Quants Keluar dari Taruhan Inflasi $100 Miliar dalam Pergeseran Pasar Besar

(Bloomberg) — Pedagang uang cepat baru saja membatalkan sekitar $100 miliar taruhan obligasi saham bearish, membantu pasar terbesar dunia untuk pulih dari paruh pertama terburuk dalam sejarah.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Pada bulan lalu, apa yang disebut penasihat perdagangan komoditas telah melepas posisi short besar yang dibangun di sekitar gagasan inflasi yang melonjak, menurut analisis yang dilakukan oleh JPMorgan Chase & Co. dan Nomura Holdings.

Ahli strategi percaya bahwa likuidasi tersebut memicu kebangkitan baru-baru ini di ekuitas dan Treasuries AS. Quant yang mengikuti tren ini — yang mengambil posisi long dan short di pasar berjangka, biasanya dengan leverage — tidak mengatur arah pasar, tetapi menambah bahan bakar untuk pergerakan terkini.

S&P 500 telah naik 7.6% sejauh ini di bulan Juli, di jalur untuk bulan terbaik sejak 2020, sementara Bloomberg US Treasury Index naik 1.6% karena prospek bahwa Federal Reserve akan meredam postur hawkishnya.

"Sebagian besar dari apa yang terjadi dalam beberapa pekan terakhir dapat dikaitkan dengan CTA," kata ahli strategi JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou dalam sebuah wawancara. "CTA selalu bertindak sebagai kekuatan amplifikasi, dengan cara yang sama mereka memperkuat gerakan saat turun, mereka cenderung memperkuat gerakan saat naik."

Dalam pembalikan terbesar sejak awal pandemi, CTA beralih dari posisi short ke posisi netral di Treasury AS 10-tahun dan S&P 500 berjangka, menurut JPMorgan.

Analisis Nomura menunjukkan bahwa kohort selama sebulan terakhir keluar dari $54 miliar dalam bentuk saham pendek dan $47 miliar dalam bentuk obligasi. Ini juga memperkirakan CTA menurunkan $8.7 miliar dalam komoditas, bergerak dari eksposur panjang ke eksposur pendek sederhana.

Kisah berlanjut

Pada awal tahun, taruhan pendek mereka pada saham dan obligasi yang tampak mahal tampak seperti hal yang pasti karena The Fed berubah agresif untuk menjinakkan inflasi pada level tertinggi satu dekade dan kekhawatiran pertumbuhan kurang terasa.

Sekarang, tren tersebut sedang melakukan pembalikan. Gagasan bahwa bank sentral AS dapat segera mengurangi laju pengetatan pada risiko resesi telah menghidupkan kembali obligasi dan saham, dan strategi lama yang mengalokasikan 60% untuk ekuitas dan 40% untuk pendapatan tetap.

Kontraksi ekonomi AS kuartalan kedua berturut-turut mendukung argumen bahwa inflasi akan mendingin dan The Fed akan menjadi kurang agresif.

"Karena kita telah bertransisi dari perdagangan yang telah diuntungkan dari risiko 'inflasi terbalik' menjadi risiko 'penurunan pertumbuhan', aset pilihan untuk pergeseran fase baru ini akan berubah," kata Charlie McElligott, ahli strategi lintas aset di Nomura Holdings. "'Beli' dalam pendapatan tetap akan mulai bekerja lagi pada persepsi perlambatan dan kembali ke kebijakan 'lebih mudah'."

Indeks Bloomberg yang melacak portofolio 60/40 telah menguat kembali 5.6% pada Juli setelah jatuh 17% di paruh pertama, di jalur untuk bulan terbaik sejak 2020.

Untuk pedagang momentum yang diposisikan untuk kenaikan Fed yang sangat besar terhadap ekonomi yang terlalu panas, perubahan itu kurang disambut. Karena mereka mengejar tren yang berlarut-larut, pergantian pasar yang tiba-tiba seperti bulan Juli bisa menyakitkan.

AlphaSimplex Managed Futures Strategy Fund telah kehilangan 11% sejak puncaknya setelah mundur 5% bulan ini. Dana Strategi Berjangka Terkelola AQR telah kehilangan 6.5% sejak pertengahan Juni.

Namun pengaruh yang dimiliki quants di pasar menjadi bahan perdebatan abadi. CTA mengawasi sekitar $360 miliar, menurut BarclayHedge, database yang melacak kinerja hedge fund.

AQR Capital Management, misalnya, meremehkan argumen tersebut.

“Tidak mungkin aktivitas perdagangan CTA berdampak besar pada pergerakan di pasar besar dan likuid ini,” kata Yao Hua Ooi, prinsipal di AQR.

Satu hal yang pasti: Strategi mengikuti tren semakin sulit diterapkan di Wall Street whiplash setelah babak pertama yang belum pernah terjadi sebelumnya, dengan indeks Societe Generale SA untuk CTA naik 21%.

"Beberapa tren paling kuat dari awal tahun telah menunjukkan tanda-tanda melemah atau berbalik baru-baru ini," kata Alexander Healy, kepala investasi dan manajer portofolio di AlphaSimplex Group.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP