Ketidakpastian di beberapa bidang dan dunia yang berubah dengan cepat—secara ekonomi, geopolitik, dan lainnya—menghasilkan yang diketahui, diketahui yang tidak diketahui, dan yang tidak diketahui bagi investor, untuk mengutip kebenaran terkenal Donald Rumsfeld selama menjelang perang Irak.
Kepastian yang saling terkait adalah bahwa tingkat akan lebih tinggi, pertumbuhan melambat, dan inflasi memakan anggaran konsumen dan margin perusahaan. Besarnya masing-masing yang diketahui bisa diperdebatkan.
Hal-hal yang tidak diketahui termasuk pandemi Covid-19 yang masih ada dan hasil perang Rusia-Ukraina—yang berkaitan dengan harga komoditas dan pembicaraan yang tidak masuk akal tentang konflik yang lebih luas dan berpotensi menimbulkan bencana.
Dan yang tidak diketahui tidak diketahui hanya itu: tidak diketahui. Tetapi gambaran keseluruhannya adalah pasar yang berayun dengan cepat dari pertumbuhan yang menguntungkan dengan segala cara menjadi menilai keuntungan dan arus kas di atas segalanya. Saham dan sektor unggulan dalam dekade terakhir tidak disukai, dan kenaikan harga obligasi berbalik arah.
Pasar bereaksi keras terhadap Komite Pasar Terbuka Federal, yang menaikkan target suku bunga federal-funds sebesar setengah poin persentase hanya untuk kedua kalinya abad ini. Para pejabat merinci rencana untuk mengurangi neraca Federal Reserve yang membengkak, sebuah proses yang dikenal sebagai pengetatan kuantitatif.
Grafik
S&P 500
melonjak 3% setelah konferensi pers Jerome Powell Rabu sore, kenaikan yang dikaitkan dengan ketua mengambil kenaikan suku bunga 0.75 poin persentase dari tabel untuk saat ini. Dia mengatakan bahwa kenaikan 0.5 poin persentase lebih lanjut akan sesuai pada beberapa pertemuan berikutnya.
Pada hari Kamis, antusiasme investor telah menguap. S&P 500 turun 3.6%, dan Nasdaq Composite anjlok 5%. Imbal hasil obligasi melonjak, mengirimkan imbal hasil Treasury 10-tahun menjadi sekitar 3% untuk pertama kalinya sejak 2018. Itu harga investor yang diketahui diketahui dari suku bunga acuan yang terus naik tahun ini.
Laporan pekerjaan April hari Jumat mengkonfirmasi lintasan Fed, mengirim saham masih lebih rendah dan imbal hasil obligasi lebih tinggi. Dengan 11.5 juta lowongan pekerjaan di seluruh negeri dan kurang dari enam juta pengangguran, pasar tenaga kerja tidak dapat disangkal ketat.
Itu resep untuk pertumbuhan upah, yang berkontribusi pada inflasi berbasis luas. The Fed dapat tetap fokus pada bagian stabilitas harga dari mandat gandanya, dan tidak khawatir tentang pekerjaan. Suku bunga akan terus meningkat—yang sudah diketahui.
Semua itu membebani penilaian saham pertumbuhan. Dan ketika investor dapat memperoleh 3% atau lebih pada catatan Treasury bebas risiko, ada persaingan yang berarti untuk pertumbuhan lambat, saham yang menghasilkan dividen di sektor-sektor seperti utilitas dan real estat. Suku bunga yang lebih tinggi juga berarti imbal hasil obligasi yang lebih tinggi, terutama pada spektrum dengan durasi yang lebih lama. Itu
ProShares Treasury Pendek 20+ Tahun
dana yang diperdagangkan di bursa (TBF) telah menjadi lindung nilai yang layak sejauh ini pada tahun 2022, dan harus terus demikian karena suku bunga naik lebih jauh.
Sejauh musim pendapatan ini, margin keuntungan S&P 500 telah menyusut hampir 4% dari tahun ke tahun, per
Credit Suisse
.
Saham dengan valuasi yang relatif rendah dan bisnis penghasil uang yang tinggi bisa menjadi tempat terbaik bagi investor untuk menghadapi hal-hal yang tidak diketahui. Banyak dari saham dengan arus kas bebas tertinggi di S&P 500 yang diperdagangkan untuk kelipatan pendapatan di bawah rata-rata ada di perbankan dan keuangan, kelompok langka yang seharusnya melihat kekuatan pendapatan inti meningkat seiring kenaikan suku bunga. Valuasi relatif murah mencerminkan ketidaktahuan yang diketahui tentang seberapa besar ekonomi akan memburuk tahun ini dan berikutnya—dan apakah kerugian pinjaman akan menjadi akibatnya.
Citigroup
(C),
Grup Keuangan Warga
(CFG),
Sinkronisasi Keuangan
(SYF), dan
Bancorp AS
(USB) semua layar menarik pada metrik tersebut. Begitu juga beberapa produsen minyak dan gas, yang telah melawan tren penurunan margin keuntungan musim pendapatan ini, dan akan terus diuntungkan dari kejutan pasokan perang Ukraina yang telah membuat harga energi melonjak.
APA
(APA),
Minyak Marathon
(MRO), dan
Minyak Bumi Barat
(OXY)—pembelian Buffett baru-baru ini—adalah nama potensial di sana.
Volatilitas telah mengambil alih. Investor harus mengencangkan sabuk pengaman untuk lebih banyak gundukan ke depan.
Menulis untuk Nicholas Jasinski di [email dilindungi]