(Bloomberg) — Jangan tertipu oleh reli baru-baru ini dalam segala hal mulai dari saham teknologi hingga crypto, kata Steve Eisman.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Manajer portofolio Neuberger Berman Group, yang terkenal bertaruh melawan hipotek subprime tepat sebelum krisis keuangan global, melihat pergeseran rezim pasar yang akan datang di era suku bunga yang lebih tinggi, dengan pemimpin baru menggantikan perusahaan besar yang telah mendominasi lanskap investasi di masa lalu. dekade atau lebih.
“Paradigma berubah seiring waktu,” kata Eisman dalam episode terbaru podcast Odd Lot. “Terkadang paradigma itu berubah dengan hebat, dan terkadang paradigma itu berubah seiring waktu karena orang tidak mudah melepaskan paradigma mereka. Dan saya pikir kita akan melalui periode yang mungkin seperti itu lagi.”
Pemenang baru dapat mencakup perusahaan yang terkait dengan "mengembalikan dunia industri ke Amerika Serikat" dan "penghijauan", menurut Eisman.
Kata-katanya berfungsi sebagai peringatan pada saat ekspektasi laju kenaikan suku bunga yang lebih lambat oleh Federal Reserve menghidupkan kembali aset yang hancur tahun lalu. “Beberapa dari saham tersebut naik 50 hingga 60%,” kata Eisman. "Ini menakjubkan."
Dia mengutip buku Thomas Kuhn tahun 1962 The Structure of Scientific Revolutions untuk membantu menjelaskan proses yang terkadang memilukan dan berkepanjangan di mana satu rezim digantikan oleh yang lain: “Ketika Einstein menciptakan teori relativitasnya, misalnya … Tidak seperti semua orang berkata, 'Oh, kami telah menunggu Einstein, terima kasih Tuhan, sekarang kami dapat menyingkirkan Newton.' Anda tahu, butuh beberapa tahun bagi orang untuk menyadari bahwa itu adalah teori yang lebih baik. Saya pikir hal seperti itu terjadi di pasar.”
Eisman menggambarkan pergeseran paradigma sebelumnya, termasuk transisi dari konglomerat besar seperti General Electric Co. di tahun 1990-an ke perusahaan teknologi gelembung dotcom dan saham keuangan di awal tahun 2000-an. Dominasi bank terkenal runtuh pada tahun 2008 tetapi bahkan kemudian, dia mencatat, beberapa nama keuangan menguat pada tahun 2009 dan 2010. Akhirnya, katanya, periode suku bunga rendah yang berkepanjangan mengalihkan fokus investor ke ekuitas pertumbuhan seperti Amazon.com Inc.
“Ketika tarif nol, Anda dibayar untuk berspekulasi,” kata Eisman. “Orang-orang selalu mencari Amazon berikutnya. Dan Anda tahu bahwa mereka sedang mencari Amazon berikutnya ketika sisi penjualan menulis laporan penelitian dan kalimat pertama adalah 'TAM sangat besar,' yang berarti total pasar yang tersedia sangat besar.”
Namun akhirnya impian TAM raksasa mulai memudar karena baik bisnis maupun investor berlari lebih dulu ke kenyataan. “2010 hingga awal 2022, jika Anda adalah perusahaan yang tidak memiliki pendapatan tetapi pertumbuhan pendapatan yang kuat, orang-orang memimpikan mimpi itu. Ketika pertumbuhan pendapatan melambat, orang berhenti bermimpi, atau kombinasi dari itu dengan tarif yang lebih tinggi dan mekanisme diskon menurunkan stok, ”kata Eisman.
Sampai batas tertentu, apakah kita melihat perubahan total dalam kepemimpinan pasar masih bergantung pada The Fed - dan apakah Powell menepati janjinya untuk tidak menurunkan suku bunga dalam waktu dekat. “Jika dia meninggalkan mereka di sana, saya pikir kita akan mengalami perubahan paradigma. Jika dia memotongnya lagi, kita akan kembali ke keadaan semula, yaitu saham pertumbuhan… Saya pikir dia akan meninggalkannya di sana dan kemudian kita akan mengalami perubahan paradigma, ”kata Eisman.
