Jangan berasumsi yang terburuk sudah berakhir, kata investor Larry McDonald.
Ada pembicaraan tentang poros kebijakan oleh Federal Reserve karena suku bunga naik dengan cepat dan saham terus jatuh. Keduanya dapat berlanjut.
McDonald, pendiri Laporan Perangkap Beruang dan penulis “A Colossal Failure of Common Sense,” yang menggambarkan kegagalan Lehman Brothers tahun 2008, mengharapkan lebih banyak gejolak di pasar obligasi, sebagian, karena “ada $50 triliun lebih banyak dalam utang dunia hari ini daripada di 2018.” Dan itu akan merugikan ekuitas.
Pasar obligasi mengerdilkan pasar saham - keduanya telah jatuh tahun ini, meskipun kenaikan suku bunga lebih buruk bagi investor obligasi karena hubungan terbalik antara tingkat (hasil) dan harga obligasi.
Sekitar 600 investor institusi dari 23 negara berpartisipasi dalam obrolan di situs Bear Traps. Selama wawancara, McDonald mengatakan konsensus di antara para manajer uang ini adalah "hal-hal yang melanggar," dan bahwa Federal Reserve harus segera membuat perubahan kebijakan.
Menunjuk ke gejolak pasar obligasi di Inggris, McDonald mengatakan obligasi pemerintah dengan kupon 0.5% yang jatuh tempo pada tahun 2061 diperdagangkan pada 97 sen terhadap dolar pada bulan Desember, 58 sen pada bulan Agustus dan serendah 24 sen selama beberapa minggu terakhir.
Ketika ditanya apakah investor institusional dapat mempertahankan obligasi tersebut untuk menghindari kerugian, dia mengatakan bahwa karena margin call pada kontrak derivatif, beberapa investor institusi terpaksa menjual dan mengambil kerugian besar.
Dan investor belum melihat laporan keuangan yang mencerminkan kerugian tersebut — hal itu terjadi baru-baru ini. Penurunan valuasi obligasi dan pembukuan kerugian pada beberapa di antaranya akan merugikan hasil bottom-line bagi bank dan pengelola uang institusional lainnya.
Suku bunga tidak tinggi, secara historis
Sekarang, jika menurut Anda suku bunga telah melewati atap, lihat grafik ini, yang menunjukkan imbal hasil untuk catatan Treasury AS 10-tahun TMUBMUSD10Y, 3.926% selama 30 tahun terakhir:
Hasil pada catatan Treasury 10-tahun telah meningkat pesat karena Federal Reserve telah memperketat selama tahun 2022, tetapi berada pada tingkat rata-rata jika Anda melihat ke belakang 30 tahun.
Kumpulan Fakta
Imbal hasil 10 tahun sesuai dengan rata-rata 30 tahun. Sekarang lihat pergerakan rasio harga terhadap pendapatan ke depan untuk S&P 500 SPX, -0.77% sejak 31 Maret 2000, sejauh yang dapat dilakukan FactSet untuk metrik ini:
Kumpulan Fakta
Rasio price-to-earnings (P/E) tertimbang ke depan indeks sebesar 15.4 jauh turun dari levelnya dua tahun lalu. Namun, itu tidak terlalu rendah jika dibandingkan dengan rata-rata 16.3 sejak Maret 2000 atau valuasi dasar krisis 2008 sebesar 8.8.
Kemudian lagi, harga tidak harus tinggi untuk menyakiti
McDonald mengatakan bahwa suku bunga tidak perlu mendekati setinggi pada tahun 1994 atau 1995 — seperti yang Anda lihat di grafik pertama — untuk menyebabkan kekacauan, karena “hari ini ada banyak kertas kupon rendah di pasar. dunia."
"Jadi ketika imbal hasil naik, ada lebih banyak kehancuran" daripada siklus pengetatan bank sentral sebelumnya, katanya.
Tampaknya kerusakan terburuk telah terjadi, tetapi imbal hasil obligasi masih bisa bergerak lebih tinggi.
Menuju ke laporan Indeks Harga Konsumen berikutnya pada 13 Oktober, ahli strategi di Goldman Sachs memperingatkan klien tidak mengharapkan perubahan dalam kebijakan Federal Reserve, yang telah memasukkan tiga kenaikan 0.75% berturut-turut dalam tingkat dana federal ke kisaran target saat ini dari 3.00% hingga 3.25%.
