(Bloomberg) — Perlombaan Rusia untuk menghindari default baru saja meningkat.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Negara ini semakin dekat setelah JPMorgan Chase & Co., di bawah perintah dari Departemen Keuangan AS, menghentikan pembayaran bunga yang menjadi hutang negara pada obligasi dua dolar dalam beberapa pekan terakhir. Langkah tersebut memaksa bank sentral Rusia untuk melakukan pembayaran dalam rubel sebagai gantinya dan membuatnya berebut cara untuk menghindari JPMorgan dan saingannya Citigroup Inc. untuk melunasi utangnya.
Situasi menjadi lebih serius pada hari Rabu: Komite Penentuan Derivatif Kredit mengatakan pembayaran rubel adalah potensi default, memicu konsensus yang berkembang bahwa Rusia mungkin telah mengingkari kewajiban utangnya. Putusan CDDC, yang tidak secara langsung berdampak pada utang, dapat memicu pembayaran credit-default swaps jika Rusia tidak membayar pemegang obligasi dalam dolar sebelum masa tenggang utang berakhir pada 4 Mei. pemegang obligasi dalam dolar sebelum periode tersebut berakhir.
Rusia "tidak terancam gagal bayar" dan "memiliki sumber daya keuangan yang cukup," kata Gubernur bank sentral Elvira Nabiullina pada hari Kamis.
Negara ini sedang menjajaki cara untuk mengalihkan pembayaran melalui lembaga domestik serta agen kliringnya sendiri. Tetapi masih belum jelas apakah upaya itu memiliki peluang sukses dan apakah langkah itu bahkan akan membantu negara itu menghindari default.
"Tidak ada kejelasan tentang semua ini dalam bahasa" dari dokumen obligasi, Mitu Gulati, seorang profesor di Fakultas Hukum Universitas Virginia, mengatakan dalam sebuah wawancara. “Beberapa hakim mungkin harus memutuskan semua ini.”
Salah satu opsi yang dipertimbangkan adalah mengganti bank asing yang bertindak sebagai bank koresponden dan agen pembayaran dalam kesepakatan utang luar negeri dengan Bank Sentral Rusia, menurut surat kabar Rusia Vedomosti. Bank koresponden melakukan layanan perbendaharaan dasar dan mengelola valuta asing untuk klien, sementara bank agen pembayaran menangani rumah tangga obligasi, mengumpulkan bunga dari penerbit dan membantu mendistribusikannya kepada investor.
Di bawah skenario ini, pembayaran kepada pemegang obligasi akan diteruskan ke Bank Sentral Rusia alih-alih bank koresponden asing dan agen pembayaran. Mereka kemudian akan pindah ke agen kliring domestik Rusia, National Settlement Depository. Dari sana, uang itu akan berakhir dengan pemegang obligasi lokal atau di rekening "Tipe C" yang dibuat khusus untuk pemegang obligasi dari negara yang disebut bermusuhan, seperti AS.
Bagi Rusia, mengandalkan agen kliring domestiknya sendiri juga akan memungkinkannya untuk menghindari saingan asing yang telah menahan pembayaran kepada investor Rusia. Euroclear dan Clearstream, yang memproses pembayaran sebagai pusat penyimpanan sekuritas, telah memblokir rekening yang dimiliki oleh penyimpanan nasional Rusia, meninggalkan pembayaran kepada pemegang obligasi lokal dalam ketidakpastian.
Lobi bisnis besar Rusia, Persatuan Industrialis dan Pengusaha, mengajukan proposal serupa untuk peminjam korporat sebagai bagian dari rencana kelompok untuk menghindari gelombang gagal bayar dan pembekuan aset asing. Di lapangan mereka, bukan penduduk akan menerima pembayaran untuk obligasi di rekening mata uang asing khusus dengan bank Rusia, bersama dengan hak untuk menjual catatan ke kementerian keuangan atau agennya.
Langkah ini bertujuan untuk membantu sekumpulan perusahaan Rusia yang telah dipaksa melakukan default teknis karena pembayaran bunga mereka tertahan di jaringan proses uji tuntas bank asing. Bahkan entitas Rusia yang tidak dikenakan sanksi AS mengalami penundaan: Citigroup, misalnya, memerintahkan Severstal PJSC untuk meminta pengabaian khusus dari Departemen Keuangan AS sebelum memproses pembayaran bunga pembuat baja itu.
