Bagian Bawah Pasar Saham Tetap Sulit Dicapai Meskipun Penurunan Yang Mendalam

Banyak investor dan analis yang melihat kembali kemunduran bersejarah percaya bahwa kemerosotan saat ini yang telah menempatkan S&P 500 di puncak pasar beruang masih memiliki jalan untuk dilalui. 

Indeks turun 19% dari rekor 3 Januari, menggoda penurunan 20% yang akan mengakhiri pasar bull yang dimulai pada Maret 2020. Aksi jual saham tahun ini, sekarang di bulan kelima, telah berlangsung jauh lebih lama dari kemunduran khas terjadi tanpa resesi, menurut Deutsche Bank. 

Namun Federal Reserve masih dalam tahap awal kampanye untuk menaikkan suku bunga, yang berarti bahwa kondisi keuangan akan semakin ketat dan memberi lebih banyak tekanan pada saham dalam beberapa bulan mendatang. Banyak orang skeptis bahwa bank sentral akan dapat terus menaikkan suku bunga tanpa menyebabkan ekonomi mengalami resesi, periode ketika saham biasanya jatuh sekitar 30% kembali ke tahun 1929, menurut Dow Jones Market Data. 

Data terus menunjukkan bahwa aksi jual tahun ini, meskipun menyakitkan, belum menghasilkan jenis perubahan dalam perilaku investasi yang terlihat pada penurunan sebelumnya.

Investor terus memiliki sebagian besar portofolio mereka di pasar saham.

Bank of America Corp.

mengatakan bulan ini bahwa klien pribadinya memiliki rata-rata 63% dari portofolio mereka yang didedikasikan untuk saham—jauh lebih banyak daripada setelah krisis keuangan 2008, ketika mereka hanya memiliki 39% dari portofolio mereka di saham. 

Ukuran volatilitas pasar yang diharapkan tetap kuat di bawah level yang dilanggar selama aksi jual sebelumnya. Indeks Volatilitas Cboe, atau VIX, melonjak jauh di atas 40 selama aksi jual Maret 2020, November 2008 dan Agustus 2011. Ini belum ditutup di atas level itu tahun ini.

Investor belum bergegas keluar dari beberapa bagian pasar yang paling terpukul. Dana yang diperdagangkan di bursa ARK Innovation telah menarik arus masuk bersih sebesar $ 1.4 miliar tahun ini, meskipun berada di jalur untuk memberikan pengembalian terburuk dalam sejarahnya, menurut FactSet. ETF leverage yang menawarkan investor cara untuk memperkuat taruhan bullish pada Nasdaq-100, serta saham semikonduktor, telah menarik miliaran dolar dalam arus masuk tahun ini.

“Kami masih perlu menghilangkan buih dari pasar,” kata

Cole Smead,

presiden dan manajer portofolio Smead Capital Management. 

Seperti banyak investor lainnya, Mr. Smead telah mencoba mengidentifikasi bisnis dengan valuasi menarik yang dia yakini dapat menahan kenaikan inflasi dan perlambatan pertumbuhan. Salah satu perusahaan yang diincar Mr. Smead adalah

Starbucks Corp..

, yang sahamnya dimiliki perusahaan sebelumnya. Tapi seperti hampir semua hal lain di pasar saham, saham rantai kopi telah jatuh tahun ini. 

Saham Starbucks turun 37%, di jalur untuk tahun terburuk mereka sejak 2008. S&P 500 turun 18% untuk tahun ini dan membukukan kerugian mingguan ketujuh berturut-turut pada hari Jumat — rekor terpanjang sejak 2001. 

“Segalanya akan terus memburuk sebelum menjadi lebih baik,” kata Mr. Smead.

Salah satu alasan banyak investor berhati-hati saat ini? Inflasi yang melonjak. The Fed menaikkan suku bunga untuk mencoba mengendalikan inflasi, yang awal tahun ini naik pada laju tercepat sejak 1980-an. Ini bertujuan untuk melakukan "pendaratan lunak"—dengan kata lain, memperlambat ekonomi cukup untuk mengendalikan inflasi tetapi menghindari membuat AS masuk ke dalam resesi.

Banyak investor khawatir bank sentral tidak akan berhasil, berdasarkan siklus pengetatan kebijakan moneter sebelumnya. 

Kembali ke tahun 1980-an, AS tergelincir ke dalam resesi empat dari enam kali Fed memulai kampanye kenaikan suku bunga, menurut penelitian dari Federal Reserve Bank of St. Louis. Kali ini, bank sentral memiliki tantangan tambahan untuk mencoba mengendalikan kenaikan harga sementara invasi Rusia ke Ukraina dan kebijakan nol-Covid China menambah gangguan rantai pasokan dan tekanan inflasi di seluruh dunia.

"Tidak ada peluang di neraka bahwa Fed akan mampu menghancurkan inflasi tanpa secara signifikan mengganggu permintaan domestik," kata

David Rosenberg,

presiden dan kepala ekonom di Rosenberg Research.

Rosenberg menambahkan bahwa dia yakin pasar akan kesulitan menemukan dasar yang pasti sebelum Fed melakukan pengetatan kebijakan moneter, atau telah meyakinkan investor bahwa ia berhasil menurunkan tekanan inflasi tanpa risiko resesi. 

Yang lain mencatat bahwa penurunan saham, meskipun menyakitkan, belum mencapai tingkat keparahan pasar beruang sebelumnya.

Kembali ke tahun 1929, S&P 500 telah turun rata-rata 36% selama pasar bearish, menurut data dari Ned Davis Research. 

Akhir dari aksi jual akan menjadi “kesempatan membeli yang bagus, tetapi saya tidak berpikir momen itu akan selalu ada di sini besok,” kata Mr. Smead. 

Tulis ke Akane Otani di [email dilindungi]