Ketua Federal Reserve Jerome Powell menghadapi tugas terberat sejak Ketua Paul Volcker menjinakkan Inflasi Besar tahun 1970-an dan awal 1980-an. Dan banyak tekanan yang mendorong inflasi paling mematikan dalam beberapa dekade berada di luar kendali kebijakan moneter kecuali dengan langkah-langkah radikal.
Sebelum Rusia menginvasi Ukraina, gangguan pandemi pada pengiriman, kekurangan chip, dan masalah pasokan makanan domestik diperkirakan akan terus berlanjut.
Sekarang, sanksi yang menggigit mendukung Presiden Rusia Vladimir Putin ke sudut. Dia tidak bisa mengalah tanpa mempertaruhkan genggamannya pada kekuasaan dan akhirnya berakhir di Mahkamah Internasional di Den Haag untuk diadili atas kejahatan perang.
Pasokan penting terputus
Pasukan Rusia cepat atau lambat akan menduduki kota-kota besar Ukraina—bahkan jika mereka harus meratakannya terlebih dahulu dan kemudian tinggal di rubel dan tenda. Namun, memadamkan perlawanan di pedesaan akan membutuhkan sebanyak 500,000 tentara Rusia. Bahkan dengan gencatan senjata, sanksi dan gangguan terhadap ekspor Rusia dan Ukraina akan tetap ada.
Pedagang dan pengirim barang menghindari kargo dan pelabuhan Rusia, membahayakan pasokan minyak, gandum, dan komoditas vital lainnya yang keluar dari pelabuhan Laut Hitam. Juga, Rusia mengekspor paladium yang penting untuk membuat catalytic converter di mobil, dan Ukraina memasok setengah gas neon dunia yang penting untuk pembuatan semikonduktor.
Semua ini memperburuk tekanan ke atas pada harga bensin, mobil, elektronik, pupuk pertanian dan herbisida AS, bahan makanan dan produk lainnya yang tak terhitung jumlahnya.
Di sisi permintaan, menaikkan suku bunga dana federal secara moderat tidak akan banyak membantu. Konsumen memiliki neraca yang rata untuk mendukung penjualan ritel, dan meningkatkan pertahanan NATO akan membutuhkan pengeluaran pertahanan yang lebih besar baik di Amerika Serikat maupun Eropa—kecuali, yang saya ragu, mereka menurunkan kewaspadaan mereka terhadap petualangan China di Pasifik.
Rupanya, Powell sedang mencari pendaratan lunak—untuk menangkap kembali inflasi 2% tanpa terlalu memperlambat aktivitas ekonomi. Sejarah mengajarkan tekanan inflasi yang serius ini biasanya hanya dikalahkan oleh perlambatan ekonomi yang signifikan—pada dasarnya mengurangi permintaan agregat untuk menyelaraskan dengan penawaran agregat.
Seperti Ketua Arthur Burns pada 1970-an, Powell meragukan hubungan antara jumlah uang beredar dan inflasi. Tetapi skeptisisme seperti itu hanya dibenarkan ketika pasokan agregat merata—khususnya, tidak pada saat-saat seperti ini.
Itu tidak akan memotongnya
Namun demikian. kita bisa mengharapkan kenaikan moderat dalam suku bunga—mungkin seperempat poin dan kadang-kadang setengah poin saat tekanan meningkat—pada setiap pertemuan Fed, dan itu tidak akan memangkasnya.
Pada 1970-an, ekonomi non-Euclidean dan kebijakan moneter bertahap tidak berhasil untuk Burns dan penggantinya, Ketua William Miller. Inflasi Hebat hanya pecah ketika Volcker menaikkan suku bunga dana federal sebesar 7 poin persentase dalam delapan bulan. Perekonomiannya dengan cepat tenggelam ke dalam resesi, dia mereda kembali saat aktivitas pulih, dan kemudian mengambil pedal ke logam dengan menaikkan suku bunga kebijakan hingga 19%.
The Fed akan segera mulai menghapus beberapa likuiditas dari ekonomi dengan menyusutkan $8 triliun timbunan Treasury dan sekuritas yang didukung hipotek dengan kecepatan yang stabil dan dapat diprediksi, tetapi alat utama untuk mengendalikan inflasi akan menargetkan tingkat dana federal.
Risalah rapat bulan Desember menyatakan pandangan bahwa ada lebih sedikit ketidakpastian tentang dampak kenaikan suku bunga daripada menyusutnya kepemilikan obligasi, kenaikan suku bunga lebih mudah untuk dikomunikasikan kepada publik, dan lebih mudah untuk menyesuaikan kenaikan suku bunga daripada proses menjalankannya. neraca keuangan.
