Runaway Bear Market Berhembus Melewati Segalanya yang Dimaksudkan untuk Memperlambatnya

(Bloomberg) — Proyeksi keuntungan yang tak tergoyahkan. Pola grafik jinak. Lindung nilai besar di pasar opsi.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Semua hal yang diharapkan bulls untuk mengerem aksi jual ekuitas terburuk dalam 30 bulan baru saja gagal.

Federal Reserve, dengan bantuan dari pembuat kebijakan Inggris, mengalahkan mereka semua untuk memberikan minggu yang mengguncang pasar keuangan di seluruh dunia dan memicu peringatan potensi perselisihan sistemik. Turun untuk keenam kalinya dalam tujuh minggu, S&P 500 merosot ke posisi terendah baru pasar bearish. Mencatat penurunan 25% dalam sembilan bulan, indeks acuan kini mengalami kinerja terburuk ketiga pada titik ini dalam satu tahun sejak 1931.

Bulls masih menunjukkan sinyal bahwa bagian bawah mungkin sudah dekat, namun pola siklus pasar masa lalu menunjukkan rasa sakit untuk ekuitas Amerika dapat dengan mudah bertahan.

Ambil perhitungan sederhana dari pasar beruang sebelumnya, di mana aksi jual rata-rata mencapai 39% selama 20 bulan. Itu berarti penurunan 19% lagi dari sini. Atau lihat bagaimana pengetatan masa lalu bertepatan dengan pergerakan saham. Meskipun tidak semua siklus kenaikan Fed mengeja malapetaka bagi ekuitas, mereka yang biasanya gagal menemukan dasar sampai bank sentral membalikkan arahnya - prospek yang tidak dapat ditanggapi serius oleh siapa pun di Wall Street dalam waktu dekat sampai tekanan harga mereda.

"Inflasi adalah kendala utama karena setiap upaya untuk menyelamatkan pasar atau masalah stabilitas keuangan internasional kemungkinan akan menjadi inflasi," kata Steve Chiavarone, manajer portofolio senior di Federated Hermes. "Pasar dipaksa untuk memperhitungkan kemungkinan bahwa bank sentral tidak pada tempatnya."

S&P 500 merosot 2.9% dalam lima hari untuk mengakhiri bulan dengan sejumlah superlatif yang mengerikan. Saham jatuh untuk kuartal ketiga berturut-turut, membukukan September terburuk dalam dua dekade. Indeks turun 12% dalam tiga minggu terakhir saja.

Kisah berlanjut

Pesimisme ekstrem, pasar oversold, dan posisi dana terendah — dari perspektif teknis, bahan untuk rebound sudah ada. Namun dengan The Fed yang sangat ingin memerangi inflasi, tujuan yang ingin dicapai dengan memperketat kondisi keuangan untuk memperlambat permintaan, apa pun yang berfungsi di masa lalu sebagai penyangga berhenti bekerja.

Sepanjang jalan, reli musim panas tersendat bahkan setelah S&P 500 memperoleh kembali setengah dari penurunan pasar beruang yang terjadi antara Januari dan Juni, menentang indikator 50% yang disebut-sebut sebagai alat dengan catatan sempurna untuk menyebut awal dari bull baru. Rendah Juni memberi jalan, seperti halnya serangkaian angka bulat dan garis tren utama seperti rata-rata 100 hari.

Di tengah penjualan tanpa henti, bull menghasilkan satu demi satu. Pedagang ritel, salah satu pembeli penurunan paling tabah sejak jatuhnya pandemi 2020, menyelamatkan saham.

Ahli strategi JPMorgan Chase & Co. Marko Kolanovic adalah yang terbaru menyerah pada kesuraman, mengutip risiko kesalahan kebijakan di bank sentral dan eskalasi perang menyusul penghancuran jaringan pipa Nord Stream di Eropa.

"Peningkatan risiko kebijakan geopolitik dan moneter terbaru menempatkan target harga 2022 kami dalam risiko," tulis Kolanovic dalam sebuah catatan Jumat. “Meskipun kami tetap positif di atas konsensus, target ini mungkin tidak akan terwujud hingga 2023 atau ketika risiko di atas mereda.”

Target akhir tahun perusahaan untuk S&P 500 adalah 4,800, naik 34% dari penutupan Jumat.

Prakiraan untuk pertumbuhan laba yang kokoh di masa lalu menawarkan perlindungan selama masa stres. Tidak kali ini. Sementara perkiraan analis terus menunjukkan peningkatan pendapatan S&P 500 tahun depan, para skeptis mengatakan angka tersebut tidak dapat dipercaya ketika perusahaan dari Apple Inc. hingga CarMax Inc. memperingatkan tentang perlambatan permintaan konsumen.

Bulls berlindung dengan opsi pelindung juga mendapat balasan. Cboe S&P 500 5% Put Protection Index, melacak strategi yang memegang posisi panjang pada indeks sambil membeli 5% out-of-the-money bulanan sebagai lindung nilai, mengalami kerugian 21% tahun ini yang hampir identik dengan indeks, ketika dividen diperhitungkan.

"Investor menjadi gelisah di sini karena kami mencapai beberapa level support yang cukup kritis," kata Matt Miskin, co-chief investment strategist di John Hancock Investment Management. “Apa yang sekarang dikatakan investor adalah 'kita harus melihat gambaran ini berubah sebelum mencari cara untuk mengembalikan modal.'”

Sementara setiap siklus berbeda, pedagang yang mencari pola dasar menemukan sinyal yang tidak menyenangkan dalam sejarah. Turun 25% selama sembilan bulan, penurunan ini kurang dari setengah durasi rata-rata dari 14 siklus penurunan sebelumnya, menurut data yang dikumpulkan oleh Indeks S&P Dow Jones dan Bloomberg.

Selama enam pasar beruang sebelumnya, semua titik terendah terbentuk ketika Fed menurunkan suku bunga. Itu masih jauh mengingat pedagang obligasi saat ini tidak mengharapkan suku bunga Fed mencapai puncaknya hingga April 2023.

Reli segalanya yang dulu biasa dialami investor selama 13 tahun dengan suku bunga mendekati nol telah berakhir. Kerugian obligasi telah menjadi bola salju, dengan imbal hasil Treasury melonjak ke level tertinggi multi-tahun. Saat ini, uang tunai adalah aset kesayangan.

“Anda mencoba menilai seberapa nyaman perasaan Anda tentang jalur yang ditetapkan di bidang kebijakan moneter. Jika Anda merasa nyaman dengan itu, Anda tentu dapat berbicara tentang beberapa hal yang paling penting,” Marvin Loh, ahli strategi makro senior di State Street Global Markets, mengatakan dalam sebuah wawancara di Bloomberg TV. "Kami, di sisi lain, berpikir ada banyak ketidakpastian sehingga Anda tetap defensif."

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP