Peter Schiff: “Disinflasi bersifat sementara”

Dengan CME FedWatch Tool menunjukkan kemungkinan lebih dari 99% dari kenaikan 25-bps pada pertemuan pertama tahun ini, FOMC menyampaikan persis seperti yang diharapkan, menaikkan tingkat dana federal menjadi 4.50% – 4.75%.

Pergerakan ini menempatkan suku bunga pada level tertinggi dalam lebih dari 15 tahun, menyusul pengetatan yang dipercepat termasuk empat kenaikan berturut-turut sebesar 75 bps pada tahun 2022.

Apakah Anda mencari berita cepat, tips hangat, dan analisis pasar?

Daftar untuk buletin Invezz, hari ini.

Gubernur Powell berusaha mempertahankan nada hawkishnya, mencatat,

…kita akan membutuhkan lebih banyak bukti untuk yakin bahwa inflasi berada pada jalur penurunan yang berkelanjutan…sangat dini untuk menyatakan kemenangan atau untuk berpikir bahwa kita benar-benar mendapatkannya.

Dengan inflasi yang masih mendekati level tertinggi dalam empat dasawarsa, komite menyatakan bahwa pengetatan akan terus berlanjut (kecuali jika disinflasi semakin tajam).

Namun, pesan ini sepertinya tidak menemukan banyak peminat.

Sebaliknya, pasar berakhir lebih tinggi kemarin, dengan S&P naik 1.05%.

Imbal hasil obligasi menurun, greenback jatuh ke level terendah 101, dan emas menembus level $1,970.

Meskipun arah dan besaran Fed diharapkan secara luas, pilihan untuk turun setelah kenaikan setengah persentase tunggal pada Desember 2022 mungkin merupakan pengakuan pertama bahwa pelonggaran lingkungan moneter sudah dekat.

Dari 'kecepatan' ke 'tingkat'

Para penulis makalah penelitian berjudul 'Apakah Lag dalam Transmisi Kebijakan Moneter Dipersingkat?' diterbitkan oleh Federal Reserve Bank of Kansas City, menulis,

Hasil kami menunjukkan bahwa puncak perlambatan inflasi dapat terjadi sekitar satu tahun setelah pengetatan kebijakan.

The Fed telah mulai melakukan pengetatan selama Q1 2022, mungkin waspada bahwa efek gabungan dari kelambatan dapat menimpa kita dan dapat mengekspos kerapuhan yang mendasari sistem ekonomi.

Tidak mengherankan, dalam pernyataan FOMC, pembuat kebijakan mengakui ketidakpastian seputar kelambatan, mencatat,

Dalam menentukan sejauh mana peningkatan kisaran target di masa mendatang, Komite akan mempertimbangkan pengetatan kumulatif kebijakan moneter…

Rick Rule, investor komoditas terkenal, dan sebelumnya Presiden dan CEO Sinta US Holdings, memperingatkan,

…mungkin kita belum merasakan pukulan keras dari kenaikan suku bunga.

Yang terpenting, The Fed mengubah penggunaan kata 'pace' dan menggantinya dengan 'extent' dalam teks di atas, tanda yang jelas bahwa ketidakpastian kebijakan telah meningkat, dan siklus pengetatan saat ini mungkin telah berjalan dengan sendirinya.

Menanggapi pertemuan Fed bulan Desember, Danielle DiMartino Booth, CEO & Chief Strategist Quill Intelligence, berbagi keprihatinan yang sama seputar 'compressed lag effect', komentar yang dapat ditemukan di sini.

Pasar kerja (sakit-) kesehatan

Keketatan yang dirasakan di pasar tenaga kerja telah menjadi inti dari narasi FOMC seputar kenaikan suku bunga.

Mike Shedlock, seorang blogger terkenal, yang pergi ke Mishtalk, telah membuat selama beberapa bulan kasus bahwa lapangan kerja lebih lemah dari pengangguran U3 dan headline nonfarm payrolls.

