Sachin Khajuria dengan Fasih Membawa Pembaca ke dalam Dunia Ekuitas Pribadi yang Heroik dengan 'Two and Twenty'

"Jika kau melakukan itu padaku lagi, aku akan membunuhmu." Almarhum Pete Peterson mengucapkan kata-kata yang agak kasar itu kepada Stephen Schwarzman pada tahun 1985, tidak lama setelah mereka mendirikan Blackstone bersama. Mereka baru saja keluar dari penawaran investor gagal lainnya untuk bank investasi butik mereka saat itu, dan Peterson frustrasi.

Secara khusus, mereka baru saja bertemu dengan Delta Airlines. Mereka terbang ke Atlanta yang panas dan lembap untuk rapat itu, perjalanan dari tempat taksi menurunkan mereka ke gedung Delta telah membasahi mereka dengan keringat, hanya saja kunjungan mereka menimbulkan penghinaan hingga cedera. "Delta tidak berinvestasi dalam dana pertama kali" adalah apa yang mereka diberitahu.

Ini luar biasa dalam retrospeksi, tetapi tidak mengherankan pada saat itu Peterson dan Schwarzman diberitahu tidak tujuh belas kali untuk setiap kali mereka diberitahu ya dalam mengejar dana perdana $ 1 miliar. Tidak mengherankan karena mereka adalah bankir investasi yang bertentangan dengan investor ekuitas swasta, ditambah ekuitas swasta pada tahun 1985 belum ekuitas pribadi. Itu semua berbicara tentang dorongan tak henti-hentinya dan kepercayaan diri yang dimiliki oleh kedua pria itu, tetapi khususnya Schwarzman. Mereka akhirnya mengumpulkan $880 juta, dan tidak pernah menoleh ke belakang. Hari ini Blackstone mengelola $875 miliar, dan taruhannya di sini adalah bahwa salah satu dari banyak alasan Schwarzman terus muncul untuk bekerja setiap hari berkaitan dengan keinginannya untuk membantu ciptaannya melampaui $1 triliun dalam kekayaan yang dikelola.

Schwarzman banyak terlintas di benaknya saat membaca buku baru Sachin Khajuria yang sangat bagus dan sangat penting, Dua dan Dua Puluh: Bagaimana Master of Private Equity Selalu Menang. Tentang bacaan penting ini, judul itu sendiri membutuhkan penyimpangan awal yang mungkin atau mungkin tidak membawa kejelasan pada awalnya. Di depan, apa yang akan Anda baca sehubungan dengan "dua dan dua puluh" adalah narasi yang sangat melengkapi tentang ekuitas swasta bahkan jika itu tidak langsung terjadi.

Dua dan Dua Puluh. Berhenti dan pikirkanlah. Ini mengingatkan pengulas Anda tentang narasi menggelikan yang diterima oleh terlalu banyak orang yang agak bijaksana tentang Fed dan suku bunga "nol". Berapa tarif "nol"? Seperti yang pasti diketahui Khajuria, seperti yang diketahui baik oleh Schwarzman dan Peterson di masa-masa awal, dan seperti yang diketahui oleh siapa pun di bidang keuangan saat ini, modal tidak pernah tanpa biaya. Bahkan tidak dekat. Jika The Fed benar-benar dapat mendekritkan kredit tanpa biaya, tidak akan ada kredit untuk diakses. Sungguh, siapa yang waras akan melepaskan keajaiban pengembalian majemuk demi nol? Jawabannya bukan siapa-siapa. Di Lembah Silikon, kredit sangat mahal sehingga siapa pun yang menginginkan "uang" menyerahkan ekuitas yang cukup besar sebagai imbalannya. Hollywood adalah "Tanah Tidak" bahkan untuk yang terbaik dari yang terbaik di film dan televisi. Kekayaan besar Michael Milken (sayangnya hanya sebagian kecil dari apa yang seharusnya terjadi setelah FBI secara memalukan menghancurkan karir keuangannya) adalah sebuah monumen betapa mahalnya kredit untuk semua kecuali yang paling biru dari blue chips….Tingkat bunga nol adalah gagasan fabulist yang bisa hanya menggairahkan bercerai dari ekonom realitas, dan enabler penjilat mereka di media. Di dunia nyata, kredit sangat jarang “murah”, dan tidak pernah gratis. Mudah-mudahan pembaca mendapatkan ke mana arahnya, atau mungkin belum.

Karena masih ada soal Dua dan Dua Puluh. Ini mengingatkan "tingkat nol" hanya karena tidak ada cukup sembilan setelah 99.9 untuk menempatkan angka dengan benar tentang betapa sedikit investor yang menilai "dua persen dalam biaya tahunan" bersama dengan 20% dari setiap pengembalian berikutnya di atas tingkat rintangan yang telah ditentukan sebelumnya . Ini adalah cara yang panjang atau pendek untuk mengatakan bahwa tidak sembarang orang dapat membuka perusahaan investasi hanya dengan mengenakan biaya "dua dan dua puluh." Justru karena persentase dibaca begitu menggiurkan, hanya kombinasi kompensasi yang paling langka dari yang langka. Bukti yang mendukung klaim sebelumnya adalah bayaran yang sangat besar yang dinikmati oleh pemimpin ekuitas swasta. Ya, "dua dan dua puluh" memiliki paralel "tingkat nol". Dan itu pujian.

Penting tentang pujian adalah bahwa dalam arti menutupi kebenaran yang lebih besar tentang jenius di atas dalam ekuitas swasta. Khajuria sangat blak-blakan dalam menulis bahwa "beberapa mitra paling senior" di toko ekuitas swasta adalah "orang-orang yang paling diperhitungkan oleh investor." Memikirkan cara lain, sebagian besar talenta elit yang bekerja di ekuitas swasta di perusahaan terbesarnya juga tidak menilai "dua dan dua puluh." Lebih realistis lagi, mereka adalah bagian dari pakaian investasi yang terbukti menjadi magnet bagi modal investasi berdasarkan kejeniusan segelintir orang di puncak yang sebenarnya memerintahkan "dua dan dua puluh." Tidak ada "kesetaraan" dalam bisnis yang dimurnikan ini. Model bisnis hanya berfungsi jika bagian terbesar dari kesuksesan dimiliki oleh segelintir orang saja. Sekali lagi, beberapa adalah "orang-orang yang paling diperhitungkan investor."

Ulasan ini mengarah dengan kejeniusan langka yang diperlukan untuk memerintahkan "dua dan dua puluh" sebagai cara untuk menyatakan di depan bahwa pengulas Anda, seperti Khajuria, "sangat mendukung industri ini." Apa yang dilakukan investor ekuitas swasta tidak dapat diminimalkan. Pikirkan Blackstone lagi. Dengan $875 miliar yang dikelola, ia memiliki daya tembak yang berlipat ganda dari jumlah sebelumnya karena mengejar segala macam perusahaan dengan tujuan untuk meningkatkannya. Yang penting, bukan hanya Blackstone. Khajuria (mantan mitra di raksasa ekuitas swasta Apollo) mencatat bahwa "modal swasta" sebenarnya adalah industri senilai $ 12 triliun, dan tidak lama lagi jumlah sebelumnya akan menjadi kecil. Syukurlah untuk itu. Sejumlah besar uang yang dipadukan dengan bakat investasi yang luar biasa adalah tanda melonjaknya likuiditas bagi pemilik bisnis, tetapi yang lebih penting itu adalah tanda sejumlah besar kekayaan yang diarahkan untuk kemajuan perusahaan di seluruh dunia. Seiring pertumbuhan ekuitas swasta, kesehatan ekonomi global juga akan tumbuh. Khajuria menulis bahwa mereka yang memimpin "dua dan dua puluh" adalah "orang-orang penting dalam perekonomian," dan dia benar sekali.

