Pemulihan Pasar Saham: Real Deal atau Head Fake?

Jonathan Shenkman, penasihat keuangan dan manajer portofolio, Manajemen Kekayaan Shenkman: Saya benar-benar percaya investor jangka panjang harus optimis tentang pasar. Meskipun ini tidak diragukan lagi merupakan lingkungan ekonomi yang menantang, penting untuk mengingat gambaran besarnya. Meskipun saham AS naik sejak Juni, mereka masih turun dua digit dari tertinggi sepanjang masa di bulan Desember. Ini harus menjadi peluang yang menarik bagi investor dengan cakrawala waktu multiyears. Sejak Perang Dunia II, resesi hanya berlangsung rata-rata 11 bulan. Pada akhirnya, itu adalah 18 bulan karena Resesi Hebat. Terpendek, selama pandemi Covid-19, hanya dua bulan. Federal Reserve menjadi lebih baik dalam mengelola jumlah uang beredar negara. Singkatnya, ada jaring pengaman untuk memastikan bahwa saat-saat buruk tidak berlangsung terlalu lama. 

Ketiga, sejak 1926, setelah dividen diperhitungkan, pasar AS telah naik kira-kira tiga dari setiap empat tahun. Ada peluang bagus bahwa investor yang bersembunyi dalam uang tunai akan kehilangan rebound pasar setelah tahun yang sulit. 

Investor tidak boleh meremehkan ketahanan dan kemampuan orang Amerika untuk beradaptasi. Selama Covid, ekonomi dapat dengan mudah ditutup sepenuhnya, tetapi dalam beberapa minggu banyak perusahaan dapat berputar, melayani klien mereka secara virtual, dan mencapai rekor keuntungan. Saya yakin bahwa tim manajemen dari banyak perusahaan Amerika terkemuka akan menemukan cara-cara kreatif untuk meningkatkan pendapatan dan mendorong harga saham mereka lebih tinggi. Secara historis, pasar cenderung menghargai mereka yang optimis. Kali ini tidak berbeda.

Andrew Wang, mitra pengelola, Runnymede Capital Management: Terlepas dari reli baru-baru ini, yang sangat kuat, dan angka inflasi yang lebih baik dari perkiraan, negatifnya masih lebih besar daripada positifnya. Mencari sinyal melalui kebisingan, kita cenderung melihat perlambatan pertumbuhan nyata selama dua hingga tiga kuartal ke depan. Saya pikir investor harus memperhatikan pertumbuhan PDB riil AS dengan cermat. Jika terus melambat, itu membuat lingkungan yang sulit bahkan bagi perusahaan besar. 

Kami juga melihat peningkatan risiko resesi laba perusahaan. Bahkan jika kita telah melihat inflasi puncak, tingkat saat ini masih tinggi secara historis. Saya pikir inflasi 8.5% bukanlah gagasan siapa pun tentang pertumbuhan harga yang sehat. Dan inflasi memberi tekanan pada margin perusahaan. Inflasi juga terus berdampak negatif terhadap pendapatan orang Amerika. Penghasilan rata-rata per jam, bila disesuaikan dengan inflasi, turun 3% di bulan Juli dari tahun lalu. Inflasi ini dan konsumen yang lebih berhati-hati menjadi tantangan bagi perusahaan di sektor ritel. Dan karena konsumen memberi kekuatan pada pertumbuhan ekonomi AS, dampaknya bisa lebih luas.

Kelly Milligan, mitra pengelola, Kekayaan Pribadi Kuorum: Kami masih menghadapi pandemi, inflasi tinggi, potensi resesi, ketidakpastian kebijakan Fed, kendala rantai pasokan, perang di Ukraina, ketegangan dengan China, dan pemilihan paruh waktu yang menjulang. Saya tidak merasa optimis tentang berita utama itu, dan pasar tidak merasa "aman".

Tetapi sulit untuk memproses berita hari ini dan merasa sepenuhnya optimis. Meskipun pasar beruang secepat kilat di bulan Maret dan awal pandemi Covid, 2020 adalah tahun yang hebat untuk investasi. Berita utama pada Januari 2020 adalah tarif perdagangan, kemungkinan pemakzulan, Brexit, ketidakpastian tahun pemilihan, utang dengan hasil negatif, dan pertumbuhan yang melambat di China. Indeks S&P 500 mengakhiri tahun 2020 naik 18.4%. 

Selalu ada headline negatif. Seiring waktu, investor diberi kompensasi untuk menempatkan modal pada risiko terlepas dari semua hal negatifnya. Saran terbaik kami adalah melakukan diversifikasi, diversifikasi, diversifikasi—tidak hanya ke dalam saham dan obligasi, tetapi juga real estat komersial, ekuitas swasta, kredit swasta, infrastruktur, dan di tempat lain. Ini adalah pertahanan terbaik terhadap risiko utama dan pasar yang mungkin tidak pernah tampak optimis.