Tapi dengan penurunan tajam di garis biru, apa yang terjadi?

Pertama-tama, tingkat partisipasi tenaga kerja cenderung menurun sejak KKG.

Ada juga eksodus massal pekerja sejak awal covid, sementara peran penuh waktu anjlok hampir setengah juta pada paruh tahun 2022.

Karyawan paruh waktu dan pekerja pertunjukan, banyak di antaranya lebih memilih pekerjaan penuh waktu, survei menunjukkan, adalah yang utama menopang angka ketenagakerjaan.

Beberapa dari faktor kunci ini telah diperluas sebelumnya artikel pada keadaan pasar tenaga kerja untuk Invezz.

Hampir dua minggu yang lalu, data bulan Desember menunjukkan bahwa 35,000 pekerja temporer diberhentikan (penjelas tersedia di bagian pada Indeks Biaya Ketenagakerjaan dari awal minggu), menandai penurunan paling tajam sejak awal 2021.

Meskipun lowongan pekerjaan mengarah lebih tinggi menurut laporan BLS yang diterbitkan kemarin, PHK juga naik, naik 15% YoY, terutama di sektor yang sensitif terhadap suku bunga.

Inflasi tidak terkendali?

Peter Schiff, Kepala Ekonom & Ahli Strategi Global di Euro-Pacific Capital, percaya bahwa mengingat stimulus yang belum pernah terjadi sebelumnya pasca-2008 serta suntikan fiskal di tengah pandemi, kenaikan suku bunga itu sendiri belum seefektif yang diklaim.

Misalnya, utang kartu kredit telah meningkat ke atas $ 16 triliun di Q32022, sementara tingkat tabungan telah jatuh ke titik terendah sepanjang masa 2.3%.

Manufaktur (dibahas di sini) tetap lesu, menambah daftar kesengsaraan bank sentral.

Seiring dengan faktor-faktor lain seperti jatuhnya penjualan ritel yang dalam, inversi kurva imbal hasil yang berkepanjangan dan meningkatnya risiko resesi, Fed mungkin terpaksa memangkas suku bunga di akhir tahun.

Mengingat kelemahan dalam indikator-indikator ini, kekuatan pasar pekerjaan yang dilebih-lebihkan, dan meningkat mobil, konsumen dan hipotek hutang, AS mungkin melihat resesi yang jauh lebih dalam dari yang diantisipasi.

Jika FOMC akan berputar, Schiff mengharapkan,

Inflasi akan menjadi jauh lebih buruk…. disinflasi bersifat sementara.

Menggambar pada ukuran sampel yang diakui kecil, putaran disinflasi saat ini telah dimulai dengan sangat cepat dan mungkin tidak berkelanjutan.

Sini  dan di sini, saya berpendapat bahwa,

Pada tahun tujuh puluhan dan delapan puluhan, inflasi harga konsumen AS menembus 8% pada dua kesempatan terpisah. Pertama, dari tahun 1973 hingga 1975, angka tersebut bertahan di atas 8% selama 23 bulan berturut-turut. Dalam kasus kedua, antara 1978 dan 1982, ini berlangsung selama 41 bulan berturut-turut.

Sebagai perbandingan, selama tahun 2022, inflasi turun kembali di bawah 8% dalam waktu 7 bulan dan kini turun menjadi 6.5%.

Outlook

Mengingat data tenaga kerja yang mungkin lebih lemah dari yang diakui, kekurangan tabungan, dan respons optimis pasar keuangan setelah pidato Powell, otoritas moneter mungkin memang telah menghentikan siklus pengetatan.

Jika demikian, pemotongan kemungkinan tidak dapat dihindari pada Q2 atau Q3, yang berarti bahwa inflasi dapat dinyalakan kembali (mungkin dengan ganas).

Untuk mendapatkan gambaran yang lebih komprehensif tentang posisi pasar tenaga kerja, investor akan mencermati laporan pekerjaan besok.