Puncak Imbal Hasil Obligasi yang Tampak Dekat Telah Hilang Dari Pandangan

(Bloomberg) — Semua taruhan tampaknya tidak sesuai dengan seberapa tinggi imbal hasil dapat meningkat di pasar obligasi terbesar di dunia.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Sementara hanya dua tahun yang mencapai tertinggi multi-tahun baru minggu ini - pada hari Jumat setelah data pasar tenaga kerja Oktober lebih kuat dari yang diharapkan - lebih banyak pertumpahan darah tampaknya tak terelakkan di pasar Treasury.

Ketua Federal Reserve Jerome Powell mengulangi pada hari Rabu, setelah kenaikan suku bunga kebijakan keenam bank sentral tahun ini, ke kisaran 3.75% hingga 4%, bahwa tidak ada akhir yang terlihat selama inflasi tetap tinggi. Pedagang swap merespons dengan menetapkan harga pada tingkat puncak yang lebih tinggi dari 5%.

"Data harus sangat buruk untuk menggeser The Fed dari jalur mereka saat ini," kata George Goncalves, kepala strategi makro AS di MUFG. Jadi "profil risiko/imbalan untuk, dan kecenderungan pasar obligasi, telah bergeser ke salah satu kelemahan lebih lanjut."

Untuk saat ini, investor tetap yakin bahwa Fed berada di jalur yang pada akhirnya akan membuat perekonomian bertekuk lutut. Itu terlihat dalam perbedaan antara imbal hasil Treasury dua tahun dan jatuh tempo lebih lama.

Dua tahun melebihi imbal hasil Treasury 10-tahun sebanyak 62 basis poin minggu ini, inversi terdalam sejak awal 1980-an ketika Ketua Fed Paul Volcker tanpa henti menaikkan suku bunga untuk mengendalikan hiper inflasi. Inversi kurva memiliki rekam jejak penurunan ekonomi sebelumnya dalam 12 hingga 18 bulan.

Inversi memiliki cakupan untuk meningkat hingga 100 basis poin jika pasar mulai menetapkan harga pada tingkat terminal 5.5% dalam menanggapi pembacaan inflasi di masa depan, Ira Jersey, kepala strategi suku bunga AS di Bloomberg Intelligence, mengatakan.

Dua tahun memuncak minggu ini di dekat 4.80%, sedangkan 10-tahun belum melebihi 4.34% dalam siklus saat ini, dan mengakhiri minggu di 4.16%.

Kisah berlanjut

Semua imbal hasil kemungkinan akan melebihi 5% karena Fed terus memperketat kondisi keuangan, kata Ben Emons, ahli strategi makro global dengan Medley Global Advisors.

"Sekarang tentang tujuan akhir" dari tingkat kebijakan, kata Michael Gapen, kepala ekonomi AS di Bank of America Corp, yang perkiraan untuk tingkat terminal adalah kisaran 5%-5.25%. “Risikonya adalah mereka pada akhirnya harus melakukan lebih dari yang kita semua pikirkan dan butuh waktu lebih lama untuk mengendalikan inflasi.”

Pedagang pasar uang tetap terpecah atas apakah pertemuan Fed berikutnya pada bulan Desember akan menghasilkan kenaikan suku bunga tiga perempat poin kelima berturut-turut atau langkah setengah poin yang lebih kecil. Powell minggu ini menegaskan kembali bahwa laju kenaikan kemungkinan akan melambat di beberapa titik, mungkin segera pada bulan Desember. Tetapi dengan data inflasi untuk Oktober dan November yang dijadwalkan untuk dipublikasikan sementara, terlalu dini untuk mengatakannya.

Harga konsumen Oktober pada hari Kamis diperkirakan akan menunjukkan perlambatan. Kenaikan 6.6% tahun-ke-tahun dalam harga tidak termasuk makanan dan energi pada bulan September adalah yang terbesar sejak 1982, dan mendorong puncak yang diharapkan dalam tingkat kebijakan Fed di atas 5% untuk pertama kalinya.

Data inflasi akan mendominasi minggu yang dipersingkat liburan di mana mungkin ada tekanan ke atas pada hasil dari dimulainya kembali penjualan utang Treasury termasuk masalah baru 10-tahun dan 30-tahun. Pelelangan, juga termasuk uang kertas 3 tahun baru, adalah yang pertama dalam satu tahun yang tidak dikurangi ukurannya dari lelang terbaru yang sebanding.

Indeks Treasury AS Bloomberg telah kehilangan hampir 15% tahun ini. Dengan saham juga terpukul pada tahun 2022, investor dalam perpecahan 60/40 yang populer antara ekuitas dan obligasi berkualitas tinggi telah kehilangan sekitar 20%, menurut indeks Bloomberg.

Harapan muncul abadi sekalipun. Ahli strategi di TD Securities Jumat merekomendasikan untuk mulai membeli Treasuries 10-tahun, mengharapkan imbal hasil menurun karena konsumen menghabiskan tabungan mereka dan membatasi pengeluaran, sementara Fed mempertahankan suku bunga tinggi.

“Kami optimistis pada pendapatan tetap,” kata Gene Tannuzzo, kepala pendapatan tetap global di Columbia Threadneedle Investments. “Telah ada pengaturan ulang penting untuk kelas aset, terutama jika hasil dapat beristirahat pada tingkat yang lebih tinggi. Banyak pengetatan yang diperhitungkan.”

Apa yang dilihat

• kalender ekonomi

  • 8 November: Optimisme bisnis kecil NFIB

  • 9 November: Aplikasi hipotek MBA; persediaan grosir

  • 10 November: IHK; klaim pengangguran mingguan

  • 11: Sentimen AS Michigan dan ekspektasi inflasi

• Kalender Fed:

  • 7 November: Presiden Fed Boston Susan Collins; Presiden Fed Cleveland Loretta Mester; Presiden Fed Richmond Thomas Barkin

  • 9 November: Presiden Fed New York John Williams; Barkin

  • 10 November: Gubernur Fed Christopher Waller; Presiden Fed Dallas Lorie Logan; Guru; Presiden Fed Kansas City Esther George

• Kalender lelang:

  • 7 November: Tagihan 13-, 26-minggu

  • 8 November: Catatan 3 tahun

  • 9 November: Catatan 10 tahun; Tagihan 17 minggu

  • 10 November: obligasi 30 tahun; Tagihan 4-, 8 minggu

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP