Federal Reserve menjalankan simposium di Jackson Hole, Wyoming, setiap tahun. Ini adalah ritus peralihan bagi banyak orang di bank sentral, dalam ekonomi moneter dan untuk pengawasan Fed.
Terkadang ada pengungkapan kebijakan utama Fed dari pertemuan tersebut, meskipun tidak selalu.
Tahun ini, dengan banyak agenda The Fed, sangat mungkin bahwa Ketua Fed Jerome Powell pada hari Jumat akan berbicara kepada ansambel bertabur bintang tentang situasi sulit yang dihadapi kebijakan moneter dan apa yang akan dilakukan Fed. Jika AS ingin menjadi pemimpin kebijakan moneter, inilah kesempatan untuk memimpin.
Saya punya rekomendasi untuk ketua. Ini sangat sederhana. Ada dua hal yang sangat jelas terjadi yang membingungkan orang tentang kebijakan Fed. Mereka adalah: 1. Bagaimana inflasi akan turun secepat asumsi Fed, bahkan sebelum menaikkan suku bunga hanya ke sekitar tingkat netral? 2. Bagaimana Fed memilih tingkat yang menurutnya inflasi akan turun dengan sendirinya sebelum kebijakan moneter harus melakukan pekerjaan selanjutnya?
Baca: Pasar keuangan bersiap untuk apa yang bisa menjadi pidato Jackson Hole yang 'sangat hawkish' oleh Powell dari Fed
Kereta musik yang berbeda
Pada tahun 2021, ketika inflasi mulai meningkat, Federal Reserve pertama-tama mengambil posisi bahwa kenaikan inflasi bersifat sementara, dan oleh karena itu bank sentral tidak melakukan apa pun untuk melawannya. The Fed tidak lagi ikut-ikutan seperti itu. Tetapi The Fed tampaknya berada di kereta musik terkait yang melihat inflasi turun saat menaikkan suku bunga, meskipun suku bunga jauh di bawah tingkat inflasi. Di masa lalu, The Fed harus menaikkan tingkat dana federal di atas tingkat inflasi untuk mengendalikannya. The Fed perlu menjelaskan ini.
Target The Fed
Dalam kerangka ini, Federal Reserve mengumpulkan perkiraan untuk sejumlah variabel ekonomi dan untuk tingkat dana federal. Kita dapat melihat kisaran pusat untuk prakiraan ini dan, di dalamnya, melihat titik tengahnya. Kemudian kita dapat menggunakannya sebagai panduan kasar tentang apa yang dilihat oleh kebijakan Fed, dan kemudian diharapkan untuk dilakukan.
The Fed saat ini memiliki proyeksi ini untuk hasil akhir tahun untuk 2022, 2023 dan 2024. Dan dalam proyeksi ini, The Fed berfokus pada deflator PCE, bukan CPI, ukuran inflasi yang bahkan lebih gila daripada di PCE ini.
Pada bulan Juni, inflasi PCE naik sebesar 6.8% dari tahun ke tahun sementara inflasi inti pada PCE naik sebesar 4.8%. Dengan itu, The Fed mencari suku bunga dana fed fund untuk mengakhiri 2022 di sekitar 3.35%, 2023 di 3.85% dan 2024 di 3.25% Level-level tersebut di bawah tingkat inflasi saat ini.
The Fed melihat PCE utama pada 4.4% pada akhir 2022, 2.65% pada akhir 2023 dan pada 2.25% pada akhir 2024. Dengan menggunakan kisaran tengah dari kisaran tendensi sentral dari perkiraan anggota Fed, metrik memberi kami tingkat dana fed nyata -1.8 % pada akhir 2022, 1.15% pada akhir 2023 dan -0.35% pada akhir 2024. Khususnya pada 2022, dengan inflasi saat ini sebesar 6.8%, The Fed melihat inflasi PCE pada 4.4% pada akhir tahun meskipun suku bunga fed fund hanya mendapat hingga 3.35% pada akhir tahun. Saya pikir The Fed perlu memberi tahu kami mengapa itu akan terjadi.
Lihat: Saham dividen ini dapat melindungi Anda karena Federal Reserve memperlambat perekonomian
Jauh dari menyerang inflasi dengan suku bunga super tinggi seperti yang dilakukan Paul Volcker pada akhir 1970-an dan awal 1980-an, Fed ini melihat inflasi menembus lebih rendah dengan sendirinya, dengan satu-satunya tugas adalah mendorong tingkat dana fed fund ke tingkat yang cukup ketat untuk diselesaikan. pekerjaan.