Itulah mengapa buku Khajuria sangat penting. Meskipun dia "sangat mendukung" ekuitas swasta, dia juga "orang dalam Anda." Dari bukunya, pembaca dapat memperoleh pemahaman yang lebih baik tentang apa arti ekuitas swasta bagi perdagangan, dan ekonomi global secara lebih luas. Bagus. Pandangan di sini adalah bahwa simbol "Wall Street" belum cukup berdiri sendiri. Ada terlalu banyak rasa malu. Inilah seseorang yang merupakan penggemar industrinya yang tidak tahu malu. Dengan alasan yang bagus.

Tidak dapat cukup ditekankan betapa ini dibutuhkan. Khajuria menulis bahwa modal ekuitas swasta “milik para pensiunan masa depan.” Beberapa akan membaca baris sebelumnya sebagai basa-basi, tetapi pada kenyataannya itu adalah pernyataan positif tentang simetri indah yang ada antara penabung dan investor. Semakin banyak uang yang dihasilkan investor, semakin banyak profesional yang dihasilkan. Benar sekali. Investor ekuitas swasta hanya dapat memperoleh jumlah besar jika investor mereka menghasilkan lebih banyak lagi, dan selanjutnya pensiunan mereka juga melakukannya dengan cukup baik.

Dengan cara yang mungkin tidak biasa dilakukan pembaca, yang terkaya dari yang kaya dalam ekuitas swasta adalah yang terbaik pelayan. Dalam kata-kata Khajuria, “seorang manajer aset yang sangat kaya di New York bekerja” untuk para pensiunan, dan dalam prosesnya membuat “matematika pensiun mereka berhasil.” Dan itu tidak sederhana.

Memang, sementara pembelian dana indeks adalah cara yang dicoba dan benar untuk mengumpulkan kekayaan yang mengesankan, gaya investasi berisiko rendah ini bukanlah barang besar penciptaan kekayaan. Yang terakhir adalah fungsi dari alokasi modal pemberani. Khajuria menulis dengan sangat fasih sehingga “menjadi penguasa ekuitas swasta berarti tertarik pada kompleksitas.” Investor ekuitas swasta yang baik dan hebat mencapai kekayaan luar biasa karena mereka berenang secara agresif di perairan yang sering berbahaya. Pikirkan 2008 ketika konvensional dalam pemikiran merasa dunia akan berakhir. Tidak begitu berani dalam ekuitas swasta. “Sementara yang lain berlari ke bukit, ekuitas swasta berlari ke gedung yang terbakar.” Basi? Usang? Mungkin begitu, tapi terkadang apa yang bisa dibaca sebagai lelucon kecil diperlukan sebagai cara untuk menyampaikan gaya investasi yang dibutuhkan untuk berkembang dalam ekuitas swasta. Tidak ada waktu untuk khawatir ketika semua kehilangan akal sehat mereka. Saat ada darah di jalan-jalan itulah pemberani dalam ekuitas swasta mengambil beberapa risiko terbesar dan paling menyayat hati mereka. Khajuria menulis dalam bab pertama tentang akuisisi perusahaan terkemuka atas saham publik di sebuah perusahaan televisi Jerman selama kepanikan yang mendalam. Sahamnya turun 75%, sedangkan utang perusahaan sepertiga dari nilai aslinya.

Para investor akan menghasilkan uang dari investasi mereka selama perusahaan (TV Corp. untuk tujuan buku ini) tetap pelarut, tapi itu adalah masalah besar. if. Lihat di atas jika Anda meragukan pernyataan tersebut. Terbukti dengan arah harga saham dan utang perusahaan, "pasar" menganggap peluang perusahaan untuk tidak berhasil cukup tinggi. Investasi itu akhirnya membuahkan hasil besar. Yang menjelaskan mengapa ekuitas swasta membayar dengan sangat baik. Gaji adalah fungsi dari seberapa sedikit yang memiliki keberanian untuk secara efektif menggunakan uang ketika situasinya suram, atau ketika situasinya tidak suram sehingga kemungkinan membayar lebih dalam perang penawaran yang intens ditingkatkan. Indeks investasi ini tidak. Justru sebaliknya. Karier yang sukses dalam ekuitas swasta muncul dari melakukan apa yang sangat sulit. Dalam kata-kata Khajuria, "kemenangan mudah jarang membuat karier seseorang, apalagi reputasi perusahaan."

