Opini: Tiga investor nilai-saham menyukai enam pilihan ini untuk tahun 2023 yang sulit

John Buckingham, Spekulan Bijaksana

Prospek pasar dan ekonomi: Kita akan mengalami resesi ringan pada tahun 2023. Tapi itu tidak berarti saham dan laba perusahaan akan terpukul besar. Saham akan bertahan karena kontraksi ekonomi sudah didiskontokan.

“Gagasan bahwa kita tidak memperhitungkan resesi adalah omong kosong,” kata Buckingham.

Adapun pendapatan perusahaan, bahkan dalam resesi kita akan tetap memiliki pertumbuhan PDB nominal yang positif (sebelum disesuaikan dengan inflasi). Ini akan mendukung penghasilan yang dilaporkan.

“Keuntungan tidak akan turun secara signifikan,” kata Buckingham. Karena penurunan keuntungan yang besar diperhitungkan, ini akan menjadi kejutan terbalik. Jika ekonomi melambat secara signifikan, Federal Reserve mungkin harus memangkas suku bunga, yang dapat menjadi penarik bagi saham.

Bears menolak tesisnya dengan menyatakan bahwa "sesuatu akan rusak". Mereka percaya bahwa kenaikan suku bunga akan menciptakan tekanan sistemik yang melumpuhkan pemain keuangan, yang dapat menjatuhkan yang lain.

Buckingham menjawab bahwa jika sesuatu akan pecah, itu akan terjadi sekarang, mengingat penurunan tajam pada obligasi dan jumlah leverage yang digunakan dalam investasi obligasi.

Saham

Kuncinya adalah membeli saham-saham berkualitas yang terpukul keras karena asumsi pertumbuhan laba akan hancur.

“Saya ingin berinvestasi di perusahaan yang telah terpukul yang mampu mengatasi resesi yang akan datang,” kata Buckingham. “Bisnis yang akan muncul di sisi lain karena telah melalui perang sebelumnya dan memiliki neraca yang kuat.”

Secara historis, perusahaan blue-chip memiliki pemulihan tercepat.

target
TGT,
+ 0.65%
: Saham pengecer populer ini turun 40% sejak akhir April karena kekhawatiran tentang perlambatan belanja konsumen, kenaikan biaya, dan peningkatan persediaan.

Saham ini secara teknis tidak "murah" karena memiliki rasio harga terhadap pendapatan ke depan sebesar 18. Tetapi kuncinya adalah pendapatan berada pada titik terendah.

“Kami akan melihat peningkatan pendapatan saat situasi inventaris berhasil, bahkan jika kami mengalami perlambatan,” kata Buckingham.

Dia mengharapkan perbandingan pendapatan tahun-ke-tahun yang positif pada paruh kedua tahun 2023 karena paruh kedua tahun 2022 diganggu oleh masalah inventaris yang meningkat.

Sementara itu, Target membayar hasil dividen 2.85% dan Anda mendapatkan merek yang hebat.

“Kami pikir daya tarik yang cukup besar yang dimiliki Target untuk konsumen tetap utuh bahkan saat pergeseran sentimen konsumen dan masalah pasokan membebani dalam waktu dekat,” katanya.

Buckingham memiliki target harga multi-tahun sebesar $217 berdasarkan perkiraan penjualan dan pendapatan selama tiga hingga lima tahun ke depan. Saham baru-baru ini dijual seharga $152.

Penelitian Lam 
LRCX,
+ 1.97%
: Perusahaan ini menjual peralatan fabrikasi wafer kepada pembuat chip. Saham turun 43% dari level tertinggi 2022 karena menghadapi dua masalah besar.

Pertama, AS telah memberlakukan persyaratan lisensi ekspor yang mempersulit perusahaan untuk berdagang dengan China. Ini adalah masalah besar karena Lam mendapatkan 30% pendapatannya dari penjualan di China.

Selain itu, permintaan semikonduktor melemah, terutama untuk chip memori. Lam sekarang mengharapkan pengeluaran peralatan fabrikasi wafer 2023 turun lebih dari 20%.

Dalam jangka panjang, permintaan untuk peralatan manufaktur cip canggihnya akan tetap kuat karena pertumbuhan pasar akhir, dan kemajuan berkelanjutan dalam pembuatan cip. Hal ini meningkatkan permintaan akan jenis peralatan khusus yang dibuat oleh Lam Research.

Dengan $414 per saham, saham diperdagangkan dengan forward P/E sekitar 12.

“Ini telah mengurangi lingkungan yang jauh lebih buruk daripada yang mungkin kita lihat,” kata Buckingham.

Dia mencatat bahwa analis mengharapkan pemulihan pendapatan yang hampir penuh setelah masa sulit di tahun 2023. Sementara itu, Lam Research memiliki neraca yang kuat, sehingga berbagi arus kas dengan investor melalui pembelian kembali dan hasil dividen 1.67%. Dia memiliki target harga $599.

