Putar atau Pisahkan? AT&T Memiliki Keputusan Besar untuk Dibuat di Saham Discovery.

Ukuran teks

Berputar atau membelah?

Itu adalah keputusan yang

AT & T

(ticker: T) menghadapi saat mempertimbangkan apa yang dilakukan dengan 71% saham di

penemuan

(DISCA) yang akan diterimanya saat menggabungkan bisnis WarnerMedia dengan Discovery dalam kesepakatan yang dapat ditutup pada awal kuartal kedua.

Analis UBS John Hodulik menulis dalam sebuah catatan baru-baru ini bahwa dia percaya AT&T "condong ke arah pemisahan aset"-pertukaran saham AT&T untuk saham di Discovery, yang akan mengubah namanya menjadi Warner Brothers Discovery. Kesepakatan itu, tambahnya, bisa menjadi katalis untuk saham AT&T, yang telah reli tahun ini setelah tahun 2021 yang buruk.

Saham AT&T hampir 9% lebih tinggi, pada $27, sejauh ini pada tahun 2022. Hodulik memiliki peringkat Beli dan target harga $34 per saham di saham.

 Sebuah spin-off akan mudah. AT&T akan mendistribusikan sekitar 1.7 miliar saham perusahaan gabungan kepada pemegang sahamnya, yang akan mendapatkan hampir 0.25 saham Warner Brothers Discovery untuk setiap saham AT&T. Langkah seperti itu akan bernilai sekitar $7 per saham AT&T berdasarkan harga Discovery baru-baru ini sebesar $30. Saham Discovery naik lebih dari 20% pada tahun 2022, menjadikannya salah satu saham teratas di S&P 500.

Opsi lainnya—pemisahan—lebih rumit. AT&T akan menawarkan kepada pemegangnya opsi untuk menukar saham AT&T mereka dengan saham Warner Brothers Discovery. Untuk menarik konversi, AT&T kemungkinan akan menawarkan bonus kepada investornya, dengan Hodulik menyarankan kesepakatan satu saham untuk satu saham.

Itu akan menarik bagi pemegang AT&T karena Discovery sekarang memperdagangkan sekitar $3 per saham di atas saham AT&T.

Manfaat dari pemisahan adalah bahwa AT&T dapat menghentikan sekitar $45 miliar, atau 1.7 miliar dari sekitar 7.2 miliar saham yang beredar. Hodulik mengatakan dividen AT&T, sekarang 7.8%, kemungkinan akan mendekati 6% dalam kedua skenario setelah kesepakatan berdasarkan panduan keuangan perusahaan sebelumnya.

Manfaat lain dari pemisahan adalah bahwa pemegang AT&T dapat memilih apakah mereka ingin memegang saham AT&T atau menukarnya dengan Warner BrothersDiscovery. Manfaat dari spin-off adalah bahwa semua pemegang AT&T akan mendapatkan saham Warner Brothers Discovery dan dapat berpartisipasi dalam keuntungan apa pun dalam saham perusahaan media.

Beberapa analis berpikir split-off lebih mungkin terjadi daripada spin-off karena kemampuan AT&T untuk berpotensi mempensiunkan hampir seperempat sahamnya dengan valuasi rendah.

Kannan Venkateshwar, seorang analis Barclays, bulan lalu menyebut asplit-off sebagai "cara paling jelas untuk pergi dalam hal struktur kesepakatan."

Dalam spin-off, dividen baru akan menjadi sekitar $ 1.18 sementara itu akan menjadi sekitar $ 1.55 per saham dengan pemisahan, perkiraan Hodulik. Hasil akan sedikit lebih tinggi dalam skenario spin-off.

 Hodulik melihat AT&T dinilai menarik sekitar enam kali proyeksi pendapatan 2023 sebesar $4.43 per saham dalam skenario pemisahan, diskon untuk menyaingi

Verizon Communications

(VZ), hampir 10 kali lipat dari proyeksi pendapatan 2023 dan hasil dividen 4.7%.

Ditanya tentang skenario spin-versus-split, CFO AT&T Pascal Desroches tidak berkomitmen pada penampilan konferensi bulan Desember: “Kami pikir keduanya adalah cara yang bagus untuk dilakukan — split dan spin adalah mekanisme yang bagus untuk memberikan nilai. Dan kami tidak akan membuat keputusan sampai kami mendekati waktu pemisahan untuk memastikan bahwa kami memiliki informasi yang lengkap, termasuk harga saham relatif dari kedua entitas tersebut.”

Hodulik menulis: “Kami percaya kejelasan atas struktur kesepakatan dan peningkatan visibilitas atas EPS, FCF (arus kas bebas), dan dividen per saham akan menjadi katalis untuk saham AT&T, sementara struktur pertukaran akan memungkinkan pemegang saham untuk menentukan eksposur mereka sendiri ke Warner. penemuan bro. Kami percaya AT&T akan muncul dari transaksi ini sebagai entitas yang lebih ramping dan lebih fokus yang lebih mampu berinvestasi dalam bisnis konektivitas intinya.”

Kirim surat ke Andrew Bary di [email dilindungi]