Rekam Perdagangan Opsi Menunjukkan Kegelisahan Sebelum $2 Triliun 'OpEx'

(Bloomberg) – Tidak ada tempat yang lebih baik menggambarkan sentimen demam Wall Street selain pasar derivatif saham, di mana volume perdagangan memecahkan rekor menuju kedaluwarsa opsi $2.1 triliun hari Jumat.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Acara bulanan, yang dikenal sebagai OpEx, memiliki reputasi memicu volatilitas karena pedagang dan dealer menyeimbangkan kembali eksposur besar mereka secara massal. Sekarang, dengan permintaan untuk kontrak indeks bullish dan bearish yang meledak sementara lindung nilai dalam satu saham meledak popularitasnya, OpEx datang pada saat yang genting.

Dua kali dalam minggu ini, S&P 500 sempat melampaui 4,000 — ambang medan pertempuran bagi para pedagang yang telah mengumpulkan minat terbuka tertinggi di antara kontrak yang akan diluncurkan pada hari Jumat. Indeks benchmark telah jatuh dalam tiga dari empat sesi terakhir, setelah melonjak lebih dari 5% Kamis lalu karena data inflasi yang menjanjikan yang memicu gelombang short covering dan call buying. Indeks turun 0.3% menjadi ditutup pada 3,947 Kamis.

Amatir dan profesional telah berbondong-bondong ke kontrak jangka pendek untuk mengatasi whiplash pasar akhir-akhir ini, sebuah aktivitas yang telah memberikan dampak yang sangat besar pada ekuitas yang mendasarinya. Itu menunjukkan opsi limpasan hari Jumat dapat membuat saham mengalami perubahan harga lebih lanjut.

Tidak semua orang setuju dengan gagasan bahwa turunan memiliki kekuatan semacam ini. Tetapi bagi beberapa pengamat pasar, bukanlah suatu kebetulan bahwa minggu OpEx telah melihat saham jatuh dalam delapan dari 10 bulan terakhir.

"Harga dan ekor opsi telah turun tajam dan menghadirkan peluang bagus" untuk menambah lindung nilai pelindung, kata ahli strategi RBC Capital Markets Amy Wu Silverman, mengutip kemungkinan bahwa inflasi yang mengakar memperbaharui tekanan pada ekuitas.

Kisah berlanjut

Perputaran pasar yang diinduksi oleh Federal Reserve mendorong investor untuk menggunakan opsi all-in untuk menempatkan taruhan bullish dan bearish. Sekitar 46 juta kontrak opsi telah berpindah tangan setiap hari di bulan November, siap untuk mencatat bulan tersibuk, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg. Itu naik 12% dari bulan lalu.

Ledakan itu sebagian didorong oleh derivatif yang jatuh tempo dalam 24 jam. Kontrak semacam itu merupakan 44% dari perdagangan opsi S&P 500 dalam sebulan terakhir, menurut perkiraan ahli strategi Goldman Sachs Group Inc. termasuk Rocky Fishman.

Pada saat yang sama, aktivitas lindung nilai di saham-saham tunggal meledak begitu saja. Rasio put-call ekuitas Cboe pada hari Rabu melonjak ke level tertinggi sejak 1997. Dari ledakan pendapatan di raksasa teknologi hingga jalur kebijakan moneter Federal Reserve yang tidak pasti, volatilitas telah menjadi satu-satunya kepastian di pasar.

Tetap saja, tidak ada yang sederhana di sudut Wall Street ini yang memberikan sinyal beragam tentang posisi investor untuk mengumpulkan sentimen. Misalnya, dilihat dari kemiringan S&P 500 - biaya relatif dari put versus call yang telah melayang di dekat posisi terendah multi-tahun - pedagang tampak lebih optimis.

Dan berkat umur simpan opsi yang pendek yang saat ini diminati, minat terbuka pada kontrak S&P 500 telah meningkat dengan kecepatan yang jauh lebih lambat, hanya naik 4% dari hari sebelum OpEx terakhir. Meskipun dengan 20 juta kontrak yang beredar, minat terbuka adalah yang tertinggi sejak Maret 2020.

“Kami memang melihat banyak minat baru-baru ini oleh pembeli panggilan dan short-covering,” kata Steve Sosnick, kepala strategi di Interactive Brokers LLC. “Orang dapat berargumen bahwa hal itu membuat kami sedikit lebih terekspos pada pergerakan turun, tetapi suasana umumnya tetap penuh harapan. Itulah mengapa gubernur Fed merasa perlu untuk terus mengingatkan kita akan tekad mereka untuk melawan inflasi.”

Meskipun tidak mudah mendapatkan gambaran yang jelas tentang posisi investor dalam pilihan, dislokasi menciptakan peluang bagi para pedagang.

Meredakan volatilitas suku bunga akan membantu pasar ekuitas tetap terkendali, menurut Goldman's Fishman. Dia merekomendasikan pembelian pada Indeks Volatilitas Cboe, atau VIX, untuk bertaruh pada potensi ketenangan hingga akhir tahun. Indeks Cboe VVIX, ukuran biaya opsi VIX, berada di bawah kisaran persentil ke-20 dalam dekade terakhir, indikasi harga yang menarik, menurut Fishman.

“Titik condong dan vol-of-vol rendah untuk mengurangi kekhawatiran tentang risiko ekor,” tulisnya dalam sebuah catatan.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP