Opini: Perang Ukraina Kemungkinan Memicu Pasar Beruang Abadi

Irak menginvasi Kuwait pada 2 Agustus 1990 dan mengalahkannya dalam beberapa hari. Meskipun populasi Kuwait jauh lebih kecil daripada Ukraina sekarang, invasi oleh Saddam Hussein merupakan penghinaan terhadap negara-negara NATO dan OPEC. Kuwait tidak termasuk dalam 10 besar produsen energi global, namun S&P 500 turun 16% dan indeks Nasdaq Composite turun 25%, karena minyak naik dari $28 menjadi $46 per barel pada pertengahan Oktober tahun itu.

Invasi Ukraina saat ini juga merupakan penghinaan terhadap NATO dan stabilitas geopolitik. Ini secara substansial dapat berdampak pada pasar energi, karena Rusia adalah produsen energi terbesar ketiga secara global. Faktor-faktor ini diterjemahkan ke dalam ketidakpastian ekonomi dan gangguan pasar, seperti yang kita lihat pada tahun 1990. Memang, indeks NASDAQ Composite sempat memasuki wilayah pasar bearish minggu lalu, sementara Dow dan S&P 500 berada dalam koreksi pada penutupan Jumat. 

Namun invasi Kuwait disambut dengan salah satu resolusi militer tercepat dalam sejarah. Pasukan koalisi yang terdiri dari 35 negara memulai kampanye udara pada 16 Januari 1991, diikuti dengan kampanye darat besar-besaran. Kuwait dibebaskan pada 27 Februari, hanya sekitar enam bulan setelah diserang. Namun, dengan invasi Ukraina, jalan menuju resolusi cepat tampak sulit dipahami jika bukan tidak mungkin. Alih-alih mencapai de-eskalasi melalui sanksi kolektif yang diberlakukan oleh koalisi internasional, deklarasi “perang ekonomi” melawan Rusia, seperti yang dijelaskan Menteri Keuangan Prancis Bruno Le Maire, dapat mengakibatkan reaksi ekonomi terhadap Barat. Kekhawatiran yang lebih besar adalah prospek perang ekonomi menjadi nyata, seperti yang disarankan oleh pejabat tinggi keamanan Rusia, Dmitry Medvedev.

Kecuali itu, bagaimanapun, lintasan mungkin malaise pasar tanpa bantuan. Alih-alih pasar mencapai titik terendah dalam 70 hari dan kemudian reli, seperti yang mereka lakukan setelah invasi Kuwait, investor mungkin perlu mengantisipasi tantangan berbulan-bulan atau bahkan bertahun-tahun terhadap stabilitas geopolitik dan sentimen pasar. Beberapa orang akan berpendapat bahwa ekonomi yang kuat dan peningkatan pendapatan akan membatasi penurunan pasar. Tetapi sejarah menunjukkan bahwa ketika S&P 500 dihargai 22 kali lipat dari pendapatan, seperti sekarang ini, saham memasuki pasar bearish hampir sepanjang waktu. Sejak 1900, S&P 500 hanya berada di utara 20 kali pendapatan sembilan kali lipat. Tujuh dari sembilan contoh tersebut menghasilkan pasar beruang, dengan penurunan rata-rata 42% yang berlangsung rata-rata 2.5 tahun. 

Selama 13 tahun terakhir, Federal Reserve telah membantu mendorong pasar dari penurunan. Tetapi karena inflasi yang tinggi, yang mungkin lebih diperburuk oleh tekanan terkait perang pada energi dan komoditas, The Fed akan memulai periode pengetatan (tegukan).

Merunduk. Menurut pendapat kami, kombinasi valuasi tinggi dan pengetatan Fed menempatkan peluang pasar beruang dalam enam bulan ke depan di suatu tempat antara kemungkinan dan pasti. Mempertimbangkan lintasan pasar ini, penasihat keuangan harus mempersiapkan klien untuk kemungkinan pasar beruang yang diperpanjang, dan ingat bahwa kami melihat saham kehilangan sebanyak 50% selama krisis keuangan terakhir serta ketika gelembung internet pecah pada tahun 2001.

Karena pasar beruang jarang terjadi akhir-akhir ini, investor tidak terlalu mahir dalam merencanakannya. Untuk penasihat yang membimbing klien melalui wilayah yang belum dipetakan seperti itu, kami menyarankan agar pertanyaannya bukan, “Bagian pasar mana yang harus saya investasikan?” seperti, "Apakah ada cara untuk melakukan lindung nilai terhadap penurunan dan mendekorasi pasar sama sekali?"

Menonton dari pinggir lapangan terkadang bisa menjadi tempat terbaik. Inovasi dalam strategi investasi selama beberapa dekade terakhir telah memungkinkan terciptanya ETF dan reksa dana yang melakukan lindung nilai terhadap kerugian atau secara taktis beralih dari saham jika pasar memasuki tren negatif. Ini termasuk dana ekuitas penyangga atau lindung nilai, yang mempertahankan eksposur pasar jika pasar berubah lebih tinggi, tetapi dapat menahan posisi yang dapat membantu mengimbangi kerugian atau mampu pindah ke posisi defensif. Ini adalah pendekatan yang berbeda dari keluar dari saham sama sekali, karena dana ini mencoba untuk berpartisipasi jika pasar secara tak terduga terus lebih tinggi.

Pendukung pasar yang efisien yang berpendapat bahwa investor harus tetap dialokasikan melalui semua pasar dapat mengklaim ini bid'ah, karena dapat menyebabkan portofolio mengikuti tolok ukur dalam jangka panjang. Namun, strategi ini membantu mencapai salah satu prinsip paling dasar dari teori portofolio modern, yaitu mendiversifikasi portofolio menjadi aset yang tidak berkorelasi. Selama krisis yang parah, banyak saham konvensional dan reksa dana saham melihat korelasi semakin erat.

Dengan menempatkan hingga 50% dari alokasi ekuitas ke dalam buffer atau dana ekuitas lindung nilai, investor mungkin dapat menghindari membuat panggilan pasar dengan satu atau lain cara, sementara memiliki kontinjensi untuk mengatasi situasi di mana pasar beruang mungkin terjadi. Jauh lebih seksi daripada "menjadi kaya tanpa benar-benar berusaha," anggap itu sebagai cara untuk "tidak menjadi miskin tanpa benar-benar berusaha."

Phillip Toews adalah CEO dan manajer portofolio bersama untuk Manajemen Aset Toews di New York. Toews telah menghabiskan tiga dekade terakhir menghindari sebagian besar pasar beruang dengan mengkhususkan diri dalam strategi lindung nilai dan keuangan perilaku. Toews juga mendirikan Behavioral Investing Institute, yang menawarkan program pelatihan untuk membantu penasihat keuangan mengelola perilaku investor melalui tantangan pasar.