Ini adalah kisah dua pasar yang digulung menjadi satu.
Sebagai permulaan, internasional perak harga tidak benar-benar harga perak. Terkejut? Aku tahu aku.
Untuk mengilustrasikan poin ini dalam beberapa detail, saya telah menulis bagian pada fisik emas pasar berjudul "Permintaan emas fisik melonjak saat aset keuangan habis."
Mengapa fisik? Itu karena harga yang berharga logam kita lihat di pasar internasional adalah laju harga kertas logam, bukan dari hal yang nyata.
Logam kertas pada dasarnya adalah kontrak untuk pengiriman, pasar berjangka, diperdagangkan tanpa batas waktu. Kepemilikan berpindah tangan sepanjang waktu – dari kontrak, sekali lagi, bukan dari hal yang mendasarinya.
Dalam artikel yang disebutkan, saya mencatat yang berikut,
…menurut tahun 2013 melaporkan oleh London Bullion Market Association (LBMA) dan London Platinum and Palladium Market (LPPM), dalam 95% transaksi, kontrak dibatalkan dan tidak ada pengiriman fisik yang dilakukan. Logam fisik dengan demikian umumnya tidak dipertukarkan pada pertukaran logam.
Demikian pula, Andrew Lane, seorang penulis logam mulia berkata,
Sekitar 95% memberi atau menerima Emas yang dimiliki—tidak diperdagangkan—dimiliki di seluruh dunia adalah emas yang tidak dialokasikan. Itu adalah statistik yang mengejutkan.
Mekanisme serupa berlaku untuk perak.
Menguraikan perak yang tidak terisi, BullionMax menulis,
...(adalah) cukup sederhana, tidak sama dengan memiliki perak fisik. Sebaliknya, itu adalah klaim atas sejumlah perak, IOU yang dikeluarkan oleh bank kepada investor. Emas batangan yang tidak dialokasikan adalah milik bank, bukan investor.
Menggambar pada artikel saya sebelumnya lagi,
Logam kertas, yang merupakan representasi dari benda nyata, dapat menjadi urutan besarnya lebih besar dari pasokan fisik yang sebenarnya. Akibatnya, pasar ini bisa sangat fluktuatif, dan likuiditasnya sering digunakan untuk menutupi margin selama kerugian di pasar keuangan yang lebih luas.
Dengan demikian, fundamental penawaran dan permintaan bahan fisik tidak menentukan harga emas kertas. Pasar kertas mengikuti logikanya sendiri yang sangat dibiayai dan terpisah dari fundamental fisik.
Skala masalah menjadi jelas ketika seseorang melihat studi tahun 2014 oleh Fabrice Drouin Ristori, pendiri dan ketua GoldBroker, yang memperkirakan,
…untuk setiap ons perak fisik, ada 250 ons perak kertas yang beredar di beberapa produk keuangan. Dengan kata lain, hanya satu kontrak atau sertifikat yang diterbitkan dari 250 yang dapat dikonversi dalam bentuk perak fisik.
Perak yang memenuhi syarat vs terdaftar
Kedengarannya menakjubkan, bagaimana kita bisa yakin bahwa ada ketidakseimbangan yang mendalam di pasar perak?
Nah, COMEX memberi tahu kami, menyatakan pada bulan Februari 2021,
…dalam upaya untuk mewakili pasokan pengiriman konservatif yang mungkin siap tersedia untuk pengiriman, membuat keputusan untuk diskon dari perkiraan pasokan pengiriman 50% dari perak yang memenuhi syarat yang dilaporkan saat ini.
Ini berarti bahwa batang yang dianggap tersedia untuk ditebus, hanya dibelah dua.
Untuk menguraikannya sedikit saja, perak yang memenuhi syarat adalah setiap perak yang sesuai dengan peraturan untuk pengiriman yang baik.
Itu berarti bahwa jika seseorang ingin menarik perak fisik dari pasar, perak yang memenuhi syarat akan memiliki kualitas yang cukup baik dan memenuhi spesifikasi standarisasi yang diperlukan untuk dirilis secara resmi melalui COMEX dan menutup kontrak.
Namun, perak yang memenuhi syarat tidak memiliki surat perintah yang dikeluarkan bersamanya. Artinya, pemegang lama perak fisik tidak memiliki kewajiban untuk mengembalikan perak ke tempat penukaran ketika pemegang kontrak ingin menagihnya.
Memang, pemegang saham lama mungkin percaya bahwa nilai fisik akan terus meningkat, dan pada saat kekurangan, tampaknya tidak mungkin bahwa sumber daya ini akan dijual tanpa kenaikan harga yang besar.
Untuk membuat hal bahkan lebih suram,
…survei yang dilakukan menunjukkan tidak ada konsensus yang jelas mengenai berapa banyak perak yang didedikasikan untuk investasi jangka panjang.
Jadi, bursa telah mengakui, bahwa ia tidak tahu berapa banyak perak fisik yang akan tersedia untuk dirilis jika pelaku pasar memutuskan untuk masuk untuk penukaran fisik.
Ini karena ada terlalu banyak kontrak di tempat pertama, dan banyak dari logam yang dianggap memenuhi syarat untuk pengiriman tidak akan pernah didaftarkan.
Produk terdaftar adalah produk yang tersedia bagi investor yang menginginkan pengiriman emas batangan.
Intinya, ini sama dengan perak yang memenuhi syarat tetapi disertai dengan surat perintah penarikan fisik.
Penarikan yang intens
Karena kita sekarang memiliki rasa dikotomi mendalam dalam pertukaran kertas, bit berikutnya menjadi agak menarik – penarikan fisik berada pada level tertinggi yang pernah ada.
Pada bulan September, persediaan perak LBMA turun 4.9% yang luar biasa, menurun selama 10 bulan berturut-turut, dan persediaan terdaftar sekarang hanya sekitar 45 juta ons.
Di seberang Atlantik, COMEX yang berbasis di New York City mengalami penurunan 1,404 ton selama bulan September.
Stok perak terdaftar bahkan lebih sedikit, hanya 1,186 ton atau sekitar 38 juta ons.
Meskipun terendah sepanjang masa mendekati 20 juta, grafik di bawah ini menunjukkan bagaimana kepemilikan fisik perak di COMEX telah jatuh dari tebing dalam beberapa bulan terakhir.
Sesuai Andy Schectman, Presiden dan CEO Miles Franklin Precious Metals, luar biasa,
…kontrak yang terbuka yang bisa mengatakan kami ingin pengiriman. Ada 1,802% lebih banyak dari kontrak ini daripada bar yang mendukungnya.
Apa-apaan ini?
Meskipun saham perak yang memenuhi syarat dapat beralih untuk didaftarkan, mengapa pemegang jangka panjang memilih untuk melakukan itu? Mayoritas logam mulia COMEX disimpan di brankas tertentu di seluruh AS, yang dimiliki oleh entitas yang melayani pelanggan mereka sendiri.
Di sinilah mungkin mendapatkan sentuhan membingungkan.
Mari kita asumsikan entitas yang memiliki brankas yang diakreditasi oleh COMEX juga mengeluarkan ETF untuk perak. Secara total, ETF hipotetis yang didukung perak memiliki 80 unit.
Sekarang, laporan COMEX menunjukkan bahwa brankas entitas melaporkan total 100 unit.
Jadi, dari 100 unit yang dilaporkan tersedia untuk pengiriman, (mengesampingkan fakta bahwa sudah terlalu banyak kontrak kertas), 80% dimiliki sebelumnya oleh pemegang ETF entitas dan dijamin untuk klien mereka sendiri, bukan pedagang di lantai bursa.
Menurut Manly, inilah yang terjadi dalam kasus iShares Silver Trust (SLV) JP Morgan, di mana hanya 28.3% dari kepemilikan tidak disimpan di ETF.
