Quants Dipaksa Kehilangan Taruhan Singkat $225 Miliar dalam Squeeze Besar

(Bloomberg) — Kuantitas uang cepat secara efektif dipaksa untuk membeli sekitar $225 miliar saham dan obligasi hanya dalam dua sesi perdagangan, karena salah satu strategi terpanas Wall Street di pasar bearish 2022 yang hebat menunjukkan tanda-tanda retak.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Saat data harga konsumen yang mendingin memicu reli lintas-aset, para pedagang yang mengikuti tren terpaksa melepas posisi jual dengan total sekitar $150 miliar dalam ekuitas dan $75 miliar dalam pendapatan tetap pada hari Kamis dan Jumat, menurut perkiraan ahli strategi JPMorgan Chase & Co. Nikolaos Panigirtzoglou.

Mengingat daya tembak mereka yang luar biasa, ahli strategi Wall Street sekarang menggembar-gemborkan potensi kenaikan pasar yang tajam lebih lanjut — jika para manajer sistematis ini seperti Penasihat Perdagangan Komoditas menemukan diri mereka di bawah tekanan untuk menaikkan eksposur mereka lagi.

CTA, yang mengambil posisi long dan short di pasar berjangka, dapat membeli saham senilai $28 miliar minggu ini jika benchmark ditutup sebagian besar tidak berubah, menurut perkiraan dari Scott Rubner, direktur pelaksana Goldman Sachs Group Inc. Jika obligasi tidak bergerak, itu bisa menghasilkan $40 miliar pembelian selama minggu depan — dan berpotensi $100 miliar di bulan depan, modelnya melacak berbagai pasar menyarankan.

Proyeksi tersebut menandakan pergeseran alokasi yang sedang berlangsung di antara kelompok berbasis aturan, yang telah menjaring keuntungan bersejarah dengan mengendarai perdagangan inflasi awal tahun ini, dengan taruhan bearish terhadap saham dan Treasuries dikombinasikan dengan eksposur bullish terhadap dolar dan komoditas.

“Sebagian besar momentum CTA AUM sekarang positif dan permintaan dari komunitas ini akan meledak,” tulis Rubner dalam catatan kepada klien Jumat.

Saham terombang-ambing antara keuntungan dan kerugian pada hari Senin, dengan S&P 500 memulai hari di zona merah sebelum naik sebanyak 0.4%. Indeks kemudian merosot lagi pada perdagangan sore untuk menutup sesi lebih rendah 0.9%.

Kisah berlanjut

Mendapatkan gambaran yang tepat tentang dunia quant jauh dari mudah. Model yang dibangun di atas asumsi subjektif sering kali mengeluarkan angka yang berbeda. Analisis serupa oleh ahli strategi lintas-aset Nomura Securities International, Charlie McElligott, misalnya, menunjukkan bahwa kohort sistematis membeli lebih sedikit $61.4 miliar saham dan $2 miliar obligasi minggu lalu.

Namun, analisis membantu menjelaskan reli sengit, yang banyak dikatakan sebagai reaksi berlebihan terhadap pembacaan indeks harga konsumen Oktober yang lebih lemah dari perkiraan. Paling tidak, latihan ini menggambarkan pentingnya melacak indikator teknis seperti posisi dana pada saat gambaran fundamental tetap suram.

Naik hampir 6% minggu lalu, S&P 500 telah mengambil beberapa garis tren utama, termasuk harga rata-rata selama 50 dan 100 hari terakhir. Menurut Goldman, CTA kemungkinan meningkatkan pembelian ketika indeks merebut kembali level 3,804 – yang memancarkan sinyal momentum jangka pendek yang positif – dan 3,966, dilihat sebagai ambang momentum dalam jangka menengah.

Jika pemantulan tiba-tiba bertahan, itu akan menjadi tantangan bagi industri yang telah berkembang pesat di tahun di mana inflasi panas dan kampanye Federal Reserve untuk menjinakkannya menjadi kekuatan penahan untuk kinerja aset.

Indeks oleh Societe Generale SA yang melacak CTA tergelincir untuk sesi keenam berturut-turut hingga Jumat. Turun 5.2% selama ini, industri baru saja mengalami kinerja terburuk sejak Maret 2020.

Kathryn Kaminski, kepala strategi penelitian dan manajer portofolio di AlphaSimplex Group, mengatakan terlalu dini untuk mengakhiri perdagangan inflasi yang hebat. AlphaSimplex Managed Futures Strategy Fund (ticker ASFYX) perusahaan, yang tergelincir hampir 5% minggu lalu, masih naik lebih dari 38% tahun ini.

"Perdagangan bantuan jangka pendek terlihat berlawanan dengan tren masa lalu, tetapi ketika kita mempertimbangkan prospek jangka panjang masih ada bukti berdasarkan komentar Fed akhir pekan ini dan tingkat inflasi secara keseluruhan bahwa tren ini tidak akan berakhir begitu cepat," Kaminski mengatakan dalam sebuah wawancara. "Secara sederhana, beberapa masalah utama masih tetap ada dan suku bunga mungkin masih perlu naik lebih tinggi untuk mencapai tingkat inflasi yang lebih stabil."

Meskipun pesta pembelian, CTA jauh dari risiko. Saat ini, industri netral pada ekuitas dan kekurangan obligasi, menurut perkiraan dari Deutsche Bank AG.

"Ada potensi bagi mereka untuk menambah posisi ekuitas dan obligasi karena eksposur keduanya cukup rendah," Parag Thatte, ahli strategi di Deutsche Bank, mengatakan dalam sebuah wawancara. Tapi itu “bergantung pada volatilitas mereka yang terus turun dan agar pasar tetap datar atau naik.”

Untuk Panigirtzoglou JPMorgan, risiko untuk grup adalah pembalikan pasar lainnya.

“Sekarang celana pendek mereka sebagian besar tertutup, pendarahan akan berhenti dan mereka bisa mulai menghasilkan keuntungan jika pemulihan berlanjut dan mulai membangun posisi beli,” kata Panigirtzoglou dalam sebuah wawancara. "Skenario yang lebih buruk bagi mereka adalah pembalikan, yaitu untuk mulai membangun posisi beli selama beberapa minggu mendatang dan kemudian dikejutkan oleh pembalikan pasar."

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP