Federal Reserve tidak semisterius yang dibayangkan. Itu tidak menyembunyikan pesan kode dalam komunikasinya. Ini tidak menggunakan metafora yang tidak jelas yang tampaknya mengatakan satu hal tetapi sebenarnya berarti sebaliknya. Tidak ada kunci rahasia yang hanya bisa didengar oleh orang yang benar-benar saleh.
Ketika pembuat kebijakan Fed mengatakan, seperti yang mereka lakukan di ringkasan menit pertemuan 26-27 Juli mereka, bahwa mereka semua "sangat memperhatikan risiko inflasi," mereka bersungguh-sungguh. Ketika mereka mengatakan bahwa “ada sedikit bukti sampai saat ini bahwa tekanan inflasi mereda,” mereka bersungguh-sungguh. Ketika mereka mengatakan bahwa inflasi “kemungkinan akan tetap tinggi secara tidak nyaman untuk beberapa waktu,” mereka bersungguh-sungguh.
Dan di atas semua itu, mereka bersungguh-sungguh ketika mereka dengan suara bulat setuju bahwa risiko inflasi yang terus-menerus tinggi mengharuskan pengumpulan dana federal. FF00, + 0.00% kisaran target sebesar 0.75 poin persentase menjadi 2.25% hingga 2.50% bulan lalu, dan bahwa mereka mengantisipasi bahwa “peningkatan berkelanjutan dalam kisaran target akan sesuai.”
The Fed tetap tegas hawkish (bias terhadap suku bunga yang lebih tinggi). Tidak ada pesan dovish yang tersembunyi dan rahasia pada menit 26-27 Juli. Tetapi beberapa orang menemukannya dengan cara apa pun.
Sebagai MarketWatch's Isabel Wang melaporkan Kamis, banyak peserta di pasar saham salah membaca risalah awalnya pada hari Rabu, berpikir bahwa The Fed diam-diam bersikap dingin dan mengisyaratkan "poros dovish." Tetapi pada sesi perdagangan Kamis, pasar tampaknya memiliki pegangan pada apa yang sebenarnya dikomunikasikan oleh The Fed.
" Hanya berbicara tentang risiko tidak berarti The Fed akan menindaklanjutinya. "
Salah satu hal yang membingungkan tentang The Fed adalah bahwa ia telah mengadopsi pendekatan "manajemen risiko" terhadap kebijakan moneter. Dalam praktiknya, manajemen risiko berarti mempertimbangkan semua risiko yang signifikan (bahkan yang tidak mungkin) dan menetapkan kebijakan untuk memaksimalkan manfaat dan meminimalkan biaya. Ini berarti The Fed tidak secara otomatis menetapkan kebijakannya ke hasil yang paling mungkin, tetapi ke hasil yang paling berisiko.
Saat ini, setiap anggota komite kebijakan Fed menilai bahwa inflasi yang terus-menerus tinggi membawa risiko paling besar. Tapi itu tidak berarti tidak ada risiko lain yang perlu dipertimbangkan.
Menit 26-27 Juli menyebutkan dua risiko signifikan lainnya. Yang pertama adalah bahwa publik tidak akan percaya The Fed ketika mengatakan prioritas utamanya adalah untuk membunuh inflasi bahkan jika itu berarti penurunan harga aset. SPX, -1.29%
DJIA, -0.86% dan tingkat pengangguran yang lebih tinggi. Jika publik benar-benar percaya bahwa Fed ompong, itu akan mulai mengharapkan inflasi yang jauh lebih tinggi di masa depan. Dan, menurut teori, hal itu akan memicu inflasi yang lebih besar lagi dan membuat inflasi menjadi lebih sulit untuk ditekan di kisaran 2%.
Ketakutan The Fed dibenarkan: The Fed memiliki reputasi untuk memotong suku bunga dan mencetak uang setiap kali pasar keuangan menjadi sedikit dingin. Pasar masih percaya pada Fed menempatkan, dan satu-satunya hal yang akan meyakinkan investor bahwa keputusannya telah hilang adalah agar The Fed terus berperang melawan inflasi terlepas dari pasar bearish atau resesi.
Risiko kedua memotong ke arah lain. Risalah melaporkan bahwa "banyak" peserta (yang berarti setidaknya lima tetapi kurang dari sembilan) menyebutkan risiko bahwa Fed mungkin menaikkan suku bunga lebih dari yang diperlukan untuk melawan inflasi. Jika itu terjadi, The Fed akan mencekik ekonomi dengan sia-sia, gagal mencapai tujuannya untuk menciptakan lapangan kerja yang maksimal, dan mempertaruhkan independensi politiknya.
Risiko ini mendukung Fed yang dovish…pada akhirnya. Tak seorang pun di The Fed percaya para pembuat kebijakan telah bertindak terlalu jauh; itu adalah sesuatu yang perlu dikhawatirkan tahun depan atau tahun berikutnya. Tapi komentar inilah yang menyebabkan pasar salah paham tentang komitmen Fed untuk memeras inflasi dari ekonomi.
The Fed harus mempertimbangkan semua risiko yang signifikan, tetapi hanya berbicara tentang risiko tidak berarti The Fed akan menindaklanjutinya. Saya tidak akan terkejut jika semua orang (bukan hanya "banyak") di komite Fed percaya bahwa hard landing (resesi yang mematikan pekerjaan) dari pengetatan yang berlebihan adalah risiko nyata. Lagi pula, The Fed hampir selalu bertindak terlalu jauh, dengan satu atau lain cara.
Bilah tinggi sebelum membalikkan arah
Tapi tidak ada petunjuk dalam menit bahwa Fed mulai bersikap dingin tentang menaikkan suku cukup banyak selama 12 bulan ke depan atau lebih. Demikian, pasar berjangka dana fed memperkirakan hanya peluang tipis penurunan suku bunga pada paruh pertama tahun 2023. Baru-baru ini pada 4 Agustus, pasar berjangka memperkirakan The Fed akan memangkas suku bunga seperempat poin pada Juli 2023.
Pesan luar biasa dari The Fed dalam beberapa minggu dan bulan terakhir adalah bahwa ia akan melakukan apa yang diperlukan untuk mencapai stabilitas harga.
Bar sangat tinggi bagi Fed untuk membalikkan arah. Itu tidak akan terjadi saat inflasi masih membara.
Jangan hanya mengambil kata-kata saya untuk itu.
Dengarkan Andrew Hollinghorst, kepala ekonom AS di Citi: “Komite yang menghargai 'keputusannya' dalam memerangi inflasi tidak mungkin berubah secara substansial lebih dovish selama inflasi yang mendasarinya tetap jauh di atas target dan tidak melambat secara meyakinkan."
Berikut Mark Haefele, kepala investasi di UBS Global Wealth Management: “Dalam pandangan kami, tiga bulan berturut-turut lemah (PCE inti tidak lebih dari +0.2% bulan ke bulan) kenaikan harga adalah persyaratan minimum untuk mendukung jeda. Kami mempertahankan pandangan kami bahwa The Fed akan menaikkan suku bunga sebesar [poin persentase] lain pada akhir tahun, dengan risiko lebih banyak kenaikan jika inflasi tidak melambat sesuai dengan perkiraan kami.”
The Fed tidak bermain-main. Tentu saja Fed mencoba memanipulasi kita, tapi itu dilakukan di depan mata. The Fed memberi tahu kami dengan jelas apa yang dipikirkannya dan apa yang rencananya akan dilakukan. Itu meninggalkan mistisisme Alan Greenspan sejak lama, tetapi untuk beberapa alasan banyak pelaku pasar dan pakar media bersikeras untuk menguraikan setiap kata dari komunikasi Fed untuk menemukan makna rahasianya.
Tidak ada rahasia dalam rencana pertempuran The Fed. Rencana seperti itu selalu berubah, tentu saja, tetapi hanya ketika situasi menuntutnya. Untuk saat ini, rencana Fed adalah serangan frontal langsung terhadap inflasi terlepas dari kerusakan jaminan.
Ini benar-benar berarti.
Rex Nutting adalah kolumnis untuk MarketWatch yang telah menulis tentang Fed dan ekonomi selama lebih dari 25 tahun.
Opini: Berhenti salah membaca The Fed: Ini tidak menjadi dingin tentang gulat inflasi ke tanah
Federal Reserve tidak semisterius yang dibayangkan. Itu tidak menyembunyikan pesan kode dalam komunikasinya. Ini tidak menggunakan metafora yang tidak jelas yang tampaknya mengatakan satu hal tetapi sebenarnya berarti sebaliknya. Tidak ada kunci rahasia yang hanya bisa didengar oleh orang yang benar-benar saleh.
Ketika pembuat kebijakan Fed mengatakan, seperti yang mereka lakukan di ringkasan menit pertemuan 26-27 Juli mereka, bahwa mereka semua "sangat memperhatikan risiko inflasi," mereka bersungguh-sungguh. Ketika mereka mengatakan bahwa “ada sedikit bukti sampai saat ini bahwa tekanan inflasi mereda,” mereka bersungguh-sungguh. Ketika mereka mengatakan bahwa inflasi “kemungkinan akan tetap tinggi secara tidak nyaman untuk beberapa waktu,” mereka bersungguh-sungguh.
Baca liputan lebih lanjut: Pejabat Federal Reserve kembali menaikkan suku bunga lebih tinggi untuk memperlambat ekonomi, risalah menunjukkan
Benar-benar hawkish
Dan di atas semua itu, mereka bersungguh-sungguh ketika mereka dengan suara bulat setuju bahwa risiko inflasi yang terus-menerus tinggi mengharuskan pengumpulan dana federal.
+ 0.00%
FF00,
kisaran target sebesar 0.75 poin persentase menjadi 2.25% hingga 2.50% bulan lalu, dan bahwa mereka mengantisipasi bahwa “peningkatan berkelanjutan dalam kisaran target akan sesuai.”
The Fed tetap tegas hawkish (bias terhadap suku bunga yang lebih tinggi). Tidak ada pesan dovish yang tersembunyi dan rahasia pada menit 26-27 Juli. Tetapi beberapa orang menemukannya dengan cara apa pun.
Sebagai MarketWatch's Isabel Wang melaporkan Kamis, banyak peserta di pasar saham salah membaca risalah awalnya pada hari Rabu, berpikir bahwa The Fed diam-diam bersikap dingin dan mengisyaratkan "poros dovish." Tetapi pada sesi perdagangan Kamis, pasar tampaknya memiliki pegangan pada apa yang sebenarnya dikomunikasikan oleh The Fed.
" Hanya berbicara tentang risiko tidak berarti The Fed akan menindaklanjutinya. "
Salah satu hal yang membingungkan tentang The Fed adalah bahwa ia telah mengadopsi pendekatan "manajemen risiko" terhadap kebijakan moneter. Dalam praktiknya, manajemen risiko berarti mempertimbangkan semua risiko yang signifikan (bahkan yang tidak mungkin) dan menetapkan kebijakan untuk memaksimalkan manfaat dan meminimalkan biaya. Ini berarti The Fed tidak secara otomatis menetapkan kebijakannya ke hasil yang paling mungkin, tetapi ke hasil yang paling berisiko.
Saat ini, setiap anggota komite kebijakan Fed menilai bahwa inflasi yang terus-menerus tinggi membawa risiko paling besar. Tapi itu tidak berarti tidak ada risiko lain yang perlu dipertimbangkan.
Berita utama: Bullard Fed mengatakan dia condong ke arah mendukung kenaikan 0.75 poin persentase pada bulan September
Tidak ada petunjuk bahwa tekanan inflasi mereda.
MarketWatch
Fed Toothless
Menit 26-27 Juli menyebutkan dua risiko signifikan lainnya. Yang pertama adalah bahwa publik tidak akan percaya The Fed ketika mengatakan prioritas utamanya adalah untuk membunuh inflasi bahkan jika itu berarti penurunan harga aset.
-1.29%
SPX,
DJIA,
-0.86%
dan tingkat pengangguran yang lebih tinggi. Jika publik benar-benar percaya bahwa Fed ompong, itu akan mulai mengharapkan inflasi yang jauh lebih tinggi di masa depan. Dan, menurut teori, hal itu akan memicu inflasi yang lebih besar lagi dan membuat inflasi menjadi lebih sulit untuk ditekan di kisaran 2%.
Ketakutan The Fed dibenarkan: The Fed memiliki reputasi untuk memotong suku bunga dan mencetak uang setiap kali pasar keuangan menjadi sedikit dingin. Pasar masih percaya pada Fed menempatkan, dan satu-satunya hal yang akan meyakinkan investor bahwa keputusannya telah hilang adalah agar The Fed terus berperang melawan inflasi terlepas dari pasar bearish atau resesi.
Risiko ini mendukung Fed yang hawkish.
Berita utama: Kashkari dari Fed mengatakan dia tidak tahu apakah bank sentral dapat menurunkan inflasi tanpa memicu resesi
Risiko kedua memotong ke arah lain. Risalah melaporkan bahwa "banyak" peserta (yang berarti setidaknya lima tetapi kurang dari sembilan) menyebutkan risiko bahwa Fed mungkin menaikkan suku bunga lebih dari yang diperlukan untuk melawan inflasi. Jika itu terjadi, The Fed akan mencekik ekonomi dengan sia-sia, gagal mencapai tujuannya untuk menciptakan lapangan kerja yang maksimal, dan mempertaruhkan independensi politiknya.
