Pound tanking, pemotongan pajak besar-besaran, dan pembicaraan tentang kenaikan suku bunga darurat

LONDON – Itu pengumuman kebijakan fiskal pertama dari pemerintahan Perdana Menteri Inggris yang baru Liz Truss telah mengalami salah satu aksi jual pasar yang paling menonjol dalam sejarah baru-baru ini.

Grafik Pound Inggris mencapai titik terendah sepanjang masa melawan dolar pada dini hari Senin pagi, turun di bawah $1.04, sedangkan Hasil emas 10 tahun Inggris naik ke level tertinggi sejak 2008, karena kekacauan berlanjut menyusul “anggaran mini” Menteri Keuangan Kwasi Kwarteng pada hari Jumat.

Jim O'Neill, mantan ketua Manajemen Aset Goldman Sachs dan mantan menteri Keuangan Inggris, mengatakan penurunan pound tidak boleh disalahartikan sebagai kekuatan dolar.

"Ini adalah konsekuensi dari anggaran yang sangat berisiko oleh kanselir baru dan Bank of England yang agak pemalu, yang sejauh ini hanya menaikkan suku bunga dengan enggan meskipun ada tekanan yang jelas," katanya kepada CNBC, Senin.

Pengumuman Jumat menampilkan volume pemotongan pajak tidak terlihat di Inggris sejak 1972 dan kembalinya tanpa malu-malu ke "ekonomi menetes ke bawah" yang dipromosikan oleh orang-orang seperti Ronald Reagan dan Margaret Thatcher. Langkah kebijakan radikal membuat Inggris berselisih dengan sebagian besar ekonomi global utama dengan latar belakang inflasi setinggi langit dan krisis biaya hidup.

Paket fiskal – yang mencakup pemotongan pajak sekitar £45 miliar dan dukungan energi £60 miliar untuk rumah tangga dan bisnis selama enam bulan ke depan – akan didanai dengan pinjaman, pada saat Bank of England berencana untuk menjual gilt senilai £80 miliar selama tahun mendatang untuk mengurangi neracanya.

Kenaikan imbal hasil emas 10-tahun di atas 4% dapat menunjukkan ekspektasi pasar bahwa Bank perlu menaikkan suku bunga lebih agresif untuk menahan inflasi. Hasil pada gilt 10-tahun telah meningkat 131 basis poin sejauh ini pada bulan September - di jalur untuk kenaikan bulanan terbesar yang tercatat dalam data Refinitiv dan Bank of England kembali ke tahun 1957, menurut Reuters.

Truss dan Kwarteng mempertahankan bahwa satu-satunya fokus mereka adalah untuk mendorong pertumbuhan melalui pajak dan reformasi peraturan, dengan menteri keuangan baru menyarankan dalam wawancara BBC pada hari Minggu bahwa pemotongan pajak lebih lanjut bisa di jalan. Namun, rencana tersebut menuai kritik karena secara tidak proporsional menguntungkan mereka yang berpenghasilan tinggi.

Institut Studi Fiskal independen juga menuduh Kwarteng mempertaruhkan kesinambungan fiskal Inggris untuk mendorong pemotongan pajak besar-besaran “bahkan tanpa upaya untuk membuat jumlah keuangan publik bertambah.”

Ketika pasar terus menolak rencana perdana menteri yang baru, Sky News melaporkan pada hari Senin pagi bahwa beberapa Anggota Parlemen Konservatif sudah mengirimkan surat tidak percaya pada Truss - hanya tiga minggu dalam masa jabatannya - dengan alasan kekhawatiran bahwa dia akan "menghancurkan ekonomi."

'Krisis mata uang'

Vasileios Gkionakis, kepala strategi FX Eropa di citi, mengatakan kepada CNBC pada hari Senin bahwa stimulus fiskal besar-besaran dan pemotongan pajak, yang dibiayai dengan pinjaman pada saat Bank of England memulai pengetatan kuantitatif, sama dengan pasar yang menunjukkan "erosi kepercayaan" di Inggris sebagai penerbit berdaulat, mengarah ke "krisis mata uang buku teks."

Dia berpendapat bahwa "tidak ada bukti empiris" di balik klaim pemerintah bahwa perluasan kebijakan fiskal dengan cara ini akan mendorong pertumbuhan ekonomi, dan menyarankan bahwa kemungkinan kenaikan suku bunga antar-pertemuan darurat dari Bank of England meningkat.

“Karena itu, untuk memberikan setidaknya bantuan sementara yang berarti, itu harus besar, jadi tebakan terbaik saya adalah setidaknya 100 basis poin dari kenaikan,” kata Gkionakis, menambahkan bahwa ini dapat membawa pemulihan sterling.

