Di tengah melonjaknya teknologi tahun 2021 IPO dan pasar SPAC, ada seorang mantan analis Wall Street yang memberi tahu siapa pun yang mau mendengarkan bahwa ada sesuatu yang salah.
David Trainer, pendiri dan CEO firma riset New Constructs, berfokus pada dasar-dasar bisnis di balik valuasi rekor, dan apa yang dia lihat tidak menjanjikan.
Pelatih memperingatkan investor pada tahun 2021 bahwa banyak saham teknologi tinggi dan IPO pada saat itu diperdagangkan di “gelembung teknologi” tingkat. Dan lebih buruk lagi, beberapa adalah apa yang dia sebut "perusahaan zombie," atau perusahaan yang tidak dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk menutupi hutang mereka, memaksa mereka untuk terus meminjam agar tetap hidup. Anda mungkin pernah mendengar tentang beberapa zombie ini, seperti pembuat sepeda olahraga Peloton.
Dan Pelatih memiliki kredibilitas di sini: His situs web perusahaan mengatakan bahwa penggunaan pembelajaran mesin yang mutakhir untuk menganalisis pasar telah membuatnya menjadi yang terdepan di bidangnya, menghasilkan kemitraan dengan banyak hedge fund dan penyedia informasi termasuk Refinitiv dan Ernst & Young.
Sekarang, dengan Federal Reserve menaikkan suku bunga secara agresif untuk memerangi tingkat inflasi tidak terlihat dalam empat dekade, Trainer berpendapat bahwa beberapa perusahaan zombie ini dapat melihat harga saham mereka turun menjadi $0 karena biaya pinjaman melonjak.
“Waktu hampir habis untuk perusahaan yang membakar uang tetap bertahan dengan akses mudah ke modal,” tulis Trainer dalam catatan penelitian hari Kamis. “Perusahaan 'zombie' ini berisiko bangkrut jika mereka tidak dapat meningkatkan lebih banyak utang atau ekuitas, yang tidak semudah dulu. Ketika The Fed menaikkan suku bunga dan mengakhiri pelonggaran kuantitatif, akses ke modal murah mengering dengan cepat."
Beberapa panggilan yang mengesankan
Sebelum menyelami panggilan bearish Pelatih saat ini, penting untuk melihat kembali rekam jejaknya. Trainer dan tim analisnya di New Constructs telah bersedia untuk menentang analis Wall Street yang bullish selama bertahun-tahun sekarang, dan itu sering kali terbayar.
Ambil contoh pembuat kendaraan listrik Rivian, yang go public pada 10 November 2021, dan menontonnya lonjakan stok lebih dari 50% dalam satu hari, memberi perusahaan penilaian di utara $100 miliar.
Pada saat itu, analis teknologi Wall Street terkemuka, termasuk Dan Ives dari Wedbush, menyebut perusahaan itu sebagai "penguat EV dalam pembuatan." Trainer, di sisi lain, berpendapat bahwa nilai sebenarnya dari perusahaan itu lebih dari $13 miliar. Sejak itu, saham Rivian telah runtuh lebih dari 80%, dan kapitalisasi pasarnya sekarang hanya lebih dari $25 miliar.
Lalu ada Kita bekerja. Pada Agustus 2019, hanya lima hari setelah perusahaan leasing kantor—yang bernilai $47 miliar di pasar swasta—mengajukan prospektus awal untuk go public, sebuah Konstruksi Baru melaporkan menyebut IPO "paling konyol" dan "paling berbahaya" tahun ini.
“WeWork telah meniru model bisnis lama, yaitu sewa kantor, menerapkan beberapa istilah teknologi, dan menipu investor modal ventura untuk menilai perusahaan lebih dari 10x pesaing terdekatnya,” kata laporan itu.
Trainer dan timnya di New Constructs tidak yakin bahwa WeWork layak mendapatkan penilaian setinggi langit setelah kehilangan $1.9 miliar hanya dengan pendapatan $1.8 miliar pada tahun 2018.
Perusahaan akhirnya gagal go public pada 2019, memberhentikan ribuan karyawan, dan melihat kawah penilaiannya di bawah $5 miliar. Sekarang, setelah go public melalui SPAC pada tahun 2021, kapitalisasi pasar perusahaan kurang dari $4.5 miliar, dan kehilangan lagi $435 juta pada kuartal pertama tahun ini saja.
Pada hari Kamis, Trainer memaparkan beberapa perusahaan yang sekarang bahkan lebih buruk daripada WeWork atau Rivian dulu. Saatnya untuk bertemu zombie.
pak
Pembuat sepeda olahraga Peloton menjadi kesayangan pasar saham selama pandemi karena investor bergegas mencari perusahaan yang akan mendapat manfaat dari penguncian dan tren kerja dari rumah yang berkembang.
Saham perusahaan melonjak dari di bawah $20 per saham pada Maret 2020 menjadi lebih dari $162 pada puncaknya pada Desember 2021. Selama itu, Trainer dan timnya tidak yakin.
Mereka menambahkan Peloton ke daftar "Zona Bahaya" mereka—yang melacak saham yang sangat dihargai oleh Wall Street tetapi memiliki masalah model bisnis yang mendasarinya—pada September 2019, dengan alasan perusahaan menghabiskan uang tunai pada tingkat yang tidak berkelanjutan.
Peloton sekarang diperdagangkan hanya dengan $10 per saham, dan Trainer memperingatkan hal-hal yang mungkin menjadi lebih buruk di masa depan.
“Masalah Peloton terkirim dengan baik—mengingat penurunan saham selama setahun terakhir—tetapi investor mungkin tidak menyadari bahwa perusahaan hanya memiliki sisa uang beberapa bulan untuk mendanai operasinya, yang menempatkan saham dalam bahaya jatuh ke $0 per bagikan,” tulis Trainer dalam catatan penelitiannya pada hari Kamis.
Tim New Constructs mencatat bahwa arus kas bebas Peloton, ukuran berapa banyak uang yang dimiliki perusahaan setelah membayar biaya operasional dan belanja modal, telah negatif setiap tahun sejak tahun fiskal 2019. Perusahaan telah menghabiskan $3.7 miliar dalam arus kas bebas sejak , dan hanya memiliki beberapa bulan untuk mengumpulkan lebih banyak uang jika berharap untuk melanjutkan operasinya pada tingkat pengeluaran saat ini, kata Trainer.
Carvana
Pengecer mobil online Carvana adalah favorit pasar saham lainnya selama pandemi. Sebagai harga mobil bekas melonjak di tengah masalah rantai pasokan, Carvana melihat stoknya naik dari di bawah $30 pada Maret 2020, menjadi lebih dari $360 pada puncaknya pada Agustus 2021.
Sekali lagi, Trainer dan timnya tidak yakin. Mereka menahan Carvana di "Zona Bahaya" mereka sejak Agustus 2020, dan telah menyaksikan stoknya telah runtuh lebih dari 88% tahun ini saja.
Sekarang, mereka percaya perusahaan bahkan bisa bangkrut, menyebabkan sahamnya jatuh ke $0.
Carvana telah gagal menghasilkan arus kas bebas positif setiap tahun sejak go public pada tahun 2017, menghabiskan $8.6 miliar pada waktu itu. Dan pada bulan April, ia terpaksa mengambil lebih banyak utang dengan tingkat bunga yang tidak terlalu tinggi. Perusahaan menambahkan $3.3 miliar dalam bentuk senior tanpa jaminan dengan tingkat bunga 10.25%.
Bahkan setelah masuknya uang tunai baru, Pelatih mengatakan Carvana akan dipaksa untuk mengumpulkan lebih banyak uang pada akhir tahun. Itu berita buruk bagi saham pengecer mobil online.
“Penurunan pasokan uang tunai Carvana, persaingan yang ketat, dan penilaian yang meningkat menempatkan saham dalam bahaya turun ke $0 per saham, yang akan menghancurkan investor, terutama mereka yang membeli saham di musim panas 2021, ketika diperdagangkan di utara $300 per saham, ” Trainer menulis dalam catatan penelitiannya pada hari Kamis.
hewan peliharaan segar
Perusahaan makanan hewan Freshpet juga mengalami lonjakan stok selama pandemi, tetapi Trainer mengatakan investor mengabaikan model bisnis perusahaan yang goyah dan sejarah menghabiskan uang tunai.
Tim Konstruksi Baru menempatkan Freshpet di "Zona Bahaya" pada Februari 2022, dengan alasan memprioritaskan pertumbuhan pendapatan dengan menghabiskan jutaan dolar untuk iklan, tanpa pernah membuktikan bahwa itu bisa menghasilkan keuntungan.
Sekarang, stoknya turun lebih dari 40% tahun ini, dan Pelatih mengatakan hanya memiliki sembilan bulan uang tunai yang tersisa pada tingkat pengeluaran saat ini sebelum harus menumpuk lebih banyak utang.
“Investor akhirnya sadar akan bahaya yang tertanam dalam saham Freshpet, yang bisa turun menjadi $0 per saham,” tulis Trainer pada hari Kamis. “Freshpet telah menumbuhkan garis atas dengan mengorbankan garis bawah, dan pertumbuhan penjualan telah mendorong lebih banyak uang tunai. Arus kas bebas (FCF) perusahaan telah negatif setiap tahun sejak 2017, dan pembakaran FCF-nya telah memburuk dalam beberapa tahun terakhir.”
Peloton, Carvana, dan Freshpet tidak segera menanggapi permintaan komentar.
Cerita ini awalnya ditampilkan di fortune.com
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/peloton-2-other-major-zombie-172123769.html