(Bloomberg) — Sesuatu telah bergeser di pasar. Ketakutan akan stagflasi, momok penghancur kembali dari harga yang melonjak dan resesi yang baru saja mengirim saham dan obligasi ke kekalahan tahunan terburuk mereka dalam satu generasi, telah hilang.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Pada tahun 2023, para pedagang tampaknya yakin bahwa kekalahan adalah reaksi berlebihan, terutama di ekuitas, sebagaimana dibuktikan oleh lonjakan 7.7% yang mengangkat S&P 500 dalam empat dari lima minggu pertama tahun ini. Sementara obligasi terpukul bersama saham pada hari Jumat, keuntungan mereka juga sangat mengesankan, bergabung untuk membukukan awal tahun terbaik untuk pengembalian lintas aset sejak 1987.
Banyak yang dibuat dari korelasi ketat tahun lalu antara saham dan Treasuries karena keduanya anjlok dalam menghadapi tekanan ekonomi dan moneter. Tahun ini, mereka bahkan lebih berkorelasi — kecuali sekarang arahnya naik.
Apa yang berubah? Tidak begitu banyak pedagang memutuskan resesi akan dihindari atau bahwa bank sentral selesai menaikkan suku bunga, tetapi ada kemungkinan untuk mengabaikan keduanya. Ketua Jerome Powell memperingatkan Rabu bahwa Federal Reserve masih jauh dari memenangkan perang melawan inflasi. Pedagang bullish mendengar hal lain – mengisyaratkan bahwa perang dapat dimenangkan – dan memutuskan untuk tidak khawatir tentang kapan.
"Saya tidak akan mengatakan pasar memiliki keyakinan buta, tapi itu memaafkan," kata Yung-Yu Ma, kepala strategi investasi di BMO Wealth Management, melalui telepon. “Ada suatu masa ketika investor sangat skeptis bahwa soft landing dapat dicapai,” tambahnya. "Ini benar-benar merupakan perubahan yang cukup dramatis dalam bagaimana hal itu meresap ke dalam psikologi investor."
Minggu ini adalah mikrokosmos dari pola lintas aset yang mencengkeram pasar pada tahun lalu. IShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) dan SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) naik selama tiga sesi berturut-turut hingga Kamis, didukung oleh pembacaan gaji yang lemah, sementara Powell mengumumkan dimulainya "proses disinflasi" dan menepis dari reli pasar. Suasana menjadi gelap pada hari Jumat ketika laporan tenaga kerja kuat yang tak terduga menyarankan Fed dapat tetap agresif.
Untuk setiap hari selama seminggu, saham dan Treasuries bergerak ke arah yang sama, naik atau turun, menghasilkan serangkaian pergerakan yang tidak terlihat dalam empat bulan. Ini merupakan perpanjangan dari tahun lalu, ketika mereka menghabiskan 54% sesi bergerak bersama-sama — paling banyak dalam setidaknya dua dekade.
Dinamika juga terjadi di luar pasar AS. Melacak saham dan obligasi pemerintah di negara maju, JPMorgan Chase & Co. menemukan korelasi enam bulan — sejauh mana kedua aset bergerak sejalan — telah meningkat tahun ini lebih jauh ke wilayah positif, mencapai level tertinggi sejak akhir 1990-an.
Penguatan tautan mencerminkan pola pikir kelompok yang berfokus pada inflasi, yang tren pasca-pandemi terbukti hampir tidak mungkin diprediksi untuk semua orang termasuk bank sentral.
Komentar Powell mungkin telah mengkonfirmasi di antara para pedagang perasaan yang diberikan dalam data terbaru bahwa inflasi sekarang menuju ke arah yang benar. Tahun lalu, indeks harga konsumen AS sebagian besar lebih panas dari yang diharapkan untuk hampir setiap bulan hingga Oktober, memicu pengetatan Fed yang paling agresif dalam beberapa dekade dan memicu aksi jual besar-besaran saham obligasi.
Sejak itu, pembacaan inflasi menjadi lebih lembut atau sejalan. Bagi ahli strategi JPMorgan termasuk Nikolaos Panigirtzoglou, bukan kebetulan bahwa saham mencapai titik terendah di bulan Oktober, bulan yang sama ketika imbal hasil Treasury 10 tahun mencapai puncaknya.
"Sejak Oktober lalu, kejutan inflasi negatif telah berdampak berlawanan pada ekspektasi kebijakan Fed, meningkatkan ekuitas dan obligasi pada saat yang sama," tulis ahli strategi dalam sebuah catatan Kamis. "Persistensi pergeseran korelasi obligasi-ekuitas saat ini ke wilayah positif kemungkinan besar merupakan fungsi dari persistensi kejutan inflasi, baik saat naik maupun turun."
Untuk saat ini, reli obligasi saham bersama merupakan perkembangan yang disambut baik bagi investor yang mengandalkan pengembalian aset untuk masa pensiun. Namun langkah mereka yang semakin ketat juga menyoroti bahaya: jika inflasi menjadi panas lagi atau gagal melambat sebanyak yang diharapkan, pasar berisiko mengulangi mimpi buruk tahun 2022.
Itu berarti investor harus mempertimbangkan aset di luar campuran tradisional, menurut Panigirtzoglou, yang menandai pergerakan outlier dolar dan mencatat bahwa korelasi antara pasar berkembang dan saham negara maju mendekati nol pada awal 2023.
Sandi Bragar, chief client officer di Aspiriant, memiliki argumen serupa. Ketika hasil ekonomi dan pasar sangat luas, sebaiknya memiliki portofolio yang terdiversifikasi.
“Kami tidak bertaruh pada semua ini karena tidak mungkin membuat taruhan itu dengan benar dan membuatnya pada waktu yang tepat. Jadi kami tetap terdiversifikasi secara luas, ”katanya. "Siapa tahu, kita bisa berada dalam reli bear market yang berkepanjangan."
Sementara Powell menolak ekspektasi pedagang untuk penurunan suku bunga akhir tahun ini, konsensus membangun bahwa suku bunga dana acuan bank sentral kemungkinan akan mencapai puncaknya mendekati 5%. Itu telah membantu menopang pasar obligasi, di mana gejolak meletus tahun lalu karena ketidakpastian kebijakan. Indeks ICE BofA MOVE, ukuran volatilitas Treasury, minggu ini turun ke level terendah 11 bulan.
Di pasar ekuitas, prospek yang membaik untuk soft landing membangkitkan semangat hewani. Saham spekulatif seperti perusahaan teknologi yang tidak menguntungkan kembali populer. Keranjang Goldman Sachs Group Inc. dari perusahaan semacam itu telah melonjak hampir 30% tahun ini. Investor ritel berbondong-bondong ke perusahaan bermasalah seperti Carvana Co., dengan pesanan dari kerumunan ibu-dan-pop sebagai persentase dari total volume pasar yang melampaui kegilaan meme pada tahun 2021, data terpisah dari acara JPMorgan.
Apakah semua optimisme dapat dibenarkan masih bisa diperdebatkan. Ada tanda-tanda bahwa investor bergegas mengejar ketinggalan. Pada hari Kamis, ketika S&P 500 melonjak ke level tertinggi sejak Agustus, pedagang opsi menumpuk kontrak bullish, mendorong perdagangan panggilan ke rekor.
“Ini memiliki ciri khas FOMO,” kata Chris Weston, kepala penelitian di Pepperstone Group Ltd. kehilangan kinerja — kekuatan melahirkan kekuatan.”
–Dengan bantuan dari Christopher Anstey.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html