Komite Pasar Terbuka Federal juga telah mendorong suku bunga jangka panjang lebih tinggi melalui pengurangan portofolio sekuritas Treasury AS. Setelah mengurangi kepemilikan ini sebesar $30 miliar per bulan pada bulan Juni, Juli dan Agustus, Federal Reserve mulai menguranginya sebesar $60 miliar per bulan pada bulan September. Dan setelah mengurangi kepemilikannya atas utang agen federal dan sekuritas yang didukung hipotek agensi dengan kecepatan $ 17.5 miliar per bulan selama tiga bulan, The Fed mulai mengurangi kepemilikan ini sebesar $ 35 miliar per bulan pada bulan September.
Analis pasar obligasi di BCA Research yang dipimpin oleh Ryan Swift menulis dalam catatan klien pada 11 Oktober bahwa mereka terus mengharapkan The Fed untuk tidak menghentikan siklus pengetatannya hingga kuartal pertama atau kedua tahun 2023. Mereka juga mengharapkan tingkat default tinggi -yield (atau sampah) obligasi meningkat menjadi 5% dari tingkat saat ini 1.5%. Pertemuan FOMC berikutnya akan diadakan pada 1-2 November, dengan pengumuman kebijakan pada 2 November.
McDonald mengatakan bahwa jika Federal Reserve menaikkan suku bunga dana federal sebesar 100 basis poin lagi dan melanjutkan pengurangan neraca pada level saat ini, "mereka akan menghancurkan pasar."
Pivot mungkin tidak mencegah rasa sakit
McDonald mengharapkan Federal Reserve menjadi cukup khawatir tentang reaksi pasar terhadap pengetatan moneter untuk "mundur selama tiga minggu ke depan," mengumumkan kenaikan suku bunga federal fund yang lebih kecil sebesar 0.50% pada November "dan kemudian berhenti."
Dia juga mengatakan bahwa akan ada lebih sedikit tekanan pada The Fed setelah pemilihan paruh waktu AS pada 8 November.
Opini: Pasar saham sedang dalam masalah. Itu karena pasar obligasi 'sangat dekat dengan kehancuran.'
Jangan berasumsi yang terburuk sudah berakhir, kata investor Larry McDonald.
Ada pembicaraan tentang poros kebijakan oleh Federal Reserve karena suku bunga naik dengan cepat dan saham terus jatuh. Keduanya dapat berlanjut.
McDonald, pendiri Laporan Perangkap Beruang dan penulis “A Colossal Failure of Common Sense,” yang menggambarkan kegagalan Lehman Brothers tahun 2008, mengharapkan lebih banyak gejolak di pasar obligasi, sebagian, karena “ada $50 triliun lebih banyak dalam utang dunia hari ini daripada di 2018.” Dan itu akan merugikan ekuitas.
Pasar obligasi mengerdilkan pasar saham - keduanya telah jatuh tahun ini, meskipun kenaikan suku bunga lebih buruk bagi investor obligasi karena hubungan terbalik antara tingkat (hasil) dan harga obligasi.
Sekitar 600 investor institusi dari 23 negara berpartisipasi dalam obrolan di situs Bear Traps. Selama wawancara, McDonald mengatakan konsensus di antara para manajer uang ini adalah "hal-hal yang melanggar," dan bahwa Federal Reserve harus segera membuat perubahan kebijakan.
Menunjuk ke gejolak pasar obligasi di Inggris, McDonald mengatakan obligasi pemerintah dengan kupon 0.5% yang jatuh tempo pada tahun 2061 diperdagangkan pada 97 sen terhadap dolar pada bulan Desember, 58 sen pada bulan Agustus dan serendah 24 sen selama beberapa minggu terakhir.
Ketika ditanya apakah investor institusional dapat mempertahankan obligasi tersebut untuk menghindari kerugian, dia mengatakan bahwa karena margin call pada kontrak derivatif, beberapa investor institusi terpaksa menjual dan mengambil kerugian besar.
Baca: Gejolak pasar obligasi Inggris adalah tanda penyakit yang tumbuh di pasar
Dan investor belum melihat laporan keuangan yang mencerminkan kerugian tersebut — hal itu terjadi baru-baru ini. Penurunan valuasi obligasi dan pembukuan kerugian pada beberapa di antaranya akan merugikan hasil bottom-line bagi bank dan pengelola uang institusional lainnya.
