ROIC Tetap Meningkat Di 2Q22

Pengembalian modal yang diinvestasikan (ROIC) naik ke level tertinggi sejak tahun 1998 untuk NC 2000 di 2Q22. Tujuh sektor di NC 2000 juga mengalami peningkatan ROIC dari tahun ke tahun (YoY). Peningkatan ini berasal dari peningkatan margin laba operasi bersih setelah pajak (NOPAT) dan perputaran modal yang diinvestasikan.

NC 2000 terdiri dari 2000 perusahaan AS terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar di alam semesta cakupan perusahaan saya. Konstituen diperbarui setiap tiga bulan (31 Maret, 30 Juni, 30 September, dan 31 Desember). Saya mengecualikan perusahaan yang melaporkan berdasarkan IFRS dan perusahaan ADR non-AS. Metrik dihitung menggunakan metodologi SPGI, yang menjumlahkan nilai konstituen NC 2000 individu untuk NOPAT dan modal yang diinvestasikan. Lihat Lampiran III untuk rincian lebih lanjut tentang metode "Agregat" ini dan Lampiran I untuk rincian tentang bagaimana saya menghitung WACC untuk NC 2000 dan masing-masing sektornya.

Laporan ini adalah versi singkat dari All Cap Index & Sectors: ROIC Tetap Meningkat di 2Q22, salah satu laporan triwulanan saya tentang tren pasar dan sektor fundamental. Laporan ini didasarkan pada data keuangan terbaru yang diaudit yang tersedia, yaitu 2Q22 10-Q dalam banyak kasus. Data harga per 8/12/22.

NC 2000 ROIC Naik di 2Q22

ROIC NC 2000 naik dari 9.3% di 1Q22 menjadi 9.4% di 2Q22. Margin NOPAT NC 2000 datar pada 12% dari 1Q22 ke 2Q22, dan perputaran modal yang diinvestasikan naik sedikit dari 0.77 di 1Q22 menjadi 0.78 di 2Q22.

Dua pengamatan utama:

1. Seperti yang diharapkan, inflasi terus meningkatkan margin karena keuntungan hari ini dihitung menggunakan harga saat ini untuk pendapatan tetapi harga historis untuk harga pokok penjualan. Efek ini berlangsung saat inflasi memanas tetapi berbalik segera setelah biaya persediaan mulai melebihi harga yang dibebankan kepada pelanggan.
2. WACC telah meningkat kurang dari hasil untuk obligasi korporasi AAA selama setahun terakhir. Kelambatan itu menyiratkan perusahaan telah memperpendek jatuh tempo obligasi mereka yang beredar untuk mendapatkan keuntungan dari kecuraman kurva imbal hasil untuk jatuh tempo yang lebih pendek dari lima tahun. Memperpendek jatuh tempo mungkin menurunkan biaya utang dan WACC dalam waktu dekat, tetapi membuat perusahaan terkena biaya pembiayaan yang meningkat tajam jika suku bunga terus meningkat.

"Rekor" pengembalian modal adalah sebuah fatamorgana dan tren bullish di ROIC dapat segera berbalik, seperti yang telah saya lihat dengan ROIC dari tujuh sektor yang turun kuartal-ke-kuartal di 2Q22.

Detail Utama pada Sektor NC 2000 Terpilih

Sektor Energi berkinerja terbaik pada kuartal kedua 2022 yang diukur dengan perubahan ROIC, dengan ROIC naik 266 basis poin. Pada paruh pertama tahun 2022, perusahaan energi diuntungkan dari harga energi yang tinggi dan aktivitas ekonomi yang kuat, tetapi kedua faktor tersebut hanya dapat berjalan bersama begitu lama sebelum inflasi menghancurkan pesta. Proses itu terjadi pada kuartal ketiga karena harga energi yang tinggi memicu kebijakan moneter yang lebih ketat dan kekhawatiran akan resesi.

Pecundang terbesar di kuartal kedua sebelumnya adalah salah satu pemenang terbesar pasar era COVID. ROIC untuk sektor Teknologi mengalami penurunan triwulanan sebesar 71 basis poin di 2Q22.

Di bawah ini, saya menyoroti sektor Industri, yang memiliki perubahan QoQ terbesar kedua dalam ROIC di 2Q22.

Analisis Sektor Sampel: Industri

Gambar 1 menunjukkan ROIC sektor Industri naik dari 7.3% di 1Q22 menjadi 7.6% di 2Q22. Margin NOPAT sektor Industri naik dari 9.0% di 1Q22 menjadi 9.3% di 2Q22, sementara perputaran modal yang diinvestasikan tetap datar QoQ di 0.82 di 2Q22.

Gambar 1: ROIC Industri vs. WACC: Des 1998 – 8/12/22

Periode pengukuran 12 Agustus 2022 menggunakan data harga pada tanggal tersebut untuk perhitungan WACC saya dan menggabungkan data keuangan dari 2Q22 10-Q untuk ROIC, karena ini adalah tanggal paling awal di mana semua 2Q22 10-Q untuk konstituen NC 2000 tersedia.

Gambar 2 membandingkan tren margin NOPAT dan perputaran modal yang diinvestasikan untuk sektor Industri sejak Desember 1998. Saya menjumlahkan nilai konstituen NC 2000/sektor individu untuk pendapatan, NOPAT, dan modal yang diinvestasikan untuk menghitung metrik ini. Saya menyebut pendekatan ini sebagai metodologi "Agregat".