“Tapi jangan salah, 100 basis poin lagi akan mengirim ekonomi ke dalam kejatuhan, dan pada akhirnya akan menjadi negatif untuk nilai tukar, jadi kita berada dalam situasi ini sekarang di mana sterling harus terdepresiasi lebih lanjut untuk mengimbanginya. investor untuk premi risiko Inggris yang lebih tinggi.”

Prospek percepatan lebih lanjut untuk pengetatan kebijakan moneter Bank of England adalah tema umum bagi para analis pada hari Senin.

“Perkembangan fiskal ini menyiratkan bahwa BoE sekarang perlu memperketat kebijakan lebih agresif daripada yang seharusnya dilakukan untuk melawan tekanan harga tambahan yang berasal dari langkah-langkah stimulus fiskal,” Roukaya Ibrahim, wakil presiden di BCA Research, mengatakan dalam sebuah catatan penelitian. Senin.

"Sementara kenaikan imbal hasil obligasi biasanya mendukung mata uang, aksi jual pound menyoroti bahwa pelaku pasar skeptis bahwa investor asing akan bersedia mendanai defisit di tengah latar belakang ekonomi domestik yang buruk."

Ibrahim menambahkan bahwa ini akan menyiratkan penderitaan lebih lanjut bagi pasar keuangan Inggris karena "campuran kebijakan yang tidak menguntungkan" dalam waktu dekat.

Klarifikasi lebih lanjut diharapkan

Kejutan ke pasar sebagian besar datang dari skala pemotongan pajak dan tidak adanya penyeimbang pendapatan atau langkah-langkah pengeluaran, yang menimbulkan kekhawatiran tentang strategi fiskal dan bauran kebijakan negara, menurut Barclays Kepala Ekonom Inggris Fabrice Montagne.

Pemberi pinjaman Inggris mengharapkan pemerintah untuk mengklarifikasi rencananya untuk menyeimbangkan pembukuan melalui "pemotongan pengeluaran dan hasil reformasi" menjelang pernyataan anggaran November, yang menurut Montagne "harus membantu untuk menangkis kekhawatiran segera terkait dengan pemotongan pajak besar yang tidak didanai."

Barclays juga mengharapkan pemerintah untuk meluncurkan kampanye hemat energi selama bulan depan, yang bertujuan untuk memfasilitasi penghancuran permintaan.

“Secara keseluruhan, kami percaya penyeimbangan kembali fiskal dan penghematan energi harus berkontribusi untuk mengatasi ketidakseimbangan domestik dan eksternal,” kata Montagne.

Dalam konteks penurunan pasokan, pasar tenaga kerja yang ketat dan inflasi hampir dua digit, bagaimanapun, Montagne menyarankan bahwa bahkan kejutan permintaan positif terkecil dapat memicu konsekuensi inflasi yang besar.

Hal ini dapat menyebabkan Bank of England untuk memberikan kenaikan 75 basis poin untuk suku bunga pada bulan November setelah sepenuhnya menilai dampak dari langkah-langkah fiskal, katanya.

Faktor mitigasi yang mungkin, Montagne mencatat, adalah bahwa sementara kinerja perdagangan Inggris mungkin suram dan defisitnya lebar, fakta bahwa negara tersebut meminjam di dalam negeri dan berinvestasi di luar negeri berarti posisi eksternalnya membaik ketika mata uang terdepresiasi.

“Meskipun tingkat utang publik besar, metrik kesinambungan fiskal tidak jauh berbeda dari rekan-rekan, dalam beberapa kasus bahkan lebih baik. Dalam pandangan kami, itu harus mengurangi kekhawatiran segera mengenai risiko krisis Neraca Pembayaran, ”katanya.

Barclays tidak melihat fundamental ekonomi Inggris menyerukan kenaikan yang lebih tajam daripada ekspektasi dasar baru bank sebesar 75 dan 50 basis poin pada dua pertemuan berikutnya, dan tidak mengharapkan MPC untuk memberikan kenaikan antar-pertemuan darurat, melainkan menunggu hingga November untuk mengatur ulang narasinya sehubungan dengan proyeksi ekonomi makro baru.

“Demikian pula, kami tidak mengharapkan pemerintah untuk membalikkan arah pada tahap ini. Sebaliknya, seperti yang disebutkan di atas, kami mengharapkannya untuk maju dengan mempercepat reformasi struktural dan tinjauan pengeluaran, dalam upaya untuk menangkis kekhawatiran pasar segera, ”tambah Montagne.