Alan Rechtschaffen, penasihat keuangan dan manajer portofolio senior, Layanan Keuangan UBS: Saya pikir ada banyak ruang untuk optimis di sini. Dan jika cukup banyak orang yang merasa seperti itu, itu dengan sendirinya adalah cara terbaik untuk menggeser semangat hewan pasca-Covid ini dan membawa pasar ke tempat yang lebih tinggi. Sekarang, apakah kita akan berada di pasar bull sebulan dari sekarang? Siapa pun yang memberi tahu Anda bahwa mereka tahu jawabannya akan mengada-ada. Tapi perasaan saya sangat optimis. 

Pertanyaannya adalah, bagaimana Anda mengekspresikan rasa optimisme dan bersikap realistis tentang kenyataan bahwa ada banyak ketidakpastian di luar sana? Orang-orang melihat hal-hal seperti sektor defensif dan nilai saham, yang cenderung berhasil dengan baik dalam periode inflasi yang lebih tinggi. Jika Anda tidak ingin bermain aman, lihat teknologinya: Masa depan tidak bisa lebih cerah dalam hal peluang yang ada di luar sana. Tetapi Anda harus menghadapi kenyataan bahwa orang-orang telah terluka pada paruh pertama tahun ini, yang merupakan koreksi pasar terburuk sejak 1970. 

Peter Shieh, penasihat kekayaan senior, Citi Wealth Management: Grafik Angka inflasi Juli pasti terlihat jauh lebih baik, sehingga memberi orang harapan bahwa apa yang dilakukan The Fed berhasil. Kedua, PDB sedikit melunak, yang menambah harapan bahwa The Fed dapat sedikit memperlambat kenaikan suku bunganya. Namun, The Fed masih dalam siklus pengetatan. Dan pengetatan 50 basis poin, bukannya 75, masih banyak dibandingkan dengan siklus pengetatan sebelumnya—kita memadatkan pengetatan empat atau lima tahun hanya dalam beberapa bulan. 

Tapi kontraksi ini mungkin baru saja dimulai. PDB mungkin benar-benar menjadi lebih buruk sebelum menjadi lebih baik. Jadi jika kita melihat dua perempat, ini bisa bertahan empat kuartal atau lebih lama. Dan jangan lupa bahwa mulai bulan September, The Fed akan mengurangi neracanya sebesar $95 miliar per bulan. Biasanya dua pertiga dari penurunan terjadi di sepertiga terakhir dari pasar beruang. Jadi, jika kita baru berada di tahap awal, masih banyak lagi yang akan datang. Saya memberi tahu klien untuk menggunakan peluang ini. Bersiaplah untuk memposisikan ulang portofolio Anda. Jika Anda tertangkap dengan nilai yang lebih tinggi, P/E yang lebih tinggi, posisi tipe beta yang lebih tinggi, ini hampir merupakan hadiah yang memungkinkan Anda untuk memposisikan ulang posisi tersebut dan memainkan sedikit pertahanan.

Philip Malakoff, direktur pelaksana eksekutif, First Long Island Investors: Jawaban singkatnya adalah ya, saya setuju jika kita berbicara tentang 12 hingga 18 bulan ke depan. Dengan pasar yang telah rally cukup kuat selama enam atau tujuh minggu terakhir, mungkin karena sedikit kemunduran dalam waktu dekat. Tapi kami memiliki reli yang bagus dari bawah. Saya pikir banyak hal yang berkaitan dengan fakta bahwa segala sesuatunya sangat oversold. Perubahan arah itu tidak terduga, karena recency bias, kecenderungan investor untuk mencari momentum atau sentimen yang mengakar. 

Salah satu alasan perubahan itu adalah Hasil 10 tahun, yang telah melonjak menjadi 3.5%, mendingin secara tidak terduga: Naik menjadi hampir 2.5% dengan sangat cepat dan kemudian menjadi 2.75% atau lebih. Inflasi telah mencapai puncaknya; kami telah melihat berita positif di sana dan kami akan melihat apakah itu berlanjut. 

Beberapa merasakan Fed bisa kurang hawkish. Dalam jangka panjang, suku bunga dan pendapatanlah yang mendorong pasar. Dan suku bunga jangka panjang tampaknya telah stabil. Tapi alasan yang paling penting, bersama dengan suku bunga, adalah pendapatan. Secara umum, pendapatan perusahaan jauh lebih kuat daripada yang diperkirakan semua orang. 

Catatan Editor: Tanggapan ini telah diedit agar panjang dan jelas.

Menulis untuk [email dilindungi]