Gambar 2: Margin NOPAT Industri vs. Putaran IC: Des 1998 – 8/12/22

Periode pengukuran 12 Agustus 2022 menggunakan data harga pada tanggal tersebut untuk perhitungan WACC saya dan menggabungkan data keuangan dari 2Q22 10-Q untuk ROIC, karena ini adalah tanggal paling awal di mana semua 2Q22 10-Q untuk konstituen NC 2000 tersedia.

Metodologi Agregat memberikan pandangan langsung ke seluruh sektor, terlepas dari kapitalisasi pasar atau pembobotan indeks dan mencocokkan cara S&P Global (SPGI) menghitung metrik untuk S&P 500.

Untuk perspektif tambahan, saya membandingkan metode Agregat untuk ROIC dengan dua metodologi pembobotan pasar lainnya: metrik pembobotan pasar dan penggerak pembobotan pasar. Setiap metode memiliki pro dan kontra, yang dirinci dalam Lampiran.

Gambar 3 membandingkan ketiga metode ini untuk menghitung ROICs sektor Industri.

Gambar 3: Metodologi ROIC Industri Dibandingkan: Des 1998 – 8/12/22

Periode pengukuran 12 Agustus 2022 menggunakan data harga pada tanggal tersebut untuk perhitungan WACC saya dan menggabungkan data keuangan dari 2Q22 10-Q untuk ROIC, karena ini adalah tanggal paling awal di mana semua 2Q22 10-Q untuk konstituen NC 2000 tersedia.

Pengungkapan: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler, dan Brian Pellegrini tidak menerima kompensasi untuk menulis tentang stok, gaya, atau tema tertentu.

Lampiran: Menganalisis ROIC dengan Metodologi Pembobotan yang Berbeda

Saya memperoleh metrik di atas dengan menjumlahkan masing-masing nilai konstituen NC 2000 / sektor untuk pendapatan, NOPAT, dan modal yang diinvestasikan untuk menghitung metrik yang disajikan. Saya menyebut pendekatan ini sebagai metodologi "Agregat".

Metodologi Agregat memberikan pandangan langsung ke seluruh sektor, terlepas dari kapitalisasi pasar atau pembobotan indeks dan mencocokkan cara S&P Global (SPGI) menghitung metrik untuk S&P 500.

Untuk perspektif tambahan, saya membandingkan metode Agregat untuk ROIC dengan dua metodologi tertimbang pasar lainnya:

Metrik tertimbang pasar - dihitung dengan pembobotan kapitalisasi pasar ROIC untuk masing-masing perusahaan relatif terhadap sektor mereka atau NC 2000 secara keseluruhan di setiap periode. Rincian:

1. Bobot perusahaan sama dengan kapitalisasi pasar perusahaan dibagi dengan kapitalisasi pasar NC 2000 / sektornya
2. Saya mengalikan ROIC setiap perusahaan dengan bobotnya
3. NC 2000 / ROIC Sektor sama dengan jumlah ROIC tertimbang untuk semua perusahaan di NC 2000 / setiap sektor

Pengemudi dengan bobot pasar - dihitung dengan pembobotan kapitalisasi pasar pada NOPAT dan modal yang diinvestasikan untuk masing-masing perusahaan di NC 2000 / setiap sektor di setiap periode. Detailnya:

1. Bobot perusahaan sama dengan kapitalisasi pasar perusahaan dibagi dengan kapitalisasi pasar NC2000 / sektornya
2. Saya mengalikan NOPAT setiap perusahaan dan menginvestasikan modal dengan bobotnya
3. Saya menjumlahkan NOPAT tertimbang dan modal yang diinvestasikan untuk setiap perusahaan di NC 2000 / setiap sektor untuk menentukan NOPAT tertimbang NC 2000 / sektor dan modal yang diinvestasikan tertimbang
4. NC 2000 / Sektor ROIC sama dengan NC 2000 / sektor NOPAT dibagi dengan NC 2000 / sektor yang diinvestasikan modal

Setiap metodologi memiliki pro dan kontra, seperti diuraikan di bawah ini:

Metode agregat

Pro:

• Pandangan langsung ke seluruh NC 2000/sektor, terlepas dari ukuran atau bobot perusahaan.
• Cocok dengan cara S&P Global menghitung metrik untuk S&P 500.

Cons:

• Rentan terhadap dampak perusahaan yang masuk / keluar dari grup perusahaan, yang dapat memengaruhi nilai agregat secara berlebihan meskipun ada tingkat perubahan dari perusahaan yang tetap berada di grup tersebut.

Metrik tertimbang pasar metode

Pro:

• Akun untuk ukuran perusahaan relatif terhadap NC 2000 / sektor secara keseluruhan dan bobot metriknya sesuai.

Cons:

• Rentan terhadap dampak besar dari satu atau beberapa perusahaan. Dampak yang terlalu besar ini cenderung terjadi hanya untuk rasio di mana nilai penyebut yang sangat kecil dapat menghasilkan hasil yang sangat tinggi atau rendah.

Metode penggerak berdasarkan pasar

Pro:

• Memperhitungkan ukuran perusahaan relatif terhadap NC 2000 / sektor secara keseluruhan dan memberi bobot pada NOPAT dan modal yang diinvestasikan sesuai.
• Mengurangi potensi dampak yang terlalu besar dari satu atau beberapa perusahaan dengan menggabungkan nilai-nilai yang mendorong rasio sebelum menghitung rasio.

Cons:

• Dapat meminimalkan dampak perubahan periode demi periode pada perusahaan kecil, karena dampaknya terhadap NOPAT sektor secara keseluruhan dan modal yang diinvestasikan lebih kecil.