Khajuria menulis bahwa investor ekuitas swasta “tidak memilih saham atau obligasi di pasar yang likuid dan berharap untuk mengendarai gelombang sentimen positif yang meningkat.” Betul sekali, namun perlu ditekankan atau diharapkan agar hal ini tidak dimaksudkan sebagai kritik terhadap gaya investasi lainnya. Bayangkan bahwa hedge fund dan pedagang pada umumnya adalah “pemberi harga” yang penting (kata-kata ekonom Reuven Brenner) yang aktivitasnya di pasar memberikan sinyal harga yang diandalkan oleh semua, termasuk investor ekuitas swasta.

Namun, deskripsinya tentang investor ekuitas swasta menimbulkan pertanyaan yang jelas tentang mengapa pengisap jempol di media dan politik tidak lebih menghormati mereka. Jangan sampai kita lupa, politisi, jenis media, dan bahkan kadang-kadang investor pandering meratapi fatamorgana "kapitalisme kuartalan" di mana investor dikatakan menilai perusahaan hanya berdasarkan keuntungan kuartalan, sebagai lawan dari visi yang lebih koheren dan fokus jangka panjang. Bahwa karakterisasi ini adalah omong kosong, bahwa investor adalah orang yang sangat sabar (pikirkan tingkat kegagalan di Lembah Silikon, di ladang minyak, di bidang farmasi, atau pikirkan bertahun-tahun investor bertahan "Amazon.org"), bahwa investor yang baik sangat masa depan -melihat hanya karena itu adalah sumber kebesaran mereka, bukan itu intinya. Intinya adalah bahwa menurut Khajuria, investor ekuitas swasta “tidak menghilang begitu kesepakatan selesai.” Pekerjaan mereka baru saja dimulai. “Ada rasa kepemilikan pribadi yang mendarah daging dalam ekuitas swasta yang tidak ada dalam bentuk yang sebanding di tempat lain di Wall Street.” Setelah menyelesaikan kesepakatan, investor ekuitas swasta kemudian harus bekerja dengan manajemen yang ada, atau memasang manajemen luar untuk mewujudkan visi mereka untuk peningkatan perusahaan. Seperti yang dikatakan Khajuria, kesuksesan di dunia ini “bukanlah tentang sistem atau proses investasi; ini tentang orang-orang yang memegang kendali, orang-orang yang membuat keputusan sehari-hari.”

Tentang apa yang telah direduksi oleh orang-orang kecil menjadi perusahaan jual beli, Khajuria dengan sangat bersyukur membahas gagasan populer bahwa “investor ekuitas swasta menargetkan perusahaan yang rentan untuk membeli, membebani mereka dengan utang ….” Anda mendapatkan di mana ini akan. Narasi sebelumnya terbang pada 1980-an dan tidak pernah mati meskipun sangat tidak masuk akal. Oh ya, pasarnya penuh dengan investor yang ingin memperkaya jenis ekuitas swasta melalui pembelian perusahaan yang mereka lepaskan asetnya sambil membebani mereka dengan utang. Khajuria jelas bahwa "versi peristiwa ini adalah omong kosong" karena kebenaran dasar bahwa pemilik berikutnya "tidak mungkin membayar untuk target yang telah didandani." Amin.

Orang-orang ini tidak hanya terburu-buru menganalisis bisnis sebelum akuisisi, mereka tidak hanya memilih eksekutif yang akan mengeksekusi visi mereka, mereka juga menjadi anggota dewan dan penasihat dekat saat mereka menggiring perusahaan yang dibeli ke tempat yang lebih baik. Mereka harus melakukan ini karena “pembayaran besar akan datang ketika investasi tersebut dibuang,” atau ketika “mengkristal.” Singkatnya, kompensasi besar di ruang ekuitas swasta adalah konsekuensi dari peningkatan apa yang dibeli. Insentifnya benar, seperti yang diharapkan. "Dua dan dua puluh" yang mematikan penggigit pergelangan kaki di komentar adalah tanda paling pasti tentang betapa cemerlangnya insentif itu dibangun. Untuk menilai kombinasi kompensasi ajaib ini, Anda harus sangat berbakat dalam hal meningkatkan perusahaan.