He menambahkan,
Dan ini hanya salah satu contohnya. Jadi kita langsung melihat besarnya bahaya dalam asumsi bahwa 'Perak yang memenuhi syarat' entah bagaimana terhubung ke COMEX.
Dengan demikian, hanya perak terdaftar yang cepat habis yang merupakan konsekuensi bagi investor yang ingin menarik kepemilikan terkait.
Permintaan dan perbedaan harga yang belum pernah terjadi sebelumnya
Dr Tyler Wall, Presiden dan CEO SD Bullion menyatakan,
… (pasar) seketat yang pernah saya lihat.
Dalam pandangan saya, sebagian besar dorongan untuk permintaan fisik berasal dari puluhan tahun ketersediaan kredit yang mudah yang telah memutarbalikkan sistem keuangan dan proses mengidentifikasi nilai kita.
Dengan suku bunga rendah dan pelonggaran kuantitatif yang mengakar dalam arsitektur keuangan global, nilai aset meningkat jauh melampaui fundamental, dan risiko hampir tidak menjadi masalah.
Pengetatan moneter tahun ini telah mengakhiri pesta. Kami telah melihat 'share', obligasi, publik REIT dan hampir semua produk finansial lainnya terpukul.
Ekonom terkenal Nouriel Roubini, dalam sebuah wawancara dengan Bloomberg, menyatakan bahwa 60-40,70-30, dan kombinasi tradisional lainnya dari konstruksi portofolio terus berdarah dari ekuitas dan hutang sisi.
Bahkan uang tunai menawarkan tingkat pengembalian riil negatif mengingat inflasi yang sangat tinggi.
Tidak seperti kebanyakan instrumen keuangan, emas batangan kertas ditambatkan ke aset keras, setidaknya sampai tingkat tertentu.
Banyak investor jangka panjang, termasuk lembaga keuangan, waspada terhadap lebih banyak turbulensi di pasar dan ancaman stagflasi.
Alih-alih terus memegang logam mulia kertas dan melihat portofolio mereka terkikis, beberapa pemegang kontrak telah memilih untuk melakukan penarikan secara massal dan menahan aset dasar yang sebenarnya – perak fisik.
Namun, harga perak internasional terus turun meskipun ada peningkatan tajam dalam kelangkaan karena penarikan berkelanjutan dan niat yang berkembang dari pemegang lama untuk tidak melepaskan logam kembali ke dalam sistem.
Faktanya, harga kertas turun 18% YTD.
Seperti aset lainnya, itu telah diganggu oleh yang kuat dolar dan kenaikan tarif.
Di sisi lain, harga fisik elang perak menunjukkan tanda-tanda yang jelas untuk menembus ke atas.
Mario Innecco, mantan pedagang obligasi di Kota London dan sekarang menjadi Youtuber, percaya,
Pergeseran dari kertas ke aset keras baru saja dimulai.
Hal ini semakin menggarisbawahi fakta bahwa logam dan berjangka sebenarnya adalah dua pasar yang terpisah, sering kali dianggap sebagai satu.
Andrew Maguire, pedagang dan Direktur di Kinesis tidak dapat berkata-kata bahwa dalam beberapa kasus premi fisik elang perak yang dikeluarkan oleh US Mint adalah 75% di atas spot, dan dengan cepat mendekati 100%.
Lebih mengkhawatirkan, kontrak perak mengalami kemunduran pada bulan September, yang berarti bahwa harga spot diperdagangkan di atas harga berjangka. Pembalikan ini menandakan bahwa pembeli mengharapkan bahwa pasokan tidak pasti di masa depan dan bahwa membayar premi untuk pengiriman awal atau segera adalah keputusan yang bijaksana.
Andy Schectman menggambarkan situasi saat ini dengan cara berikut,
Jadi karena harga telah jatuh, uang terbesar di dunia (bank komersial dan institusi), telah berdarah kering dari atas ke bawah semua logam yang tersedia – LBMA, COMEX, Dubai, Shanghai, pintu belakang ETF…
Dia menambahkan,
…harga adalah alat penyesatan terbesar oleh orang-orang yang mengumpulkannya.
