Kepanikan dana pensiun menyebabkan intervensi darurat Bank of England

LONDON – Itu Bank of England meluncurkan a intervensi bersejarah untuk menstabilkan ekonomi Inggris, mengumumkan program pembelian dua minggu untuk obligasi jangka panjang dan menunda penjualan emas yang direncanakan hingga akhir Oktober.

Langkah itu terjadi setelah aksi jual besar-besaran obligasi pemerintah Inggris - yang dikenal sebagai "gilts" - menyusul pengumuman kebijakan fiskal pemerintah baru pada hari Jumat. Kebijakan tersebut termasuk sebagian besar pemotongan pajak yang tidak didanai yang telah menuai kritik global, dan juga melihat pound jatuh ke titik terendah sepanjang masa terhadap dolar pada hari Senin.

berita investasi terkait

El-Erian mengatakan langkah penyelamatan terbaru Bank of England menunjukkan bahwa kita masih berada di 'la-la land' bank sentral

Keputusan itu diambil oleh Komite Kebijakan Keuangan Bank Dunia, yang terutama bertanggung jawab untuk memastikan stabilitas keuangan, daripada Komite Kebijakan Moneternya.

Untuk mencegah “pengetatan kondisi pembiayaan yang tidak beralasan dan pengurangan aliran kredit ke ekonomi riil, FPC mengatakan akan membeli gilt pada “skala apa pun yang diperlukan” untuk waktu yang terbatas.

Inti dari pengumuman Bank yang luar biasa adalah kepanikan di antara dana pensiun, dengan beberapa obligasi yang ada di dalamnya kehilangan sekitar setengah nilainya dalam hitungan hari. 

Penurunan dalam beberapa kasus begitu tajam sehingga dana pensiun mulai menerima panggilan margin — permintaan dari pialang untuk meningkatkan ekuitas dalam akun ketika nilainya turun di bawah jumlah yang diminta pialang.

Obligasi jangka panjang mewakili sekitar dua pertiga dari sekitar £1.5 triliun Inggris dalam apa yang disebut dana Liability Driven Investment, yang sebagian besar dimanfaatkan dan sering menggunakan emas sebagai jaminan untuk mengumpulkan uang tunai. 

LDI ini dimiliki oleh skema pensiun gaji final, yang berisiko jatuh ke dalam kebangkrutan karena LDI dipaksa untuk menjual lebih banyak emas, yang pada gilirannya menurunkan harga dan mengirimkan nilai aset mereka di bawah kewajiban mereka. Gaji akhir, atau manfaat pasti, skema pensiun adalah pensiun tempat kerja yang populer di Inggris Raya yang memberikan jaminan pendapatan tahunan seumur hidup setelah pensiun berdasarkan gaji akhir atau rata-rata pekerja.

Dalam pembelian darurat gilt jangka panjang, Bank of England menetapkan untuk mendukung harga emas dan memungkinkan LDI untuk mengelola penjualan aset ini dan penetapan harga emas dengan cara yang lebih teratur, untuk menghindari kapitulasi pasar.

Bank mengatakan akan mulai membeli hingga £5 miliar gilt lama (yang jatuh tempo lebih dari 20 tahun) di pasar sekunder mulai Rabu hingga 14 Oktober. 

Kerugian yang diharapkan, yang pada akhirnya dapat membawa harga emas kembali ke posisi semula sebelum intervensi, tetapi dengan cara yang tidak terlalu kacau, akan "diganti rugi sepenuhnya" oleh Departemen Keuangan Inggris. 

Bank mempertahankan targetnya sebesar £80 miliar dalam penjualan emas per tahun, dan menunda dimulainya penjualan emas hari Senin — atau pengetatan kuantitatif — hingga akhir Oktober. Namun, beberapa ekonom percaya ini tidak mungkin.

“Jelas ada aspek stabilitas keuangan dalam keputusan BoE, tetapi juga aspek pendanaan. BoE kemungkinan tidak akan mengatakannya secara eksplisit tetapi anggaran mini telah menambahkan £62 miliar penerbitan emas tahun fiskal ini, dan BoE meningkatkan stok emasnya sangat membantu mengurangi kecemasan pendanaan pasar emas,” jelas ING ekonom Antoine Bouvet, James Smith dan Chris Turner dalam catatan Rabu. 

“Setelah QT dimulai kembali, ketakutan ini akan muncul kembali. Bisa dibilang akan jauh lebih baik jika BoE berkomitmen untuk membeli obligasi untuk jangka waktu yang lebih lama dari dua minggu yang diumumkan, dan untuk menangguhkan QT lebih lama lagi.”

Narasi sentral yang muncul dari posisi ekonomi Inggris yang genting adalah ketegangan yang tampak antara pemerintah yang melonggarkan kebijakan fiskal sementara bank sentral memperketat untuk mencoba menahan inflasi yang sangat tinggi.

“Mengembalikan pembelian obligasi atas nama fungsi pasar berpotensi dibenarkan; namun, tindakan kebijakan ini juga meningkatkan momok pembiayaan moneter yang dapat menambah sensitivitas pasar dan memaksa perubahan pendekatan,” kata Robert Gilhooly, ekonom senior di Abrdn.

“Bank of England tetap berada di tempat yang sangat sulit. Motivasi untuk 'memutar' kurva imbal hasil mungkin memiliki beberapa manfaat, tetapi ini memperkuat pentingnya pengetatan jangka pendek untuk menjaga dari tuduhan dominasi fiskal."

Pembiayaan moneter mengacu pada bank sentral yang secara langsung mendanai pengeluaran pemerintah, sementara dominasi fiskal terjadi ketika bank sentral menggunakan kekuatan kebijakan moneternya untuk mendukung aset pemerintah, menjaga suku bunga rendah untuk mengurangi biaya pembayaran utang negara.

Intervensi lebih lanjut?

Departemen Keuangan mengatakan pada hari Rabu bahwa mereka sepenuhnya mendukung tindakan Bank of England, dan menegaskan kembali komitmen Menteri Keuangan Kwasi Kwarteng terhadap independensi bank sentral. 

Analis berharap bahwa intervensi lebih lanjut baik dari Westminster atau Kota London akan membantu meredakan kekhawatiran pasar, tetapi sampai saat itu, air berombak diperkirakan akan bertahan.

Dean Turner, kepala zona euro dan ekonom Inggris di UBS Global Wealth Management, mengatakan investor harus memperhatikan sikap Bank of England pada suku bunga dalam beberapa hari mendatang. 

Komite Kebijakan Moneter sejauh ini tidak terlihat cocok untuk melakukan intervensi pada suku bunga sebelum pertemuan yang dijadwalkan berikutnya pada 3 November, tetapi Kepala Ekonom Bank of England Huw Pill telah menyarankan bahwa peristiwa fiskal "signifikan" dan penurunan "signifikan" dalam sterling akan memerlukan pergerakan suku bunga "signifikan". 

UBS tidak mengharapkan Bank untuk mengalah dalam hal ini, tetapi sekarang memperkirakan kenaikan suku bunga 75 basis poin pada pertemuan November, tetapi Turner mengatakan risiko sekarang lebih condong ke 100 basis poin. Pasar sekarang menetapkan harga kenaikan yang lebih besar antara 125 dan 150 basis poin.

“Hal kedua yang harus diperhatikan adalah perubahan posisi pemerintah. Kita tidak boleh ragu bahwa pergerakan pasar saat ini adalah hasil dari peristiwa fiskal, bukan moneter. Kebijakan moneter sedang mencoba untuk membersihkan setelah susu itu tumpah, ”kata Turner.

Departemen Keuangan telah menjanjikan pembaruan lebih lanjut tentang rencana pertumbuhan pemerintah, termasuk penetapan biaya, pada 23 November, tetapi Turner mengatakan sekarang ada "setiap kesempatan" bahwa ini akan bergerak maju atau setidaknya diawali dengan pengumuman lebih lanjut.

“Jika rektor dapat meyakinkan investor, terutama investor luar negeri, bahwa rencananya kredibel, maka volatilitas saat ini akan mereda. Kurang dari itu, dan kemungkinan akan ada lebih banyak turbulensi untuk pasar emas, dan pound, dalam beberapa minggu mendatang, ”tambahnya.

Apa sekarang untuk sterling dan gilt?

Setelah intervensi pasar obligasi Bank Dunia, para ekonom ING mengharapkan stabilitas yang sedikit lebih baik, tetapi mencatat bahwa kondisi pasar tetap "demam."

"Baik dolar yang kuat dan keraguan tentang keberlanjutan utang Inggris akan berarti bahwa GBP/USD akan berjuang untuk mempertahankan reli ke area 1.08/1.09," kata mereka dalam catatan hari Rabu.

Ini membuktikan kasusnya pada Kamis pagi karena pound turun 1% terhadap greenback untuk diperdagangkan di sekitar $1.078.

Bethany Payne, manajer portofolio obligasi global di Janus Henderson, mengatakan intervensi itu "hanya plester yang menempel pada masalah yang jauh lebih luas." Dia menyarankan pasar akan mendapat manfaat dari pemerintah "berkedip dulu" dalam menghadapi reaksi pasar terhadap agenda kebijakannya, daripada bank sentral.

“Dengan Bank of England membeli obligasi jangka panjang, dan karena itu menunjukkan kesediaan untuk memulai kembali pelonggaran kuantitatif ketika pasar menjadi gelisah, ini akan memberikan kenyamanan kepada investor bahwa ada backstop imbal hasil emas,” kata Payne. 

Ditambah dengan sindikasi emas 30 tahun yang "relatif sukses" pada Rabu pagi, di mana total bunga adalah £ 30 miliar versus £ 4.5 miliar yang diterbitkan, Payne menyarankan ada "beberapa kenyamanan yang bisa didapat." 

"Namun, menaikkan suku bunga bank sementara juga terlibat dalam pelonggaran kuantitatif dalam jangka pendek adalah rawa kebijakan yang luar biasa untuk dinavigasi, dan berpotensi berbicara tentang kelanjutan dari pelemahan mata uang dan volatilitas yang berkelanjutan."