Ini membawa saya ke baris dalam buku yang dibaca sebagai basi, tetapi juga realistis. Sebelum apa yang ditulis Khajuria, ada baiknya untuk mengemukakan apa yang dikatakan Stephen Schwarzman atas tuduhannya di Blackstone: “Jangan. Kehilangan. Uang." Ini adalah permintaan yang blak-blakan, tetapi itu berbicara keras pada deskripsi Khajuria tentang pertemuan di dalam perusahaan ekuitas swasta di mana tim kesepakatan mengajukan ide investasi mereka. Khajuria menggambarkan anggota tim sebagai "gladiator yang berjuang untuk hidup mereka di Colosseum." Sekali lagi, kedengarannya basi, tetapi realistis pada saat yang sama mengingat budaya yang melingkupi ekuitas swasta terbaik tentang tidak kehilangan uang. Yang berarti bahwa ide-ide investasi yang diajukan itu pastilah gladiator karena mereka yang melontarkan pertanyaan-pertanyaan itu memastikan visi mereka layak.

Betapa berbedanya semua hal di atas dari modal ventura. Tentang ini, Khajuria jelas. Dengan modal ventura ada pengakuan dan secara realistis keinginan di antara VC untuk mendukung hal yang mustahil. Mereka tidak tertarik pada yang diketahui. Mereka mencari bisnis yang ingin menciptakan masa depan yang benar-benar baru, cara yang benar-benar baru dalam melakukan sesuatu, dan sebagai akibatnya VC secara definisi mendukung banyak kegagalan besar. Pendekatan ekuitas swasta sangat berbeda, dan ini bukan ketukan pada VC. Itu hanya kenyataan. Gagasan dengan investasi ekuitas swasta adalah "memiliki peluang kuat untuk menang di setiap investasi." Sekali lagi, “Jangan. Kalah. Uang.” Modal ventura menciptakan masa depan, sementara ekuitas swasta meningkatkan masa kini dengan mempertimbangkan masa depan. Ini berguna untuk dipikirkan. Mereka gratis.

Sementara kegagalan adalah lencana kehormatan, atau tanda VC atau pengusaha berpengalaman di Silicon Valley, ada kualitas kuantitatif yang lebih kaku untuk ekuitas swasta. Dalam kata-kata blak-blakan Khajuria, “Anda telah menghasilkan output yang diminta dari Anda, atau belum. Tidak ada percobaan." Ini mengingatkan baris Schwarzman lain tentang bagaimana "Begitu Anda berhasil, orang hanya melihat kesuksesan." Benar sekali. Tidak ada yang ingat berapa banyak penolakan yang dialami Blackstone dalam mencoba membangun dana pertamanya, atau bagaimana Schwarzman "mulai merasa pusing" suatu malam ketika dia duduk sendirian di sebuah restoran merenungkan apakah Blackstone akan berhasil atau tidak karena ketakutannya bahwa ciptaannya adalah " gagal dalam setiap hitungan.” Alangkah menyenangkannya melihat Khajuria mewawancarai Schwarzman, atau sebaliknya. Khajuria tampaknya mengatakan hal yang sama. Meskipun dia memasuki ekuitas swasta saat itu ekuitas pribadi, dia sepertinya mengatakan dengan "tidak ada percobaan" bahwa orang hanya melihat kesuksesan hari ini sementara tidak melihat berapa banyak karyawan di dunia yang dimurnikan ini tidak berhasil, atau lebih baik lagi, berapa banyak calon investor ekuitas swasta tidak' t diundang ke dunia yang dijernihkan ini untuk memulai.

Tentang ekuitas swasta di zaman perusahaan ekuitas swasta yang diperdagangkan secara publik, menarik untuk dibaca bahwa “harga saham sebagian besar didorong oleh aliran biaya manajemen reguler di bawah kontrak jangka panjang.” Ini menarik karena ketika Jamie Dimon mengambil alih JP Morgan, ingatan mengatakan dia dengan cepat menutup meja perdagangan eksklusif karena investor tidak mau membayar untuk keuntungan perdagangan sementara. Oke, masuk akal. Tapi itu kurang masuk akal bagi orang luar di sini. Khajuria menulis bahwa “nasib harga saham perusahaan sangat bergantung pada pertumbuhan aset yang dikelolanya serta seberapa baik kinerja aset tersebut.” Sekali lagi, saya orang luar, tetapi semua ini dibaca sebagai catatan palsu. Itu karena aset yang dikelola secara logis akan tumbuh berdasarkan bagaimana kinerja investasi. Dalam hal ini, bukankah investor akan menempatkan penilaian yang lebih tinggi pada perusahaan ekuitas swasta dengan pintu keluar yang mengesankan (“dua puluh” dalam “dua dan dua puluh”) berdasarkan ekspektasi dana dan biaya yang lebih besar di masa depan?

Disebutkan sebelumnya adalah narasi palsu tentang perusahaan jual beli. Khajuria jelas bahwa itu lebih dari itu. Di sini Michael Milken muncul di benaknya lagi. Dia dikenal (dan memang demikian) karena melihat dengan jelas bagaimana perusahaan masa depan tidak menarik keuangan bank tradisional. Solusinya adalah keuangan hasil tinggi. Sampai hari ini fokus bahkan di antara pengagumnya adalah pada "obligasi sampah" tanpa benar-benar menghargai seberapa banyak Milken memahami bisnis perusahaan yang dibiayainya, hanya baginya untuk menyusun pembiayaan mereka dengan cara mengaturnya untuk jangka panjang. kesuksesan. Struktur keuangan terus muncul dalam cerita Khajuria dari garis depan ekuitas swasta. Para pemain di bidang yang luar biasa ini melakukan lebih dari sekadar membeli perusahaan. Seperti Milken, mereka berada dalam bisnis untuk memahami secara mendalam berbagai sektor bisnis sehingga mereka membawa keahlian sektor yang luar biasa untuk semua yang mereka lakukan.

Semua hal di atas sangat penting hanya karena yang terbaik dari yang terbaik dalam ekuitas swasta biasanya bersaing untuk mendapatkan hak untuk meningkatkan perusahaan yang mereka kejar dengan nama-nama terbaik lainnya di ruang angkasa. Dengan perusahaan kue "Charlie's," Khajuria menulis bahwa bukan hanya "Perusahaan" (dengan setiap kasus yang disajikan, Khajuria tidak menyebutkan nama atau perusahaan ekuitas swasta tertentu) yang masuk dengan buku cek. Ada proses pacaran. Seperti yang dikatakan Khajuria, “Pendiri juga harus meyakinkan CEO bahwa Firma adalah pilihan terbaiknya, lebih dari perusahaan ekuitas swasta saingan.” Ini semua adalah pengingat akan kebenaran sederhana yang tidak dipahami oleh para ekonom dan pendukung media mereka: uang menemukan Anda jika Anda layak. Uang bersaing untuk menemukan Anda. Para ekonom bertindak seolah-olah The Fed "mengizinkan" pertumbuhan, bahwa penurunan suku bunga dan peningkatan apa yang disebut "persediaan uang" memicu pertumbuhan ekonomi. Apa yang tertawa. Kredit diproduksi. Kami mencari uang untuk hal-hal nyata (dan yang paling penting, modal manusia) yang dapat ditukar, di mana kredit merupakan konsekuensi dari produksi, bukan bank sentral. Dari sana, untungnya dunia dipenuhi dengan pikiran keuangan yang sangat berbakat yang ingin mencocokkan modal dengan bisnis. The Fed bukanlah sebuah cerita. Buku brilian Khajuria menunjukkan alasannya. Sekali lagi, kekayaan menemukan yang layak. Selalu.

Yang penting, perlu ditekankan bahwa sifat global kapital berarti ia menemukan yang berharga dengan cara yang mungkin tidak terduga. Memang, ternyata para pemodal Australia memahami bagaimana membiayai infrastruktur dengan cara yang awalnya tidak dipahami oleh para ahli ekuitas swasta Amerika. Sama seperti tidak ada orang yang membaca buku yang sama, tampaknya tidak ada yang melihat perusahaan yang sama, atau sistem jalan bebas hambatan, atau peluang. Khajuria jelas bahwa sementara jenis ekuitas swasta AS mendekati berbagai konsep infrastruktur dengan bentuk pembiayaan ekuitas yang agak mahal, warga Australia “putus asa” untuk memaksa masuk ke ekuitas swasta telah melihat infrastruktur dalam risiko yang relatif rendah, “aman seperti rumah. " mode. Bank yang biasanya tidak dilibatkan dalam transaksi ekuitas swasta berdasarkan risiko yang terlibat dapat tiba-tiba dibawa ke dalam pembiayaan aliran pendapatan yang mengesankan, dan kadang-kadang bahkan jaminan pemerintah (benar atau salah) aliran pendapatan. Ini semua disebutkan sebagai pengingat kepada pembaca untuk tidak khawatir dengan "investasi asing" dalam bentuk apa pun. Di masa lalu orang Amerika takut uang dari Jepang, sekarang mereka takut uang Cina, tetapi bisnis yang sebenarnya membutuhkan modal. Mereka akan mengambil apa yang bisa mereka dapatkan. Lebih baik lagi, persaingan untuk membiayai bisnis Amerika sangat ketat seperti yang disebutkan sebelumnya. Ini adalah tanda bahwa jika uang "asing" masuk ke sini, itu karena ada juga pengetahuan yang menjangkau kita. Sama seperti Milken tidak hanya menghasilkan uang yang lahir dari keyakinan "sangat percaya diri" dalam kemampuannya untuk membiayai ide-ide yang menarik, begitu pula orang asing. Sebagai contoh Australia dalam buku Khajuria membuktikan, mereka membawa set baru "mata."

Semua itu memunculkan perdebatan dengan analisis Khajuria, dan yang terkait dengan apa yang baru saja ditulis tentang investor pemberani yang dipersenjatai dengan peluang pencarian modal yang diproduksi secara global, hanya untuk bersaing membiayainya. Selama Dua dan Dua Puluh ada baris seperti ini: "Ini tahun 2020. Ekonomi AS lemah, terus bertahan oleh pengeluaran pemerintah dan langkah kebijakan yang menguntungkan oleh The Fed." Tidak, itu bukan pandangan yang serius. Dan itu tidak pernah ada. Pertama, penguncian yang dilakukan pada orang-orang Amerika oleh politisi yang panik adalah yang telah menghancurkan ekonomi sejak awal. Untuk kemudian mengatakan mereka yang merusak ekonomi menyelamatkan itu agak aneh. Selain itu, politisi hanya memiliki sumber daya untuk dibuang sejauh mereka mengekstraknya dari sektor swasta terlebih dahulu. Lalu bagaimana Khajuria bisa mengklaim bahwa Nancy Pelosi dan Mitch McConnell menjaga ekonomi tetap bertahan ketika dia tahu bahwa modal swasta yang secara kreatif bekerja adalah salah satu sumber kemajuan ekonomi yang sebenarnya? Lebih baik lagi, pernyataan sebelumnya terutama benar selama periode ketidakpastian besar yang selalu disebabkan oleh intervensi pemerintah sejak awal. Gagasan bahwa pengeluaran pemerintah mengangkat ekonomi mengabaikan apa yang dapat dilakukan oleh kekayaan yang dikonsumsi pemerintah untuk pertumbuhan jika disimpan di tempat produksinya.

