Saham Shopify Dipukul Oleh Banyaknya Headwinds Di Q1

Shopify melaporkan pertumbuhan yang melambat dan peningkatan biaya. Akhir-akhir ini, pasar cenderung menghukum perusahaan yang melaporkan pertumbuhan yang melambat dan margin yang menurun dan Shopify tidak terhindar. Namun, dengan stok Shopify di selokan, apakah sekarang saat yang tepat untuk membeli perusahaan? Jawabannya adalah bahwa itu tergantung pada cakrawala waktu Anda. Kisah jangka panjangnya utuh tetapi ada juga biaya peluang untuk memegang saham yang harus dipertimbangkan.

Sekarang, kita semua tahu bahwa kondisi makro memengaruhi sebagian besar bisnis yang menghadapi konsumen. Selain makro, Shopify menghadapi biaya investasi yang tinggi untuk Shopify Fulfillment Network (SFN) ditambah dengan tingkat pertumbuhan perusahaan yang tidak diketahui sekarang setelah ekonomi dibuka kembali. Pada dasarnya, sulit untuk membuat model ini karena pengembalian investasi yang dilakukan di SFN tidak akan muncul hingga H2 2023 atau awal 2024. Ini menghadirkan kesulitan bagi saham Shopify jika pasar tidak yakin bagaimana kinerja SFN.

Apa yang dapat mengatasi hambatan ini adalah kekuatan Shopify dalam solusi perangkat lunak pedagang termasuk pendekatan omnichannel dan terobosan perdagangan sosial perusahaan. Karena Shopify menawarkan strategi omnichannel melalui point-of-sale (POS) dan berbagai produk, perusahaan mungkin dapat memperoleh kembali kepercayaan Street bahkan ketika e-commerce terus melemah.

Khususnya, satu lagi hambatan yang akan dialami Shopify selama tiga bulan ke depan adalah pola perusahaan untuk tidak memberikan panduan. Ini mungkin telah bekerja dengan baik ketika sektor e-niaga sedang terbakar, tetapi investor perlu lebih banyak keluar dengan memberi tekanan makro pada perusahaan yang menghadapi konsumen. Kurangnya visibilitas ini dapat merugikan perusahaan sementara yang lain berusaha untuk mengulangi panduan setahun penuh dan mendiskusikan pertumbuhan pendapatan mereka saat ini secara lebih terperinci.

Hasil Shopify Q1 2022

Pada kuartal terakhir, pertumbuhan Shopify melambat karena GMV meningkat hanya 16% YoY, hampir setengah dari tingkat pertumbuhan 31% YoY yang dilaporkan perusahaan pada kuartal sebelumnya. Total penjualan meningkat 22% YoY menjadi $1.2 miliar, yang merupakan tingkat pertumbuhan paling lambat sejak Shopify go public.

Perusahaan menyatakan pendapatan yang lebih rendah disebabkan oleh pelonggaran Omnicron dan inflasi yang mendorong konsumen menuju pengecer diskon di Q1. Dalam jangka panjang, manajemen percaya terlepas dari latar belakang makro bahwa "e-commerce akan terus menembus perdagangan secara keseluruhan"- pasar $6 triliun.

Penjualan langganan meningkat hanya 8% YoY menjadi $345 juta sementara layanan Merchant meningkat 29% YoY menjadi $859 juta. Manajemen mencatat bahwa perubahan dalam cara mereka membagikan pendapatan memengaruhi penjualan langganan, tanpa penjualan langganan ini akan naik 15% YoY.

Lingkungan makro yang sulit mengalir ke margin kotor, yang turun 354 bps YoY menjadi 53%. Shopify juga memandu bahwa penjualan Merchant akan tumbuh 2x lebih cepat dari penjualan Berlangganan pada tahun 2022, yang kemungkinan menekan penilaian Shopify. Ini karena penjualan Merchant adalah margin yang lebih rendah dan menyiratkan kompresi margin lebih lanjut.

Juga menekan margin kotor adalah investasi di Shopify Fulfillment Network, yang diperkirakan akan menekan pendapatan untuk beberapa tahun ke depan. Selama panggilan Q1 2022, manajemen menyatakan bahwa “harapan [untuk SFN] adalah bahwa skala masih akan menuju paruh belakang 2023 dan hingga 2024, dan kami selalu mengatakan di situlah ekonomi unit benar-benar mulai bergeser ke menguntungkan. Jadi, kami sepenuhnya mengharapkan volume untuk terus meningkat dalam jangka waktu tersebut.”

Dengan kata lain, akan ada penundaan hingga laporan laba rugi Shopify mencerminkan manfaat dari peningkatan jaringan pemenuhannya. Sementara itu, Optik perlambatan pertumbuhan dan kenaikan biaya untuk sementara menekan kelipatan Shopify. Namun, investasi ini diperlukan untuk mendukung pertumbuhan jangka panjang dan kelipatan Shopify kemungkinan akan meningkat karena manfaat skala tercermin dalam pendapatan.

Pendapatan operasional yang disesuaikan turun YoY dari $210 juta menjadi $32 juta. Penurunan ini didorong oleh peningkatan biaya R&D dan penjualan dan pemasaran, ditambah dengan investasi yang dilakukan di SFN yang diuraikan di atas. Shopify juga melaporkan kerugian besar yang belum direalisasi sebesar $1.6 miliar selama kuartal terkait dengan investasinya di Affirm dan Global-E, yang telah melihat nilai ekuitas mereka lebih dari setengahnya sejak tahun lalu. Penurunan cepat dalam investasi ekuitas Shopify juga kemungkinan dipengaruhi oleh penilaian perusahaan karena penilaian jumlah suku cadang yang lebih rendah.

Namun demikian, tahun lalu Shopify telah melaporkan keuntungan ekuitas lebih dari $1 miliar dari investasi yang disebutkan di atas, dan tidak termasuk dampak dari investasi ekuitas, laba per saham yang disesuaikan adalah $0.20, yang meleset dari perkiraan $0.65. Seperti disebutkan di atas, margin dan pendapatan dipengaruhi oleh berbagai tren jangka pendek.

pengirim

Shopify juga mengumumkan akuisisi Deliverr sebesar $2 miliar selama kuartal tersebut. Dilihat dari aksi harga hari ini, pasar sedikit ketakutan dengan pengumuman tersebut. Meskipun masuk akal untuk menambahkan perangkat lunak logistik, waktu pengumuman ini tidak tepat mengingat pertumbuhan top line Shopify yang rendah dan kelemahan pada margin. Analis harus mencerna bahwa Shopify menghabiskan $ 2 miliar lagi untuk Jaringan Pemenuhan Shopify, sementara sebelumnya dinyatakan bahwa perusahaan akan menghabiskan $ 1 miliar per tahun hingga 2024. Ada kemungkinan bahwa kita belum melihat akhir dari investasi yang akan diperlukan.

Deliverr adalah bisnis aset-lite yang menghadirkan kemampuan manajemen logistik dan inventaris ke Shopify. CFO Shapero menjelaskan bahwa Deliverr mempercepat volume pemenuhan, yang akan membantu mempercepat pengembangan SFN.

Namun, akuisisi $ 2 miliar menambah total biaya SFN dan manajemen mencatat bahwa akuisisi akan dilutif terhadap pendapatan dalam waktu dekat. Di pasar saat ini, di mana investor menginginkan keuntungan hari ini, komentar ini kemungkinan besar mengenai penilaian Shopify. Yang penting, margin akan meningkat seiring skala perusahaan, menyoroti bagaimana hal ini menjadi perhatian satu kali lagi yang memengaruhi penilaian Shopify.

Sebagai investor teknologi, saya suka ketika perusahaan teknologi berinvestasi kembali untuk pertumbuhan. Namun, waktu kapan pengembalian investasi akan mulai muncul dapat menyebabkan Wall Street menjadi tidak sabar. Tahun ini, investasinya akan menjadi $3 miliar jika Anda memperhitungkan pernyataan awal $1 miliar per tahun ditambah akuisisi Deliverr senilai $2 miliar.