Kekhawatiran tersebut hanya berlaku jika pilihan kebijakan adalah antara rundown yang stabil di neraca atau menyesuaikan arus secara berkala tanpa target atau tujuan tertentu.
Jika Fed menetapkan dasar untuk tingkat Treasury 10-tahun
TMUBMUSD10Y,
1.969%
dan menyesuaikan kecepatan penjualan sekuritas jangka panjang untuk memastikan integritas lantai itu, itu bisa menargetkan kedua kisaran sempit untuk tingkat dana federal
FF00,
dan kemiringan minimum untuk kurva hasil Treasury. Tujuan kebijakan dapat dinyatakan sebagai "batas bawah target untuk tingkat Treasury 10-tahun," dan itu akan disesuaikan ke atas bersama dengan tingkat dana federal dari waktu ke waktu.
Targetkan hasil 10 tahun
Selama dua siklus pengetatan terakhir, menaikkan tingkat dana federal gagal untuk meningkatkan tingkat Treasury 10-tahun atau suku bunga panjang lainnya, karena uang asing masuk ke pasar obligasi AS karena suku bunga AS berusaha naik. Dengan kondisi global yang begitu tidak pasti, hal itu kemungkinan akan terjadi lagi jika langkah-langkah untuk menegakkan tingkat suku bunga Treasury 10-tahun tidak diadopsi.
Mempertahankan kurva imbal hasil yang miring positif sangat penting untuk mendinginkan laju inflasi untuk barang tahan lama dan perumahan dan memulihkan ketenangan ke pasar ekuitas, dan dampak tersebut lebih langsung dan dapat diprediksi daripada mengandalkan tingkat dana federal.
Peter Morici adalah seorang ekonom dan profesor bisnis emeritus di University of Maryland, dan kolumnis nasional.
Ide lain dari Peter Morici
Dengan The Fed melihat ke arah lain, orang Amerika harus bersiap menghadapi inflasi yang panjang
Masalah Biden dimulai dengan orang-orang yang tidak bersemangat di sekelilingnya
The Fed harus mengelola kurva imbal hasil untuk memadamkan api inflasi
Opini: The Fed perlu menargetkan lantai untuk Treasury 10-tahun, selain secara radikal menaikkan suku bunga dana fed
Ketua Federal Reserve Jerome Powell menghadapi tugas terberat sejak Ketua Paul Volcker menjinakkan Inflasi Besar tahun 1970-an dan awal 1980-an. Dan banyak tekanan yang mendorong inflasi paling mematikan dalam beberapa dekade berada di luar kendali kebijakan moneter kecuali dengan langkah-langkah radikal.
Sebelum Rusia menginvasi Ukraina, gangguan pandemi pada pengiriman, kekurangan chip, dan masalah pasokan makanan domestik diperkirakan akan terus berlanjut.
Sekarang, sanksi yang menggigit mendukung Presiden Rusia Vladimir Putin ke sudut. Dia tidak bisa mengalah tanpa mempertaruhkan genggamannya pada kekuasaan dan akhirnya berakhir di Mahkamah Internasional di Den Haag untuk diadili atas kejahatan perang.
Pasokan penting terputus
Pasukan Rusia cepat atau lambat akan menduduki kota-kota besar Ukraina—bahkan jika mereka harus meratakannya terlebih dahulu dan kemudian tinggal di rubel dan tenda. Namun, memadamkan perlawanan di pedesaan akan membutuhkan sebanyak 500,000 tentara Rusia. Bahkan dengan gencatan senjata, sanksi dan gangguan terhadap ekspor Rusia dan Ukraina akan tetap ada.
Pedagang dan pengirim barang menghindari kargo dan pelabuhan Rusia, membahayakan pasokan minyak, gandum, dan komoditas vital lainnya yang keluar dari pelabuhan Laut Hitam. Juga, Rusia mengekspor paladium yang penting untuk membuat catalytic converter di mobil, dan Ukraina memasok setengah gas neon dunia yang penting untuk pembuatan semikonduktor.
Semua ini memperburuk tekanan ke atas pada harga bensin, mobil, elektronik, pupuk pertanian dan herbisida AS, bahan makanan dan produk lainnya yang tak terhitung jumlahnya.
Di sisi permintaan, menaikkan suku bunga dana federal secara moderat tidak akan banyak membantu. Konsumen memiliki neraca yang rata untuk mendukung penjualan ritel, dan meningkatkan pertahanan NATO akan membutuhkan pengeluaran pertahanan yang lebih besar baik di Amerika Serikat maupun Eropa—kecuali, yang saya ragu, mereka menurunkan kewaspadaan mereka terhadap petualangan China di Pasifik.
