Saham Peloton dan Netflix Telah Jatuh. Inilah Cara Terbaik Memainkannya.

Bagaimana dengan beberapa rekomendasi yang menentang kelompok tentang aset yang telah mengalami tumpahan yang jauh lebih besar? Saya berbicara dengan seorang analis yang menurunkan

Netflix

(ticker: NFLX) setara dengan Jual, meskipun sahamnya sudah di peloton, dan yang lain memutuskan untuk membeli, nah,

Peloton Interaktif

(PTON)—memikirkannya saja sudah membuatku sakit pelana.

Saya lebih tertarik pada apa yang menyebabkan perubahan pendapat ini daripada pada rekomendasi itu sendiri—kecuali, tentu saja, mereka berhasil, dalam hal ini saya mengetahuinya selama ini.

Mulailah dengan Peloton. Saya memiliki satu, rupanya. Jika Anda menambahkan waktu yang dihabiskan istri saya untuk itu dengan waktu yang saya habiskan untuk itu, Anda berakhir dengan waktu istri saya. Tetapi pengguna Peloton yang saya ajak bicara umumnya adalah penggemar.

“Saya sedikit terobsesi dengan itu,” kata seorang rekan yang membelikannya selama pandemi. “Saya memiliki instruktur favorit saya, tetapi kemudian saya juga memiliki tingkat di atasnya di mana saya yakin bahwa mereka adalah teman saya.”

Churn pelanggan cukup rendah yaitu 8% per tahun, dan pengguna tampak lebih antusias dengan mesin mereka daripada sebelum pandemi, menghabiskan rata-rata 16 perjalanan sebulan.

Tapi yang jelas, sepeda lebih mudah dijual saat gym ditutup. Pada bulan November, Peloton memangkas panduan pendapatannya untuk tahun fiskal yang berjalan hingga Juni. Sekarang, perusahaan mengatakan sedang mencari pemotongan biaya dan pembatasan produksi. Laporan triwulanan berikutnya dijadwalkan pada 8 Februari.

Saham, yang mencapai $150 awal tahun lalu, telah diperdagangkan di bawah $25. Analis Stifel Scott Devitt baru-baru ini meningkatkannya ke Beli.

Apa yang membawanya berkeliling adalah menghitung bahwa nilai seumur hidup pelanggan Peloton adalah $4,500 dalam laba kotor, dan bahwa pasar menilai masing-masing sekitar $3,000. Dia menyebut itu sebagai titik awal yang baik, meski Peloton hanya menggantikan pelanggan yang pergi.

Dan dia melihat pertumbuhan jangka panjang sebagai hasil yang lebih mungkin—mengingat bahwa ada hampir 100 juta anggota gym di pasar Peloton dan memiliki kurang dari tiga juta pelanggan.

Saingan kebugaran yang terhubung yang disebut iFIT Health & Fitness, sebelumnya NordicTrack, tampaknya memiliki keunggulan, mengingat menu mesinnya yang lebih lengkap.

Tapi Devitt mengatakan Peloton memiliki kesempatan untuk menjadi

Apple

(AAPL) dari industri. Dia mengatakan peluang seperti harga saham Peloton saat ini jarang bersih. Perusahaan menangani kemacetan manufakturnya dengan buruk. Ini menciptakan kebingungan dalam penetapan harga, menurunkan biaya sepeda aslinya dan kemudian menambahkan biaya pengiriman dan pengaturan. Manajemen juga melakukan penjualan saham besar-besaran sebelum harga anjlok, meskipun Devitt melihat itu sebagai masalah langsung dari investor yang terkonsentrasi mengambil keuntungan.

Peloton baru-baru ini diperdagangkan dua kali lipat dari proyeksi pendapatan tahun ini. Netflix berdagang lebih dari lima kali. Saham itu turun setengahnya antara November dan minggu lalu, menjadi kurang dari $360. Manajer dana lindung nilai Bill Ackman melakukan pembelian saham besar-besaran, dan harganya melambung. Itu sekitar $384.

Analis Macquarie Research, Tim Nollen, memangkas peringkatnya menjadi Underperform dari Netral setelah melihat laporan kuartalan terbaru perusahaan, yang mendorong saham 21% lebih rendah dalam sehari. Ada sedikit kesalahan pada pertumbuhan pelanggan kuartal keempat dan kekecewaan besar pada panduan untuk hal yang sama untuk kuartal pertama.

Tapi Nollen mengatakan bukan hanya pertumbuhan pelanggan yang melambat yang membuatnya terpuruk di bursa. Itu adalah margin. Bimbingan di sana berubah dari pertumbuhan yang sehat menjadi penurunan.

Itu sebagian besar merupakan fungsi dari pengeluaran untuk konten. Di masa lalu, ketika Netflix menghabiskan banyak uang di acara-acara, langganan naik begitu cepat sehingga margin meningkat, kata Nollen. Tidak lagi.

Pasar tampak ramai. “Mereka harus menggabungkan semua layanan streaming dan menyebutnya kabel,” komik Jim Gaffigan baru-baru ini mentweet. Saya membayar delapan layanan dan hanya menonton tiga.

Dalam pembelaan saya, saya terlalu sibuk untuk menonton selama seminggu dan terlalu malas untuk membatalkan di akhir pekan, ditambah pandemi telah membuat pengeluaran rekreasi utama saya. Intinya adalah, saya akan berkeliling untuk memotong layanan di beberapa titik, dan saya curiga ada yang lain.

Apa yang dapat dilakukan Netflix untuk mempercepat kembali pertumbuhan pelanggan? Itu dapat memotong harga, seperti yang telah dilakukan di India, tetapi pasar streaming di sana bahkan lebih ramai daripada di AS, dan harganya jauh lebih rendah. Ini dapat memperkenalkan tingkat harga yang lebih rendah dengan iklan, yang pada beberapa platform lain menghasilkan pendapatan yang sama atau lebih tinggi dengan tingkat harga yang lebih tinggi.

Tapi itu tidak akan segera terjadi, paling tidak karena memulai bisnis periklanan “bukanlah pekerjaan yang mudah,” kata Nollen.

Netflix memiliki tahun yang luar biasa untuk arus kas bebas pada tahun 2020, tetapi itu karena pengeluaran turun ketika produksi studio ditutup, sementara pelanggan mengalir masuk. Tahun lalu, arus kas bebas berubah menjadi negatif lagi. Konsensus tahun ini positif, tetapi menurun.

Netflix adalah perusahaan berusia 25 tahun yang pertama kali memulai streaming 15 tahun yang lalu. Uang awal yang membakar sementara langganan berlomba lebih tinggi adalah satu hal. Tetapi jika prospek kuartal pertama merupakan indikasi pertumbuhan, investor akan ingin melihat lebih banyak uang tunai.

Perkiraan konsensus yang jauh membuat Netflix menghasilkan arus kas bebas yang luar biasa beberapa tahun dari sekarang. Kita lihat saja nanti.

Nollen mengatakan akan ada harga di mana Netflix menarik lagi, dan bahkan mungkin sudah menarik, tetapi beberapa keuntungan awalnya telah diubah. Dengan pertumbuhan saham yang “rusak”, ia mencatat, “akan membutuhkan waktu beberapa saat untuk kembali disukai investor.”

Menulis untuk Jack Hough di [email dilindungi]. Ikuti dia di Twitter dan berlangganan podcast Barron's Streetwise-nya.