Amazon Bisa Menjadi Mitra

Manajemen Shopify mengabaikan kekhawatiran bahwa Amazon adalah pesaing dan membingkai ulang perusahaan sebagai mitra. Inilah yang dibahas pada panggilan pendapatan:

“Jadi kami benar-benar senang dengan Amazon membuat keputusan untuk mengambil infrastruktur luar biasa yang telah mereka bangun karena mereka tidak memiliki infrastruktur yang kedua dan ingin berbagi ini secara luas dengan pedagang kecil di Internet. Jadi kami senang mengintegrasikan ini ke Shopify, sama seperti cara kami mengintegrasikan apa — infrastruktur yang dibangun Meta, infrastruktur yang dibangun Google dan infrastruktur yang dibangun TikTok, dan seterusnya.”

Berbicara tentang Meta, Google dan TikTok, pendapatan perdagangan sosial Shopify naik 4X dari tahun ke tahun – dan ini terlepas dari tanggapan langsung dan bisnis kecil menjadi yang paling terpukul dari perubahan IDFA Apple. Saya percaya pertumbuhan dalam perdagangan sosial adalah kunci untuk Shopify mempercepat kembali pendapatan.

Kesimpulan:

Shopify baru-baru ini melaporkan pertumbuhan yang melambat, kenaikan biaya, dan margin yang menyusut. Itulah tepatnya mengapa Shopify bisa sangat baik diperdagangkan pada titik terendah karena semua negativitas mungkin diperhitungkan. Pertanyaan sebenarnya adalah apakah Shopify dapat bangkit kembali secepat rekan-rekan dengan tim manajemen yang memberikan visibilitas lebih? Kami tidak akan tahu selama tiga bulan lagi bagaimana Shopify melewati Q2. Investor teknologi harus selalu memiliki cakrawala jangka panjang atau keuntungan tidak akan melebihi kerugian, itu fakta, karena waktu hampir tidak mungkin mengingat volatilitas di sektor ini. Jika Anda tidak memiliki cakrawala jangka panjang, Anda akhirnya akan menjual dengan harga rendah. Sementara banyak yang panik atas kerugian saat ini, masalah yang lebih umum yang dihadapi investor teknologi adalah penutupan pemenang terlalu cepat. Saya percaya Shopify cukup jelas tentang cakrawala yang dibutuhkan investor Shopify untuk melihat pengembalian yang berarti, yang akan terjadi sekitar waktu Shopify Fulfillment Network mulai berkembang pada tahun 2023/2024.

Di firma saya, kami mengelola alokasi dengan sangat cermat untuk permainan keyakinan tinggi jangka panjang. Kami lebih memilih untuk memutar alokasi kami yang lebih tinggi ke saham yang memiliki kekuatan relatif dan kekuatan fundamental yang kuat saat ini. Pada saat yang sama, kami percaya dalam menempatkan permainan keyakinan tinggi yang sedang berjuang, seperti SHOP, di belakang burner pada alokasi yang sangat rendah sampai kami mulai melihat tanda-tanda pergerakan breakout. Kami percaya bahwa menemukan kombinasi yang tepat antara menjadi gesit dan konservatif dalam menentukan ukuran posisi sementara pada saat yang sama tetap berinvestasi dalam cerita jangka panjang yang hebat adalah kunci keberhasilan investasi teknologi. Shopify mungkin memerlukan lebih banyak waktu, dan untuk alasan itu akan tetap sebagai alokasi rendah dalam portofolio kami, tetapi kami yakin perusahaan memiliki bahan yang tepat dan menjamin berada di posisi 5 teratas setelah bagian yang bergerak bersatu.

Analis Keuangan Bradley Cipriano, CFA, CPA di I/O Fund, berkontribusi pada analisis ini.

Pengungkapan: Beth Kindig dan I/O Fund memiliki saham di SHOP dan tidak memiliki rencana untuk mengubah posisi masing-masing dalam 72 jam ke depan. Artikel di atas mengungkapkan pendapat penulis, dan penulis tidak menerima kompensasi dari perusahaan mana pun yang dibahas.