Kelly Wright, Tren Kualitas Investasi

Prospek pasar dan ekonomi: The Fed akan berlebihan dalam melawan inflasi, menciptakan resesi yang akan menyebabkan penurunan 20% pada S&P 500
SPX,
+ 0.75%
dari level yang sudah rendah ini, menurunkan indeks acuan menjadi 3,000 hingga 3,200 poin.

“Paruh pertama tahun ini akan buruk,” prediksi Wright.

Sebagian dari masalahnya adalah terlalu banyak investor yang masih memiliki prospek cerah. Hal ini menunjukkan bahwa ada banyak potensi penjualan di masa depan dalam penurunan apa pun, karena mereka mengubah arahnya.

“Banyak pelaku pasar tidak memahami lingkungan ini karena yang mereka tahu hanyalah pelonggaran kuantitatif,” kata Wright. “Tapi sekarang mereka menghadapi bear market yang nyata di mana Fed tidak melonggarkan dan tidak menyelamatkan mereka. Ini adalah bear market nyata pertama yang kami miliki dalam waktu yang lama karena sejak 2009 semuanya menjadi pelonggaran kuantitatif.”

Sebagai bukti bahwa pasar memiliki lebih banyak kerugian, Wright mengutip data dari sistem pemilihan saham miliknya. Untuk menemukan saham yang dapat dibeli, Wright melacak hampir 300 saham blue-chip terpilih yang memiliki kualitas seperti kekuatan finansial yang kuat dan kenaikan dividen setidaknya selama lima tahun dalam 10 tahun terakhir. Saham-saham ini terlihat undervalued dalam sistemnya ketika mereka diperdagangkan cukup rendah sehingga hasil dividen mereka mencapai tingkat yang tinggi secara historis.

Sejak 1966, pasar telah berada di titik terendah ketika 72% dari nama yang dia lacak terlihat diremehkan. Pasar telah berada di puncak utama ketika jumlah saham undervalued berkurang menjadi 17% atau kurang. Baru-baru ini, hanya 20% dari dunianya yang tampak diremehkan.

"Ini menunjukkan bahwa kita memiliki lebih banyak kerugian," katanya.

Analis mengurangi estimasi pendapatan. Ketua Fed Jerome Powell menyerukan pertumbuhan datar hingga setengah poin persentase pertumbuhan tahun ini. "Di mana di sana terletak gambar yang indah?"

Wright tidak mengharapkan jeda dari kelemahan pasar hingga kuartal ketiga.

Saham

Ada saham yang menurut Wright sudah menarik. Untuk menemukan saham yang terlihat cukup murah untuk dibeli, dia mencari nama-nama yang sehat secara finansial yang diperdagangkan dengan hasil tinggi secara historis, yang menunjukkan bahwa saham mereka sedang turun. Dengan asumsi tidak ada pemotongan dividen, imbal hasil naik saat harga saham turun.

Bancorp Amerika Barat 
WABC,
-0.17%
: Investor melarikan diri dari bank ketika resesi membayangi karena khawatir pinjaman macet akan menurunkan pendapatan. Tetapi bank ini memiliki standar pinjaman yang tinggi dan dana murah, relatif aman sehingga sudah terlihat dapat dibeli dalam kelemahan saat ini.

Bank California menawarkan pinjaman dan layanan perbankan untuk usaha kecil melalui Westamerica Bank. Itu tidak membayar banyak untuk dana karena deposannya adalah usaha kecil yang menerima sedikit atau tidak ada bunga atas saldo rekening giro mereka. Bank memiliki standar pinjaman yang sangat tinggi, dan cenderung menerbitkan pinjaman dengan suku bunga mengambang, yang mengurangi risiko suku bunga. Itu juga memperoleh banyak pendapatan bunga bersihnya dari investasi di sekuritas, bukan pinjaman.

“Dengan biaya dana yang hampir nol, bank dapat memperoleh marjin bunga bersih yang terhormat dengan berinvestasi pada sekuritas,” kata Wright.

Secara historis, saham bank telah undervalued ketika hasil dividennya naik menjadi 3.15%. Dengan harga $58 per saham, hasil dividennya adalah 2.85%, jadi sudah mendekati. Bank juga memperdagangkan kurang dari dua kali nilai bukunya sebesar $31.

“Ini adalah bank daerah yang dikelola dengan sangat baik,” katanya. "Mereka benar-benar tidak melakukan banyak pinjaman kecuali pelanggan benar-benar murni."

Eastman Chemical 
EMN,
+ 4.74%
: Perusahaan siklis dengan banyak keterpaparan pada tren ekonomi terpukul keras ketika ketakutan akan resesi meningkat. Namun, saat ini, saham Eastman Chemical telah jatuh cukup banyak sehingga terlihat menarik, menurut sistem Wright. Eastman menjual bahan kimia dan bahan khusus termasuk aditif, plastik, polimer dan film yang digunakan dalam makanan, produk perawatan pribadi, pertanian, bangunan dan konstruksi, dan elektronik.

Secara historis, saham menjadi murah setiap kali hasil dividennya naik menjadi sekitar 3.5%. Itu mencapai level itu ketika saham jatuh ke $90. Sejak itu, turun 10% lagi, mendorong hasil dividen hingga 3.88%.

Sementara investor khawatir tentang dampak resesi pada bisnis, Eastman memiliki neraca dan arus kas yang cukup kuat untuk diberdayakan, dan mungkin memanfaatkan kelemahan sektor dengan membeli perusahaan diskon di ruangnya. Jika tidak, ia memiliki catatan bagus untuk mengembalikan uang tunai kepada pemegang saham melalui pembelian kembali dan kenaikan dividen.

Bruce Kaser, Surat Penyelesaian Cabot

Prospek pasar dan ekonomi: Kami akan mengalami resesi, tetapi tidak akan terlalu dalam. Sebaliknya, itu akan menjadi "resesi gerak lambat" yang menggerus industri demi industri. Saat ini, skenario ini mungkin diperhitungkan, dengan asumsi Treasury 10 tahun
TMUBMUSD10Y,
3.717%
hasil tetap di kisaran pertengahan 3%. Saham terlihat lebih menarik ketika imbal hasil obligasi lebih rendah. Kaser memperkirakan pasar akan berakhir datar untuk tahun ini, dan ekonomi akan membukukan pertumbuhan moderat 1% yang disesuaikan dengan inflasi.

Saham

“Banyak perusahaan yang dibuang begitu saja,” kata Kaser. Dia menyukai perusahaan yang dikelola dengan baik yang beroperasi di ceruk pasar yang menarik yang diperdagangkan secara signifikan di bawah valuasi historis dan kelipatan pasar mereka.

Gerbang Industri 
GTE,
+ 2.25%
: Gates adalah contoh yang bagus. Perusahaan menjual produk "transmisi daya" khusus termasuk ikat pinggang, selang hidrolik, dan tabung yang digunakan dalam industri seperti transportasi, konstruksi, dan energi.

Ini berarti Gates memiliki keterpaparan siklis terhadap ekonomi, sehingga investor telah menjual saham tersebut. Tapi Kaser menganggap itu sebuah kesalahan.

Suku cadang Gates adalah komponen penting dalam mesin yang mahal, sehingga biaya waktu hentinya tinggi. Oleh karena itu, suku cadangnya sering diganti secara rutin sebagai bagian dari perawatan preventif. Sekitar 63% pendapatan berasal dari suku cadang.

“Jika Anda membuat peralatan mahal, hal terakhir yang ingin Anda lakukan adalah membelanjakan $4 untuk selang atau ikat pinggang yang lebih murah, dan semuanya akan turun selama beberapa hari,” kata Kaser.

Di bawah sini, Gates menjual dengan kelipatan harga-ke-pendapatan sekitar 10. Itu terlihat murah dibandingkan dengan kelipatan peer group 12-13 kali penghasilan dan kelipatan pasar yang lebih luas 17. Blackstone memiliki hampir dua pertiga saham, tetapi Kaser tidak menganggap ini sebagai risiko. "Saya tidak melihat mereka menjadi penjual yang agresif," katanya.

Vodafone
VOD,
+ 2.32%
: Banyak saham telah dikalahkan oleh bear market, tetapi hanya sedikit yang seburuk Vodafone, yang menawarkan layanan telekomunikasi dan kabel di Inggris, Eropa dan Afrika. Dalam kisaran rendah $10-an, saham diperdagangkan pada titik terendah dalam satu dekade.

Akuisisi perusahaan atas aset Liberty Global di Jerman, dan Eropa Tengah dan Timur pada tahun 2019 gagal menghasilkan hasil yang diharapkan.

“Mereka mengacaukan integrasi dan melewatkan peluang untuk mengkonsolidasikan pasar mereka,” kata Kaser. “Penghasilan terus ceroboh. Mereka terus mengalami pembengkakan biaya, dan utang terus meningkat. Ini adalah situasi yang mengerikan.”

Bahkan investor aktivis Cevian Capital telah menyerah, memangkas sahamnya setelah gagal melihat perubahan yang mungkin bisa mendongkrak kinerja.

Tapi sekarang, ada kemungkinan awal baru untuk Vodafone. Kepala Eksekutif Nick Read mengundurkan diri pada akhir tahun 2022. (Vodafone kehilangan sekitar 40% setelah Read diangkat pada Oktober 2018.) CFO Margherita Della Valle akan menjabat sebagai kepala eksekutif sementara sementara perusahaan mencari penggantinya.

Kaser bertaruh mereka akan membawa orang luar yang dapat menjual divisi untuk fokus pada bisnis inti nirkabel dan kabel di Eropa. Dia pikir ini pada akhirnya bisa mendorong saham Vodafone kembali ke kisaran $25.

Michael Brush adalah kolumnis MarketWatch. Pada saat publikasi, dia tidak memiliki posisi di saham mana pun yang disebutkan di kolom ini. Brush telah menyarankan TGT dan EMN dalam buletin sahamnya, Memoles Saham. Brush adalah editor Cabot SX Cannabis Advisor. Ikuti dia di Twitter @mbrushstocks.