Pasar Saham Memasuki Rezim 'TARA' Berbahaya

Saat kehabisan stok berlanjut, suasana bearish melanda Wall Street.

Minggu lalu, Morgan StanleyMS
mengulangi panggilan resesi pendapatan mereka. Mereka memprediksi saham akan mengalami penurunan lagi karena pasar melampaui proyeksi pendapatan. Dan kemudian ada masalah naik hasil nyata.

Hasil riil juga merupakan alasan Goldman Sachs memangkas perkiraan akhir tahun mereka untuk S&P 500 dari 4,300 menjadi 3,600 dan menyebut ekuitas "kurang berat." Sementara itu, Blackrock bahkan menyarankan kliennya untuk "menghindari sebagian besar saham."

Mengapa hasil nyata begitu penting sehingga membuat sebagian besar Wall Street takut pada posisi janin?

Dari "TINA" ke "TARA"

Ada dua kelas aset utama yang memperebutkan tempat di setiap portofolio: saham dan obligasi.

Sebagai aturan, obligasi adalah investasi yang lebih aman yang memberikan investor pendapatan tetap dengan risiko yang relatif rendah. Tangkapannya adalah bahwa obligasi tingkat investasi membayar sedikit dan tidak selalu melindungi dari inflasi.

Saham menghasilkan lebih banyak, tetapi berisiko. Penghasilan mereka tidak dijamin, dan harga saham bisa sangat tidak stabil. Itu sebabnya investor meminta pengembalian yang lebih tinggi dari saham sebagai kompensasi untuk mengambil risiko itu.

Inilah alasan mengapa harga yang bersedia dibayar investor untuk saham tidak hanya bergantung pada di mana mereka berada dalam hal valuasi historis mereka, tetapi juga pada bagaimana mereka menumpuk valuasi kelas aset lainnya, terutama obligasi.

Tapi lihat apa yang terjadi selama Covid.

Setelah Covid melanda dunia, The Fed memangkas suku bunga menjadi nol, yang pada gilirannya mendorong turunnya imbal hasil obligasi. Misalnya, imbal hasil riil pada obligasi 10-tahun terpopuler di dunia—jatuh ke wilayah negatif.

Dan sementara inflasi telah meningkat sejak awal 2021, The Fed tetap tenang hingga baru-baru ini.

Semua ini membuat hasil riil tetap merah, yang berarti investor obligasi pada dasarnya kehilangan uang. Jadi mereka tidak punya pilihan lain selain berinvestasi dalam ekuitas yang dinilai terlalu tinggi untuk melindungi diri mereka dari kenaikan inflasi.

Goldman Sachs menjuluki periode ini TINA, atau "tidak ada alternatif."

Tapi sekarang air pasang telah berbalik.

Awal tahun ini, The Fed meluncurkan program pengetatan tercepat sejak 1980-an. Dalam usahanya untuk menjinakkan inflasi, Powell menarik lima kenaikan yang membawa suku bunga dari mendekati nol hingga 3.25% hanya dalam waktu kurang dari setengah tahun.

Dan untuk pertama kalinya sejak awal tahun 2020, imbal hasil riil masuk ke wilayah positif. Bahkan, mereka kini berada di level tertinggi sejak 2008. Dan ini bukan akhir.

Perkiraan median The Fed menunjukkan bahwa mereka memperkirakan akan naik hingga 4.6% pada tahun 2023. Perjalanan masih panjang, dan banyak ruang untuk kenaikan imbal hasil riil, yang bukan pertanda baik bagi valuasi karena imbal hasil riil sebagian besar berkorelasi dengan P/E ke depan S&P 500.

Goldman Sachs menyebut pergantian peristiwa ini TARA. "Investor sekarang menghadapi TARA (Ada Alternatif yang Masuk Akal) dengan obligasi tampak lebih menarik," tulis analisnya dalam catatan baru-baru ini.

Melihat ke depan

Ketika obligasi tingkat investasi mulai menghasilkan pendapatan nyata setelah bertahun-tahun pengembalian negatif, pasar kembali normal di mana investor memiliki opsi untuk menukar ekuitas yang dinilai terlalu tinggi dengan pendapatan tetap yang lebih aman.

Akankah saham berhasil menumbuhkan pendapatan mereka sebanyak untuk menebus hilangnya daya pikat mereka terhadap pertumbuhan pendapatan obligasi? Atau sebaliknya, akankah kita melihat prediksi resesi pendapatan Morgan Stanley, yang akan membuat saham menjadi kurang menarik?

Mengawasi hal-hal seperti hasil nyata dan hasil pendapatan untuk menjaga jari Anda pada denyut pasar.

Tetap terdepan dalam tren pasar dengan Sementara di Pasar

Setiap hari, saya membuat cerita yang menjelaskan apa yang mendorong pasar. Berlangganan di sini untuk mendapatkan analisis dan pilihan saham saya di kotak masuk Anda.