Suku bunga tidak tinggi, secara historis
Sekarang, jika menurut Anda suku bunga telah melewati atap, lihat grafik ini, yang menunjukkan imbal hasil untuk catatan Treasury AS 10-tahun
3.926%
TMUBMUSD10Y,
selama 30 tahun terakhir:
Hasil pada catatan Treasury 10-tahun telah meningkat pesat karena Federal Reserve telah memperketat selama tahun 2022, tetapi berada pada tingkat rata-rata jika Anda melihat ke belakang 30 tahun.
Kumpulan Fakta
Imbal hasil 10 tahun sesuai dengan rata-rata 30 tahun. Sekarang lihat pergerakan rasio harga terhadap pendapatan ke depan untuk S&P 500
-0.77%
SPX,
sejak 31 Maret 2000, sejauh yang dapat dilakukan FactSet untuk metrik ini:
Kumpulan Fakta
Rasio price-to-earnings (P/E) tertimbang ke depan indeks sebesar 15.4 jauh turun dari levelnya dua tahun lalu. Namun, itu tidak terlalu rendah jika dibandingkan dengan rata-rata 16.3 sejak Maret 2000 atau valuasi dasar krisis 2008 sebesar 8.8.
Kemudian lagi, harga tidak harus tinggi untuk menyakiti
McDonald mengatakan bahwa suku bunga tidak perlu mendekati setinggi pada tahun 1994 atau 1995 — seperti yang Anda lihat di grafik pertama — untuk menyebabkan kekacauan, karena “hari ini ada banyak kertas kupon rendah di pasar. dunia."
"Jadi ketika imbal hasil naik, ada lebih banyak kehancuran" daripada siklus pengetatan bank sentral sebelumnya, katanya.
Tampaknya kerusakan terburuk telah terjadi, tetapi imbal hasil obligasi masih bisa bergerak lebih tinggi.
Menuju ke laporan Indeks Harga Konsumen berikutnya pada 13 Oktober, ahli strategi di Goldman Sachs memperingatkan klien tidak mengharapkan perubahan dalam kebijakan Federal Reserve, yang telah memasukkan tiga kenaikan 0.75% berturut-turut dalam tingkat dana federal ke kisaran target saat ini dari 3.00% hingga 3.25%.
Komite Pasar Terbuka Federal juga telah mendorong suku bunga jangka panjang lebih tinggi melalui pengurangan portofolio sekuritas Treasury AS. Setelah mengurangi kepemilikan ini sebesar $30 miliar per bulan pada bulan Juni, Juli dan Agustus, Federal Reserve mulai menguranginya sebesar $60 miliar per bulan pada bulan September. Dan setelah mengurangi kepemilikannya atas utang agen federal dan sekuritas yang didukung hipotek agensi dengan kecepatan $ 17.5 miliar per bulan selama tiga bulan, The Fed mulai mengurangi kepemilikan ini sebesar $ 35 miliar per bulan pada bulan September.
Analis pasar obligasi di BCA Research yang dipimpin oleh Ryan Swift menulis dalam catatan klien pada 11 Oktober bahwa mereka terus mengharapkan The Fed untuk tidak menghentikan siklus pengetatannya hingga kuartal pertama atau kedua tahun 2023. Mereka juga mengharapkan tingkat default tinggi -yield (atau sampah) obligasi meningkat menjadi 5% dari tingkat saat ini 1.5%. Pertemuan FOMC berikutnya akan diadakan pada 1-2 November, dengan pengumuman kebijakan pada 2 November.
McDonald mengatakan bahwa jika Federal Reserve menaikkan suku bunga dana federal sebesar 100 basis poin lagi dan melanjutkan pengurangan neraca pada level saat ini, "mereka akan menghancurkan pasar."
Pivot mungkin tidak mencegah rasa sakit
McDonald mengharapkan Federal Reserve menjadi cukup khawatir tentang reaksi pasar terhadap pengetatan moneter untuk "mundur selama tiga minggu ke depan," mengumumkan kenaikan suku bunga federal fund yang lebih kecil sebesar 0.50% pada November "dan kemudian berhenti."
Dia juga mengatakan bahwa akan ada lebih sedikit tekanan pada The Fed setelah pemilihan paruh waktu AS pada 8 November.
Jangan lewatkan: Hasil dividen pada saham preferen melonjak. Inilah cara memilih yang terbaik untuk portofolio Anda.
Sumber: https://www.marketwatch.com/story/the-stock-market-is-in-trouble-thats-because-the-the-bond-market-is-very-close-to-a-crash- 11665498623?siteid=yhoof2&yptr=yahoo