Tampaknya Schectman mencatat bahwa karena harga mewakili kontrak kertas yang melimpah dan bukan perak itu sendiri, harga tetap lebih rendah dari yang seharusnya, menghalangi minat beli.
Bahkan, situasinya bisa lebih buruk bagi pemegang kontrak rata-rata. Setelah berdiskusi dengan jaringan profesionalnya, Dr Wall berkata,
…mereka tidak berpikir ada perak yang tak terucapkan, hanya orang-orang yang belum mengetahuinya…
Pembelian internasional
Selain pembelian institusional, permintaan perak fisik telah kuat di Jerman, Cina dan di seluruh Asia.
India baru-baru ini menurunkan harga dasar impor perak dan komoditas lainnya. Langkah ini telah menurunkan pajak yang harus dibayar oleh importir.
Sebagai pembeli perak terbesar di pasar internasional, dan mengingat bahwa festival suci Deepavali terjadi awal bulan ini, perkiraan pertama arus masuk perak dilaporkan melonjak menjadi 1,700 ton di bulan itu, menutupi arus keluar dari kontrak COMEX, dan berkontribusi terhadap fisik. ketatnya pasar global.
Pembelian kembali
Dalam pembalikan peran, dealer emas batangan di seluruh dunia telah mulai menawarkan penawaran menarik kepada pemilik perak, dalam upaya untuk membeli kembali logam tersebut. Ini adalah indikator tajam bahwa organisasi logam melihat harga fisik mengarah lebih tinggi.
Dr Wall menyatakan bahwa perusahaannya telah menawarkan $11.0 di atas spot untuk US Mint Silver Eagles selama seminggu terakhir.
Innecco juga didekati oleh dealer logam mulia di Inggris yang menawarkannya 10% – 20% di atas spot, yang dia antisipasi akan terus meningkat.
Munculnya bonanza pembelian kembali secara tiba-tiba ini menyoroti kekurangan global di pasar fisik perak, dengan laporan pelanggan tidak dapat membeli produk apa pun sejauh Australia, Inggris, dan Amerika Serikat.
Tumbuhnya hutang dan porosnya
Pada catatan terkait, utang publik dan swasta telah menggelembung di seluruh dunia, dan ukuran kewajiban saat ini benar-benar membingungkan.
Dengan pengetatan suku bunga Fed, Biro Analisis Ekonomi diperkirakan bahwa pemerintah Federal berutang $736.6 miliar dalam pembayaran bunga selama Q3 2022 saja.
Situasi ini menjadi semakin tidak dapat dipertahankan, dan peluang pivot oleh Gubernur Powell terus meningkat, karena bank sentral barat lainnya, terutama di Inggris dan Kanada mulai mengurangi gas.
Dalam situasi seperti itu, logam mulia fisik akan menguat karena jatuhnya persaingan berbunga dari produk dengan imbal hasil yang lebih tinggi.
Outlook
Jeff Clark, Analis Senior Logam Mulia di GoldSilver.com, tersebut,
…pada tahun 2030…Saya pikir Anda ingin mempertahankan perak Anda, anggap saja seperti itu…berikutnya adalah upcycle. Satu-satunya hal yang kita tidak tahu adalah waktunya. DNA perak sangat jelas…. Membosankan, membosankan, lalu tiba-tiba apa yang terjadi? Ada lonjakan yang tiba-tiba dan hampir ganas di mana ia muncul begitu saja, membuat banyak orang lengah dan terus melaju…jadi, saya pikir 2023 bisa menjadi sangat menarik untuk perak… Ketika permintaan investasi fisik tinggi, perak memang cenderung bereaksi dan masuk ke salah satu paku ini.
Dalam lingkungan inflasi yang tinggi, tantangan keuangan yang akan datang dan perselisihan geopolitik yang berkelanjutan, tambahnya,
…Saya masih berpikir perak akan menjadi perdagangan dekade ini.