Risiko ini mendukung Fed yang dovish…pada akhirnya. Tak seorang pun di The Fed percaya para pembuat kebijakan telah bertindak terlalu jauh; itu adalah sesuatu yang perlu dikhawatirkan tahun depan atau tahun berikutnya. Tapi komentar inilah yang menyebabkan pasar salah paham tentang komitmen Fed untuk memeras inflasi dari ekonomi.
Berita utama: Fed tidak ingin 'melebih-lebihkan' kenaikan suku bunga, kata presiden San Francisco Daly
The Fed harus mempertimbangkan semua risiko yang signifikan, tetapi hanya berbicara tentang risiko tidak berarti The Fed akan menindaklanjutinya. Saya tidak akan terkejut jika semua orang (bukan hanya "banyak") di komite Fed percaya bahwa hard landing (resesi yang mematikan pekerjaan) dari pengetatan yang berlebihan adalah risiko nyata. Lagi pula, The Fed hampir selalu bertindak terlalu jauh, dengan satu atau lain cara.
Bilah tinggi sebelum membalikkan arah
Tapi tidak ada petunjuk dalam menit bahwa Fed mulai bersikap dingin tentang menaikkan suku cukup banyak selama 12 bulan ke depan atau lebih. Demikian, pasar berjangka dana fed memperkirakan hanya peluang tipis penurunan suku bunga pada paruh pertama tahun 2023. Baru-baru ini pada 4 Agustus, pasar berjangka memperkirakan The Fed akan memangkas suku bunga seperempat poin pada Juli 2023.
Pesan luar biasa dari The Fed dalam beberapa minggu dan bulan terakhir adalah bahwa ia akan melakukan apa yang diperlukan untuk mencapai stabilitas harga.
Bar sangat tinggi bagi Fed untuk membalikkan arah. Itu tidak akan terjadi saat inflasi masih membara.
Jangan hanya mengambil kata-kata saya untuk itu.
Dengarkan Andrew Hollinghorst, kepala ekonom AS di Citi: “Komite yang menghargai 'keputusannya' dalam memerangi inflasi tidak mungkin berubah secara substansial lebih dovish selama inflasi yang mendasarinya tetap jauh di atas target dan tidak melambat secara meyakinkan."
Berikut Mark Haefele, kepala investasi di UBS Global Wealth Management: “Dalam pandangan kami, tiga bulan berturut-turut lemah (PCE inti tidak lebih dari
+0.2% bulan ke bulan) kenaikan harga adalah persyaratan minimum untuk
mendukung jeda. Kami mempertahankan pandangan kami bahwa The Fed akan menaikkan suku bunga sebesar
[poin persentase] lain pada akhir tahun, dengan risiko lebih banyak kenaikan jika inflasi tidak melambat sesuai dengan perkiraan kami.”
The Fed tidak bermain-main. Tentu saja Fed mencoba memanipulasi kita, tapi itu dilakukan di depan mata. The Fed memberi tahu kami dengan jelas apa yang dipikirkannya dan apa yang rencananya akan dilakukan. Itu meninggalkan mistisisme Alan Greenspan sejak lama, tetapi untuk beberapa alasan banyak pelaku pasar dan pakar media bersikeras untuk menguraikan setiap kata dari komunikasi Fed untuk menemukan makna rahasianya.
Tidak ada rahasia dalam rencana pertempuran The Fed. Rencana seperti itu selalu berubah, tentu saja, tetapi hanya ketika situasi menuntutnya. Untuk saat ini, rencana Fed adalah serangan frontal langsung terhadap inflasi terlepas dari kerusakan jaminan.
Ini benar-benar berarti.
Rex Nutting adalah kolumnis untuk MarketWatch yang telah menulis tentang Fed dan ekonomi selama lebih dari 25 tahun.
Lainnya oleh Rex Nutting
Inflasi belum mencapai puncaknya karena harga sewa masih naik dengan cepat
Upah masih naik lebih cepat dari yang akan ditoleransi Fed. Itu berarti lebih banyak kenaikan suku bunga dan PHK akan datang.
Semua yang perlu Anda ketahui tentang resesi ekonomi yang pasti tidak sedang kita alami saat ini
Sumber: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-is-not-getting-cold-feet-about-wrestling-inflation-to-the-ground-so-stop-misreading-its-minutes- 11660851861?siteid=yhoof2&yptr=yahoo