Rupanya, Powell sedang mencari pendaratan lunak—untuk menangkap kembali inflasi 2% tanpa terlalu memperlambat aktivitas ekonomi. Sejarah mengajarkan tekanan inflasi yang serius ini biasanya hanya dikalahkan oleh perlambatan ekonomi yang signifikan—pada dasarnya mengurangi permintaan agregat untuk menyelaraskan dengan penawaran agregat.
Seperti Ketua Arthur Burns pada 1970-an, Powell meragukan hubungan antara jumlah uang beredar dan inflasi. Tetapi skeptisisme seperti itu hanya dibenarkan ketika pasokan agregat merata—khususnya, tidak pada saat-saat seperti ini.
Itu tidak akan memotongnya
Namun demikian. kita bisa mengharapkan kenaikan moderat dalam suku bunga—mungkin seperempat poin dan kadang-kadang setengah poin saat tekanan meningkat—pada setiap pertemuan Fed, dan itu tidak akan memangkasnya.
Pada 1970-an, ekonomi non-Euclidean dan kebijakan moneter bertahap tidak berhasil untuk Burns dan penggantinya, Ketua William Miller. Inflasi Hebat hanya pecah ketika Volcker menaikkan suku bunga dana federal sebesar 7 poin persentase dalam delapan bulan. Perekonomiannya dengan cepat tenggelam ke dalam resesi, dia mereda kembali saat aktivitas pulih, dan kemudian mengambil pedal ke logam dengan menaikkan suku bunga kebijakan hingga 19%.
The Fed akan segera mulai menghapus beberapa likuiditas dari ekonomi dengan menyusutkan $8 triliun timbunan Treasury dan sekuritas yang didukung hipotek dengan kecepatan yang stabil dan dapat diprediksi, tetapi alat utama untuk mengendalikan inflasi akan menargetkan tingkat dana federal.
Risalah rapat bulan Desember menyatakan pandangan bahwa ada lebih sedikit ketidakpastian tentang dampak kenaikan suku bunga daripada menyusutnya kepemilikan obligasi, kenaikan suku bunga lebih mudah untuk dikomunikasikan kepada publik, dan lebih mudah untuk menyesuaikan kenaikan suku bunga daripada proses menjalankannya. neraca keuangan.
Kekhawatiran tersebut hanya berlaku jika pilihan kebijakan adalah antara rundown yang stabil di neraca atau menyesuaikan arus secara berkala tanpa target atau tujuan tertentu.
Jika Fed menetapkan dasar untuk tingkat Treasury 10-tahun
1.969%
TMUBMUSD10Y,
dan menyesuaikan kecepatan penjualan sekuritas jangka panjang untuk memastikan integritas lantai itu, itu bisa menargetkan kedua kisaran sempit untuk tingkat dana federal
FF00,
dan kemiringan minimum untuk kurva hasil Treasury. Tujuan kebijakan dapat dinyatakan sebagai "batas bawah target untuk tingkat Treasury 10-tahun," dan itu akan disesuaikan ke atas bersama dengan tingkat dana federal dari waktu ke waktu.
Targetkan hasil 10 tahun
Selama dua siklus pengetatan terakhir, menaikkan tingkat dana federal gagal untuk meningkatkan tingkat Treasury 10-tahun atau suku bunga panjang lainnya, karena uang asing masuk ke pasar obligasi AS karena suku bunga AS berusaha naik. Dengan kondisi global yang begitu tidak pasti, hal itu kemungkinan akan terjadi lagi jika langkah-langkah untuk menegakkan tingkat suku bunga Treasury 10-tahun tidak diadopsi.
Mempertahankan kurva imbal hasil yang miring positif sangat penting untuk mendinginkan laju inflasi untuk barang tahan lama dan perumahan dan memulihkan ketenangan ke pasar ekuitas, dan dampak tersebut lebih langsung dan dapat diprediksi daripada mengandalkan tingkat dana federal.
Peter Morici adalah seorang ekonom dan profesor bisnis emeritus di University of Maryland, dan kolumnis nasional.
Ide lain dari Peter Morici
Dengan The Fed melihat ke arah lain, orang Amerika harus bersiap menghadapi inflasi yang panjang
Masalah Biden dimulai dengan orang-orang yang tidak bersemangat di sekelilingnya
The Fed harus mengelola kurva imbal hasil untuk memadamkan api inflasi
Sumber: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-needs-to-target-a-floor-for-the-10-year-treasury-in-addition-to-radikal-raising-the- fed-funds-rate-11646803707?siteid=yhoof2&yptr=yahoo