Publik melihat tingkat inflasi CPI yang mencapai 9%, tingkat dana fed fund (saat ini) di 2.5% dan pasar sekuritas sudah berdengung tentang "poros" Fed ke kondisi dovish. Tentang apa itu? Di planet mana investor pasar sekuritas yang waras dan berpengalaman akan berpikir bahwa Fed akan menghentikan kenaikan suku bunga sebesar 2.5% dengan inflasi yang begitu tinggi? Saya tidak bisa menjawab itu. Tetapi tampaknya hampir sama tidak percayanya untuk bertanya mengapa Fed hanya berencana untuk menaikkan suku bunga dana fed hingga 3.85% atau 4% sebagai tingkat terminal.
Kredibilitas Fed adalah kuncinya
The Fed perlu memberi tahu kami dengan jelas apa yang terjadi di sini. Dan itu tidak. Itu mungkin karena ekspektasi inflasi yang sangat rendah. Pembacaan ekspektasi inflasi University of Michigan untuk lima tahun ke depan melihat inflasi CPI pada 4%, menurut rata-ratanya, dan pada 3% menurut median.
Itu mungkin tanda kepercayaan pada The Fed – atau tidak. Alasan saya mengelak adalah bahwa pasar mungkin mencari Fed untuk menciptakan resesi. The Fed memiliki banyak penjelasan yang harus dilakukan untuk meyakinkan kita dengan satu atau lain cara. Ini lebih dari sekadar memiliki kredibilitas dengan pasar — itu harus memiliki rencana yang bisa diterapkan.
Tapi kredibilitas adalah salah satu kuncinya. Untuk memiliki kredibilitas, The Fed harus bersedia menghadapi risiko, potensi kegagalan. Dan, sejauh ini, The Fed sebagian besar memberi kami pendekatan "ambil kue Anda dan makan juga" karena Powell menegaskan masih ada jalan menuju soft landing ekonomi.
Semakin banyak suara di pasar yang mewaspadai keberadaan jalur seperti itu dan memperingatkan tentang resesi. Apakah The Fed akan menangani masalah ini secara langsung atau tidak? Dan apakah itu akan dilakukan di Jackson Hole atau hanya mendaki?
Robert Brusca adalah kepala ekonom FAO Economics.
Opini: Powell Federal Reserve memiliki banyak penjelasan untuk dilakukan
Federal Reserve menjalankan simposium di Jackson Hole, Wyoming, setiap tahun. Ini adalah ritus peralihan bagi banyak orang di bank sentral, dalam ekonomi moneter dan untuk pengawasan Fed.
Terkadang ada pengungkapan kebijakan utama Fed dari pertemuan tersebut, meskipun tidak selalu.
Tahun ini, dengan banyak agenda The Fed, sangat mungkin bahwa Ketua Fed Jerome Powell pada hari Jumat akan berbicara kepada ansambel bertabur bintang tentang situasi sulit yang dihadapi kebijakan moneter dan apa yang akan dilakukan Fed. Jika AS ingin menjadi pemimpin kebijakan moneter, inilah kesempatan untuk memimpin.
Saya punya rekomendasi untuk ketua. Ini sangat sederhana. Ada dua hal yang sangat jelas terjadi yang membingungkan orang tentang kebijakan Fed. Mereka adalah: 1. Bagaimana inflasi akan turun secepat asumsi Fed, bahkan sebelum menaikkan suku bunga hanya ke sekitar tingkat netral? 2. Bagaimana Fed memilih tingkat yang menurutnya inflasi akan turun dengan sendirinya sebelum kebijakan moneter harus melakukan pekerjaan selanjutnya?
Baca: Pasar keuangan bersiap untuk apa yang bisa menjadi pidato Jackson Hole yang 'sangat hawkish' oleh Powell dari Fed
Kereta musik yang berbeda
Pada tahun 2021, ketika inflasi mulai meningkat, Federal Reserve pertama-tama mengambil posisi bahwa kenaikan inflasi bersifat sementara, dan oleh karena itu bank sentral tidak melakukan apa pun untuk melawannya. The Fed tidak lagi ikut-ikutan seperti itu. Tetapi The Fed tampaknya berada di kereta musik terkait yang melihat inflasi turun saat menaikkan suku bunga, meskipun suku bunga jauh di bawah tingkat inflasi. Di masa lalu, The Fed harus menaikkan tingkat dana federal di atas tingkat inflasi untuk mengendalikannya. The Fed perlu menjelaskan ini.
