korelasi negatif antara harga obligasi dan ekuitas akan runtuh saat inflasi meningkat, dan memang demikian. Antara Januari dan Juni tahun ini, indeks ekuitas AS (dan global)
SPX,
GDOW,
turun lebih dari 20% sementara imbal hasil obligasi jangka panjang
TMUBMUSD10Y,
naik dari 1.5% menjadi 3.5%, menyebabkan kerugian besar pada ekuitas dan obligasi (korelasi harga positif).
Selain itu, imbal hasil obligasi
TMUBMUSD02Y,
jatuh selama reli pasar antara Juli dan pertengahan Agustus (yang saya benar .) diprediksi akan menjadi bouncing kucing mati), sehingga mempertahankan korelasi harga positif; dan sejak pertengahan Agustus, ekuitas terus turun tajam sementara imbal hasil obligasi naik jauh lebih tinggi. Karena inflasi yang lebih tinggi telah menyebabkan kebijakan moneter yang lebih ketat, pasar beruang yang seimbang untuk ekuitas dan obligasi telah muncul.
Tetapi ekuitas AS dan global belum sepenuhnya menghargai bahkan dalam hard landing yang ringan dan singkat. Ekuitas akan turun sekitar 30% dalam resesi ringan, dan 40% atau lebih dalam krisis utang stagflasi parah yang telah saya prediksi untuk ekonomi global. Tanda-tanda ketegangan di pasar utang meningkat: spread negara dan suku bunga obligasi jangka panjang meningkat, dan spread hasil tinggi meningkat tajam; pasar pinjaman dengan leverage dan pinjaman dengan agunan ditutup; perusahaan yang sangat berhutang, bank bayangan, rumah tangga, pemerintah, dan negara memasuki kesulitan utang.
Krisis di sini.
Nouriel Roubini, profesor emeritus ekonomi di Stern School of Business New York University, adalah kepala ekonom di Atlas Capital Team dan penulis “MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future and How to Survive Them” yang akan datang (Little, Brown dan Perusahaan, Oktober 2022).
Komentar ini diterbitkan dengan izin dari Sindikat Proyek - TKrisis Utang Stagflasi Ada Di Sini
Sumber: https://www.marketwatch.com/story/stock-markets-will-drop-another-40-as-a-severe-stagflationary-debt-crisis-hits-an-overleveraged-global-economy-11664823521? siteid=yhoof2&yptr=yahoo