Sebagai manajer hedge fund di FrontPoint Partners LLC, Eisman membuat namanya bertaruh melawan pinjaman subprime sebelum gelembung perumahan mulai meledak pada tahun 2007, seperti yang dicatat oleh Michael Lewis dalam bukunya The Big Short dan dijadikan film dengan nama yang sama di mana dia diperankan oleh Steve Carell. Eisman kemudian meluncurkan dananya sendiri, Emrys Partners, yang ditutupnya pada tahun 2014.
Eisman mengatakan dia melihat sedikit peluang terulangnya krisis keuangan tahun 2008 dengan mayoritas bank AS sekarang jauh lebih sedikit memiliki pengaruh daripada sebelumnya.
“Menurut saya tahun 2000 dan 2008 bagi sebagian investor seperti PTSD,” kata Eisman. “Keuangan itu rumit. Tidak banyak orang di Planet Bumi yang benar-benar memahami seberapa banyak struktur keuangan Amerika Serikat dan Eropa telah benar-benar berubah. Jadi mereka melihat pasar turun dan mereka berkata pada diri mereka sendiri, 'Ya Tuhan, sesuatu yang buruk akan terjadi.'”
Salah satu area di mana ada banyak tekanan pasca-trauma adalah perumahan, tetapi bahkan di sini Eisman tidak melihat lonjakan tingkat hipotek baru-baru ini yang memicu jenis likuidasi dan penjualan api yang terjadi sekitar 15 tahun yang lalu:
“Saya melakukan perhitungan kecil ketika tingkat hipotek mencapai 7%, yaitu jika Anda menghitung pembayaran bulanan seseorang yang membeli rumah dengan hipotek 3% versus seseorang yang ingin membeli rumah yang sama dengan harga yang sama, dengan harga yang sama. hipotek sebesar 7%, agar orang tersebut memiliki pembayaran bulanan yang sama dengan orang dengan hipotek 3%, harga rumah harus turun dari seperti 30% menjadi 35% menjadi 40%.”
Secara teori, hal itu dapat membuat pasar perumahan mengalami kejatuhan besar. Kecuali perbedaan kali ini, kata Eisman, adalah gambaran ketenagakerjaan. "Selama orang bekerja, mereka tidak akan menjual rumah mereka turun 40%." Dalam skenario ini, itu berarti pasar perumahan dibekukan untuk saat ini, bukannya siap untuk kehancuran besar lainnya. Alih-alih menjual rumah mereka dan pindah ke sesuatu yang lebih besar, keluarga malah akan tetap tinggal.
“Sekarang sesuatu yang buruk bisa terjadi, Anda tahu, kita bisa mengalami resesi,” tambahnya. “Tapi perasaan saya adalah kita akan mengalami resesi run-of-the-mill model lama. Kami tidak akan mengalami krisis kehancuran besar-besaran di mana sistem benar-benar berisiko, seperti yang terjadi di tahun '08.
Sementara kepemimpinan baru mendorong pasar, transisi kemungkinan akan sangat menyakitkan bagi orang-orang yang membangun identitas mereka dengan bersikap bullish pada hal-hal seperti crypto, saham meme, dan nama teknologi. Tentu saja, para investor yang menyebut Krisis Keuangan Hebat dengan benar juga harus bergulat dengan perubahan besar pada lanskap pasar yang menantang pandangan dunia mereka.
Ditanya mengapa dia bisa beralih dari memprediksi kehancuran pasar dan sistem keuangan, sementara beberapa orang lain yang juga membuat nama mereka selama peristiwa dramatis tahun 2008 terus melakukannya, Eisman menyindir: "banyak terapi."
Tautan terkait: Semua Tren Pasar Besar 2022 Sekarang Membalikkan Bitcoin Mengalahkan Obligasi Pemerintah AS Adalah Pergeseran Seluruh Getaran di Pasar
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/steve-eisman-big-short-fame-090001126.html