Target The Fed
Dalam kerangka ini, Federal Reserve mengumpulkan perkiraan untuk sejumlah variabel ekonomi dan untuk tingkat dana federal. Kita dapat melihat kisaran pusat untuk prakiraan ini dan, di dalamnya, melihat titik tengahnya. Kemudian kita dapat menggunakannya sebagai panduan kasar tentang apa yang dilihat oleh kebijakan Fed, dan kemudian diharapkan untuk dilakukan.
The Fed saat ini memiliki proyeksi ini untuk hasil akhir tahun untuk 2022, 2023 dan 2024. Dan dalam proyeksi ini, The Fed berfokus pada deflator PCE, bukan CPI, ukuran inflasi yang bahkan lebih gila daripada di PCE ini.
Pada bulan Juni, inflasi PCE naik sebesar 6.8% dari tahun ke tahun sementara inflasi inti pada PCE naik sebesar 4.8%. Dengan itu, The Fed mencari suku bunga dana fed fund untuk mengakhiri 2022 di sekitar 3.35%, 2023 di 3.85% dan 2024 di 3.25% Level-level tersebut di bawah tingkat inflasi saat ini.
The Fed melihat PCE utama pada 4.4% pada akhir 2022, 2.65% pada akhir 2023 dan pada 2.25% pada akhir 2024. Dengan menggunakan kisaran tengah dari kisaran tendensi sentral dari perkiraan anggota Fed, metrik memberi kami tingkat dana fed nyata -1.8 % pada akhir 2022, 1.15% pada akhir 2023 dan -0.35% pada akhir 2024. Khususnya pada 2022, dengan inflasi saat ini sebesar 6.8%, The Fed melihat inflasi PCE pada 4.4% pada akhir tahun meskipun suku bunga fed fund hanya mendapat hingga 3.35% pada akhir tahun. Saya pikir The Fed perlu memberi tahu kami mengapa itu akan terjadi.
Lihat: Saham dividen ini dapat melindungi Anda karena Federal Reserve memperlambat perekonomian
Jauh dari menyerang inflasi dengan suku bunga super tinggi seperti yang dilakukan Paul Volcker pada akhir 1970-an dan awal 1980-an, Fed ini melihat inflasi menembus lebih rendah dengan sendirinya, dengan satu-satunya tugas adalah mendorong tingkat dana fed fund ke tingkat yang cukup ketat untuk diselesaikan. pekerjaan.
Publik melihat tingkat inflasi CPI yang mencapai 9%, tingkat dana fed fund (saat ini) di 2.5% dan pasar sekuritas sudah berdengung tentang "poros" Fed ke kondisi dovish. Tentang apa itu? Di planet mana investor pasar sekuritas yang waras dan berpengalaman akan berpikir bahwa Fed akan menghentikan kenaikan suku bunga sebesar 2.5% dengan inflasi yang begitu tinggi? Saya tidak bisa menjawab itu. Tetapi tampaknya hampir sama tidak percayanya untuk bertanya mengapa Fed hanya berencana untuk menaikkan suku bunga dana fed hingga 3.85% atau 4% sebagai tingkat terminal.
Kredibilitas Fed adalah kuncinya
The Fed perlu memberi tahu kami dengan jelas apa yang terjadi di sini. Dan itu tidak. Itu mungkin karena ekspektasi inflasi yang sangat rendah. Pembacaan ekspektasi inflasi University of Michigan untuk lima tahun ke depan melihat inflasi CPI pada 4%, menurut rata-ratanya, dan pada 3% menurut median.
Itu mungkin tanda kepercayaan pada The Fed – atau tidak. Alasan saya mengelak adalah bahwa pasar mungkin mencari Fed untuk menciptakan resesi. The Fed memiliki banyak penjelasan yang harus dilakukan untuk meyakinkan kita dengan satu atau lain cara. Ini lebih dari sekadar memiliki kredibilitas dengan pasar — itu harus memiliki rencana yang bisa diterapkan.
Tapi kredibilitas adalah salah satu kuncinya. Untuk memiliki kredibilitas, The Fed harus bersedia menghadapi risiko, potensi kegagalan. Dan, sejauh ini, The Fed sebagian besar memberi kami pendekatan "ambil kue Anda dan makan juga" karena Powell menegaskan masih ada jalan menuju soft landing ekonomi.
Semakin banyak suara di pasar yang mewaspadai keberadaan jalur seperti itu dan memperingatkan tentang resesi. Apakah The Fed akan menangani masalah ini secara langsung atau tidak? Dan apakah itu akan dilakukan di Jackson Hole atau hanya mendaki?
Robert Brusca adalah kepala ekonom FAO Economics.
Sumber: https://www.marketwatch.com/story/the-federal-reserves-powell-has-a-lot-of-explaining-to-do-11661445167?siteid=yhoof2&yptr=yahoo