Tindakan Citigroup - yang terjadi setelah Departemen Keuangan mengeluarkan perintah investigasi yang tertunda, atau BPI - berarti Severstal kehabisan waktu untuk membayar bunga atas utang dolar. Perwakilan Citigroup dan Severstal menolak berkomentar sementara Departemen Keuangan tidak segera menanggapi permintaan komentar.
Pemberi pinjaman yang dikendalikan negara VTB memberi investor pandangan sekilas tentang bagaimana skenario ini dapat bekerja ketika membayar kupon pada eurobond berdenominasi dolar dalam rubel, Vedomosti melaporkan pada hari Rabu. Investor dari Rusia dan negara-negara "bersahabat" menerima dana di rekening rubel mereka, sementara mata uang Rusia ditransfer ke rekening "C" khusus untuk penduduk negara-negara musuh, kata surat kabar itu.
Namun, beralih agen pembayaran kemungkinan tidak akan mudah: Ini membutuhkan persetujuan dari mayoritas kreditur dan, dalam beberapa kasus, dokumen obligasi mengharuskan peminjam untuk memberi investor pemberitahuan berbulan-bulan sebelum mereka dapat membuat perubahan seperti itu.
'Bawaan Selektif'
Juga tidak jelas bahwa membayar dalam rubel bahkan akan membantu Rusia atau perusahaan besar Rusia menghindari default. Langkah negara itu untuk membayar obligasi dolarnya yang jatuh tempo pada 2022 dan 2042 dalam rubel, misalnya, mengakibatkan S&P Global Ratings memotong peringkat kredit penerbit mata uang asing Rusia yang tidak diminta menjadi "default selektif."
“Meskipun default dapat diperbaiki di bawah masa tenggang 30 hari yang diizinkan berdasarkan syarat dan ketentuan obligasi, kami tidak berharap bahwa investor akan dapat mengubah pembayaran rubel tersebut menjadi dolar yang setara dengan jumlah yang seharusnya jatuh tempo, atau bahwa pemerintah akan mengonversi pembayaran tersebut dalam masa tenggang itu,” kata S&P.
Tetapi Gulati, yang berfokus pada restrukturisasi utang negara, mengatakan bahwa dokumen obligasi Rusia memang mencakup ketentuan ganti rugi mata uang yang tampaknya memungkinkan Rusia untuk melunasi utangnya dengan membayar dalam rubel, selama penerima dapat menggunakan rubel tersebut untuk membeli sejumlah dolar yang cukup. .
“Diringkas, klausa tersebut tampaknya mengatakan bahwa pembayaran dalam mata uang yang berbeda dapat dianggap sebagai 'pembayaran,' selama penerima dapat menggunakan rubel itu untuk membeli sejumlah dolar yang cukup,” kata Gulati dalam sebuah posting di blognya. “Itu tampaknya berarti bahwa Rusia dapat memenuhi kewajibannya dengan membayar dalam rubel.”
Di bawah proposal kedua yang direkomendasikan oleh pemerintah Rusia, peminjam akan melakukan pembayaran bunga kepada investor melalui saluran terpisah tergantung di mana investor berada. Pembayaran kepada pemegang asing akan ditangani oleh agen pembayaran asing, meskipun entitas tersebut dapat mengalami pembatasan serupa. Pemegang Rusia akan mendapatkan dana mereka melalui lembaga domestik.
Subkomite pemerintah Rusia yang mengajukan rencana tersebut juga merekomendasikan penggunaan rubel untuk membeli kembali eurobonds dari investor Rusia sebagai alternatif, langkah yang telah dilakukan Rusia dengan obligasi $2 miliar yang jatuh tempo pada 4 April.
Pembayaran kupon yang terhenti - bersama dengan perkumpulan orang lain yang terkait dengan utang dari perusahaan terbesar Rusia - telah mendorong back office Wall Street yang biasanya tenang menjadi sorotan. Ini juga menggarisbawahi bahwa bank-bank terbesar Wall Street telah menemukan diri mereka sebagai penegak de facto sanksi Presiden AS Joe Biden, sebuah hasil yang mereka antisipasi sejak invasi Rusia ke Ukraina pertama kali dimulai.
“Kami terus berkomunikasi dengan pemerintah AS dan kami terus melakukan bagian kami untuk menegakkan rezim sanksi,” Chief Executive Officer Citigroup Jane Fraser mengatakan kepada analis pada panggilan konferensi pekan lalu. "Tapi saya kehabisan kata-kata untuk menggambarkan konsekuensi tragis dari perang di Ukraina."
(Pembaruan dengan komentar dari gubernur bank sentral Rusia di paragraf keempat.)
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/russia-faces-urgency-avoid-default-230000354.html