"Jika masa lalu terulang, menyusutnya neraca bank sentral sepertinya bukan proses yang sepenuhnya tidak berbahaya dan akan membutuhkan pemantauan yang cermat terhadap kewajiban yang dapat diminta di dalam dan di luar neraca sektor perbankan."
Federal Reserve ingin dapat mengecilkan neraca di latar belakang dengan sedikit keriuhan, tetapi ini mungkin hanya angan-angan, menurut sebuah penelitian baru yang dipresentasikan pada konferensi musim panas Fed di Jackson Hole pada hari Sabtu.
"Jika masa lalu terulang, penyusutan neraca bank sentral tidak mungkin menjadi proses yang sepenuhnya jinak," menurut penelitian tersebut. Menyusut neraca adalah "tugas berat," makalah oleh Raghuram Rajan, mantan Gubernur Reserve Bank of India dan mantan Kepala Ekonom IMF dan penelitian lainnya menyimpulkan.
Sejak Maret 2020 pada awal pandemi virus corona, The Fed telah menggandakan neraca menjadi $8.8 triliun dengan membeli Treasurys dan sekuritas yang didukung hipotek untuk mempertahankan suku bunga rendah guna menopang ekonomi dan pasar perumahan.
The Fed berhenti membeli aset pada bulan Maret dan menetapkan proses untuk secara bertahap mengecilkan portofolio. Pejabat melihat ini sebagai bentuk lain dari pengetatan kebijakan moneter yang akan membantu menurunkan inflasi bersama dengan suku bunga yang lebih tinggi.
The Fed mulai mengecilkan neraca pada bulan Juni, dan bulan depan meningkat ke tingkat maksimum $95 miliar per bulan. Ini akan dicapai dengan membiarkan $60 miliar Treasurys dan $35 miliar sekuritas yang didukung hipotek untuk bergulir dari neraca tanpa reinvestasi.
Kecepatan ini dapat mengurangi neraca sebesar $1 triliun per tahun.
Ketua Fed Jerome Powell mengatakan pada bulan Juli bahwa pengurangan neraca dapat berlanjut selama "dua setengah tahun."
Menurut penelitian, masalahnya adalah bagaimana bank komersial bereaksi terhadap alat kebijakan Fed.
Ketika Fed membeli sekuritas di bawah pelonggaran kuantitatif, bank komersial menyimpan cadangan di neraca mereka. Mereka membiayai cadangan ini melalui pinjaman dari dana lindung nilai dan bank bayangan lainnya.
Para peneliti menemukan bahwa bank komersial tidak mengurangi pinjaman ini setelah The Fed mulai menyusutkan neracanya.
Ini berarti bahwa ketika neraca Fed menyusut, ada lebih sedikit cadangan yang tersedia untuk membayar kembali pinjaman ini yang sering kali dalam bentuk giro grosir dan sangat “dapat dijalankan”, kata Rajan, dalam sebuah wawancara dengan MarketWatch di pinggir Jackson Hole. pertemuan.
Selama episode terakhir pengetatan kuantitatif, The Fed harus membuat cadangan dan membanjiri pasar dengan likuiditas pada September 2019 dan lagi pada Maret 2020.
"Jika masa lalu terulang, penyusutan neraca bank sentral tidak mungkin menjadi proses yang sepenuhnya jinak dan akan membutuhkan pemantauan yang cermat terhadap kewajiban yang dapat diminta di dalam dan di luar neraca sektor perbankan," kata surat kabar itu.
Sebagian sebagai tanggapan terhadap episode stres sebelumnya, The Fed telah membentuk Fasilitas Standing Repo untuk memungkinkan dealer utama, lembaga keuangan utama yang membeli utang dari pemerintah, untuk meminjam lebih banyak cadangan dari The Fed dengan jaminan berkualitas tinggi.
Rajan mengatakan dana darurat ini “mungkin tidak cukup luas untuk menjangkau semua orang yang kekurangan likuiditas.”
Makalah tersebut mencatat bahwa beberapa bank, yang memiliki akses ke likuiditas, mungkin mencoba untuk menimbunnya pada saat stres.
“The Fed kemudian tidak akan memiliki pilihan selain melakukan intervensi sekali lagi dan meminjamkan secara luas seperti yang terjadi pada September 2019 dan Maret 2020,” kata surat kabar itu.
Hal ini dapat memperumit rencana The Fed untuk menaikkan suku bunga untuk mengendalikan inflasi.
Bahkan lebih mendasar, para peneliti mengajukan pertanyaan tentang efektivitas kebijakan yang berlawanan — pelonggaran kuantitatif — sebagai alat yang berguna untuk kebijakan moneter. Pelonggaran kuantitatif digunakan oleh The Fed untuk menyediakan likuiditas dan mendukung pasar keuangan selama pandemi virus corona pada tahun 2020.
Pejabat Fed sering membenarkan QE dengan mengatakan bahwa itu menurunkan suku bunga jangka panjang dan memungkinkan lebih banyak pinjaman, tetapi ekonom mengatakan bukti ini langka.
Mantan Ketua Fed Ben Bernanke pernah menyindir bahwa pelonggaran kuantitatif bekerja dalam praktik tetapi tidak dalam teori.
Makalah yang dirilis di Jackson Hole berpendapat bahwa bukti nyata bank tidak meningkatkan pinjaman oleh pelanggan komersial selama pelonggaran kuantitatif, tetapi lebih memilih untuk meminjamkan dana lindung nilai dan perusahaan lain.
Alih-alih QE, bank sentral di Eropa dan Jepang telah pindah untuk secara langsung membeli saham dan obligasi perusahaan dan secara efektif membiayai mereka.
Mungkin tepat bagi The Fed untuk mengajukan banding kepada otoritas fiskal untuk mendukung aktivitas "karena mendorong serangkaian pelonggaran kuantitatif ketika transmisi ekonomi diredam hanya dapat meningkatkan kerapuhan keuangan pada akhirnya dan kemungkinan tekanan keuangan."
Sumber: https://www.marketwatch.com/story/shrinking-the-feds-balance-sheet-sheet-is-not-likely-to-be-a-benign-process-new-jackson-hole-study- memperingatkan-11661624887?siteid=yhoof2&yptr=yahoo