Adapun Fed, ayolah. Itu bukan beberapa lain. The Fed hanyalah perpanjangan tangan Kongres. Berpura-pura bahwa itu dapat mengubah biaya dan jumlah modal tidak cocok untuk percakapan nyata. Tidak diragukan lagi pemerintah federal dapat mengubah wajah pasar ke tingkat yang berbeda-beda (yang paling penting, mencekik mereka), dan The Fed adalah bagian dari pemerintah federal, tetapi berpura-pura bahwa intervensi ini mengangkat ekonomi apa pun adalah omong kosong. Intervensi pemerintah berbahaya di akhir diskusi, dan buku Khajuria tanpa disadari atau sengaja menunjukkan mengapa hal itu selalu berbahaya. Ada investor berbakat luar biasa di luar sana yang bermigrasi ke arah kompleksitas setiap hari. Satu-satunya faktor terbatas bagi mereka adalah modal. Dalam hal ini, jangan berpura-pura bahwa pengeluaran yang sia-sia dan upaya untuk mengubah biaya kredit entah bagaimana meningkatkan ekonomi. Orang bijak lebih tahu, dan Khajuria bijaksana. Baris-baris seperti pada paragraf sebelumnya merupakan kelebihan dalam buku, dan tidak perlu bertentangan dengan pesan buku.

Untuk hal di atas, beberapa orang akan menjawab bahwa modal swasta tidak dapat melakukan semuanya, bahwa ketika aliran dolar ke ruang angkasa tumbuh, hasilnya adalah penyusutan buah yang menggantung rendah…. Henry Hazlitt yang hebat pernah merujuk gagasan sebelumnya dengan sesuatu di sepanjang baris "sulit untuk percaya bahkan orang bodoh pun bisa mempercayai sesuatu yang begitu menggelikan." Hazlitt menulis tentang ketidakmungkinan "kekenyangan tabungan", dan itu berlaku baik di sini. Tersirat dalam gagasan bahwa ekuitas swasta pada akhirnya akan kehabisan ide-ide menarik adalah keyakinan menggelikan bahwa suatu hari nanti akan ada dunia yang hanya dihuni oleh bisnis yang dikelola dengan baik, tanah yang dimanfaatkan dengan baik, dan bahwa tidak akan ada yang bisa diperbaiki dengan bisnis. Masa depan seperti itu tidak pernah. Satu-satunya batasan untuk ekuitas swasta adalah modal, itulah sebabnya Khajuria jauh lebih baik daripada komentarnya tentang pemerintah menopang ekonomi yang lemah.

Lebih buruk lagi, Khajuria jelas bahwa pemerintah adalah penghalang di saat-saat baik dan buruk. Pembaca akan mengetahui hal ini karena dia jelas bahwa "investor ritel biasa seperti anggota masyarakat umum tidak dapat berinvestasi dalam dana swasta di bawah peraturan SEC berusia puluhan tahun yang dirancang untuk melindungi non-ahli seperti itu dari produk kompleks yang mungkin tidak sepenuhnya mereka pahami." Yang "tak terlihat" di sini sangat dalam. Berapa banyak bisnis yang tidak ditingkatkan menjadi lebih baik mengingat aturan kuno ini? Jumlahnya sangat besar hanya karena Khajuria jelas tentang "puluhan triliun dolar uang ritel" yang tidak ada di perusahaan ekuitas swasta karena aturan. Semoga ini akan berubah.

Semoga juga narasi konyol tentang "membawa bunga" sebagai pendapatan akan berubah. Ini apa-apa tapi. Sekali lagi, tidak ada cukup waktu 9 detik setelah 99.9 untuk mengukur semua individu yang tidak mampu mengalokasikan modal dengan cara yang menghidupkan kembali perusahaan. Apa yang diperoleh para sarjana investasi ini bukanlah pendapatan. Itu karena berlari ke dalam "rumah yang terbakar" adalah langkah berisiko yang mungkin tidak membuahkan hasil.

Dengan kata lain, investor ekuitas swasta tidak dibayar lebih, juga tidak menghindari pajak di punggung kita. Pada kenyataannya mereka adalah pahlawan. Baca buku Sachin Khajuria yang luar biasa dan penting untuk memahami alasannya.